Pada 11 Mei 2026, Circle secara resmi merilis whitepaper blockchain Arc berjudul "ARC: The Native Asset of the Economic OS," yang mengungkapkan secara komprehensif model ekonomi token asli ARC. Pada saat yang sama, Circle mengumumkan penjualan token pra-peluncuran senilai USD 222 juta berdasarkan valuasi penuh (fully diluted valuation) sebesar USD 3 miliar. Putaran ini dipimpin oleh a16z crypto dengan investasi sebesar USD 75 juta, diikuti oleh BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange (ICE), ARK Invest, Haun Ventures, Standard Chartered Ventures, serta sekitar selusin institusi lainnya.
Bagi penerbit stablecoin dengan pendapatan hampir USD 2,747 miliar pada tahun fiskal 2025 dan 96% di antaranya berasal dari pendapatan cadangan, Arc bukan sekadar peluncuran produk—ini menandai pergeseran fundamental dari "penerbit stablecoin" menjadi "perusahaan platform blockchain." CEO Circle, Jeremy Allaire, memposisikan Arc sebagai "sistem operasi ekonomi Internet," dengan tegas menyatakan, "Kami memasuki bisnis sistem operasi," melampaui sekadar pembayaran dan stablecoin itu sendiri. Pesan intinya sangat jelas: Circle tidak lagi ingin menjadi penyewa di blockchain lain—mereka ingin menjadi pemilik yang memungut sewa.
Mengapa Penerbit Stablecoin Membutuhkan Blockchain Publik Sendiri?
Per akhir Maret 2026, suplai beredar USDC mencapai USD 77 miliar, naik 28% secara tahunan, dengan volume transaksi on-chain kuartalan melonjak ke USD 21,5 triliun—meningkat 263% per tahun. Analitik on-chain Visa menunjukkan USDC kini menyumbang 63% dari seluruh volume transaksi stablecoin. Namun, sebagian besar penyelesaian USDC masih terjadi di blockchain eksternal seperti Ethereum dan Solana.
Ketergantungan struktural ini berarti model bisnis Circle pada dasarnya adalah "pembayar sewa"—setiap transfer USDC dikenakan biaya yang dibayarkan ke jaringan gas blockchain yang mendasarinya. Signifikansi strategis Arc terletak pada penguncian arus USDC dalam infrastruktur milik Circle sendiri, sehingga pendapatan biaya jaringan, imbalan staking validator, dan tata kelola ekonomi tetap berada di bawah kendali Circle. Dari perspektif alokasi aset, ini adalah pergeseran menuju model aset berat: Circle bergerak dari penerbit stablecoin ringan menuju platform terintegrasi vertikal yang mengendalikan baik aset digital inti (USDC) maupun infrastruktur penyelesaiannya (Arc).
Pasokan Token ARC 10 Miliar: Distribusi dan Model Ekonomi
Pasokan awal ARC ditetapkan sebanyak 10 miliar token, dengan tingkat inflasi awal 2%–3% yang secara bertahap menurun. Tujuan jangka panjangnya adalah mencapai netralitas inflasi atau bahkan deflasi, menyeimbangkan suplai dan permintaan dengan mengimbangi penerbitan baru melalui pembakaran biaya dari aktivitas jaringan. Seluruh biaya on-chain—terlepas dari aset yang digunakan (seperti USDC)—akan dikonversi secara protokol menjadi ARC. Sebagian didistribusikan kepada validator dan staker sebagai kompensasi, sementara sebagian lainnya dibakar secara permanen, membentuk mekanisme penangkapan nilai "pakai-dan-habis."
Dalam hal tata kelola, pemegang ARC berpartisipasi dalam pemungutan suara terkait parameter ekonomi utama (struktur biaya, kurva inflasi, rasio pembakaran, dll.), sementara Circle tetap memegang kendali utama atas pengembangan protokol dan kepatuhan pada tahap awal, lalu secara bertahap bertransisi menuju tata kelola terdesentralisasi. Artinya, ARC bukan sekadar token tata kelola statis, melainkan sistem koordinasi ekonomi—besaran staking staker secara langsung memengaruhi bobot suara mereka, dan hasil pemungutan suara pada gilirannya membentuk suplai dan permintaan ARC, menciptakan siklus ekonomi yang berkelanjutan.
Logika Strategis di Balik Dukungan Institusi Kelas Dunia
Penjualan pra-peluncuran token ARC senilai USD 222 juta menjual 740 juta token dengan harga USD 0,30 per token, yang setara dengan valuasi jaringan penuh USD 3 miliar. Keterlibatan institusi-institusi ini memberikan sinyal kuat: raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock, Apollo Funds, ICE, dan Janus Henderson, berdampingan dengan dana kripto seperti a16z crypto, ARK Invest, dan Haun Ventures.
