Guide complet des ADR du marché boursier américain : de la définition à la stratégie d'investissement

I. Points clés sur les ADR du marché boursier américain

Qu’est-ce qu’un ADR ? Un American Depositary Receipt (ADR) est un titre émis par une banque dépositaire américaine représentant des actions d’une société étrangère, qui sont émises à l’étranger. Ces ADR sont négociés sur le NASDAQ, la Bourse de New York et sur le marché OTC, constituant le principal moyen pour les entreprises étrangères d’entrer sur le marché boursier américain.

Pourquoi les ADR sont-ils importants ? Pour les entreprises étrangères, l’émission d’ADR permet d’éviter les processus complexes d’introduction en bourse traditionnelle tout en accédant aux financements du marché américain. Pour les investisseurs, les ADR offrent la possibilité de négocier directement des actions étrangères sur le marché américain sans ouvrir de compte de titres à l’étranger ni effectuer des opérations de change complexes. Cependant, ils doivent évaluer la liquidité, le risque de change et les coûts de transaction supplémentaires.

II. Fonctionnement des ADR

Lorsqu’une société étrangère souhaite émettre des actions sur le marché américain, elle choisit généralement d’émettre des ADR. Le processus consiste à : la société étrangère dépose ses actions auprès d’une banque dépositaire américaine, qui émet en contrepartie des ADR. Les investisseurs étrangers peuvent alors négocier ces certificats sur les bourses américaines.

Prenons l’exemple de TSMC, entreprise taïwanaise de semi-conducteurs, cotée sous le code 2330 à Taïwan et émettant des ADR sous le symbole TSM sur le NYSE. Pour la majorité des investisseurs, les ADR peuvent être simplement compris comme des actions de sociétés étrangères cotées sur le marché américain, négociées comme des actions ordinaires.

III. Classification et niveaux de risque des ADR

Modes d’émission des ADR

ADR sponsorisés : Émis par une banque dépositaire représentant une société étrangère, avec un accord entre la société et la banque. La société conserve le contrôle des ADR et paie les frais d’émission. La banque facilite la négociation pour les investisseurs. Ces ADR respectent généralement les réglementations de la Securities and Exchange Commission (SEC) et publient régulièrement des informations financières.

ADR non sponsorisés : N’impliquent pas la participation directe de la société étrangère, entièrement gérés par la banque dépositaire. Ces ADR ne peuvent être négociés que sur le marché OTC, avec un risque plus élevé. Par exemple, les ADR de Tencent, BYD, Meituan sont de ce type.

Niveaux de risque des ADR

Les ADR sont classés en trois niveaux selon leur profondeur d’entrée sur le marché américain :

Les ADR de niveau 1 ont le moins d’obligations en matière de divulgation, avec une liquidité et une conformité réglementaire faibles, et présentent donc le plus grand risque. Les niveaux 2 et 3 peuvent être négociés sur les principales bourses, avec une meilleure régulation et transparence.

IV. Taux d’ADR et mécanisme de conversion

Les ADR ne sont pas un échange 1:1 avec les actions locales. Par exemple, le ratio ADR de TSMC est de 1:5, ce qui signifie que 5 actions de TSMC (2330.TW) équivalent à 1 ADR (TSM.US). Foxconn a un ratio de 1:5, Chunghwa Telecom 1:10.

Comment est déterminé ce ratio ? La société fixe généralement le ratio en fonction du prix de l’action étrangère, du taux de change et de l’impact sur la liquidité. Lorsqu’un prix est élevé, le ratio peut être ajusté pour faciliter la négociation.

Voici quelques ratios d’ADR pour des entreprises taïwanaises :

V. Différences clés entre le marché taïwanais et ses ADR

Bien que le marché taïwanais et ses ADR représentent la même société, ils diffèrent sur plusieurs aspects :

Nature : Le marché taïwanais concerne des actions émises par la société, tandis que les ADR sont des certificats de dépôt représentant ces actions.

Lieu de négociation et régulation : Le marché taïwanais se négocie à la Bourse de Taïwan sous la régulation de la Taiwan Securities and Futures Commission (SFC), tandis que les ADR sont négociés sur les bourses américaines (NYSE, NASDAQ) sous la régulation de la SEC.

Codes : La même entreprise a des codes différents selon le marché. Par exemple, Foxconn est 2317 à Taïwan et HNHAY en ADR.

Public cible : Le marché taïwanais s’adresse principalement aux investisseurs locaux, tandis que les ADR visent un public mondial.

Taux de change : Lors de l’achat d’une action, une action équivaut à une autre, mais pour les ADR, le ratio de conversion s’applique.

Prime ou décote : Bien que la tendance soit généralement similaire, des différences de prix quotidiennes et de rendement annuel peuvent apparaître en raison de la différence de marché, de la liquidité ou des fluctuations du taux de change. Par exemple, début 2023, l’ADR de TSMC a connu une prime notable, son prix en ADR étant supérieur à celui de l’action en bourse.

