Dell dan HPE Keduanya Melampaui Ekspektasi Pendapatan: Sampai Kapan Siklus Super Server AI Akan Bertahan?

Dalam kurun waktu hanya dua minggu dari akhir Mei hingga awal Juni, dua peristiwa terjadi di pasar server global yang nyaris menentukan arah industri ini. Pada 28 Mei, Dell merilis laporan Q1 FY2026, mengungkap lonjakan pendapatan server yang dioptimalkan untuk AI sebesar 757% secara tahunan, dengan harga sahamnya melonjak hampir 33% dalam satu hari. Kurang dari seminggu kemudian, Hewlett Packard Enterprise mengikuti jejak tersebut, melaporkan kenaikan pendapatan sebesar 40% secara tahunan dan pesanan sistem AI yang berlipat ganda pada Q2. Perdagangan setelah jam bursa mencatat kenaikan hingga 36%, menandai pergerakan harga saham satu hari terbesar sejak 2018.

Jika digabungkan, kedua laporan keuangan ini tidak lagi menjadi kemenangan terpisah bagi masing-masing perusahaan—melainkan menjadi konfirmasi kolektif atas supercycle infrastruktur AI. Pasar sebelumnya khawatir permintaan komputasi AI generatif akan melambat seiring menurunnya imbal hasil marjinal dari pelatihan model. Namun, data dari Dell dan HPE justru menunjukkan sebaliknya: pelanggan kini beralih dari pelatihan model tunggal ke penerapan inferensi skala besar, dan pembaruan infrastruktur perusahaan menjadi mesin pertumbuhan pesanan yang baru.

Pertanyaan inti pun bergeser dari "Akankah permintaan server AI tumbuh?" menjadi "Berapa lama supercycle ini akan berlangsung, dan siapa yang akan meraih porsi keuntungan terbesar?"

Kedua Laporan Keuangan Menunjukkan Sinyal yang Sama: Belanja Infrastruktur AI Memasuki Fase Ekspansi Historis

Dell dan HPE berbeda secara signifikan dalam skala bisnis dan struktur pelanggan, namun data Q2 mereka menunjukkan tren serupa di berbagai dimensi.

Pada Q1 FY2026 (berakhir awal Mei 2026), Dell membukukan pendapatan total sebesar $43,84 miliar, naik 88% secara tahunan. Pendapatan server yang dioptimalkan untuk AI mencapai $16,13 miliar, melonjak 757% secara tahunan, dengan pesanan AI baru sebesar $24,4 miliar dalam satu kuartal. Manajemen pun menaikkan proyeksi pendapatan server AI sepanjang FY2026 menjadi sekitar $60 miliar. Menariknya, pesanan server tradisional Dell juga tumbuh pesat. Wakil Ketua dan COO Jeff Clarke menegaskan bahwa perusahaan semikonduktor dan perusahaan teknologi besar memanfaatkan server untuk mendukung beban kerja inferensi dan agen.

Q2 FY2026 HPE (berakhir akhir April 2026) membukukan pendapatan $10,7 miliar, jauh melampaui ekspektasi analis di angka $9,8 miliar. EPS yang disesuaikan mencapai $0,79, dua kali lipat dari $0,38 pada tahun sebelumnya. Pada sistem AI, Q2 menghasilkan pesanan baru senilai $1,8 miliar, dengan total kumulatif pesanan sistem AI mencapai $16,4 miliar dan backlog di akhir kuartal sebesar $5,9 miliar. CEO Antonio Neri mencatat bahwa pelanggan mempercepat modernisasi infrastruktur untuk menskalakan beban kerja AI, dan kemajuan operasional perusahaan saat ini sekitar dua tahun lebih cepat dari rencana keuangan jangka panjangnya.

Kedua perusahaan ini menyampaikan dua sinyal utama. Pertama, permintaan server terkait AI tidak lagi terbatas pada segelintir CSP (cloud service provider) hyperscale; kini meluas ke perusahaan tradisional, perusahaan semikonduktor, dan laboratorium nasional. Kedua, permintaan di sisi inferensi meningkat lebih cepat dari perkiraan, yang tercermin langsung dalam pelipatgandaan pesanan server tradisional. Kedua sinyal ini menegaskan bahwa pasar server AI tengah bertransisi dari "perlombaan pelatihan" menjadi "infrastruktur inferensi".

