Comment la domination du dollar américain crée des déséquilibres financiers mondiaux : l'effet milkshake du dollar

Avez-vous déjà wondered pourquoi le capital mondial semble inonder les États-Unis lors de crises financières ? Brent Johnson, PDG de Santiago Capital, a inventé la Dollar Milkshake Theory pour expliquer ce phénomène — et elle peint un tableau saisissant de la façon dont la politique monétaire crée des gagnants et des perdants dans l’économie mondiale.

Le Mécanisme Central : Pourquoi le Capital Coule Vers le Dollar

Considérez le système financier mondial comme des vaisseaux interconnectés remplis de capitaux. Lorsque la Réserve fédérale resserre sa politique monétaire et augmente les taux d’intérêt, ces rendements plus élevés agissent comme un aimant. Le capital — qu’il provienne des gouvernements, des investisseurs institutionnels ou des entreprises — recherche les meilleurs rendements, et les actifs libellés en dollars deviennent soudainement attractifs.

Voici ce qui se passe en séquence :

• Divergence des Taux d’Intérêt : La Fed augmente les taux plus rapidement que d’autres banques centrales, créant un avantage de rendement pour les actifs en dollars
• Migration de Capital : Les investisseurs mondiaux redirigent leurs fonds vers les obligations, actions et comptes d’épargne américains
• Appréciation de la Monnaie : La demande pour le dollar renforce la devise elle-même
• Fuite de Liquidités Mondiale : Parallèlement, les marchés émergents et les économies développées hors des États-Unis subissent des sorties de capitaux, affaiblissant leurs monnaies et alimentant l’inflation domestique

L’ironie cruelle est que les pays déjà submergés par la dette font face à une fuite de capitaux précisément au moment où ils ont le plus besoin de liquidités. Le dollar américain, en tant que monnaie de réserve mondiale, agit comme un mécanisme d’aspiration — consolidant la richesse pendant que d’autres économies sombrent.

Preuve Historique : Quand la Théorie Rencontre la Crise

Le schéma se répète sur plusieurs décennies :

Crise financière asiatique de 1997 a montré comment la force du dollar dévaste les marchés émergents. Les nations d’Asie du Sud-Est empruntaient en dollars mais gagnaient en monnaies locales. Lorsque le baht thaïlandais s’est effondré et que le dollar américain a rallyé, le service de la dette est devenu impossible. Le capital a disparu du jour au lendemain.

Turmoil de la zone euro 2010-2012 a démontré la même dynamique sur les économies développées. Alors que la confiance dans l’euro vacillait, les investisseurs se sont tournés vers les actifs en dollar. Les nations du Sud de l’Europe — déjà lourdement endettées en dette souveraine — ont vu leurs coûts d’emprunt grimper alors que le capital étranger disparaissait.

COVID-19 (2020) a créé une inversion temporaire : la panique initiale a fait fuir le capital vers le dollar comme valeur refuge. Pourtant, malgré la stimulation de la Fed, l’attraction gravitationnelle du dollar est restée intacte. La théorie s’est vérifiée même lors d’un assouplissement monétaire extrême.

Le Rôle de l’Assouplissement Quantitatif dans l’Amplification de l’Effet

Les banques centrales impriment de l’argent en période de récession, inondant les économies de liquidités. Mais voici la tournure : avec plusieurs pays poursuivant simultanément le QE, la masse monétaire mondiale explose. Pourtant, la demande pour le dollar — la principale monnaie de réserve mondiale — ne diminue pas. En fait, elle augmente souvent.

Cela crée une inversion particulière : plus de liquidités mondiales existent que jamais, mais elles se concentrent dans des actifs libellés en dollars plutôt que de se répartir uniformément. Les monnaies plus faibles subissent une pression à la dépréciation, rendant les importations coûteuses et alimentant l’inflation domestique.

Implications pour la Cryptomonnaie et les Actifs Alternatifs

Alors que les systèmes de monnaie fiduciaire montrent des signes de stress, les cryptomonnaies gagnent en pertinence. Bitcoin et Ethereum offrent des propriétés que les monnaies fiduciaires ne possèdent pas : elles ne sont contrôlées par aucune banque centrale et ne peuvent pas être soumises aux mêmes dynamiques de fuite de capitaux qui frappent les économies traditionnelles.

Lors du marché haussier de 2021, le Bitcoin a connu une hausse même lorsque le dollar américain s’est renforcé — suggérant que les investisseurs considéraient la crypto comme une couverture contre l’inflation et la manipulation monétaire. Pour les investisseurs non américains confrontés à la dépréciation de leur monnaie, les actifs numériques décentralisés deviennent de plus en plus attractifs comme réserve de valeur hors de portée des politiques des banques centrales.

Les stablecoins présentent un paradoxe : tout en étant indexés au dollar, ils permettent aussi un mouvement de capitaux plus rapide en dehors des systèmes bancaires traditionnels, ce qui pourrait atténuer certains effets de la dynamique milkshake.

Le Piège de la Dette Mondiale

L’insight clé de Johnson est que le monde est structurellement piégé. Les nations en développement ont emprunté en dollars ; les nations développées détiennent de la dette libellée en dollars. Défaire ce système est presque impossible. À chaque crise — qu’elle soit pandémique, géopolitique ou économique —, le capital se précipite reflexivement vers le dollar, resserrant l’étau sur les autres économies.

La théorie ne concerne pas la supériorité économique américaine. Il s’agit de gravité financière : la domination du dollar crée son propre cycle auto-entretenu. Chaque crise la renforce davantage jusqu’à ce que le système lui-même devienne instable.

Ce que Cela Signifie pour les Investisseurs et les Marchés

La Dollar Milkshake Theory suggère que :

• Les actifs américains resteront attractifs en période d’incertitude, indépendamment des fondamentaux économiques
• Les marchés émergents font face à des vents contraires alors que le capital sort
• La faiblesse monétaire mondiale exercera une pression sur l’inflation dans les économies non-dollar
• Les actifs alternatifs — y compris la crypto — pourraient croître en tant que couvertures contre la dévaluation monétaire

Que cette dynamique persiste, s’inverse ou se transforme dépend de la durabilité de la confiance dans les systèmes de monnaie fiduciaire. Pour l’instant, la gravité du dollar reste indéniable.