Partisipasi setiap institusi mencerminkan motivasi strategis yang berbeda. Bagi a16z crypto, memimpin dengan USD 75 juta melanjutkan strategi konsisten mereka dalam "berinvestasi pada protokol infrastruktur inti." Bagi BlackRock, setelah meluncurkan dana pasar uang ter-tokenisasi BUIDL pada 2024, mendukung ARC adalah langkah lanjutan dalam infrastruktur penyelesaian stablecoin. Untuk ICE, seiring program sekuritas ter-tokenisasi DTCC meluncurkan perdagangan parsial pada Juli 2026 dengan USDC sebagai mata uang penyelesaian, Arc menawarkan lingkungan perdagangan yang terkontrol dan patuh regulasi. Beragamnya kepentingan yang terlibat membuat ARC bukan lagi sekadar "anak" Circle—ia kini membawa nilai interoperabilitas lintas rantai, standar penyelesaian yang patuh, dan saluran likuiditas agunan stablecoin.
Pertumbuhan Pendapatan Tanpa Pertumbuhan Laba: Tantangan Transformasi Keuangan Circle
Laporan keuangan Circle untuk Q1 2026 perlu dilihat dalam konteks yang tepat. Total pendapatan dan pendapatan cadangan mencapai USD 694 juta, naik 20% secara tahunan namun sedikit di bawah ekspektasi pasar sebesar USD 715 juta. Laba bersih tercatat USD 55 juta, turun 15% secara tahunan. Imbal hasil cadangan turun 66 basis poin menjadi 3,5% akibat penurunan suku bunga The Fed, dan pertumbuhan suplai USDC sebesar 28% belum mampu sepenuhnya menutupi penurunan ini.
Sementara itu, pendapatan non-cadangan (layanan platform, API, dan produk pembayaran) telah tumbuh selama beberapa kuartal berturut-turut, mencapai USD 420.000 pada kuartal ini—rekor baru. Margin RLDC (pendapatan dikurangi biaya distribusi) naik menjadi 41%, menandai peningkatan selama empat kuartal berturut-turut. Penurunan laba bersih terutama disebabkan lonjakan biaya operasional sebesar 76% menjadi USD 242 juta, dengan kompensasi saham pasca-IPO meningkat dua kali lipat menjadi USD 138 juta. Dengan pendapatan inti dari cadangan tertekan oleh penurunan suku bunga dan pendapatan non-cadangan yang masih kecil, dana baru USD 222 juta dari penjualan token ARC, serta potensi pendapatan staking validator di masa depan, memberikan Circle sumber pendapatan yang lebih beragam.
Proyeksi Kasus Penggunaan Setelah Integrasi Mendalam dengan USDC
Integrasi ARC dan USDC berlangsung pada tiga lapisan. Pertama adalah efisiensi penyelesaian—Arc menggunakan USDC sebagai token gas asli, memungkinkan finalitas transaksi dalam hitungan detik dan menghilangkan kebutuhan pengguna untuk menukar token gas. Kedua adalah interoperabilitas aset—Arc mengintegrasikan secara mendalam Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) milik Circle, memungkinkan USDC berpindah secara native antar-blockchain, dengan Arc berperan sebagai "hub pertukaran" utama. Ketiga adalah perdagangan aset RWA—dengan nilai aset RWA ter-tokenisasi melampaui USD 30 miliar pada Q1 2026 (naik 300% secara tahunan), termasuk USD 9 miliar dalam Treasury ter-tokenisasi baru di kuartal tersebut. Penyelesaian deterministik dan verifikasi kepatuhan Arc membuatnya cocok untuk menampung perdagangan RWA, sementara status USDC sebagai "dolar patuh regulasi" secara alami sesuai dengan kebutuhan penyelesaian aset teregulasi. Ketiga lapisan ini membentuk visi: Arc ingin menjadi jalur standar penyelesaian transaksi RWA on-chain, bukan sekadar platform smart contract generik.
Mampukah Narasi Valuasi USD 3 Miliar Terwujud?
Menelaah valuasi Arc sebesar USD 3 miliar dalam kerangka keuangan Circle menghasilkan dua tolok ukur. Pertama, EBITDA Circle yang telah disesuaikan untuk Q1 2026 adalah USD 151 juta, atau sekitar USD 600 juta secara tahunan, sehingga rasio EV/EBITDA sekitar 18x—mirip dengan valuasi penggalangan dana ARC, menandakan pasar tidak memberikan premi besar untuk Arc. Kedua, dari perspektif tokenomik, ARC menjual 740 juta token pada harga USD 0,30 per token, namun sebagai aset koordinasi ekonomi, ARC tidak memiliki hak atas laba atau klaim aset seperti ekuitas tradisional; nilainya sepenuhnya berasal dari skala dan frekuensi aktivitas jaringan.
