Le dollar américain entre dans une période de faiblesse, les anticipations d'inflation remodelent la configuration des actifs mondiaux

Les inquiétudes concernant l’indice d’inflation américain s’estompent, favorisant un changement de politique, la position dovish de la Réserve fédérale (Fed) stimulant l’indice du dollar américain (DXY) en baisse depuis plusieurs jours. Le marché traverse une vague de réévaluation des actifs, la logique d’allocation des investisseurs passant d’une posture défensive à une posture offensive, et la tendance du dollar évolue d’une force à une divergence.

Comment des attentes de taux d’intérêt plus souples réécrivent l’histoire du dollar

La décision de la Fed le 10 décembre de réduire les taux semble banale, une baisse de 25 points de base conforme aux attentes, mais les mots de Powell lors de la conférence de presse ont laissé entendre que l’espace de politique monétaire était arrivé à son plafond. L’indice du dollar américain a alors chuté à 98.313, avec une baisse cumulée de plus de 9.38% cette année, atteignant un plus bas récent. La clé de cette inversion réside dans l’imagination du marché concernant le futur chemin des taux — les investisseurs anticipent généralement deux ou plusieurs baisses de taux en 2025, défiant ainsi la prévision prudente de la Fed (une seule baisse).

Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, indique que la pression sur le dollar provient principalement d’une divergence dans les attentes politiques. Alors que la Reserve Bank of Australia, la Banque du Canada et la BCE adoptent une posture hawkish, la Fed maintient une politique accommodante, cette non-synchronisation affaiblit continuellement l’attractivité relative du dollar. De plus, la Fed a lancé le 12 décembre un programme d’achat de 400 milliards de dollars de titres à court terme, renforçant encore le rôle du dollar comme actif refuge.

Réévaluation des actifs sous la dépréciation du dollar

La faiblesse du dollar redessine la carte des actifs mondiaux. Les actions technologiques et à forte croissance rebondissent grâce à la faiblesse du dollar, qui améliore la compétitivité à l’exportation et réduit les coûts de financement, avec le secteur technologique du S&P 500 en hausse de plus de 20% cette année. Selon des données de JPMorgan, une dépréciation de 1% du dollar augmente les bénéfices des actions technologiques de 5 points de base, ce qui est particulièrement avantageux pour les multinationales.

Le marché de l’or affiche les meilleures performances, avec une hausse de 47% cette année, dépassant 4200 dollars l’once, atteignant un record historique. Les achats par les banques centrales (Chine, Inde en tête), combinés à une accélération des flux vers les ETF, amplifient l’attrait de l’or comme couverture contre l’inflation. L’amélioration marginale de l’indice d’inflation américain stimule la demande de refuge en or, reflétant aussi les inquiétudes du marché quant aux risques à long terme pour le pouvoir d’achat.

Les marchés émergents profitent également de la faiblesse du dollar. L’indice MSCI des marchés émergents a augmenté de 23% cette année, avec des bourses comme celles de la Corée du Sud et de l’Afrique du Sud bénéficiant à la fois de bénéfices solides des entreprises locales et de la baisse du dollar. Selon Goldman Sachs, la faiblesse du dollar stimule les flux vers la dette et les actions des marchés émergents, avec le real brésilien et autres monnaies en tête.

Cependant, cette réévaluation des actifs comporte des risques. La faiblesse du dollar pousse les prix du pétrole et autres matières premières (environ +10%), ravivant les inquiétudes inflationnistes ; si le marché boursier américain devient trop chaud, la volatilité des actifs à bêta élevé pourrait s’amplifier, avec un risque de correction.

La faiblesse du dollar est-elle une fin ou une étape intermédiaire ?

Malgré une tendance à court terme évidente, le dollar n’est pas destiné à une chute unilatérale. La variable clé réside dans les données économiques à venir — le rapport CPI de décembre et les chiffres de l’emploi seront des points de bascule pour la direction du dollar. Si les données dépassent largement les attentes (par exemple, une forte croissance de l’emploi non agricole), la divergence déjà perceptible au sein de la Fed (3 membres opposés à une baisse cette fois) pourrait se transformer en un signal de changement de politique, avec une possibilité que le DXY rebondisse vers la barre des 100.

Mohit Kumar, économiste chez Jefferies, estime que la probabilité d’une décision de baisse des taux dans un avenir proche n’est que de 50/50, le marché étant influencé par la performance du marché du travail. De plus, le déficit budgétaire américain en expansion et le risque de shutdown gouvernemental (persistant depuis novembre) pourraient temporairement soutenir la valeur refuge du dollar.

Un sondage de Reuters montre que 73% des analystes s’attendent à une nouvelle faiblesse du dollar d’ici la fin de l’année, mais la voix opposée s’amplifie — si les données CPI de décembre s’avèrent exceptionnellement élevées, le marché pourrait rapidement réévaluer la situation.

Conseils d’investissement pour faire face à la volatilité

Le marché est actuellement à un stade critique de la réévaluation de la politique monétaire. À court terme, la probabilité d’un dollar plus faible est plus élevée, mais la tendance à long terme dépendra de la profondeur de la récession économique. Les investisseurs devraient envisager de diversifier leurs positions en devises non américaines et en or, tout en évitant une exposition excessive à l’effet de levier, afin de faire face à un éventuel changement de rythme du marché et à la réévaluation de l’indice d’inflation américain.