Comprendre le coût du capital et le coût des fonds propres : deux indicateurs clés pour les décisions d'investissement

Pourquoi ces deux métriques sont importantes pour votre stratégie d’investissement

Lors de l’évaluation de la solidité d’une opportunité d’investissement, deux mesures financières fondamentales émergent comme essentielles : le coût du capital et le coût des fonds propres. Bien que ces termes soient souvent mentionnés ensemble, ils servent des objectifs distincts dans la planification financière d’entreprise. Le coût du capital reflète ce qu’une entreprise doit payer dans l’ensemble pour financer ses opérations via toutes ses sources de financement, tandis que le coût des fonds propres concerne spécifiquement les attentes de rendement des actionnaires. Pour les investisseurs et les dirigeants d’entreprise, distinguer ces deux métriques est crucial pour prendre des décisions éclairées concernant l’allocation de portefeuille, la valorisation de projets et l’évaluation des risques.

Décomposer le coût des fonds propres

Ce que les actionnaires attendent de gagner

Au cœur, le coût des fonds propres représente le rendement minimum que les investisseurs en actions exigent en compensation du risque qu’ils prennent lorsqu’ils achètent une action d’une société. Cette exigence de rendement reflète le coût d’opportunité de consacrer du capital à un investissement plutôt qu’à d’autres opportunités avec des profils de risque comparables ou à des instruments sans risque comme les obligations d’État.

Les entreprises s’appuient sur cette métrique pour évaluer si les projets proposés généreront des rendements suffisants pour justifier la participation continue des investisseurs. Si une société ne parvient pas systématiquement à atteindre ou dépasser son coût des fonds propres, les actionnaires peuvent retirer leur capital ou exiger des changements de gestion.

Comment calculer le coût des fonds propres

Le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) fournit le cadre standard pour déterminer le coût des fonds propres :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

Chaque composant joue un rôle spécifique :

• Taux sans risque : Généralement dérivé des rendements des obligations d’État, il représente les rendements disponibles sans risque de défaut
• Beta : Une mesure de la volatilité comparant les fluctuations du prix d’une action aux mouvements du marché global. Un beta supérieur à 1,0 indique des fluctuations de prix plus importantes que le marché dans son ensemble, tandis qu’une lecture inférieure à 1,0 indique plus de stabilité
• Prime de risque du marché : Le rendement supplémentaire que les investisseurs attendent lorsqu’ils choisissent d’investir en actions plutôt qu’en actifs sans risque, en compensation du risque systématique du marché

Conditions qui modifient le coût des fonds propres

Plusieurs variables influencent le niveau du coût des fonds propres d’une entreprise. Les sociétés opérant dans des secteurs incertains ou connaissant une volatilité des bénéfices ont généralement un coût des fonds propres plus élevé, car les investisseurs exigent une compensation supplémentaire pour l’incertitude accrue. Les changements macroéconomiques — comme la hausse des taux d’intérêt ou la contraction économique — exercent également une pression à la hausse sur le coût des fonds propres, car le sentiment des investisseurs devient plus prudent et averses au risque.

Explorer le cadre du coût du capital

La vision globale des coûts de financement

Contrairement au coût des fonds propres, qui se concentre uniquement sur le rendement attendu par les actionnaires, le coût du capital englobe l’ensemble de la structure des coûts nécessaires pour financer les activités d’une entreprise. Cela inclut non seulement le coût du financement par actions, mais aussi les intérêts liés aux dettes. Les organisations utilisent cette métrique comme référence lorsqu’elles décident si de nouvelles initiatives rembourseront leurs coûts de financement et généreront une valeur supplémentaire.

Calculer le coût moyen pondéré du capital de votre entreprise (WACC)

La formule du coût moyen pondéré du capital intègre à la fois la dimension dette et la dimension fonds propres dans un seul chiffre :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × (1 – Taux d’imposition)

Où :

• E = Valeur marchande actuelle de toutes les participations en fonds propres
• D = Valeur marchande actuelle de la dette en circulation
• V = Valeur marchande combinée de la dette et des fonds propres
• Coût des fonds propres = Calculé à partir du CAPM détaillé ci-dessus
• Coût de la dette = Taux d’intérêt que l’entreprise paie à ses créanciers
• Taux d’imposition = Taux d’imposition des sociétés applicable, car les intérêts déductibles réduisent le revenu imposable

) Facteurs influençant le coût du capital

Le coût du capital d’une entreprise fluctue en fonction de sa structure d’endettement, des environnements de taux d’intérêt en vigueur, des obligations fiscales et des coûts individuels de levée de fonds en dette ou en fonds propres. Considérons une société avec une part importante de dette dans son financement : si les taux d’intérêt restent favorables, cette composante dette pourrait réduire le coût global du capital par rapport à un financement purement en fonds propres. Cependant, une concentration excessive de dettes introduit une fragilité financière — si l’entreprise a du mal à respecter ses obligations, les actionnaires exigeront des rendements plus élevés en compensation du risque accru, ce qui peut faire augmenter le coût du capital malgré des intérêts plus faibles.

