De 2026 à 2046 : le scénario d'atteinte de 8 900 dollars suggéré par le graphique à long terme de 20 ans du prix de l'or

L’informe « In Gold We Trust » publié par Incrementum offre des indications extrêmement importantes concernant les perspectives du prix de l’or sur les 20 prochaines années. Ce scénario, qui ne se limite pas à une analyse à court terme, trace un graphique du prix de l’or à long terme de 2026 à 2046, et met en évidence le rôle que l’or pourrait jouer dans le contexte d’une réorganisation mondiale de l’ordre financier.

Actuellement, le marché de l’or s’éloigne de sa simple position de marchandise et commence à être reconnu comme la dernière forteresse face à l’instabilité de l’économie mondiale. La question de savoir à quel niveau le prix de l’or atteindra dans 20 ans devient un critère de jugement crucial pour la construction de portefeuilles d’investissement.

Du périphérique au cœur : un tournant historique du marché de l’or

Autrefois, l’or était considéré comme un actif de sécurité dépassé, en raison de ses faibles rendements. Cependant, en regardant le graphique sur 20 ans du prix de l’or, il devient évident à quel point cette perception était erronée.

Selon la théorie de Dow, un marché haussier se compose de trois phases : la phase d’accumulation, la phase d’entrée des investisseurs généraux, et la phase de folie. Actuellement, le marché de l’or se trouve au milieu de la « phase d’entrée des investisseurs généraux ». Cette étape se caractérise par une couverture médiatique de plus en plus optimiste, une augmentation de l’intérêt spéculatif et du volume des transactions, ainsi que par le lancement de nouveaux produits financiers.

Au cours des cinq dernières années, le prix de l’or a augmenté de 92 %, ce qui ne représente pas simplement une hausse de marché, mais une réévaluation structurelle de sa valeur. Pendant cette période, la puissance d’achat réelle du dollar américain a chuté d’environ 50 %, tandis que la valeur de l’or a augmenté de manière significative en termes relatifs.

La prévision « La décennie de l’or » publiée en 2020 suggérait que la tendance actuelle des prix de l’or suit une trajectoire d’inflation. Et pour 2046, cette tendance pourrait s’accélérer encore davantage. Le fait que l’or ait battu ses records historiques en dollars américains 43 fois l’année dernière, et qu’il continue à atteindre fréquemment de nouveaux sommets cette année, symbolise l’arrivée d’un « changement de paradigme » sur le marché de l’or.

La voie vers 8 900 dollars fin 2030 et la vision pour les 20 années suivantes

Le scénario d’Incrementum propose deux scénarios : un scénario de base et un scénario d’hyperinflation. Dans le scénario de base, le prix de l’or atteindrait environ 4 800 dollars d’ici la fin 2030, tandis que dans le scénario d’hyperinflation, il pourrait atteindre 8 900 dollars.

La coexistence de ces deux scénarios indique qu’il existe un potentiel de hausse du prix de l’or dans tous les environnements économiques sur une période de 20 ans. Actuellement, le prix de l’or dépasse déjà l’objectif à moyen terme de 2 942 dollars fixé pour la fin 2025 dans le cas de base. En fonction de l’évolution du taux d’inflation, il est probable qu’entre la fin des années 2020 et 2046, le prix de l’or atteigne une valeur intermédiaire ou supérieure à ces deux scénarios.

À court terme, le prix de l’or pourrait connaître une légère correction entre 2025 et 2027. Historiquement, dans un marché haussier, une correction de 20 % à 40 % est courante, et une baisse temporaire vers 2 800 dollars doit être envisagée. Cependant, cette correction ne remet pas en cause la tendance haussière à long terme, mais doit plutôt être considérée comme une étape de stabilisation du portefeuille.

L’achat d’or par les banques centrales : une tendance accélérée sur 20 ans

La demande d’or des banques centrales a connu des caractéristiques remarquables au cours des 20 dernières années. Depuis 2009, les banques centrales mondiales ont continuellement acheté plus d’or qu’elles n’en ont vendu, et cette tendance s’est considérablement accélérée après la gelation des réserves de devises étrangères de la Russie en février 2022.

Au cours des trois dernières années, les achats annuels d’or par les banques centrales ont dépassé 1 000 tonnes, réalisant ainsi un « triplé ». Selon une étude du Conseil mondial de l’or, en février 2025, les réserves mondiales d’or atteindraient 36 252 tonnes, représentant 22 % des réserves de change, un niveau jamais atteint depuis 1997.

