Le résultat EBIT ajusté de RPM International fait face à des vents contraires alors que les ventes du deuxième trimestre déçoivent le consensus

RPM International Inc. RPM a publié des résultats décevants pour le deuxième trimestre fiscal 2026 (se terminant le 30 novembre 2025), révélant un tableau de performance complexe où la croissance en tête d’affiche masque une compression des marges sous-jacentes et des défis de rentabilité. Bien que l’entreprise ait réussi à enregistrer une croissance du chiffre d’affaires d’une année sur l’autre, les chiffres du chiffre d’affaires et du bénéfice net ont trébuché par rapport aux attentes du marché, signalant une friction opérationnelle que la direction attribue à des inefficacités temporaires de consolidation et à un affaiblissement de la demande.

L’écart de bénéfices se creuse

L’histoire de l’EBIT ajusté résume la lutte de RPM durant cette période. La direction a annoncé un bénéfice par action ajusté (EPS) de 1,20 $, représentant un déficit de 14,9 % par rapport à l’estimation consensuelle de Zacks de 1,41 $. Le trimestre de l’année précédente avait livré un EPS ajusté de 1,39 $, marquant une baisse préoccupante de la rentabilité par action d’une année sur l’autre. Cette érosion des bénéfices est survenue malgré une expansion du chiffre d’affaires brut, soulignant la gravité de la pression sur les marges qui pèse sur l’entreprise.

Le chiffre d’affaires s’est élevé à 1,91 milliard de dollars pour le trimestre, dépassant la projection consensuelle de 1,93 milliard de dollars d’environ 1 %. Cependant, le chiffre d’affaires a augmenté de 3,5 % par rapport à la période de l’année précédente. Ce paradoxe — manquer le consensus tout en croissant d’une année sur l’autre — reflète des attentes de marché élevées dans un contexte d’activités d’acquisition et d’initiatives de croissance stratégique.

Analyse de la contraction de l’EBIT ajusté

La métrique EBIT ajusté s’est détériorée à 226,6 millions de dollars, en baisse de 11,2 % d’une année sur l’autre. Plus inquiétant, la marge EBIT ajustée s’est contractée de 190 points de base à 11,9 %, illustrant comment la pression sur les coûts a absorbé une grande partie des gains de revenus. Cette compression de la marge provient de plusieurs vents contraires simultanés : des dépenses de vente, générales et administratives (qui ont augmenté de 10 points de base en pourcentage des ventes pour atteindre 28,8 %), des coûts d’intégration liés aux activités de fusions et acquisitions, et des inefficacités opérationnelles engendrées par la consolidation des installations de fabrication et d’entrepôt.

Le contexte de la fermeture du gouvernement a aggravé les défis en retardant l’activité de construction sur des projets publics et en prolongeant les délais, tandis qu’une demande plus faible pour le bricolage a miné l’élan à mesure que le trimestre avançait. Ensemble, ces facteurs ont créé un environnement où des coûts plus élevés ont surpassé les bénéfices de la croissance du chiffre d’affaires dans tous les segments opérationnels.

La performance géographique révèle des signaux mitigés

La performance a varié considérablement selon les zones géographiques :

Amérique du Nord (76 % des ventes trimestrielles) a enregistré une croissance de 1,9 %, soutenue par des acquisitions et une demande robuste pour des solutions de construction haute performance aux États-Unis. Les opérations canadiennes, cependant, ont connu une demande client plus faible qui a partiellement compensé la force américaine. Europe (16 % des ventes) a montré la croissance régionale la plus forte du trimestre à 13,9 %, propulsée par des activités de fusions et acquisitions et des vents favorables de change.

Afrique et Moyen-Orient (2 % des ventes) ont progressé de 5,2 %, soutenues par des projets d’infrastructure et de construction haute performance. En revanche, Amérique latine (4 % des ventes) a reculé de 0,2 % d’une année sur l’autre, tandis que Asie-Pacifique (2 % des ventes) a diminué de 3,5 %, signalant une faiblesse de la demande dans ces marchés émergents.

Sur une base organique — en excluant les acquisitions et les effets de change — les ventes ont contracté de 0,5 %. Les contributions des fusions et acquisitions ont renforcé la croissance déclarée de 3,4 %, tandis que la traduction favorable des devises étrangères a ajouté 0,6 %, soulignant la dépendance aux leviers inorganiques pour compenser les vents contraires organiques.

