Deux indicateurs techniques transversaux - Plateforme d'échange de cryptomonnaies numériques

Le ratio cours/bénéfice (PER) et le ratio prix/valeur comptable (PB) sont généralement classés parmi les indicateurs techniques, leur particularité réside dans le fait qu’ils sont en réalité des quasi-indicateurs techniques transsectoriels. Dire qu’ils sont transsectoriels, c’est parce que ces deux indicateurs relient d’un côté la situation financière des sociétés cotées en bourse, et de l’autre la performance du marché des crypto-actifs. Ils relient la situation financière et la performance du marché des crypto-actifs, ce qui les place entre deux domaines. Dans ce sens, il ne semble pas inapproprié de les classer parmi les indicateurs financiers. Cependant, dans la pratique de l’investissement en crypto-actifs, les investisseurs accordent une plus grande importance à la performance du marché des crypto-actifs et à la valeur pratique des indicateurs techniques. Par conséquent, ils préfèrent généralement les classer parmi les indicateurs techniques.

Le PER, en anglais Price Earnings Ratio, abrégé en PE, est parfois aussi abrégé en P/E ou PER. Cet indicateur donne le rapport entre le prix de marché d’une crypto-actif et ses bénéfices par unité. Les bénéfices par unité, ou bénéfices annuels par unité, sont des données financières calculées sur une année, que l’on peut toujours voir dans la colonne de données d’un logiciel de suivi de marché. Peut-être parce que cet indicateur est trop important et trop valorisé, différentes méthodes de calcul ont émergé. Différents logiciels de suivi affichent des résultats issus de méthodes de calcul différentes, ce qui entraîne des divergences dans les données affichées.

Avant la publication des dernières données financières annuelles, le PER calculé à partir des données financières de l’année précédente est appelé PER statique.

En regardant le PER statique, chaque année, on ne voit que les données de l’année précédente. Une fois l’année terminée et le nouveau rapport annuel publié, on le met à jour, puis on le considère pour la nouvelle année. Ces données donnent toujours l’impression d’être dépassées ou en retard, ne reflétant pas en temps réel la valeur la plus récente du crypto-actif, ce qui a conduit à l’élaboration d’une méthode de calcul améliorée.

En utilisant le dernier rapport financier trimestriel comme base, en se basant sur la tendance de changement des données trimestrielles passées d’une société cotée, on peut estimer les données annuelles prévisionnelles pour l’année en cours. En utilisant ces données prévisionnelles pour calculer le PER, on parle de PER dynamique.

Le PER dynamique peut effectivement réduire les inconvénients du PER statique, tels que l’obsolescence et le retard des données, mais il présente aussi un problème majeur : il se base sur des estimations plutôt que sur les rapports financiers réels de la société cotée. Tout change constamment dans une entreprise. Qui peut garantir que la situation opérationnelle d’une entreprise cette année suivra nécessairement la même tendance que les années précédentes ? C’est un problème. C’est pourquoi une autre méthode de calcul a été développée.

En utilisant les quatre derniers trimestres de données financières, on peut obtenir une série de données financières glissantes sur une année différente de l’année civile. En utilisant ces données comme base, on calcule un PER appelé PER glissant, marqué par le symbole TTM (Trailing Twelve Months). Le PER glissant est objectif, à jour, et permet dans une certaine mesure d’éliminer la saisonnalité des données financières. Il est largement considéré comme étant plus représentatif de la situation récente d’une société cotée sur un grand cycle, et est donc couramment utilisé. On peut retrouver cette donnée dans la colonne de données de différents logiciels de suivi de marché.

Puisque le PER indique le rapport entre le prix de marché d’une crypto-actif et ses bénéfices par unité, et que plus ces bénéfices sont élevés, plus la valeur intrinsèque de l’actif est supposée être grande, beaucoup d’investisseurs, notamment les débutants en crypto, pensent souvent : « Plus le PER est élevé, plus la valeur intrinsèque de l’actif est exploitée par le marché, voire surévaluée, ce qui implique un risque » ; et inversement, « Un PER faible indique une sous-évaluation du marché, ce qui recèle des opportunités ». Cette idée paraît logique, mais la suivre directement pour trader des crypto-actifs peut souvent conduire à des erreurs. Elle présente des similitudes et des liens avec les situations rencontrées par ce que l’on appelle les investisseurs axés sur la valeur, évoquées précédemment lors de la discussion sur les indicateurs financiers.

Outre la question de savoir si un crypto-actif est actuellement sous l’attention ou la demande du marché, la valeur raisonnable du PER d’un crypto-actif dépend aussi dans une large mesure de facteurs sectoriels. Par exemple, dans certains secteurs comme la banque, la construction ou l’acier, le PER des crypto-actifs est souvent relativement bas ; dans d’autres secteurs comme la haute technologie ou la fabrication de pointe, il est souvent plus élevé. Ces différences de PER ne sont pas nécessairement liées à la valeur d’investissement intrinsèque de l’actif.

Il est vrai que le PER peut être élevé ou faible, mais ces notions sont relatives et comparatives. De plus, le PER actuel d’un crypto-actif reflète sa rentabilité passée, alors que sa valeur future dépend davantage de son potentiel de développement. Un PER faible aujourd’hui ne garantit pas qu’il le restera, tout comme un PER élevé ne garantit pas qu’il augmentera encore. Se baser uniquement sur le PER n’a pas de signification décisive.