Particulièrement notable, la majorité de ces achats provient des banques centrales asiatiques. En 2024, la Pologne a été le principal pays acheteur, mais la stratégie d’achat à long terme de la Chine est extrêmement stratégique. Selon Goldman Sachs, la Chine continuerait à acheter environ 40 tonnes par mois, soit environ 500 tonnes par an, ce qui représente près de la moitié de la demande totale des banques centrales au cours des trois dernières années.

Cette tendance d’achat continu par les banques centrales devrait perdurer au moins 10 à 20 ans. La volonté de stocker de l’or nationalement pour éviter tout risque de confiscation des actifs financiers nationaux s’intensifiera probablement.

Pressions structurelles sur l’inflation et la masse monétaire

Pour comprendre la hausse à long terme du prix de l’or, l’expansion de la masse monétaire est un facteur essentiel. Depuis 1900, la population américaine a augmenté de 4,5 fois, passant de 76 millions à 342 millions, tandis que la masse monétaire M2 a été multipliée par 2 333, passant de 9 milliards de dollars à 21 000 milliards de dollars. Par habitant, cela représente une augmentation de plus de 500 fois.

Ce phénomène est comparé dans le rapport à une « augmentation musculaire d’un athlète dopé aux stéroïdes ». Bien que cela puisse paraître impressionnant, la structure est extrêmement fragile. Dans les pays du G20, la croissance annuelle moyenne de la masse monétaire est de 7,4 %, et après une période de contraction de trois ans, elle repart à la hausse.

Sur 20 ans, il est fort probable que les gouvernements et banques centrales maintiennent une politique inflationniste. La récession et la chute des marchés financiers peuvent entraîner une déflation temporaire, mais la réponse des gouvernements tendra inévitablement vers l’inflation. La mise en œuvre de contrôles de la courbe des rendements, l’assouplissement quantitatif, la répression financière, les stimuli budgétaires additionnels, voire la MMT, s’accéléreront au cours des 20 prochaines années. Cette expansion de la masse monétaire continuera à exercer une pression structurelle à la hausse sur le prix de l’or.

Un nouveau portefeuille 60/40 : une allocation d’actifs pour 20 ans

La composition classique d’un portefeuille à 60 % d’actions et 40 % d’obligations n’est plus optimale dans le contexte actuel. Le nouveau portefeuille proposé par Incrementum suggère la répartition suivante :

• Actions : 45 %
• Obligations : 15 %
• Or comme actif de sécurité : 15 %
• Gold de performance (argent, actions minières, autres matières premières) : 10 %
• Matières premières : 10 %
• Bitcoin : 5 %

Ce nouvel équilibre reflète la perte de confiance dans les actifs traditionnels « sûrs » (notamment les obligations d’État). La crédibilité des obligations américaines ou allemandes, par exemple, diminue, et le rôle de l’or devient de plus en plus crucial.

Une remarque importante est la distinction entre « or comme classe d’actifs unique » et « or comme actif de sécurité ». Le gold de performance inclut l’argent, les actions minières, et autres matières premières, qui pourraient offrir des rendements supérieurs à ceux de l’or dans les années à venir. D’ici 2046, cette stratégie multi-couches pourrait assurer à la fois stabilité et croissance du portefeuille.

La réorganisation géopolitique et l’avènement de Bretton Woods III

La situation géopolitique mondiale se réorganise à un rythme accéléré, créant un environnement extrêmement favorable à l’or. Comme le suggère le rapport de l’économiste Zoltan Pozsar, « Bretton Woods III » indique que le monde évolue d’une première ère basée sur l’étalon-or, à une deuxième basée sur la crédibilité du dollar, puis à une troisième, fondée sur des monnaies extérieures (or et autres matières premières).

En tant qu’ancrage de ce nouvel ordre monétaire, l’or présente trois grands avantages. Premièrement, il est neutre, n’appartenant à aucun pays ou parti, ce qui en fait un élément d’intégration dans un monde multipolaire. Deuxièmement, il n’y a pas de risque de contrepartie, c’est une richesse pure. Troisièmement, sa forte liquidité est attestée par un volume de transactions quotidien moyen en 2024 supérieur à 229 milliards de dollars, dépassant parfois la liquidité des obligations d’État.

Le déclin relatif de la domination du dollar, l’augmentation du déficit fiscal américain, ainsi que les changements de politique commerciale et monétaire sous l’administration Trump, renforceront encore la valeur stratégique de l’or. En 2046, il est probable que l’or ait encore renforcé sa position en tant qu’actif de règlement « supra-national ».

