La politique de taux d'intérêt de la Fed : maintien ou relâchement

Les minutes de la réunion du FOMC de décembre ont révélé que le principal défi résidait dans de profondes divergences au sein du comité concernant le moment et l’ampleur d’une éventuelle baisse des taux. Tant que l’inflation diminue de manière progressive, la majorité des responsables estiment qu’une nouvelle baisse des taux serait appropriée, mais ils sont fortement en désaccord sur le calendrier de sa mise en œuvre. Cette incertitude a fortement impressionné le marché, qui anticipe un statu quo en janvier 2026.

Divergences sur le calendrier de la baisse des taux

Selon les minutes, même parmi les responsables ayant soutenu une réduction des taux lors de cette réunion, certains ont souligné que cette décision était « sur un fil » et que maintenir le taux actuel aurait également été justifié. Cela illustre l’ampleur des différences de température au sein de la Fed.

D’un autre côté, certains responsables ont déclaré qu’« après cette baisse, il serait approprié de maintenir la fourchette actuelle pendant un certain temps ». Ces divergences de point de vue se sont également reflétées dans les prévisions après la réunion. La médiane des prévisions table sur une baisse de 25 points de base en 2026, mais les estimations individuelles présentent une large gamme. Le marché prévoit au moins deux baisses de taux l’année prochaine, mais la prudence des responsables pourrait réduire cette anticipation.

Dilemme entre inflation et emploi

Ce qui est plus remarquable, c’est l’existence d’un désaccord fondamental parmi les responsables quant à savoir si l’inflation ou le chômage constitue la menace la plus importante pour l’économie américaine. Plusieurs participants ont souligné qu’un passage à une politique plus neutre pourrait prévenir une détérioration grave du marché du travail, reflétant une priorité donnée à l’emploi.

Cependant, plusieurs membres ont également averti du risque que l’inflation devienne ancrée, et ont exprimé leur crainte que la poursuite de baisses de taux dans ce contexte puisse être mal interprétée comme un affaiblissement de l’engagement envers l’objectif d’inflation de 2 %. Ce conflit n’est pas simplement technique, mais reflète une divergence fondamentale dans l’évaluation de l’avenir économique.

Données contradictoires compliquent la prise de décision

Les données économiques publiées après la réunion n’ont fait qu’aggraver cette division. Le taux de chômage de novembre a atteint 4,6 %, son plus haut niveau depuis 2021. Parallèlement, l’indice des prix à la consommation a été inférieur aux prévisions. Ces indicateurs renforcent les arguments en faveur d’une baisse des taux.

Cependant, la croissance du PIB réel au troisième trimestre a atteint 4,3 % en rythme annuel, la plus forte depuis deux ans, témoignant de la résilience de l’économie. Ces données solides risquent de raviver les inquiétudes concernant l’inflation parmi les membres opposés à une baisse en décembre. Étant donné que les statistiques montrent des directions opposées, il est extrêmement difficile pour les responsables de parvenir à une conclusion unique.

La trajectoire de baisse des taux en 2026 reste incertaine

En raison de la fermeture partielle du gouvernement entre la mi-octobre et la mi-novembre, les responsables n’ont pas pu accéder à des données économiques habituelles. Cette lacune d’informations est largement reconnue comme compliquant davantage la prise de décision.

En conséquence, la Fed maintient une position de statu quo tout en restant extrêmement prudente quant à la prochaine étape. Le scénario d’ajustement des taux en 2026 dépendra fortement de la qualité et de la quantité des nouvelles données, ce qui laisse une incertitude persistante sur le marché.