La Banque centrale des Philippines avertit des pressions inflationnistes cumulatives face à la faiblesse de la monnaie et à la hausse des coûts de l'énergie en 2026

La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) se prépare à une résurgence de l’inflation cette année, en projetant un indice des prix à la consommation (CPI) en moyenne à 3,2 % — bien dans sa fourchette cible de 2 % à 4 %, mais nettement supérieur à l’environnement modéré de l’année dernière. La banque centrale attribue cette hausse anticipée à trois forces convergentes : des tarifs d’électricité élevés, des effets de base répercutés par la baisse des prix alimentaires en 2025, et l’impact cumulatif de l’inflation dû à un peso philippin plus faible.

Les vents économiques contrarient la croissance tandis que l’inflation menace

Les perspectives se sont considérablement assombries pour l’économie philippine. Le gouverneur Eli M. Remolona Jr. a indiqué que la croissance du produit intérieur brut aurait probablement été de seulement 4,6 % en 2025, en deçà de l’objectif ambitieux du gouvernement de 5,5 % à 6,5 %. Un scandale de corruption qui a paralysé à la fois l’investissement public et privé est devenu le principal coupable, avec un troisième trimestre enregistrant une expansion décevante de 4 % — la plus faible en plus de quatre ans.

Cette performance lente a aggravé les défis auxquels sont confrontés les décideurs politiques. La BSP a noté que, bien que la consommation puisse être soutenue par la hausse des salaires réels, « la confiance fragile des entreprises continue de freiner la croissance économique alors que l’activité d’investissement reste faible ». L’écart de production s’est creusé pour atteindre un territoire de plus en plus négatif, reflétant la divergence entre la performance économique réelle et potentielle.

La banque centrale a par conséquent revu à la baisse sa projection de croissance pour 2026, anticipant désormais une expansion de 5,4 % (dans le cadre de la fourchette révisée de 5 % à 6 % du gouvernement), avant de s’accélérer à 6,3 % en 2027. Cependant, cette reprise reste conditionnée à un retournement du sentiment d’investissement et à la stabilisation de l’environnement politique-économique.

Pressions cumulatives sur les prix à l’horizon

Malgré l’inflation remarquable de 1,7 % l’année dernière — la plus faible en neuf ans depuis 2016, où elle était de 1,3 % — plusieurs forces menacent de raviver la croissance des prix. La dépréciation du peso introduit une dynamique d’inflation cumulative qui affecte à la fois les biens importés et les coûts énergétiques. Des tarifs d’électricité plus élevés devraient directement alimenter le CPI, tandis que la reversal des effets de base bénins de 2025 (notamment la forte baisse des prix du riz) créera des comparaisons année après année qui sembleront plus inflationnistes.

Les mesures d’accommodement de la BSP constituent un risque supplémentaire. Après avoir réduit le taux directeur de 200 points de base depuis août 2024 pour le porter à 4,50 %, la banque centrale a averti que « l’impact différé des précédentes réductions de taux pourrait entraîner des pressions inflationnistes du côté de la demande ». Le gouverneur Remolona a laissé entendre qu’une dernière réduction de 25 points de base pourrait être envisagée si les conditions économiques le justifient, bien que les risques d’inflation puissent limiter un nouvel assouplissement.

Le consensus des analystes indique une inflation contenue malgré les risques

Les prévisionnistes externes sondés par la BSP en novembre ont adopté un ton plus optimiste. Leur prévision moyenne d’inflation pour 2026 s’établissait à 2,9 % — en baisse par rapport à leur estimation précédente de 3 % — avec une probabilité de 89,6 % que l’inflation reste dans la fourchette cible de la banque centrale l’année prochaine, contre 71,2 % en octobre.

Les risques à la hausse pour ce scénario bénin incluent des conditions météorologiques défavorables pouvant perturber l’approvisionnement alimentaire, des pressions salariales, des chocs tarifaires externes, et les ajustements de tarifs d’électricité mentionnés. À l’inverse, des préoccupations de gouvernance liées aux projets d’infrastructure publique pourraient freiner à la fois la croissance et l’inflation simultanément. La plupart des analystes anticipent que la BSP effectuera une réduction cumulative de 25 à 75 points de base en 2026 avant de maintenir une stabilité en 2027 alors que l’inflation se stabilise autour de 3 %.

Le Conseil monétaire se réunira le 19 février pour sa première décision de taux de l’année, les marchés surveillant de près les signaux concernant la trajectoire de la politique monétaire philippine dans un environnement marqué par un ralentissement de la croissance et une résurgence des risques d’inflation.