Performance par segment : d’où provient la pression sur l’EBIT ajusté

Groupe Produits de Construction a généré un chiffre d’affaires net de 737,4 millions de dollars, en hausse de 2,4 % d’une année sur l’autre. L’expansion organique a contribué à hauteur de 0,8 %, avec des acquisitions ajoutant 0,5 % et la traduction de devises fournissant 1,1 %. Cependant, l’EBIT ajusté pour ce segment a diminué de 10,9 % pour atteindre 98,6 millions de dollars, avec une marge EBIT ajustée comprimée de 200 points de base à 13,4 % — la plus forte détérioration de marge parmi les trois segments.

Groupe Revêtements de Performance a réalisé une croissance du chiffre d’affaires de 4,4 % à 533,8 millions de dollars, portée par une expansion organique de 2,7 %, 1,1 % provenant des acquisitions, et 0,6 % de la traduction de devises. L’EBIT ajusté a légèrement diminué de 0,3 % pour atteindre 82,8 millions de dollars, mais la marge EBIT ajustée s’est encore contractée de 80 points de base à 15,5 %, la plus petite baisse de marge du portefeuille.

Groupe Consommation a vu ses ventes nettes augmenter de 4,1 % à 638,7 millions de dollars. Cependant, les ventes organiques ont diminué de 4,7 % — le seul segment avec une contraction organique — tandis que les acquisitions ont contribué à hauteur de 8,7 % et la traduction de devises étrangères a ajouté 0,1 %. L’EBIT ajusté a chuté de 6,2 % pour atteindre $90 millions, avec une compression de la marge EBIT ajustée de 150 points de base à 14,1 %.

Solidité du bilan face à la pression sur la rentabilité

RPM International a clôturé le deuxième trimestre fiscal avec une liquidité totale de 1,1 milliard de dollars, en hausse par rapport à 969,1 millions de dollars à la fin de l’exercice 2025, démontrant une amélioration de la position de trésorerie. La trésorerie et les équivalents de trésorerie ont atteint 316,6 millions de dollars contre 302,1 millions de dollars précédemment. La dette à long terme (sans les échéances courantes) a diminué à 2,51 milliards de dollars contre 2,64 milliards de dollars, suggérant une progression dans la réduction de la dette malgré les dépenses continues liées aux acquisitions.

Perspectives à venir : la reprise des marges en vue

La direction anticipe une dynamique continue au troisième et au quatrième trimestre de l’exercice 2026, sous réserve d’un pipeline de construction solide et des investissements récents axés sur la croissance. Pour le troisième trimestre, l’entreprise prévoit une croissance du chiffre d’affaires consolidé à un taux médian à un chiffre, avec un EBIT ajusté en croissance dans la fourchette médiane à haute d’une année sur l’autre. Des actions d’optimisation SG&A sont prévues, bien que leurs bénéfices puissent être partiellement compensés par l’inflation des coûts de santé et les dépenses liées aux fusions et acquisitions.

Le segment Consommation devrait surpasser les segments Revêtements de Performance et Produits de Construction en croissance des ventes, grâce aux acquisitions récentes. Pour le quatrième trimestre, la direction prévoit que des projets retardés se concrétiseront d’ici la fin de l’année, pouvant capter des changements météorologiques comme cela s’est produit précédemment au troisième trimestre. Les ventes consolidées pour le quatrième trimestre devraient progresser vers une fourchette à un chiffre médian par rapport aux résultats record de l’année précédente, tandis que l’EBIT ajusté devrait augmenter dans une fourchette à faible à haute d’un chiffre.

La direction reste engagée dans l’initiative MAP 3.0, qui devrait stimuler l’amélioration des marges à mesure que la mise en œuvre progresse. La société prévoit un déploiement discipliné du capital dans des domaines à fort potentiel, notamment les bâtiments haute performance, l’intelligence d’affaires et l’innovation.

Réception du marché et contexte de valorisation

Suite à la publication des résultats, les actions RPM ont progressé de 1,7 % lors de la séance de négociation suivante. L’action porte actuellement une note Zacks #4 (Vente), reflétant le scepticisme des analystes quant à une reprise de la rentabilité à court terme malgré un positionnement stratégique à long terme.