Ikhtisar
Inovasi utama HIP-3 terletak pada builder-deployed perps: mekanisme ini memungkinkan tim eksternal untuk mengembangkan dan mengoperasikan pasar kontrak perpetual mereka sendiri di atas infrastruktur HyperCore.
Dalam kerangka HIP-3, setiap pengembang (deployer) harus memenuhi beberapa persyaratan utama berikut:
Ambang staking: Setiap deployer wajib melakukan staking sebesar 500.000 HYPE.
Pembagian biaya: Deployer dapat memperoleh hingga 50% dari pendapatan biaya transaksi.
Batasan risiko: Jika terjadi tindakan berbahaya—seperti oracle yang bermasalah atau pengelolaan pasar yang tidak semestinya—aset yang distake dapat terkena pemotongan (slashing).
Sumber: hl.eco
Mekanisme ini membuka ekosistem Hyperliquid untuk pasar yang lebih beragam dan spesialis, termasuk aset long-tail, perps niche, dan venue trading profesional. Data menunjukkan HIP-3 dengan cepat meraih pangsa pasar di perdagangan perps Hyperliquid: pada puncaknya, HIP-3 menyumbang sekitar 38% dari volume perps Hyperliquid, dengan volume perdagangan kumulatif mencapai sekitar $200 miliar.
Namun, persyaratan staking 500.000 HYPE menciptakan hambatan modal yang signifikan, sehingga sebagian besar tim tidak dapat langsung berpartisipasi dalam peluncuran HIP-3.
Di sinilah Kinetiq Launch hadir. Launch adalah platform Exchange-as-a-Service (EaaS) yang dibangun di atas protokol Hyperliquid HIP-3, dirancang untuk menurunkan hambatan bagi tim yang ingin mengembangkan dan mengoperasikan bursa kontrak perpetual mereka sendiri.
Secara spesifik, Launch menggabungkan infrastruktur LST terverifikasi Kinetiq dengan model crowdfunding, membantu tim mengumpulkan modal staking 500.000 HYPE yang dibutuhkan untuk builder-deployed market. Setiap pasar yang diluncurkan memiliki pool staking independen, sehingga pengguna yang mendukung suatu bursa hanya menanggung risiko pada pasar tersebut, bukan pada sistem secara keseluruhan.
Model Bisnis dan Struktur Pendapatan Kinetiq
Kinetiq berperan sebagai infrastruktur utama yang mendorong pertumbuhan ekosistem HIP-3.
Persyaratan staking 500.000 HYPE, setara sekitar $31 juta pada harga saat ini, tetap menjadi hambatan modal tinggi bagi sebagian besar tim. Saat ini, market.xyz dan Borsa telah meluncurkan pasar perps melalui model Kinetiq Launch. Perps.fun juga dikabarkan sedang mempersiapkan peluncuran melalui Launch.
Berdasarkan hal ini, model pendapatan Kinetiq mulai terbentuk: pasar HIP-3 dan builder code menghasilkan pendapatan biaya trading, sementara staking kHYPE dan Launch LST berkontribusi pada biaya kinerja (performance fee). Seluruh sumber ini membentuk model pendapatan berkelanjutan yang erat kaitannya dengan pertumbuhan ekosistem Hyperliquid.
Sumber: DeFiLlama
Model pendapatan Kinetiq terdiri dari dua komponen utama:
Pertama berasal dari reward staking, termasuk staking kHYPE dan Launch LST. Protokol biasanya mengenakan performance fee sebesar 10% dari reward ini, dengan 30% dialokasikan ke treasury protokol dan 70% digunakan untuk buyback KNTQ, sehingga menciptakan akumulasi nilai yang jelas bagi pemegang token.
Komponen kedua adalah biaya trading, di mana Kinetiq mendapatkan bagian 40% dari biaya yang dihasilkan oleh pasar HIP-3.
Sumber: DeFiLlama
Berdasarkan rincian pendapatan Kinetiq, reward staking kHYPE tetap menjadi sumber utama pendapatan.
Kinerja pada kuartal 3 dan 4 tahun 2025 sangat kuat, dengan rata-rata reward staking kuartalan sekitar $6,5 juta. Setelah insentif awal dan airdrop pasca TGE berakhir pada 2026, TVL protokol turun dari puncak Q4 2025 sebesar $2,07 miliar menjadi sekitar $1 miliar, sehingga reward staking kHYPE juga menurun. Sejak 2026, reward staking kuartalan rata-rata sekitar $4 juta.
Di sisi lain, EaaS menjadi bagian penting dari narasi pertumbuhan Kinetiq ke depan, sehingga biaya pasar HIP-3 menjadi area yang patut dicermati. Pada paruh pertama 2026, rata-rata HIP-3 Market Fees sekitar $330.000.
Karena sentimen pasar yang lemah secara umum, kinerja Q2 lebih rendah dibanding Q1. Namun, katalis utama untuk pendapatan ini adalah semakin banyaknya pasar yang diluncurkan melalui Kinetiq Launch. Sebagai contoh, Borsa, pasar perps baru, telah memvalidasi potensi Kinetiq Launch sebagai infrastruktur penerbitan pasar HIP-3. Seiring bertambahnya pasar, jalur pertumbuhan Kinetiq semakin jelas: terus menangkap pendapatan biaya staking dari kHYPE dan Launch LST, sekaligus memperluas pasar HIP-3 untuk memperoleh biaya trading.
