Guide d'investissement dans un environnement d'inflation : de la phénoménologie économique à la stratégie d'allocation d'actifs

Connaître l’inflation : pourquoi la monnaie se déprécie

Les prix continuent de grimper, le pouvoir d’achat de l’argent en main diminue progressivement — c’est le phénomène d’inflation. En termes simples, l’inflation signifie que pour le même montant, on peut acheter de moins en moins de choses. Nous utilisons l’« indice des prix à la consommation » (IPC) pour quantifier cette variation.

Ces dernières années, en Taïwan, les prix ont connu une forte hausse, ce qui a conduit la banque centrale à augmenter les taux d’intérêt à 5 reprises. Quelle règle économique cela reflète-t-il ? Pourquoi la hausse des taux peut-elle contrôler l’inflation ? Et comment les investisseurs doivent-ils réagir ?

La cause fondamentale de l’inflation : le déséquilibre entre l’offre et la demande

Lorsque la masse monétaire en circulation dans une économie est trop importante par rapport à la quantité de biens disponibles, cela déclenche l’inflation. Ce phénomène a plusieurs causes principales :

Inflation par la demande Lorsque la demande de biens augmente dans la société, les entreprises augmentent leur production pour y répondre, ce qui fait monter les prix. Après avoir accru leurs profits, elles investissent et consomment davantage, stimulant encore plus la demande, créant ainsi un cycle vertueux. Bien que cette inflation fasse monter les prix, elle favorise la croissance économique (augmentation du PIB). Les gouvernements des différents pays apprécient généralement cette situation.

Inflation par la pression sur les coûts La flambée des prix des matières premières et de l’énergie augmente directement les coûts de production. En 2022, lors du conflit russo-ukrainien, l’Europe a été confrontée à des restrictions d’importation, entraînant une pénurie d’énergie, avec une explosion des prix du pétrole et du gaz multipliés par 10. La croissance annuelle de l’IPC dans la zone euro a dépassé 10 %, atteignant des niveaux historiques. Ce type d’inflation réduit la production globale, entraînant une baisse du PIB, ce que les gouvernements cherchent à éviter.

L’émission monétaire excessive L’impression incontrôlée de monnaie par le gouvernement provoque directement l’inflation. Taïwan a connu ce type de crise dès les années 1950 : après la guerre, le gouvernement a émis massivement de la monnaie pour combler le déficit, faisant grimper les prix jusqu’à 8 millions de dollars taïwanais pour seulement 1 dollar américain.

L’anticipation psychologique Si les gens s’attendent à ce que les prix augmentent continuellement à l’avenir, ils consomment en avance et demandent des augmentations de salaire. Les commerçants augmentent alors leurs prix, ce qui crée une boucle d’inflation auto-réalisatrice. Une fois cette anticipation installée, il est difficile de la faire disparaître, c’est pourquoi la banque centrale publie activement des engagements pour contrôler l’inflation.

Pourquoi la hausse des taux d’intérêt peut-elle freiner l’inflation

La hausse des taux augmente le coût du crédit. Quand le taux passe de 1 % à 5 %, emprunter 100 000 devient plus coûteux : l’intérêt annuel passe de 1 000 à 5 000. Ce coût élevé dissuade les emprunts, incite à épargner, ce qui réduit le pouvoir d’achat du marché, affaiblit la demande de biens, pousse les commerçants à baisser leurs prix pour stimuler la demande, et finalement fait baisser le niveau général des prix.

Mais cela a un prix : la réduction de la demande entraîne des licenciements, une hausse du chômage, un ralentissement de la croissance économique, voire une crise. En 2022, la Fed a augmenté ses taux 7 fois, passant de 0,25 % à 4,5 %, ce qui a provoqué une chute de 19 % du S&P 500 et une baisse de 33 % du Nasdaq.

Les bénéfices cachés d’une inflation modérée

Beaucoup de gens craignent l’inflation, mais ils oublient que l’inflation modérée a des effets positifs sur l’économie. Lorsque les gens anticipent que les biens seront plus chers à l’avenir, leur motivation à consommer augmente, les entreprises investissent davantage en prévision, l’offre de biens s’accroît, et le PIB augmente.