VI. Différences entre A-shares et A-shares ADR

Similaire à la situation taïwanaise, A-shares et A-shares ADR présentent aussi d’importantes différences :

VII. Facteurs importants pour l’investissement en ADR sur le marché américain

Risque de liquidité

Lors de la négociation d’ADR, il faut évaluer leur liquidité. Beaucoup d’entreprises étrangères sont très connues dans leur pays, mais peu sur le marché international, ce qui limite le nombre d’investisseurs. De plus, l’émission d’ADR est souvent inférieure à celle des actions ordinaires.

Par exemple, pour Chunghwa Telecom, le volume moyen quotidien en ADR en mars était d’environ 14 500 actions, contre 12 240 000 en actions en bourse, ce qui montre une liquidité nettement inférieure. Une faible liquidité augmente l’écart entre prix d’achat et de vente, impactant le coût d’entrée et de sortie.

Analyse fondamentale de l’entreprise

Comme pour tout investissement en actions, il faut analyser la santé financière, le secteur, la réglementation, etc. Il faut noter que les ADR de niveau 1 ne nécessitent pas de divulgation financière aux États-Unis, l’investisseur doit donc se référer aux rapports financiers locaux.

Par exemple, début 2023, l’ADR de TSMC a augmenté de 32 %, principalement en raison de l’ouverture de la Chine, de résultats financiers solides et de perspectives sectorielles optimistes.

Stratégie de prime/décote

Les ADR ne suivent pas toujours parfaitement le cours des actions locales, pouvant présenter une décote (prix ADR inférieur à celui de l’action locale) ou une prime (prix ADR supérieur).

Méthode de calcul : Prenons l’ADR de TSMC avec un ratio de 1:5. Si le 22 mars 2023, le prix de clôture de l’ADR est de 92,6 USD, le prix en TWD serait : 92,6 ÷ 5 × taux de change (par exemple 1:30) = 555,6 TWD. Si le prix de clôture de l’action locale est de 533 TWD, cela représente une prime de 4,3 % pour l’ADR.

Les investisseurs avisés peuvent exploiter cette prime/décote pour arbitrer : vendre l’ADR en prime, acheter l’action locale en décote, et inversement.

Risque de change

Les ADR étant négociés en dollars, ils comportent un risque de change entre le dollar et la monnaie locale. Si un investisseur achète pour 30 000 TWD (taux 1:30) un ADR de 1 000 USD, avec un gain de 20 %, il recevra 1 200 USD. Mais si le taux de change passe à 1:25 lors du rapatriement, il ne pourra convertir que 30 000 TWD, sans gain réel.

De plus, la fluctuation du taux de change entre la monnaie du pays d’origine et le dollar peut également influencer le prix de l’ADR. L’investisseur doit donc gérer à la fois le risque de marché et le risque de change.

VIII. Avantages de l’investissement en ADR sur le marché américain

Avantages fiscaux : Pour les investisseurs taïwanais, les gains issus de la négociation d’ADR inférieurs à 1 million de TWD ne sont pas soumis à l’impôt sur le revenu. De plus, il n’y a pas de taxe de transaction, ce qui réduit considérablement la charge fiscale par rapport au marché taïwanais. Les frais de courtage chez les courtiers étrangers sont généralement bien inférieurs, voire nuls.

Diversification : Les ADR permettent d’investir dans des entreprises étrangères de qualité. Par exemple, pour s’exposer au secteur des véhicules électriques, on peut investir dans Tesla (TSLA.US) ou NIO (NIO.US) en Chine, pour diversifier géographiquement et réduire le risque.

IX. Défis de l’investissement en ADR sur le marché américain

Ouverture de compte et coûts de change : Les investisseurs non américains doivent ouvrir un compte auprès d’un courtier étranger, effectuer des opérations de change, déposer des fonds, ce qui engendre des coûts supplémentaires. Si l’achat est effectué via un courtier taïwanais, les frais peuvent atteindre 1-2 %, bien plus élevés que la négociation directe à l’étranger.

Fluctuation du taux de change : Le trading d’ADR comporte un risque de change, pouvant annuler les gains. L’investisseur doit surveiller non seulement la performance de l’entreprise, mais aussi la tendance macroéconomique du taux de change.

X. Conclusion

Les ADR du marché américain offrent aux investisseurs mondiaux une manière pratique d’investir dans des entreprises étrangères de qualité. Cependant, avant d’investir, il est essentiel d’évaluer la liquidité, la santé financière de l’entreprise, les opportunités de prime/décote et le risque de change. Maîtriser les caractéristiques et le fonctionnement des ADR permet de prendre des décisions d’investissement plus éclairées sur le marché américain.