Dollar/Yen en forte fluctuation, quelle est la probabilité de hausse des taux de la Banque du Japon en décembre ?

Le prélude à la inversion des taux de change est en cours

Ces dernières semaines, la baisse du yen face au dollar a marqué une pause. Fin novembre, les hauts responsables du gouvernement japonais ont lancé un signal ferme — la Première ministre Sanae Sato a déclaré qu’elle suivrait de près l’évolution du taux de change et qu’elle était prête, si nécessaire, à intervenir sur le marché des changes. Cette déclaration a immédiatement inversé le sentiment du marché, le dollar/yen passant d’un sommet de 156 en se corrigeant progressivement, dans un climat d’attentisme.

Par ailleurs, des rapports indiquent que la Banque du Japon se prépare à une possible hausse des taux en décembre. Si cette anticipation se confirme, cela pourrait renforcer la tendance baissière du dollar/yen.

Quelle est la variable clé de la décision de décembre ?

L’attention du marché se concentre sur la décision de la Banque du Japon du 19 décembre. L’analyse générale considère que le choix de la banque centrale dépendra en grande partie de la posture de la Réserve fédérale.

Si la Fed décide de rester immobile, en maintenant ses taux actuels, cela augmenterait considérablement la probabilité d’une hausse des taux par la Banque du Japon. En revanche, si la Fed continue de réduire ses taux, la probabilité que la BoJ maintienne ses taux inchangés augmenterait nettement.

Les enquêtes de marché actuelles montrent que les traders anticipent à peu près à parts égales une hausse des taux par la BoJ en décembre ou en janvier, chacune représentant environ 50 %. Carol Kong, analyste à la Commonwealth Bank of Australia, souligne que la BoJ, connue pour sa prudence, pourrait préférer retarder la hausse des taux, en attendant que le parlement adopte le budget, tout en laissant du temps pour observer les données sur la négociation salariale.

La contraction de l’écart de taux exerce une pression sur le taux de change

L’anticipation d’une hausse des taux par la BoJ et d’une baisse par la Fed apparaît simultanément, ce qui pousse à la réduction continue de l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis. La diminution de cet écart réduit l’attractivité relative du dollar, augmentant la probabilité d’un recul du dollar/yen depuis ses niveaux élevés.

Mais il faut garder à l’esprit que la force motrice profonde de la dépréciation du yen n’a pas disparu. En raison de l’écart de taux encore significatif entre le Japon et les États-Unis, la dynamique de l’arbitrage (les investisseurs japonais empruntant en yen à faible coût pour investir dans des actifs à haut rendement aux États-Unis) reste forte.

Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, avertit qu’une seule hausse des taux ne suffira pas à inverser la tendance à moyen terme du yen. Il insiste sur le fait que, sauf si la Banque du Japon adopte une posture hawkish et s’engage à continuer de relever ses taux en 2026 pour lutter contre l’inflation, une seule modification de politique sera limitée dans ses effets. De plus, la volatilité du marché restant faible, cela affaiblit encore la dynamique de hausse des taux.

L’intervention dissuasive peut-elle réellement changer la donne ?

Jane Foley, responsable de la stratégie en devises chez Rabobank, soulève une paradoxe intéressant : si le risque d’intervention du gouvernement est suffisamment élevé pour faire peur à la hausse du dollar, cela pourrait en réalité réduire la nécessité pour les autorités japonaises d’intervenir réellement. En d’autres termes, la dissuasion pourrait être la meilleure forme d’intervention.

Dans l’ensemble, le dollar/yen est en train d’être tiraillé par plusieurs forces — d’un côté, l’attente d’une intervention gouvernementale et d’une hausse des taux qui pèsent à la baisse, mais de l’autre, l’avantage de l’écart de taux et l’arbitrage qui soutiennent la paire à la hausse. La direction future dépendra de la dernière décision de la Fed en fin d’année, ainsi que de la véritable volonté de la Banque du Japon de prendre des mesures concrètes en décembre.