Les données de la Chine au début des années 2000 illustrent bien cela : lorsque l’IPC est passé de 0 à 5 %, la croissance du PIB est passée de 8 % à plus de 10 %. À l’inverse, lorsque le taux d’inflation devient négatif (déflation), l’économie entre en difficulté. Après l’éclatement de la bulle économique au Japon dans les années 1990, le pays a sombré dans la déflation, avec une stagnation des prix qui incite les consommateurs à épargner, entraînant une croissance négative du PIB, et ouvrant la « décennie perdue ».

C’est pourquoi, dans la plupart des pays, la banque centrale fixe un objectif d’inflation entre 2 % et 5 %. Les pays développés comme les États-Unis, l’Europe, le Royaume-Uni, le Japon privilégient généralement un objectif de 2 à 3 %.

Pour les particuliers, l’inflation est particulièrement avantageuse pour ceux qui ont des dettes. Bien que la valeur de l’argent liquide diminue, la valeur réelle des dettes à rembourser diminue aussi. Par exemple, il y a 20 ans, emprunter 100 000 pour acheter une maison à un taux d’inflation de 3 % signifiait qu’après 20 ans, cette dette valait environ 55 000, la valeur réelle ayant presque été divisée par deux. Ainsi, en période d’en forte en forte hausse, ceux qui achètent des actifs (immobilier, actions, métaux précieux, etc.) avec des emprunts en profitent le plus.

Performance du marché boursier en période d’inflation

Une faible inflation favorise la bourse, une forte inflation la pénalise. En période de faible inflation, les flux de capitaux vers les actions font monter les prix ; en période de forte inflation, la banque centrale resserre sa politique monétaire, ce qui entraîne une baisse des cours.

L’année 2022 en est un exemple typique. En juin, l’IPC américain a augmenté de 9,1 % en glissement annuel, atteignant un sommet sur 40 ans. Pour lutter contre l’inflation, la Fed a mis en œuvre une hausse agressive des taux, ce qui a provoqué la pire performance des marchés américains en 14 ans. Cependant, les actions du secteur de l’énergie ont connu une performance exceptionnellement forte.

Les données historiques montrent que, dans un environnement d’en forte en forte rebond, les actions des sociétés énergétiques ont tendance à évoluer à contre-courant. En 2022, le secteur de l’énergie a enregistré un rendement supérieur à 60 %, avec Occidental Petroleum en hausse de 111 % et ExxonMobil de 74 %. Cela s’explique par le fait que l’inflation élevée s’accompagne généralement de prix du pétrole élevés, ce qui augmente directement la rentabilité des entreprises énergétiques.

Stratégies d’allocation d’actifs en période d’inflation

La clé pour faire face à l’inflation est une diversification des investissements. Différents actifs réagissent différemment en environnement inflationniste :

Immobilier En période d’inflation, la liquidité abondante pousse les capitaux vers l’immobilier, faisant monter les prix.

Métaux précieux (or, argent) L’or est inversement corrélé aux taux d’intérêt réels (taux d’intérêt nominaux – inflation). Plus l’inflation est élevée, plus les taux d’intérêt réels sont faibles, ce qui rend l’or plus attractif.

Actions Les performances à court terme varient, mais à long terme, le rendement tend à dépasser le taux d’inflation.

Devises étrangères (comme le dollar américain) En forte inflation, les banques centrales adoptent une politique hawkish, renforçant la devise, et le dollar s’apprécie nettement.

Une configuration recommandée : répartir équitablement ses fonds entre actions, or et dollar, pour profiter à la fois de la croissance boursière, de la préservation de la valeur par l’or, et de la hausse du dollar, tout en diversifiant les risques.

En résumé

L’inflation est essentiellement un processus de hausse continue des prix et de dépréciation du pouvoir d’achat de la monnaie. Une inflation modérée stimule la croissance économique, une inflation excessive cause des dégâts. La hausse des taux par la banque centrale peut contrôler l’inflation, mais au prix d’un ralentissement économique et d’une hausse du chômage.

Les investisseurs doivent comprendre que, dans un environnement d’inflation, la performance des différents actifs varie considérablement. En répartissant judicieusement leurs investissements entre actions, or, dollar, etc., ils peuvent à la fois se prémunir contre la dépréciation de leur cash et réaliser une croissance stable en période de volatilité économique. L’essentiel est d’adapter leur portefeuille à leur tolérance au risque, plutôt que d’attendre passivement que l’inflation érode leur patrimoine.