La décision de MSCI concernant les entreprises de trésorerie d'actifs numériques vient d'envoyer des signaux mitigés. En apparence, maintenir ces entreprises dans l'indice semble une victoire. Mais voici le point crucial — le fournisseur d'indice a gelé le nombre d'actions en circulation alors que les ETF ont enfin obtenu l'approbation réglementaire. C'est le détail essentiel.

Pourquoi cela importe-t-il ? Le gel du nombre d'actions signifie qu'aucun nouveau capital passif ne circule via les fonds indiciels. Même si les ETF crypto au comptant sont approuvés et attirent des flux entrants, l'argent institutionnel via des canaux passifs est bloqué au niveau des entreprises de trésorerie.

C'est comme ouvrir une porte tout en bloquant le couloir. La politique semble accommodante mais limite structurellement les flux passifs que ces entreprises auraient pu capter. Les ETF peuvent désormais fonctionner plus librement, mais la mécanique de l'indice va à l'encontre d'une allocation directe de capital aux acteurs de la trésorerie d'actifs numériques.

La véritable histoire ne concerne pas l'inclusion ou l'exclusion — il s'agit de savoir quel argent passe.