Coexistence avec le Bitcoin : la place de l’or à l’ère des actifs numériques

L’or et le Bitcoin ne sont pas en concurrence, mais coexistent et se complètent. À la fin avril, la valeur marchande de l’or extrait jusqu’à présent s’élève à environ 23 000 milliards de dollars, tandis que celle du Bitcoin est d’environ 1 900 milliards, soit environ 8 % de celle de l’or.

Le rapport indique que le Bitcoin pourrait atteindre 50 % de la capitalisation boursière de l’or d’ici la fin 2030. En supposant un prix de l’or de 4 800 dollars dans le scénario de base, cela impliquerait que le prix du Bitcoin devrait atteindre près de 900 000 dollars. Bien que cela soit ambitieux, compte tenu des performances passées des deux actifs, ce n’est pas nécessairement irréaliste.

Une idée clé est que la présence de concurrents dans le domaine des actifs non-inflationnistes n’est pas défavorable à l’or. Au contraire, selon le principe « la concurrence stimule le business », une approche combinée or + Bitcoin pourrait offrir un meilleur rendement ajusté au risque que l’investissement dans l’un ou l’autre seul. D’ici 2046, cette compréhension sera probablement encore plus répandue.

Stratégie d’investissement : équilibrer volatilité à court terme et perspectives à long terme

Il ne faut pas sous-estimer la pression de correction à court terme sur le marché de l’or. Historiquement, dans un marché haussier, des corrections de 20 % à 40 % sont courantes. Les métaux précieux comme l’argent ou les actions minières peuvent connaître des corrections plus importantes.

À court terme, plusieurs facteurs de risque pourraient faire baisser le prix de l’or :

1. Risque d’une demande d’achat par les banques centrales inférieure aux attentes. Actuellement, environ 250 tonnes sont achetées chaque trimestre, mais une évolution géopolitique pourrait réduire cette demande.

2. La réduction rapide des positions spéculatives. Les tendances récentes montrent à quel point les positions spéculatives importantes peuvent se dénouer rapidement.

3. La baisse du premium géopolitique. La fin du conflit en Ukraine, la détente au Moyen-Orient, ou une résolution rapide de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine pourraient réduire considérablement ces primes.

4. La reprise du dollar américain. Le dollar est actuellement survendu à court terme, avec un sentiment extrêmement négatif. Lors d’un rebond du dollar, le prix de l’or libellé en dollars pourrait subir une pression à la baisse.

Cependant, ces fluctuations à court terme ne sont que des corrections temporaires dans une perspective de 20 ans. Les investisseurs construisant un portefeuille incluant de l’or doivent maintenir une gestion rigoureuse des risques tout en conservant leur confiance dans la tendance haussière à long terme.

L’or comme assurance de portefeuille

L’un des rôles clés de l’or est sa fonction d’assurance pour le portefeuille. En analysant 16 marchés baissiers boursiers entre 1929 et 2025, l’or a surperformé le S&P 500 dans 15 d’entre eux, avec une performance relative moyenne de +42,55 %.

Ce fait montre à quel point l’or peut jouer un rôle de protection efficace lors de phases de forte volatilité du marché. Le rapport compare l’or à la tactique défensive italienne « catenaccio » dans le football. Tout comme la fiabilité défensive de Giorgio Chiellini ou la stabilité dans la surface de Gianluigi Buffon, l’or, même lorsque d’autres investissements fluctuent, offre une résilience prévisible qui stabilise l’ensemble du portefeuille.

D’ici 2046, cette fonction d’assurance de l’or sera encore mieux reconnue et valorisée.

Performances élevées en environnement de stagflation

Un facteur clé soutenant un marché haussier de l’or est sa performance en environnement de stagflation. L’analyse des années 1970 montre que le taux de croissance annuel réel composé de l’or était de 7,7 %, celui de l’argent de 28,6 %, et celui des actions minières de 3,4 %. Pendant cette période, l’or a enregistré une performance de 32,8 %, l’argent 33,1 %, et les actions minières 21,2 %, illustrant la supériorité du rapport risque/rendement de l’or.

Si l’environnement actuel d’inflation élevée et de faible croissance est le début d’une stagflation, la probabilité que le prix de l’or augmente fortement dans les années à venir est très élevée. La réalisation de ce scénario à l’horizon 2046 n’est pas une hypothèse lointaine.