Dari Pelatihan ke Inferensi: Pergeseran Struktural Permintaan Server

Untuk memahami keberlanjutan supercycle server AI, penting membedakan dua beban kerja: pelatihan (training) dan inferensi. Pelatihan membutuhkan klaster GPU berskala besar dan berdensitas tinggi, yang umumnya diterapkan oleh CSP. Sementara itu, inferensi lebih sensitif terhadap latensi, biaya, dan lokasi penerapan, sehingga pilihan perangkat kerasnya lebih beragam.

Proyeksi TrendForce menggambarkan pergeseran struktural ini dengan jelas: pada 2026, mesin pelatihan AI kelas atas akan menyumbang sekitar 55% dari total pengiriman server AI, namun dalam jangka menengah dan panjang, pertumbuhan akan dipimpin oleh mesin inferensi. Berdasarkan penerapan skala rak oleh lima CSP terbesar di Amerika Utara, total komputasi pelatihan AI diperkirakan tumbuh lebih dari 56% per tahun pada 2026, sementara total komputasi inferensi AI diproyeksikan melonjak 122% secara tahunan.

Ledakan permintaan inferensi didorong oleh dua faktor fundamental. Pertama, setelah perlombaan model besar pada 2024–2025, pasar telah mengumpulkan cukup banyak model dasar, dan industri kini mengeksplorasi aplikasi nyata. Dari pembuatan kode hingga otomatisasi layanan pelanggan, desain industri hingga penemuan obat, setiap skenario memerlukan sumber daya inferensi khusus. Kedua, perusahaan enggan mengirim data sensitif ke cloud publik untuk inferensi, sehingga permintaan untuk penerapan privat dan node edge meningkat—menciptakan pasar server yang hampir sepenuhnya baru.

Tren CSP yang mengembangkan ASIC sendiri juga mendiversifikasi tipe server inferensi. Menurut TrendForce, pangsa server AI berbasis ASIC akan naik dari sekitar 27,8% pada 2026 menjadi hampir 40% pada 2030. Apa artinya bagi Dell dan HPE? Di satu sisi, mereka harus menawarkan platform server yang mendukung berbagai arsitektur akselerator. Di sisi lain, solusi ASIC umumnya memiliki harga satuan lebih rendah, yang dapat membatasi pertumbuhan pendapatan secara struktural.

Pertarungan Pasar Triliun Dolar: Proyeksi yang Berbeda dan Logika di Baliknya

Proyeksi mengenai total ukuran pasar server AI sangat bervariasi antar lembaga. Perbedaan ini bukan masalah teknis—melainkan berasal dari pandangan mendasar yang berbeda tentang apakah aplikasi AI dapat mencapai komersialisasi skala besar.

Gartner memproyeksikan belanja server global akan mencapai $466 miliar pada 2026, dengan belanja terkait AI sekitar 76%. Goldman Sachs mengambil posisi lebih agresif, menaikkan proyeksi pendapatan server global 2026 menjadi $652,074 miliar, naik 45% secara tahunan, dengan pendapatan server pelatihan AI diperkirakan melonjak 71% menjadi $404,155 miliar. AMD menawarkan proyeksi jangka lebih panjang—memperkirakan penjualan akselerator AI akan mencapai $500 miliar pada 2028, sehingga pasar server AI secara keseluruhan bisa mendekati $1 triliun.

Perbedaan utama terletak pada proyeksi pasca-2027. Analis Macquarie meyakini risiko gelembung infrastruktur AI pecah pada 2026 atau 2027 tergolong rendah. Namun, Goldman Sachs menyoroti risiko utama: banyak aplikasi AI saat ini gratis, dan belum jelas apakah pengguna akan beralih ke langganan berbayar. Jika ROI aplikasi AI perusahaan tidak sesuai harapan, CSP bisa saja memperlambat pertumbuhan belanja modal pada 2027–2028.