Mais une chose est certaine : un crypto-actif avec un PER relativement faible procure un effet rassurant, ce qui incite à le détenir plus sereinement. Lorsqu’il entame une tendance haussière, cet effet de confort, étant objectif, réduit souvent la résistance à la hausse, et son potentiel de croissance est alors généralement plus important. Cependant, cela ne signifie pas qu’il ne peut pas encore chuter fortement.

Le ratio prix/valeur comptable (PB) est un indicateur similaire au PER.

Le PB, en anglais Price to Book Ratio ou Price/Book value, abrégé en PB ou P/B, est le rapport entre le prix de marché d’un crypto-actif et sa valeur comptable par unité. La valeur comptable par unité correspond à la valeur comptable de chaque part de la société, que l’on peut comprendre comme la valeur de l’actif net d’un crypto-actif après déduction des dettes. Ainsi, le PB peut être compris comme le rapport entre le prix de marché d’un crypto-actif et sa valeur réelle.

Le PB reflète la taille réelle des actifs de l’entreprise, ce qui le rend plus comparable entre différentes industries ou entreprises. C’est donc un indicateur relativement objectif et fidèle. Par ailleurs, le PB peut aussi refléter l’attention que le marché porte à un crypto-actif, ce qui en fait un outil pour évaluer la valeur d’investissement et analyser les opportunités. Beaucoup pensent que, pour un crypto-actif avec un PB faible, son potentiel d’investissement est plus élevé ; pour un PB élevé, son potentiel est plus faible. Mais cette vision simpliste reprend une erreur que l’on commet aussi avec les indicateurs financiers et le PER : il ne faut pas juger la valeur d’un crypto-actif uniquement sur son PB. L’évaluation de la valeur d’un crypto-actif ne doit jamais être aussi simple.

Un PB > 1,0 indique que le marché est prêt à payer un prix supérieur à la valeur comptable de l’actif net de la société. Un PB < 1,0 indique que le marché est prudent et n’est pas très enthousiaste à l’achat de cet actif. Si le PB est inférieur à 1, cela signifie que le prix de marché du crypto-actif est déjà inférieur à sa valeur comptable, ce qui donne lieu à un terme : « rupture de la valeur comptable » ou « rupture de la valeur nette », signifiant que le prix a chuté en dessous de la valeur comptable.

Les actifs sont évidemment précieux, mais tous ne valent pas leur prix. Pour un investisseur, la qualité de l’actif est bien plus importante que sa taille. Les actifs qui contribuent à générer plus de profits sont de meilleure qualité, donc plus précieux. Certains actifs, même s’ils ont une valeur d’usage, ont une capacité limitée à générer des profits, comme des lignes de production obsolètes, des installations de bureau ou de vie luxueuses haut de gamme, ou encore des créances douteuses difficiles à recouvrer… Ces actifs, du point de vue de la rentabilité, ne sont pas très appréciés. Plus il y en a, plus la qualité des actifs nets de l’entreprise se dégrade, et moins elle est attractive pour le marché. Acheter des crypto-actifs dans le but de faire du profit lors de leur circulation sur le marché ne consiste pas à attendre la faillite de l’entreprise pour se partager ses actifs, ni à espérer récupérer une partie lors de la liquidation, surtout si certains actifs subissent des décotes importantes lors de la liquidation. Par conséquent, se concentrer uniquement sur le PB et sur la valeur comptable des actifs n’a pas beaucoup de sens.

Certains louent souvent le PER en période de marché haussier, ce qui, comme mentionné précédemment, a une certaine logique. D’autres valorisent le PB en période de marché baissier, en se demandant : « Jusqu’où peut encore chuter un crypto-actif dont le PB est déjà très bas ? » Ils pensent que, dans un marché baissier, utiliser le PB comme guide d’investissement offre une marge de sécurité plus élevée, en utilisant des termes sophistiqués pour montrer leur niveau et leur culture, ce qu’on appelle une marge de sécurité plus importante. Si l’on considère que les idées sur la qualité des actifs et la sous-évaluation sont raisonnables, alors cette approche mérite d’être examinée avec un peu plus de recul.

Pour une crypto-actif spécifique, lorsque le PB est faible par rapport à lui-même à un moment donné, la sécurité d’investissement est plus grande que lorsque le PB est élevé ; lors du début d’un mouvement haussier, un PB plus faible indique une plus forte dynamique de retour à la moyenne. Si l’on pense ainsi, il n’y a pas d’erreur. Mais pour différentes crypto-actifs, il faut analyser au cas par cas, et ne pas tirer de conclusions uniquement par la comparaison du PB.

En réalité, en tenant compte des différences sectorielles, en sélectionnant dans un univers de crypto-actifs avec une bonne rentabilité et un potentiel de croissance, ceux dont le PER et le PB sont relativement faibles, on peut obtenir des conclusions plus fiables et plus utiles pour l’évaluation de la valeur et la marge de sécurité. Encore une fois, même si l’on choisit ainsi, cela ne garantit pas qu’il soit opportun d’investir immédiatement. Comme déjà mentionné, un crypto-actif avec une valeur d’investissement n’est pas toujours une valeur de transaction à tout moment. L’investissement est complexe, et souvent, la simplification mène à des résultats que les investisseurs préfèrent éviter.