Analyser les principales stratégies de portefeuille de Pershing Square : Qu'est-ce qui motive les paris stratégiques d'Ackman à l'approche de 2026

Trois investissements à forte conviction qui redéfinissent la direction des fonds spéculatifs

Tout au long de 2025, le Pershing Square de Bill Ackman a concentré un capital significatif dans trois positions phares qui révèlent la thèse de marché du fonds pour l'année à venir. Ces investissements—couvrant les services de mobilité, le commerce de détail d'articles de sport et l'infrastructure cloud—représentent environ $4 milliards de capital déployé et montrent la confiance d'Ackman dans la création de valeur à long terme malgré la volatilité à court terme.

Le jeu de l'informatique en nuage : le fossé concurrentiel sous-estimé d'Amazon

Lorsque Ackman a initié une position de $1 milliards dans Amazon en avril, les critiques ont remis en question le moment choisi. Pourtant, cet investissement reflète une thèse sophistiquée sur la transformation numérique des entreprises. Amazon Web Services à lui seul a montré une croissance de 20 % au troisième trimestre, mais l'opportunité plus large reste naissante - avec seulement 20 % de l'informatique des entreprises actuellement basée sur le cloud, le marché adressable pourrait doubler à mesure que les systèmes légataires migrent.

Du côté de la vente au détail, l'optimisation logistique d'Amazon produit des résultats tangibles. L'entreprise a restructuré son réseau de distribution en centres régionaux, réduisant ainsi les coûts d'expédition par unité tout en accélérant les volumes de livraison le jour même. Cette efficacité opérationnelle se traduit directement par une expansion des marges à un moment où les pressions sur les prix de gros compressent généralement les rendements.

À 29 fois les bénéfices futurs, Amazon se négocie à une prime par rapport au point d'entrée d'avril d'Ackman de 25x. Pourtant, pour une entreprise générant une croissance durable à travers deux flux de revenus distincts de plus de 100 milliards de dollars, la valorisation reste rationnelle. La performance de l'action en 2025 suivant celle de l'indice S&P 500 suggère que le marché n'a pas encore pleinement pris en compte l'inflexion de rentabilité qui prend de l'élan.

La thèse de l'agrégateur de demande : Le rôle d'Uber dans l'écosystème des véhicules autonomes

La divulgation de février d'Ackman concernant une participation de 30,3 millions d'actions dans Uber—environ $2 milliards déployés—s'est avérée perspicace, les actions ayant augmenté d'environ 50 % depuis le début de l'année. Mais le cas d'investissement transcende l'élan à court terme.

L'idée centrale : les entreprises de véhicules autonomes, en particulier les opérateurs bien capitalisés comme Waymo, ont besoin de réseaux de demande fiables pour prouver l'économie unitaire à grande échelle. Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels d'Uber a augmenté de 17 % au cours de trimestres consécutifs, tandis que les indicateurs de fréquence des trajets révèlent des gains de 22 % dans les réservations et une augmentation de 21 % des facturations brutes. Ces indicateurs du côté de la demande sont importants car ils démontrent une profondeur du réseau que même les opérateurs autonomes leaders sur le marché ne peuvent pas facilement reproduire.

Waymo a signé des dizaines d'accords de partenariat pour accéder à la plateforme d'Uber, avec de nouveaux accords continuant chaque mois. Cette dynamique transforme Uber d'un acteur menacé en une couche d'infrastructure indispensable. Ackman projette que ce positionnement peut générer une croissance de 30 % du bénéfice par action dans un avenir prévisible. Avec Uber comme la plus grande position liquide du fonds spéculatif, la conviction reste élevée malgré le multiple futur de 25x de l'action qui reflète déjà un optimisme significatif.

Le jeu de l'optionnalité : le potentiel de redressement de Nike sous une nouvelle direction

La position de Nike représente un profil risque-rendement avec une conviction par dollar plus élevée que les participations en actions directes. Plutôt que de détenir 18 millions d'actions accumulées en 2024, l'équipe d'Ackman a restructuré la participation de 1,4 milliard de dollars en options d'achat profondément dans la monnaie au début de l'année, positionnant le portefeuille pour capter le double de la hausse de l'action si le redressement réussit.

Cette thèse est en cours de test. Les actions de Nike ont chuté de 13 % en 2025 alors que le PDG Elliott Hill met en œuvre une stratégie “Gagner Maintenant” mettant l'accent sur l'expansion des canaux de gros et le positionnement premium dirigé par la marque. Les résultats récents montrent une croissance du chiffre d'affaires de 1 % soutenue par l'élan des ventes en gros, bien que les canaux de vente directe aux consommateurs soient confrontés à des obstacles alors que l'entreprise purge son inventaire de liquidation.

Le réajustement stratégique a du sens : des volumes de gros plus élevés soutiennent des prix premium, tandis que l'élimination des ventes directes axées sur les remises réduit les frais d'exploitation. L'équité de la marque accumulée au fil des décennies crée une défensibilité compétitive que les partenaires de détail ne peuvent pas facilement déplacer. Les vents contraires tarifaires estimés à $1 milliards par an représentent un frottement gérable compte tenu des opportunités d'optimisation de la chaîne d'approvisionnement.

La structure de l'option d'achat crée un risque asymétrique : le faible point d'équilibre limite le downside, tandis qu'un upside significatif s'accumule si la transformation de Hill prend de l'élan avant l'expiration de l'option. Le temps reste un facteur—contrairement aux détenteurs d'actions qui bénéficient d'une optionnalité perpétuelle, l'équipe d'Ackman opère dans des limites contractuelles. Cependant, si le retournement s'infléchit positivement, les rendements pourraient écraser l'appréciation traditionnelle des actions.

Positionnement stratégique à l'entrée de 2026

La construction du portefeuille de Pershing Square pour 2025 révèle un investisseur de plus en plus concentré sur les améliorations structurelles des entreprises et les dislocations du marché plutôt que sur le timing macroéconomique. Les positions d'Uber et d'Amazon bénéficient de vents arrière séculaires dans les véhicules autonomes et l'adoption du cloud, respectivement. Nike représente un pari discrétionnaire sur l'excellence opérationnelle et la résilience de la marque.

Collectivement, ces trois positions—totalisant environ $4 milliards en déploiement de capital—devraient probablement rester des avoirs essentiels jusqu'en 2026, leur performance servant d'indicateurs clés pour savoir si la thèse d'Ackman sur la création de valeur à long terme dans les entreprises de technologie et de services matures reste intacte.