La « valeur fantôme » de l’or : une estimation théorique du prix de l’or

Le concept de « prix fantôme » de l’or (Shadow Gold Price) proposé par Incrementum représente le prix théorique de l’or si la masse monétaire de base était entièrement adossée à l’or. Cette méthode de calcul reprend l’approche utilisée à l’époque de l’accord de Bretton Woods.

En se basant sur le prix actuel du marché, plusieurs scénarios sont envisageables :

• Si la base monétaire M0 des États-Unis était entièrement adossée à l’or, le prix de l’or devrait atteindre 21 416 dollars.
• Si la M0 de la zone euro était entièrement adossée à l’or, le prix devrait être d’environ 13 500 euros.
• Si la M2 des États-Unis était entièrement adossée à l’or, le prix devrait atteindre 82 223 dollars.

Historiquement, la couverture totale n’a jamais été la norme, mais une couverture partielle l’a été. Lors de la création de la Réserve fédérale en 1914, un ratio minimum d’or de 40 % était fixé, ce qui aurait nécessité un prix de l’or de 8 566 dollars pour respecter cette règle. Entre 1945 et 1971, une couverture de 25 % était requise, et le prix fantôme actuel de la M0 est de 5 354 dollars.

Une particularité notable concerne le prix fantôme de l’or dans le contexte international. Si la masse monétaire des principales zones monétaires (États-Unis, zone euro, Royaume-Uni, Suisse, Japon, Chine) était couverte par la réserve d’or des banques centrales selon leur part dans le PIB mondial, le prix de l’or serait compris entre :

• 5 100 dollars (pour une couverture à 25 % de M0)
• 8 160 dollars (pour une couverture à 40 % de M0)
• 20 401 dollars (pour une couverture à 100 % de M0)
• 57 965 dollars (pour une couverture à 25 % de M2)
• 92 744 dollars (pour une couverture à 40 % de M2)
• 231 860 dollars (pour une couverture à 100 % de M2)

Actuellement, la part de l’or dans la base monétaire américaine est de seulement 14,5 %, ce qui signifie que seulement 14,5 cents de chaque dollar sont adossés à l’or, le reste étant constitué de « papier » (crédit).

Lors des marchés haussiers de l’or dans les années 2000, la part de l’or dans la base monétaire est passée de 10,8 % à 29,7 %. Pour atteindre ce même ratio, le prix de l’or devrait presque doubler, dépassant 6 000 dollars. Historiquement, la part de l’or a dépassé 100 % dans les années 1930, 1940, et 1980, le record de 131 % en 1980 correspondant à une valeur d’environ 30 000 dollars aujourd’hui.

Perspective à 20 ans jusqu’en 2046 : l’or, symbole de la confiance retrouvée

La conclusion de ce rapport est que le marché haussier de l’or n’est pas terminé, et que la phase d’entrée des investisseurs généraux est en plein essor. L’or, considéré autrefois comme un vestige dépassé, est en train de devenir un actif principal dans les portefeuilles.

Que sera l’or en 2046 ? Le rapport le compare à « Michael Jordan » dans le monde des actifs, un véritable changeur de jeu, alliant défense solide et puissance offensive.

Plusieurs piliers soutiennent la hausse à long terme de l’or. Premièrement, une réorganisation mondiale de l’ordre financier et monétaire est en cours, dans un contexte de chaos politique et économique grave. Deuxièmement, la tendance structurelle à l’inflation des gouvernements et banques centrales se poursuivra. Troisièmement, la montée en puissance d’économies régionales en Asie et dans le monde arabe, où l’or a une forte affinité, s’accélère. Quatrièmement, une fuite de capitaux à long terme des actifs américains (dollars, actions, obligations) est attendue. Cinquièmement, la surperformance potentielle de l’argent et des actions minières, qualifiées de « gold de performance », pourrait se réaliser.

La hausse actuelle du prix de l’or ne se limite pas à une simple réaction à une crise, mais pourrait aussi annoncer le début d’un « Goldenswan Moment ». Alors que la confiance dans le système monétaire actuel diminue, l’or pourrait retrouver son rôle traditionnel de réserve de valeur, et devenir un actif de règlement supra-national, neutre, sans dette, et véritable fondement de la confiance et de l’échange.

D’ici 2046, il est très probable que le prix de l’or dépasse 8 900 dollars, en passant par ce seuil comme étape intermédiaire. Ce graphique de 20 ans ne sera pas simplement une courbe de marché, mais un indicateur de la renaissance de la confiance et de la valeur dans l’économie mondiale.