Data penting lainnya adalah proyeksi CapEx gabungan lima CSP teratas pada 2026—$658 miliar. Angka ini sudah melampaui proyeksi belanja server global Gartner, menandakan CSP berinvestasi besar dalam pengembangan chip sendiri, pembangunan data center, dan perangkat jaringan. Server hanyalah salah satu bagian dari ini. Jika pertumbuhan CapEx CSP melambat, OEM server akan merasakan tekanan pertama kali.

Lanskap Persaingan Bergeser: Jalur Berbeda bagi Dell, HPE, dan SMCI

Peristiwa struktural besar terjadi di pasar server AI pada paruh pertama 2026—Super Micro Computer, yang menghadapi kontroversi tata kelola dan keuangan sejak 2025, membuka peluang redistribusi pangsa pasar. Dell dan HPE memanfaatkan peluang ini dengan strategi berbeda.

Pendekatan Dell mengutamakan skala. Manajemen memperkirakan pesanan server AI FY2026 mencapai sekitar $64 miliar, dengan sekitar $25 miliar sudah terkirim dan $43 miliar dalam backlog. Kekuatan inti Dell terletak pada jaringan penjualan perusahaan global dan sinergi dengan perangkat klien (PC, monitor). Bagi bisnis menengah, membeli server AI dan workstation karyawan dari Dell adalah pilihan pengadaan yang alami.

HPE, di sisi lain, memilih diferensiasi. Meski volume pengiriman server AI-nya lebih rendah dari Dell, HPE memiliki dua aset yang sulit ditiru pesaing: platform cloud berbasis konsumsi GreenLake dan teknologi superkomputer Cray. GreenLake memungkinkan pelanggan membayar sesuai penggunaan aktual, menarik bagi perusahaan yang sensitif terhadap anggaran. Teknologi Cray memberi HPE keunggulan dalam tender laboratorium nasional dan pusat superkomputer. CEO Antonio Neri menekankan bahwa bekerja dengan klien perusahaan dan laboratorium nasional memberikan margin lebih tinggi dibanding bersaing dengan "rival cloud baru".

Pada 2026, tiga pemasok utama menunjukkan kinerja yang berbeda dalam pertumbuhan dan profitabilitas. Pendapatan total Dell Q1 FY2026 naik 88% secara tahunan, dengan pertumbuhan server AI sebesar 757%. Pendapatan HPE Q2 FY2026 meningkat 40%, dan margin kotor naik dari 28,4% menjadi 36,5%. SMCI mempertahankan pertumbuhan pendapatan tahunan 123% pada Q3 FY2026, namun margin kotornya tertekan. Kinerja saham sepanjang tahun juga berbeda, dengan Dell memimpin dan SMCI tertinggal.

Tren penting yang muncul adalah kekuatan harga di pasar server bergeser dari sekadar perakitan perangkat keras ke integrasi sistem dan layanan bernilai tambah. Baik Dell maupun HPE memperkuat penyediaan solusi skala rak, yang menawarkan nilai tambah lebih tinggi dan loyalitas pelanggan lebih kuat dibanding sekadar menjual node server.

Kendala Rantai Pasok Menjadi Tuas Tak Terlihat bagi Kekuatan Harga

Dalam jangka pendek, batas atas pertumbuhan pasar server AI bukanlah permintaan, melainkan pasokan. Tiga kendala terjadi secara bersamaan: kapasitas produksi semikonduktor, pasokan memori, dan infrastruktur daya data center.

CEO HPE Antonio Neri memberikan peringatan tegas: biaya komponen diperkirakan tetap tinggi hingga 2027. Kekurangan memori global kecil kemungkinan segera mereda, dan Dell juga mencatat bahwa memori, CPU, dan hard disk akan tetap langka pada paruh kedua tahun ini. Artinya, OEM server tidak bisa terus-menerus memperluas pengiriman, namun ini juga memberi mereka kekuatan harga yang lebih besar—margin kotor HPE melonjak dari 28,4% menjadi 36,5%, sebagian besar karena ketatnya pasokan dan permintaan.

