Pourquoi le risque de déflation reste-t-il actuellement supérieur au risque d'inflation ?

Auteur : Anthony Pompliano, fondateur et PDG de Professional Capital Management ; Traduction : Shaw Golden Finance

La grande majorité des répartiteurs d’actifs s’est retrouvée, il y a un an, dans une peur extrême. Début avril 2025, le président des États-Unis a imposé des droits de douane supplémentaires à l’économie mondiale, ce qui a plongé les marchés dans une période de chaos et de fortes turbulences. Les pessimistes affirmaient avec assurance que nous allions connaître une inflation galopante, des rayons vides, voire une nouvelle Grande Dépression.

Mais tout cela ne s’est finalement pas produit.

Au contraire, la bourse a progressé de 16 %, les prix de l’immobilier ont quelque peu baissé, et des milliers de milliards de dollars sont afflués aux États-Unis au travers d’investissements étrangers. Et surtout, il n’y a pas eu d’inflation galopante — ce qui invalide objectivement la théorie académique selon laquelle « les droits de douane feront monter l’inflation ».

J’étais, à l’époque, l’un des rares à prendre la parole et à souligner que les droits de douane produiraient un effet déflationniste. En avril dernier, j’ai publié un article dans lequel j’avançais que, après les précédentes vagues de mise en place de droits de douane, les prix des biens aux États-Unis ne se sont pas accrus, mais ont au contraire baissé. J’ai analysé l’impact des droits de douane de 2018 sur trois catégories de produits : l’acier, les lave-linge et les panneaux solaires. Dans ces trois cas, dans les 18 mois qui ont suivi l’application des droits de douane, les prix se sont tous révélés inférieurs aux niveaux d’avant la taxation. J’avais alors prédit que des phénomènes similaires apparaîtraient à grande échelle dans l’économie américaine.

Avançons jusqu’à aujourd’hui : un an plus tard, nous commençons déjà à en voir certains résultats. Dans un article récent, le journaliste du Wall Street Journal, Natasha Khan, a indiqué que la marque de marqueurs Sharpie, connue, a réussi à produire à plus faible coût grâce à un retour de la production dans le pays. Et le plus remarquable, c’est qu’ils n’ont ni licencié, ni augmenté les prix de vente finaux.

Cela renverse totalement le récit dominant sur le marché.

Et la baisse des prix ne se limite pas non plus aux biens frappés par des droits de douane. La plateforme de données d’inflation Truflation a publié, début avril, ses dernières données, qui contrastent directement avec le consensus actuel. La société indique :

_« L’indice de l’inflation aux États-Unis baisse fortement aujourd’hui, passant de 1.77% à 1.26%. _

_ Le taux de l’indice des prix à la consommation (CPI) de Truflation enregistre souvent des variations mensuelles plus importantes autour du 1er de chaque mois, car plusieurs fournisseurs de données mettent à jour leurs chiffres en même temps. L’ampleur de la baisse est exceptionnellement marquée cette fois, ce qui montre qu’un recul déflationniste durable touche les grandes catégories de produits ; malgré le fait que les prix de l’essence continuent de monter et, au cours du mois écoulé, aient relevé l’ensemble des chiffres d’inflation. _

_ Le principal moteur du retour des pressions déflationnistes est : _

• Transports (-0.17%)_ : le rythme de hausse de l’inflation des voitures d’occasion et des voitures neuves ralentit, même si cela est partiellement compensé par la hausse des prix de l’essence._

• Alimentation (-0.10%)_ : l’inflation de la nourriture à domicile comme celle des repas pris à l’extérieur est en baisse._

• Services publics (-0.10%)_ : les prix du gaz naturel continuent de baisser._

• Logement (-0.09%)_ : les prix des trois principales sous-catégories reculent dans l’ensemble — logements locatifs, logements en propriété et autres hébergements.”_

Je sais que beaucoup de gens doutent des données de Truflation, mais je continue de penser qu’il s’agit, à l’heure actuelle, de l’indicateur unique le plus utile et le plus précis pour mesurer l’inflation en temps réel aux États-Unis. La plateforme agrège plus de 14 millions de points de données provenant de plus de 40 fournisseurs de données indépendants. Est-ce parfait ? Peut-être pas. Mais il est manifestement plus précis que le résultat du calcul du CPI publié par le Bureau of Labor Statistics américain.