Comparaison côte à côte : Coût des fonds propres versus Coût du capital

Ces métriques éclairent différentes facettes de la finance d’entreprise :

Portée de la mesure : Le coût des fonds propres se concentre uniquement sur les exigences de rendement des actionnaires. Le coût du capital élargit la perspective pour inclure toutes les sources de financement — fonds propres et dettes.

Méthodes de calcul : Le CAPM génère le chiffre du coût des fonds propres, tandis que le WACC fournit le coût du capital en pondérant proportionnellement les composantes dette et fonds propres.

Application dans le monde réel : Lorsqu’une entreprise évalue des projets individuels, elle utilise le coût des fonds propres pour fixer des seuils de rendement qui satisfont les groupes de propriétaires. Lorsqu’elle évalue si une opération couvre l’ensemble des coûts de financement, elle se réfère au coût du capital.

Considérations de risque : La volatilité du prix des actions et le sentiment du marché influencent principalement le mouvement du coût des fonds propres. Le coût du capital réagit à ces facteurs liés aux fonds propres ainsi qu’aux considérations liées à la dette, telles que les notations de crédit et les taux de prêt en vigueur.

Implications financières : Un coût des fonds propres élevé en période de turbulence du marché peut pousser les entreprises vers le financement par dette si les taux restent attractifs. Un coût du capital très élevé indique un financement coûteux dans l’ensemble, ce qui peut limiter la capacité d’une entreprise à financer sa croissance ou nécessiter une restructuration opérationnelle.

Questions fréquentes sur ces métriques financières

Q : Pourquoi les entreprises prennent-elles le temps de calculer le coût du capital ?

R : Le calcul du coût du capital identifie le seuil de rendement que tout nouveau projet doit dépasser pour ajouter de la valeur aux actionnaires. Cette approche disciplinée empêche les entreprises de poursuivre des initiatives qui ne compensent pas leurs coûts de financement, protégeant ainsi les intérêts des actionnaires et maintenant une allocation efficace du capital.

Q : Quels facteurs influencent le plus le coût des fonds propres ?

R : Le profil de risque de l’entreprise, englobant à la fois les risques spécifiques à l’activité et la volatilité du marché, est le facteur principal. Les environnements de taux d’intérêt et les cycles économiques plus larges amplifient ces effets, car la tolérance au risque des investisseurs se contracte en période de ralentissement et s’élargit en période de croissance.

Q : Le coût du capital peut-il dépasser le coût des fonds propres ?

R : Cela arrive parfois lorsque les entreprises ont une charge de dette importante. Bien que la dette semble généralement moins chère en raison de la déductibilité fiscale des intérêts, une structure de capital trop endettée peut faire monter le coût global du capital vers ou au-delà du coût des fonds propres, car les investisseurs en actions exigent une prime de risque pour la fragilité financière.

Principaux enseignements pour la prise de décision financière

Le coût du capital et le coût des fonds propres fonctionnent comme des outils complémentaires plutôt que comme des substituts. Le coût des fonds propres indique ce que les actionnaires attendent comme rémunération minimale pour leur participation. Le coût du capital offre une vision financière plus large en intégrant toutes les sources de financement, révélant le vrai prix de l’exploitation et de l’expansion de l’entreprise.

Pour optimiser la stratégie commerciale, l’évaluation des investissements et l’analyse de rentabilité, ces métriques méritent une attention particulière. Que vous évaluiez la capacité d’une entreprise à générer de la valeur pour ses actionnaires ou que vous analysiez des opportunités d’investissement dans votre portefeuille, comprendre ces deux mesures constitue la base analytique pour des décisions financières supérieures.

Un accompagnement financier professionnel peut également renforcer ces analyses, vous aidant à évaluer des investissements spécifiques, à comprendre comment la dynamique du coût du capital pourrait influencer la performance de l’entreprise, et à élaborer des stratégies d’allocation d’actifs alignées avec votre tolérance au risque et votre horizon d’investissement.