Pasokan daya data center kini menjadi kendala yang lebih kaku dibanding chip. McKinsey memproyeksikan bahwa pada 2027, kapasitas data center yang dibutuhkan untuk beban kerja AI akan melampaui pasokan yang tersedia, dengan keterbatasan daya yang semakin parah. Siklus persetujuan pembangunan data center di AS, Eropa, dan Singapura juga semakin panjang. Bagi vendor server, ini berarti meski kapasitas produksi cukup, pelanggan bisa menunda pembelian akibat kekurangan rak dan daya.

Kendala pasokan berdampak pada industri dalam dua cara. Dalam jangka pendek, mendukung margin kotor dan kekuatan harga. Dalam jangka menengah, jika kendala daya makin parah, bisa memicu revisi turun proyeksi permintaan. Manajemen Dell dan HPE telah menyebut risiko ini dalam panggilan pendapatan, namun belum memasukkannya ke dalam panduan resmi.

Kesimpulan

Supercycle server AI telah memasuki fase kedua. Fase pertama (2024–2025) didorong oleh permintaan pelatihan model besar, dengan pembelian terpusat oleh segelintir CSP dan karakteristik pasar berupa volume eksplosif namun konsentrasi pelanggan tinggi. Fase kedua (mulai 2026) didorong oleh permintaan inferensi dan penerapan di perusahaan, dengan basis pelanggan lebih luas, solusi perangkat keras beragam, serta pergeseran persaingan dari volume pengiriman ke integrasi sistem dan manajemen margin.

Ke depan, 2026–2027 akan tetap menjadi periode pertumbuhan pesat bagi pasar server AI. Backlog Dell dan HPE, rencana belanja modal CSP, serta proyeksi pertumbuhan tahunan komputasi inferensi sebesar 122% secara kolektif menopang prospek ini. Setelah 2028, pertumbuhan pasar akan berangsur konvergen ke kisaran 10–15%, dengan divergensi distribusi laba yang jelas di dalam industri—vendor dengan kemampuan layanan bernilai tambah dan struktur pelanggan terdiversifikasi akan mempertahankan valuasi lebih tinggi, sementara perakit perangkat keras murni bisa menghadapi tekanan margin.

Bagi investor yang berfokus pada sektor infrastruktur AI, penting untuk memantau tiga variabel inti: data CapEx kuartalan dari lima CSP teratas, perubahan pangsa pengiriman chip inferensi dan ASIC, serta kemajuan persetujuan daya data center. Ketiga variabel ini secara kolektif akan menentukan kemiringan dan titik akhir supercycle.

FAQ

Berapa target pendapatan server AI Dell untuk FY2026?

Manajemen Dell menaikkan proyeksi pendapatan server AI FY2026 menjadi sekitar $60 miliar.

Berapa backlog sistem AI HPE di akhir Q2 FY2026?

Backlog sistem AI HPE di akhir kuartal mencapai $5,9 miliar, dengan total kumulatif pesanan sebesar $16,4 miliar.

Berapa proyeksi laju pertumbuhan permintaan server inferensi pada 2026?

Total komputasi inferensi AI untuk lima CSP terbesar di Amerika Utara diperkirakan tumbuh sekitar 122% pada 2026.

Mengapa biaya komponen server diperkirakan tetap tinggi hingga 2027?

Kekurangan memori global dan kendala produksi semikonduktor masih berlanjut, dengan HPE dan Dell sama-sama mengonfirmasi ketatnya pasokan.

Kapan kendala daya data center diperkirakan mulai berdampak pada permintaan server AI?

McKinsey memproyeksikan bahwa pada 2027, kapasitas data center yang dibutuhkan untuk AI akan melampaui pasokan yang tersedia, dengan keterbatasan daya yang semakin parah.

Berapa proyeksi pangsa pengiriman server AI berbasis ASIC pada 2030?

TrendForce memproyeksikan pangsa pengiriman server AI berbasis ASIC akan naik dari sekitar 27,8% pada 2026 menjadi hampir 40% pada 2030.

Berapa proyeksi CapEx gabungan lima CSP teratas pada 2026?

Omdia / Futurum memproyeksikan CapEx gabungan lima CSP teratas akan mencapai $658 miliar pada 2026.

Berapa proyeksi pertumbuhan pendapatan HPE untuk FY2027?

HPE memperkirakan pertumbuhan pendapatan FY2027 sebesar 8%–12%.