## Comprendre le ratio cours/bénéfice à partir de zéro : l'outil indispensable pour l'évaluation boursière

Si vous venez d'entrer dans le monde de l'investissement en actions, le terme « ratio cours/bénéfice » ne vous est sûrement pas inconnu. Les conseillers en investissement mentionnent souvent le ratio cours/bénéfice passé d'une société, son prix actuel, afin d'évaluer si l'action est raisonnablement valorisée. Que signifie réellement ce ratio, et pourquoi est-il si important ? Cet article vous guidera en profondeur.

## La définition fondamentale du ratio cours/bénéfice

**Le ratio cours/bénéfice (abrégé PE ou PER en anglais, pour Price-to-Earning Ratio)**, est un indicateur clé pour mesurer la valorisation d'une action. Essentiellement, il reflète le temps qu'il faut à un investisseur pour récupérer son investissement grâce aux bénéfices de la société.

Prenons un exemple : si TSMC a actuellement un ratio PE d'environ 13, cela signifie que l'entreprise mettra 13 ans pour accumuler ses bénéfices nets équivalents à sa capitalisation boursière actuelle, ou encore, qu'un investisseur achetant l'action au prix actuel devra attendre 13 ans de dividendes et de croissance pour récupérer son capital. En résumé, le ratio PE nous aide à juger si une action est surévaluée ou sous-évaluée.

## La méthode de calcul du ratio PE

Il existe deux méthodes pour calculer le ratio PE : la première consiste à diviser le prix de l'action par le bénéfice par action (BPA), la seconde à diviser la capitalisation totale de la société par le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires. Dans la pratique quotidienne, on privilégie généralement la première.

Le calcul précis est : **PE = Prix de l'action ÷ BPA**

Par exemple, pour TSMC, si le prix actuel est de 520 NT$ et que le BPA de 2022 est de 39,2 NT$, alors PE = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3. Ce chiffre indique qu'il faut environ 13,3 ans pour récupérer l'investissement en se basant sur la rentabilité actuelle.

## La classification des ratios PE

Selon la source des données de bénéfices utilisées, le ratio PE peut être divisé en deux grandes catégories : le « PE historique » basé sur des données passées, et le « PE prévisionnel » basé sur des projections futures. Le PE historique se subdivise en deux types.

### Le ratio PE statique : la méthode d’évaluation la plus simple

**Formule : PE = Prix de l'action ÷ BPA annuel**

Le ratio PE statique utilise les données de BPA d'une année complète passée. Ces données sont généralement publiées lors de la publication des résultats annuels de l'entreprise, ou peuvent être calculées en additionnant les BPA des quatre trimestres. Par exemple, pour TSMC, le BPA de 2022 est la somme des BPA trimestriels : 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2 NT$.

Puisque le BPA annuel reste inchangé avant la publication du prochain rapport annuel, la fluctuation du PE provient principalement des variations du prix de l'action, d'où le nom « PE statique ».

### Le ratio PE mobile : capter la tendance la plus récente

**Le PE mobile, aussi appelé TTM (Trailing Twelve Months), se calcule ainsi : PE(TTM) = Prix de l'action ÷ Somme des BPA des 4 derniers trimestres**

Les sociétés cotées publient leurs résultats trimestriels, ce qui permet au PE mobile de refléter la performance des 12 derniers mois (4 trimestres). Par rapport au PE statique, il offre une image plus à jour de la rentabilité de l'entreprise.

Par exemple, si TSMC annonce un BPA de 5 NT$ pour le Q1 2023, la somme des BPA des 4 derniers trimestres devient : 22Q2(9,14) + 22Q3(10,83) + 22Q4(11,41) + 23Q1(5) = 36,38 NT$. Le PE mobile est alors : 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3, alors que le PE statique reste à 13,3, illustrant une différence due à la mise à jour des bénéfices.

### Le ratio PE dynamique : une évaluation orientée vers l’avenir

Le ratio PE prévisionnel (ou dynamique) se base sur des estimations des bénéfices futurs, et se calcule ainsi : PE = Prix de l'action ÷ BPA estimé pour l’année à venir

Par exemple, si une institution de recherche prévoit que le BPA de TSMC pour 2023 sera de 35 NT$, alors PE dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Il faut noter que les prévisions varient souvent selon les analystes, pouvant être surestimées ou sous-estimées. Par conséquent, cet indicateur est moins fiable et peut induire en erreur pour les investisseurs.

Pour faciliter la mémorisation, voici un résumé des caractéristiques des trois types de PE :

| Catégorie | Formule | Avantages | Inconvénients |
|------------|---------|--------------|--------------|
| PE statique | Prix ÷ BPA annuel | Données fixes, objectives | Retardé, ne reflète pas la situation actuelle |
| PE mobile | Prix ÷ BPA des 4 derniers trimestres | Plus réactif, à jour | Ne prédit pas l’avenir |
| PE dynamique | Prix ÷ BPA estimé | Perspective future, guide | Précision incertaine |

## Comment juger si un PE est élevé ou faible ?

Lorsqu’on voit un chiffre de PE, comment déterminer s’il est raisonnable ? La pratique courante consiste à utiliser deux méthodes de comparaison.

