Derrière la montée en puissance de ZEC selon les lois historiques : lorsque le ROI annuel de 100 % devient un signal de risque

Au cours des deux derniers mois, Zcash (ZEC) a flambé jusqu’à un sommet historique de 730 $, avec une hausse impressionnante. Mais en revenant aux fondamentaux de la blockchain, une histoire plus complexe commence à émerger.

L’illusion de la prospérité dans l’économie minière : le jeu de la récolte derrière un ROI ultra élevé

La durabilité de tout projet PoW dépend avant tout des incitations économiques du minage. Actuellement, la configuration des machines de minage principales sur le marché est la suivante :

• Hashrate : 840 KH/s
• Consommation électrique : 2 780 W (environ 2 560 W en fonctionnement réel)
• Efficacité énergétique : 0,302 KH/W
• Prix : 4 999 $ (futures sur le site officiel, livraison en avril 26)

Selon les données actuelles, le bénéfice net quotidien d’un Z15 Pro peut atteindre 60 $, et en amortissant sur 5 ans, le délai de récupération est d’environ 89 jours, avec un rendement annuel de 410 %. Ce chiffre est extrêmement rare dans l’histoire du PoW :

• Les machines Bitcoin nécessitent généralement 12 à 24 mois pour rentabiliser
• La période de récupération en époque ETH PoW était de 300 à 600 jours
• Tout projet PoW avec un délai de récupération inférieur à 120 jours (FIL, XCH, RVN, etc.) a presque toujours connu une forte correction après une hausse

Ce type de ROI exceptionnel est souvent un signal de risque, et non une opportunité.

L’histoire se répète avec le même scénario. En mai 2021, le prix de XCH de Chia a grimpé jusqu’à 1 600 $, et le délai de récupération statique des machines a été réduit à moins de 130 jours, provoquant une ruée mondiale pour l’achat de disques durs. Mais lorsque ces disques durs ont été réellement déployés, la croissance de la puissance du réseau a dépassé de loin la hausse du prix, et le délai de récupération s’est rapidement étendu à plus de 3 000 jours.

Une histoire similaire s’est produite avec Kaspa (KAS). À la mi-2023, le délai de récupération du mineur IceRiver KS1 est tombé à 150 jours, mais en raison de la croissance de la puissance de calcul dépassant largement la hausse du prix, le délai de récupération a finalement explosé à 3 500 jours. Cela montre que même si le prix reste stable, lorsque la difficulté augmente de façon exponentielle, les mineurs ne peuvent pas échapper à la perte.

La sécurité du réseau : un risque structurel sous-estimé

Au-delà de l’économie minière, un autre facteur déterminant est la sécurité du réseau ZEC.

Actuellement, la puissance totale du réseau ZEC est d’environ 13,31 GSol/s. En se basant sur une machine Z15 Pro avec 0,00084 GSol/s, il suffit d’environ 14 857 machines pour constituer la majorité du réseau, avec une consommation d’énergie d’environ 40 MW — ce qui équivaut à une petite à moyenne ferme de minage Bitcoin.

Que cela signifie-t-il ? Le seuil pour lancer une attaque à 51 % est extrêmement bas :

• Chaque Z15 Pro coûte environ 5 000 $, avec une réduction de 10 % pour les gros clients
• Contrôler 50 % du réseau nécessite environ 8 000 machines, pour un coût d’environ $50 — en achetant du matériel d’occasion ou en le louant, le coût réel pourrait ne dépasser que quelques millions de dollars

Sur une blockchain avec une valorisation totale (FDV) proche de 6,6 milliards de dollars, un investissement de quelques millions suffit à menacer la sécurité du réseau.

Comparé aux principales chaînes PoW, la gravité du problème est encore plus évidente. La puissance de calcul de ZEC est bien inférieure à celle du Bitcoin, Litecoin, etc., et même des chaînes qui ont été attaquées avec succès à 51 %, comme Ethereum Classic (ETC) ou Bitcoin Gold (BTG), ont généralement une puissance de calcul supérieure à celle de ZEC lors de leurs attaques. Cela signifie que ZEC est déjà dans une zone de danger d’attaque.

Données on-chain : un écart énorme entre usage et valorisation

Bien que le récit autour de ZEC ait récemment gagné en popularité dans la communauté, les données on-chain racontent une histoire très différente :

• Volume de transactions mensuel : 15 000–18 000 par jour, soit seulement 1 %–2 % de celui des principales blockchains
• Taux d’utilisation des fonctionnalités de confidentialité : moins de 10 % des transactions sont shielded, la majorité restant transparentes
• Nombre d’adresses détenant des tokens : 6 291, ce qui reflète une base d’utilisateurs limitée

Ces chiffres montrent que l’activité réelle sur le réseau ZEC est bien en deçà de ce que sa valorisation pourrait laisser penser. Une blockchain prétendument axée sur la confidentialité voit ses fonctionnalités de confidentialité utilisées à moins de 10 %, ce qui soulève une question importante.

Quand la rationalité revient : une réflexion objective

Les récits, l’émotion, l’effet des célébrités et les pièges de l’économie minière ont propulsé ZEC au sommet de l’opinion publique. Mais en revenant aux trois dimensions fondamentales de la blockchain — durabilité économique, sécurité du réseau et adoption réelle — ZEC présente des signaux préoccupants :

• Un ROI annuel de 410 %, souvent annonciateur de difficultés de minage et de corrections de prix
• Une faiblesse de la puissance de calcul permettant une attaque à 51 % pour seulement quelques millions de dollars
• Un volume de transactions mensuel et un nombre d’adresses actives bien inférieurs à ceux des principales chaînes, avec une utilisation réelle des fonctionnalités de confidentialité inférieure à 10 %

L’histoire du marché des cryptomonnaies a maintes fois prouvé que la narration et l’émotion peuvent créer des mythes de prix à court terme, mais ce sont les fondamentaux qui déterminent la pérennité de ces mythes. Lorsque le marché revient à la rationalité, les projets manquant de cas d’usage réels et de sécurité réseau risquent de subir les plus fortes corrections.

Le prix actuel de ZEC à 399,41 $, en recul par rapport à ses sommets $40M , pourrait bien marquer le début d’une correction rationnelle du marché.