En outre, Truflation a une corrélation de 98 % avec le CPI officiel ; simplement, les données du CPI accusent un retard d’un mois. À ce moment précis, c’est crucial, car les données de Truflation montrent que l’impact à court terme de la hausse des prix du pétrole et de l’augmentation des prix de l’essence sur l’inflation n’est pas aussi significatif que tout le monde l’a prévu.

Laissez-moi expliquer ce que je veux dire. À l’heure actuelle, le prix moyen de l’essence aux États-Unis est déjà passé au-dessus de 4 dollars le gallon. Les médias vont évidemment largement couvrir les douleurs économiques que cela pourrait provoquer, mais un détail important n’apparaîtra pas dans l’actualité à la une.

Vous verrez des reportages sur : le carburant devient plus cher, les petites et micro-entreprises subissent une pression, les coûts de transport et de fret augmentent, puis cela se répercute sur tous les produits, des courses alimentaires aux commandes Amazon. Ce sont des faits, et malheureusement, ce sont les ménages à faibles revenus qui sont les plus durement touchés.

Mais un prix de l’essence à 4 dollars ne va pas faire s’effondrer l’économie américaine.

La plupart des gens restent encore prisonniers du schéma de pensée de 2008. Heureusement, nous ne sommes plus à cette époque. Aujourd’hui, l’efficacité énergétique des voitures est plus élevée, la pénétration des véhicules électriques continue de progresser, les salaires nominaux sont plus élevés, et l’économie dépend moins de l’énergie qu’avant.

En plus, la production de pétrole des États-Unis se situe à des niveaux historiques : donc, des prix élevés du pétrole stimulent davantage d’investissements nationaux et créent plus d’emplois à l’intérieur du pays. Ce ne sont peut-être pas des compensations particulièrement enthousiasmantes, mais ce sont des effets réels engendrés par des prix élevés du pétrole.

Alors, quelles conséquences la hausse du prix du pétrole est-elle réellement susceptible d’entraîner ?

Très probablement, l’économie américaine ne connaîtra pas un effondrement majeur directement causé par des prix élevés du pétrole ; plus probable est une lente hémorragie au niveau du marché : réduction modérée des dépenses des consommateurs, affaiblissement de la confiance du marché, et l’anxiété qui gagne les politiciens. Mais à eux seuls, 4 dollars le gallon ne suffisent pas à abattre l’ensemble de l’économie.

Le véritable risque réside dans l’empilement de plusieurs tendances économiques négatives. Si des prix élevés du pétrole coïncident avec une inflation tenace, des taux d’intérêt élevés ou un marché de l’emploi qui s’affaiblit, la situation pourrait alors rapidement perdre le contrôle. Sans ce « signal de résonance », la grande majorité des paniques annoncées dans les gros titres seront démenties.

Donc, pour l’instant, l’impact le plus important d’un prix élevé du pétrole n’est pas le plan économique, mais le plan psychologique. Et cela nous ramène aux données récentes de Truflation et au cas de Sharpie : dans le contexte structurel actuel de l’économie américaine, le risque de déflation est bien plus élevé que le risque d’inflation. Les gros titres s’écrient au sujet de la hausse du prix du pétrole et de l’augmentation qui suit des prix de l’essence, mais la dynamique de moyen et long terme n’a pas changé.

Ne vous laissez pas distraire par le bruit. Les effets dus aux droits de douane, aux renvois dans le cadre de l’immigration, ainsi qu’à l’intelligence artificielle et à la robotisation sont bien plus durables que la hausse du prix du pétrole. Dans les prochaines années, ces tendances auront un impact bien plus grand sur votre portefeuille d’investissements.