Artinya, realisasi nilai ARC sangat bergantung pada adopsi mainnet Arc yang nyata. Per 31 Maret 2026, testnet Arc telah memproses 244,1 juta transaksi, menarik lebih dari 100 institusi termasuk State Street, Deutsche Bank, BlackRock, Goldman Sachs, dan Visa. Namun, mengonversi data testnet menjadi aktivitas ekonomi mainnet nyata—dan mengubah institusi tester menjadi pengguna on-chain berkelanjutan—melibatkan banyak variabel. Mainnet Arc diperkirakan akan diluncurkan pada musim panas 2026, dan set validator awal, peluncuran ekosistem, serta partisipasi institusi akan menjadi tolok ukur utama untuk memvalidasi logika valuasi.
Kesimpulan
Peluncuran blockchain Arc oleh Circle pada dasarnya merupakan langkah untuk mendefinisikan ulang operasi on-chain USDC dengan memanfaatkan infrastruktur L1 milik sendiri. Model ekonomi ARC berfokus pada mekanisme ganda "pembakaran biaya + tata kelola staking," dengan 60% token dialokasikan untuk pengembangan ekosistem guna mendorong pertumbuhan jaringan. Keterlibatan institusi seperti BlackRock dan a16z memberikan kredibilitas kepatuhan dan dukungan modal bagi Arc. Namun, kontradiksi struktural antara penurunan pendapatan bunga dan kenaikan biaya dalam keuangan Circle menambah urgensi peran Arc sebagai kurva pertumbuhan kedua. Ujian nyata bagi Arc bukan pada spesifikasi teknis whitepaper, melainkan pada adopsi mainnet yang sesungguhnya—ketika lebih banyak institusi memilih menyelesaikan aset RWA di Arc, narasi USDC yang berevolusi dari "penyimpan nilai" menjadi "mata uang asli lapisan penyelesaian global on-chain" mungkin akhirnya terwujud.
Pertanyaan yang Sering Diajukan (FAQ)
T: Apa perbedaan token ARC dan USDC?
ARC adalah aset koordinasi asli blockchain Arc, berfungsi untuk staking, tata kelola, dan penangkapan biaya. Harganya ditentukan oleh mekanisme pasar. USDC adalah stablecoin yang dipatok 1:1 dengan dolar AS, digunakan terutama untuk pembayaran, penyelesaian, dan penyimpanan nilai. Di dalam jaringan Arc, keduanya saling melengkapi: pengguna membayar biaya on-chain dengan USDC, yang secara otomatis dikonversi sistem menjadi ARC untuk distribusi nilai.
T: Berapa rasio distribusi awal token ARC?
Pasokan awal adalah 10 miliar token, dengan 60% dialokasikan untuk pengembangan ekosistem (termasuk penjualan token, hibah pengembang, dan pertumbuhan jaringan), 25% dicadangkan oleh Circle untuk pengembangan protokol dan dukungan operasional, serta 15% disisihkan sebagai cadangan jangka panjang untuk risiko sistemik dan ekspansi strategis.
T: Kapan mainnet Arc akan diluncurkan?
Testnet publik Arc diluncurkan pada Oktober 2025, dan per 5 Mei 2026 telah memproses sekitar 244,1 juta transaksi. Mainnet diperkirakan akan diluncurkan pada musim panas 2026.
T: Apa arti partisipasi institusi seperti BlackRock dalam penjualan token ARC?
BlackRock, a16z, ICE, dan sekitar selusin institusi kelas dunia telah berpartisipasi, memberikan kredibilitas kepatuhan dan sumber daya strategis jangka panjang bagi ARC. Ekspansi berkelanjutan BlackRock ke produk dana ter-tokenisasi menjadikan investasi ARC sebagai bagian dari strategi infrastruktur penyelesaian stablecoin mereka.
T: Apa sumber nilai token ARC?
ARC tidak mewakili ekuitas, hak laba, atau klaim aset di Circle. Nilai ekonominya berasal dari tiga sumber: pertama, staking untuk keamanan jaringan dan memperoleh imbalan jaringan; kedua, berpartisipasi dalam tata kelola parameter ekonomi; dan ketiga, permintaan konversi dan pembakaran biaya yang didorong oleh penggunaan jaringan, menciptakan umpan balik positif antara penggunaan dan nilai token.