### Comparaison horizontale avec les pairs

Les ratios PE varient énormément selon les secteurs. Par exemple, dans le secteur automobile, le PE peut atteindre 98,3, tandis que dans le secteur du transport maritime, il n’est que de 1,8. Comparer directement ces deux industries n’a aucun sens.

Il faut donc limiter la comparaison à des entreprises du même secteur, avec un modèle économique similaire. Par exemple, pour TSMC, on peut la comparer à UMC ou à Powerchip, qui sont aussi des fondeurs. Actuellement, le PE de TSMC est d’environ 13, situé entre celui d’UMC(8) et celui de Powerchip(47), ce qui indique qu’il n’est pas particulièrement surévalué.

### Comparaison verticale historique

Comparer le PE actuel avec celui des années passées permet d’évaluer la valorisation relative de l’action. Si le PE actuel de TSMC est de 13, inférieur à 90 % de ses niveaux des 5 dernières années, cela indique une valorisation relativement bon marché.

Grâce à des outils visuels comme le graphique de flux du PE, on peut voir en un coup d’œil si le prix est en zone de surévaluation, d’évaluation raisonnable ou de sous-évaluation.

## Application pratique du ratio PE

### La puissance du graphique de flux du PE

Le graphique de flux du PE est un outil visuel intuitif pour l’évaluation, représentant plusieurs lignes parallèles sur le graphique de prix. La logique de calcul est : **Prix de l’action = BPA × PE**

La ligne la plus haute correspond au PE historique maximum, la plus basse au PE minimum. Les lignes intermédiaires représentent différentes multiples de PE, formant des bandes de prix.

Lorsque le prix de TSMC se situe entre un PE de 13 et 14,8, cela indique une zone de sous-évaluation relative, souvent une bonne opportunité d’achat. Cependant, il faut garder à l’esprit que même une valorisation bon marché ne garantit pas une hausse future, car d’autres facteurs influencent le prix.

### La relation réelle entre PE et mouvement du prix

Beaucoup d’investisseurs pensent à tort que PE faible = hausse du prix, et PE élevé = baisse. En réalité, **le PE n’a pas de lien de causalité direct avec la hausse ou la baisse du prix**.

Une action à faible PE peut continuer à baisser si ses résultats sont décevants, tandis qu’une société à PE élevé peut continuer à monter si le marché anticipe une forte croissance. La volonté du marché d’accorder une valorisation élevée provient souvent d’attentes optimistes sur la croissance future. C’est pourquoi de nombreuses valeurs technologiques ont des PE très supérieurs à ceux des industries traditionnelles, tout en atteignant de nouveaux sommets.

## Limites du ratio PE et précautions d’usage

Bien que le ratio PE soit l’indicateur d’évaluation le plus utilisé, il présente des limites évidentes.

**Premièrement, il ignore la dette de l’entreprise**. Le PE ne prend en compte que la valeur des capitaux propres, sans considérer le niveau d’endettement. Deux sociétés avec un même PE peuvent avoir des risques très différents si l’une est très endettée. Les entreprises peu endettées bénéficient souvent d’une prime de valorisation, et comparer uniquement le PE peut conduire à des erreurs.

**Deuxièmement, il est difficile de définir une norme de « élevé » ou « faible » universelle**. Un PE élevé peut résulter d’un ralentissement temporaire des résultats, sans problème fondamental, ou d’une anticipation de forte croissance. Selon le secteur et le cycle, la signification du PE varie, rendant toute norme unique inappropriée.

**Troisièmement, il ne permet pas d’évaluer des entreprises non rentables**. Beaucoup de startups ou d’entreprises biotechnologiques ne réalisent pas encore de bénéfices, rendant impossible le calcul du PE. D’autres outils d’évaluation sont alors nécessaires.

## Comparaison du PE avec d’autres indicateurs d’évaluation

Pour une évaluation complète, il est conseillé de consulter plusieurs indicateurs :

| Indicateur | Nom complet | Formule | Cas d’usage |
|--------------|--------------|---------|--------------|
| PE | Ratio cours/bénéfice | Prix de l’action ÷ BPA | Entreprises matures avec bénéfices stables |
| PB | Ratio prix/valeur comptable | Prix de l’action ÷ valeur comptable par action | Secteurs cycliques |
| PS | Ratio prix/chiffre d’affaires | Prix de l’action ÷ chiffre d’affaires par action | Entreprises en croissance sans bénéfice encore |

Le ratio PE(PE) est principalement utilisé pour des sociétés à bénéfices stables ; le PB(PB) est adapté pour évaluer des entreprises cycliques, notamment lorsque le PB est inférieur à 1, indiquant une valorisation faible ; le PS(PS) concerne les entreprises en croissance ou non encore rentables mais générant des revenus.

## Application concrète du ratio PE dans l’investissement

Une fois que vous maîtrisez le calcul et l’usage du ratio PE, vous pouvez affiner votre sélection d’investissements. En combinant la comparaison avec les pairs, les données historiques et les prévisions du marché, vous construisez votre propre cadre d’évaluation. Il est important de rappeler que le PE n’est qu’un des nombreux indicateurs, et que la décision finale doit s’appuyer sur une analyse approfondie des fondamentaux de l’entreprise, des tendances sectorielles et de l’environnement macroéconomique. En continuant à apprendre et à pratiquer, vous développerez progressivement votre propre stratégie d’investissement.