Pourquoi le pari le plus sûr de Wall Street sur les semi-conducteurs IA n'est pas le choix évident — et ce que cela dit de 2026

Lorsque certains analystes de Wall Street parlent du boom des semi-conducteurs, tout le monde pense immédiatement à Nvidia et Broadcom. Mais c’est là que ça devient intéressant : l’équipe de Morgan Stanley, dirigée par Joseph Moore, a simplement planté son drapeau ailleurs, et les données derrière cet appel méritent d’être comprises.

Le paradoxe Nvidia : la domination du marché ne signifie pas toujours la meilleure valeur

Soyons clairs—Nvidia (NASDAQ : NVDA) domine le marché des accélérateurs AI avec plus de 80 % de parts. La véritable superpuissance de l’entreprise ne réside pas seulement dans ses GPU ; c’est tout l’écosystème en stack complet. Nvidia regroupe processeurs, équipements réseau et logiciels CUDA de manière à optimiser des centres de données entiers. Le PDG Jensen Huang résumait : « Notre coût total de possession est si avantageux que même lorsque les puces des concurrents sont gratuites, ce n’est pas assez bon marché. »

C’est une honnêteté brutale, et cela explique pourquoi les systèmes Nvidia commandent des prix premium malgré des concurrents sur mesure proposant des alternatives moins chères.

Le calcul de la valorisation : Parmi 69 analystes suivant Nvidia, la cible médiane est fixée à 250 $—soit environ 33 % de potentiel de hausse par rapport à son niveau actuel $187 . Avec une croissance attendue des bénéfices de 37 % par an sur trois ans, ce multiple de 46x bénéfices semble raisonnable. Mais voici le hic : ce multiple intègre déjà des attentes de croissance importantes.

Le duopole de Broadcom sur deux marchés

Broadcom (NASDAQ : AVGO) joue un tout autre jeu. La société contrôle 80 % du marché des puces Ethernet à haute vitesse pour commutation et routage—équipements qui alimentent l’épine dorsale de chaque centre de données AI. Ce segment seul devrait croître de 20 à 30 % par an. Au-delà, Broadcom détient 70-80 % du marché des accélérateurs AI (ASIC) sur mesure, fournissant Google, Meta, ByteDance, OpenAI, et Anthropic, avec Apple et d’autres en attente dans les pipelines.

Les chiffres : 52 analystes prévoient que Broadcom atteindra $460 par action, ce qui représente 31 % de potentiel de hausse à partir de 350 $. Avec une croissance annuelle des bénéfices attendue de 36 %, la valorisation à 51x semble également attrayante à première vue.

La carte maîtresse : Micron et la pénurie de mémoire dont personne ne parle

C’est ici que certains analystes voient quelque chose de différent. Micron Technology (NASDAQ : MU) ne domine pas les marchés de la DRAM ou NAND—Samsung et SK Hynix sont en tête. Mais Micron gagne du terrain, et rapidement. La plus frappante : la société a capturé 10 points de pourcentage de part de marché en mémoire à haute bande passante (HBM) en seulement un an.

Pourquoi cela importe-t-il ? Les charges de travail AI ont un besoin urgent de mémoire. La formation et l’inférence nécessitent une bande passante DRAM massive, tandis que les datasets et modèles ont besoin de stockage NAND. La pénurie des deux est la pire depuis trois décennies, ce qui fait monter les prix. Micron est positionnée pour profiter de cette crise d’approvisionnement à un moment où ses concurrents ne peuvent pas suivre.

Le tableau de l’investissement : Alors que 44 analystes voient Micron atteindre $305 (une hausse de seulement 4 % à partir de 293 $, Wall Street prévoit une croissance annuelle des bénéfices de 48 % sur trois ans—la plus élevée parmi les trois. Cela signifie que Micron se négocie à un multiple de 28x bénéfices, nettement moins cher que ses concurrents, malgré des attentes de croissance plus fortes.

Ce que cela révèle sur les cycles des semi-conducteurs AI

L’écart entre les cibles médianes des analystes et les taux de croissance fondamentaux raconte une histoire. Nvidia et Broadcom sont déjà valorisées en fonction de certains scénarios ; le marché a déjà intégré leurs récits de domination. Micron représente un profil de risque-rendement différent—une reconnaissance plus lente mais des fondamentaux plus rapides.

L’industrie des semi-conducteurs traverse des périodes où de nouveaux acteurs gagnent des parts lors de contraintes d’approvisionnement. Si la thèse de Morgan Stanley se vérifie—et les pénuries actuelles de DRAM/NAND le suggèrent—la croissance de 48 % des bénéfices de Micron pourrait réévaluer le titre de façon significative avant que le consensus ne rattrape son retard.

Pour les investisseurs envisageant des points d’entrée en 2026, la question n’est pas de savoir quelle société est la meilleure, mais quelle narration est déjà intégrée dans le prix et laquelle certains analystes pensent que le marché sous-estime encore.