Le marché venait tout juste de s'adapter à trois baisses consécutives des taux d'intérêt, qu'une position hawkish vient immédiatement compliquer les choses.

Le 22 décembre, la présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré une phrase forte : il n'est pas nécessaire d'ajuster les taux d'intérêt au cours des prochains mois, au moins jusqu'au printemps prochain.

Il y a un détail très important : elle ne rejoindra le comité de vote du FOMC qu'en début d'année prochaine. Ce n'est pas juste des "murmures personnels", mais une manière d'annoncer à l'avance et de tester le consensus interne.

**Pourquoi cette phrase doit-elle être prise au sérieux par le marché ?**

L'identité de Beth Hammack n'est pas simple : présidente de la Réserve fédérale de Cleveland (l'une des banques régionales centrales), membre votant du FOMC l'année prochaine, elle s'est également opposée publiquement aux trois récentes baisses de taux cumulant 0,75 %. Elle ne dit pas "je ne suis pas d'accord personnellement", mais elle envoie un signal - la baisse des taux ne devrait pas avancer aussi rapidement.

**De quoi s'inquiète-t-elle vraiment ?**

Pas l'emploi, mais l'inflation. C'est le point de retournement de toute la logique.

Les inquiétudes de Beth concernant l'inflation ont clairement surpassé les préoccupations concernant la faiblesse du marché du travail. En d'autres termes : l'emploi peut se réparer lentement, mais si l'inflation échappe à tout contrôle, la Réserve fédérale devra en subir les conséquences.

Le point le plus frappant est qu'elle a nommé les variables que le marché "fait semblant de ne pas voir" - **les tarifs douaniers**. Elle a clairement indiqué qu'il fallait attendre que l'impact des tarifs douaniers sur la chaîne d'approvisionnement soit pleinement absorbé avant que la Réserve fédérale puisse agir davantage. Cette fenêtre de temps réservée pointe exactement vers le printemps prochain.