## Les flux institutionnels vers les réserves de cryptomonnaies accélèrent leur rythme dans un contexte d’incertitude du marché

### Entrée record de capitaux en deux semaines

Les trésoreries d’actifs numériques connaissent leur meilleure performance en sept semaines, accumulant plus de 2,6 milliards de dollars d’investissement institutionnel. Entre le 8 et le 14 décembre, ces fonds ont enregistré 1,36 milliard de dollars de flux nets, avec Bitcoin en tête avec 940 millions, suivi par Ethereum avec 423 millions, tandis que Bittensor a capté 724 000 dollars. Solana a connu de petites sorties de 2,55 millions de dollars durant la même période, selon les données de DeFiLlama.

La accélération s’est poursuivie la semaine suivante, avec des données préliminaires du 15 au 21 décembre montrant 980 millions supplémentaires destinés à Bitcoin et 313 millions à Ethereum. Aux prix actuels de Bitcoin tournant autour de 90,44K $ (avec une baisse de 2,26 % en sept jours) et Ethereum à 3,10K $, ces flux massifs reflètent un changement significatif dans la posture du capital institutionnel face aux actifs numériques.

### La stratégie d’accumulation sans précédent de Strategy

Strategy, la société gestionnaire de réserves de Bitcoin, a effectué des achats importants illustrant l’ampleur de cette tendance. Le 7 décembre, elle a acheté 10 624 BTC pour 962,69 millions de dollars, suivi d’un autre achat de 10 645 BTC le 15 décembre évalué à 980,28 millions de dollars. Au total, cette double opération a représenté près de 2 milliards de dollars investis dans Bitcoin.

Actuellement, Strategy détient 671 270 BTC dans ses coffres, ce qui, aux prix actuels, équivaut à environ 58,26 milliards de dollars en valeur de marché. Malgré cette accumulation massive, la valeur nette des actifs de marché (mNAV) de la société continue de diminuer, tournant autour de 0,91. Cette métrique est critique : lorsque le mNAV tombe en dessous de un, les entreprises rencontrent des difficultés pour lever de nouveaux capitaux destinés à des acquisitions supplémentaires.

Pour contrer cette pression, Strategy a mis en place une stratégie défensive en lançant une réserve de liquidités de 1,44 milliard de dollars, conçue pour financer des dividendes aux actionnaires sans avoir à liquider des positions en Bitcoin. Les marchés de prédiction comme Myriad n’attribuent actuellement qu’une probabilité de 32 % à ce que le mNAV de Strategy atteigne 1,5 plutôt que 0,85, reflétant le scepticisme prédominant parmi les analystes.

### Catalyseurs macroéconomiques et réglementaires

Jimmy Xue, cofondateur et directeur des opérations du protocole Axis, identifie deux forces clés à l’origine de ces mouvements : d’abord, la réduction des taux opérée par la Réserve fédérale le 10 décembre, qui a injecté de la liquidité dans le système et réduit les coûts de levier pour les arbitragistes institutionnels.

Ensuite, il souligne un changement réglementaire structurel : la nouvelle norme comptable ASU 2023-08 de la FASB est entrée en vigueur cette année, permettant pour la première fois aux entreprises de comptabiliser la plus-value sur les cryptomonnaies comme un revenu net dans leurs états financiers. « Ce changement macrocoïncide avec la première année obligatoire de mise en œuvre », explique Xue, « signalant une inversion structurelle vers le traitement des actifs numériques comme une catégorie permanente dans les portefeuilles de valeurs négociables ».

### Configuration des portefeuilles : une fuite sélective vers la qualité

Le schéma de distribution des flux révèle une mentalité institutionnelle spécifique et calculée. La concentration écrasante sur Bitcoin et Ethereum — actifs à liquidité profonde — démontre une « fuite vers la qualité » orientée vers des positions permettant des mouvements de trésorerie à l’échelle institutionnelle sans impacts négatifs sur le prix.

La présence de Bittensor constitue une exception instructive : son inclusion a été impulsée par des événements ponctuels comme le halving du 12 décembre et le lancement du Grayscale Bittensor Trust. Ce schéma suggère que l’appétit institutionnel reste concentré sur les principaux indices et les paris narratifs à forte conviction, plutôt que sur une diversification généralisée.

### Réduction des décotes et viabilité concurrentielle face aux ETF

Ces flux ont un impact direct sur les valorisations des fonds eux-mêmes. « Les entrées indiquent une réduction de la décote dans une fourchette de 10 à 15 % », souligne Xue. Cette dynamique permet aux investisseurs d’utiliser ces véhicules comme des proxies à effet de levier pour se positionner sur Bitcoin et Ethereum avec des décotes effectives, transformant ce qui pourrait sembler une faiblesse structurelle en une opportunité calculable — comparable à l’utilisation d’une calculatrice pour identifier des points critiques d’opportunité dans les valorisations relatives.

En vue de 2026, Xue soutient que les DAT restent compétitifs face aux ETF spot parce que « ils peuvent capturer des rendements natifs du staking, une caractéristique que la majorité des ETF spot américains ne peuvent offrir légalement, et utiliser des actifs pour des fusions et acquisitions stratégiques ». Cette capacité à générer un rendement actif positionne ces véhicules comme des structures de capital plus efficaces comparées aux options passives d’ETF.

Le phénomène actuel représente moins un mouvement spéculatif à court terme qu’une reconfiguration de la façon dont le capital institutionnel conceptualise son exposition aux actifs numériques dans un contexte de réglementation en évolution.