Reward Staking
Sumber: DeFiLlama
Dari sisi penangkapan profit, Kinetiq menunjukkan efisiensi tinggi di antara protokol LST.
Kami membandingkannya dengan protokol LST terkemuka di ekosistem lain, termasuk Lido di Ethereum, Sanctum di Solana, dan Lista di BNB Chain. Pada paruh pertama 2026, rata-rata laba kotor Kinetiq sekitar $680.000. Walaupun TVL absolutnya bukan yang terbesar, rasio laba kotor/TVL rata-rata 7,6 basis poin, melampaui para pesaingnya.
Selain itu, penangkapan profit Kinetiq meningkat signifikan sejak Q3 2025, naik dari sekitar 1,2 basis poin menjadi 7,6 basis poin pada paruh pertama 2026. Ini menunjukkan Kinetiq tidak hanya mengandalkan pertumbuhan TVL, tetapi juga mencapai efisiensi lebih tinggi dalam konversi pendapatan dan profit per unit TVL.
Peningkatan ini terutama berasal dari penyesuaian mekanisme biaya yang diterapkan setelah 9 April 2026: sebelumnya, 100% reward staking kHYPE diberikan kepada staker HYPE, dengan pendapatan protokol berasal dari biaya unstake. Setelah penyesuaian, 90% reward tetap diberikan ke staker, sementara 10% sisanya diambil sebagai performance fee, yang kemudian dialokasikan ke treasury dan buyback KNTQ.
Sumber: DeFiLlama
Dengan TVL Kinetiq saat ini sekitar $1,02 miliar dan rasio laba kotor/TVL kuartalan sebesar 6,8 basis poin, protokol menghasilkan sekitar $702.000 laba kotor per kuartal. Sebagai perbandingan, laba kotor kuartalan Lido sekitar $10,5 juta—selisih 15 kali lipat.
Perlu dicatat, selisih TVL juga sekitar 15 kali: Kinetiq $1,02 miliar versus Lido $15,1 miliar. Artinya, penangkapan laba kotor per unit TVL Kinetiq sudah setara dengan Lido. Perbedaan laba kotor saat ini lebih disebabkan oleh skala TVL, bukan efisiensi operasional.
Sumber: Stakingrewards
Karena TVL staking secara langsung menentukan potensi pendapatan Kinetiq di masa depan, penting untuk menelaah ekosistem staking Hyperliquid secara keseluruhan.
Fitur menonjol dari staking Hyperliquid adalah:
Konsentrasi di antara penyedia staking besar jauh lebih tinggi dibanding banyak ekosistem lain. Saat ini, sepuluh validator teratas menguasai sekitar 83,4% dari seluruh HYPE yang distake, dengan Hyper Foundation memegang hampir setengahnya. Sisanya tersebar di beberapa validator menengah, sebagian besar dengan staking individu sekitar $1 miliar.
Sementara itu, tingkat staking Hyperliquid saat ini sekitar 45,7%, lebih tinggi dibanding ekosistem besar lain (Ethereum: 33%, BNB Chain: 19%, Solana: 67%, Polygon: 33%). Ini menunjukkan, dari sisi peningkatan tingkat staking jaringan, potensi pertumbuhan Hyperliquid secara sistemik relatif terbatas.
Berdasarkan data TVL dan tingkat laba kotor tahunan pada Q2 2026, kita dapat menganalisis lebih lanjut bagaimana pendapatan reward staking Kinetiq berubah dalam berbagai skenario.
Dinamika TVL terutama bergantung pada persaingan di pasar staking HYPE.
Saat ini, aset staking HYPE tersebar di berbagai institusi dan validator. Sebagai salah satu platform terbesar yang terbuka untuk staker ritel, Kinetiq masih memiliki peluang mendorong pertumbuhan TVL melalui hambatan masuk yang lebih rendah. Sebaliknya, jika imbal hasil staking HYPE kurang kompetitif—saat ini sekitar 2,24%—investor dapat mengalihkan modal ke aset dengan hasil lebih tinggi, sehingga memberi tekanan turun pada TVL Kinetiq.
Tingkat laba kotor terutama dipengaruhi oleh imbal hasil staking HYPE dan harga HYPE.
Karena laba kotor utama Kinetiq berasal dari performance fee atas reward staking, imbal hasil staking HYPE yang lebih tinggi berarti reward lebih besar per unit TVL, yang berujung pada profit protokol lebih tinggi; sebaliknya, yield yang lebih rendah berdampak sebaliknya. Selain itu, harga HYPE mempengaruhi nilai dolar reward staking dan basis TVL dalam USD, sehingga menjadi variabel kunci lain untuk kinerja laba kotor.
Biaya Trading HIP-3
Sumber: hl.eco
Biaya trading HIP-3 merupakan sumber pendapatan lain bagi Kinetiq. Saat ini, dua pasar kontrak perpetual telah diluncurkan melalui Kinetiq Launch: market.xyz dan Borsa (dalam tahap crowdfunding).
Namun, dalam lanskap trading HIP-3 saat ini, trade.xyz tetap menjadi pemain dominan, menguasai sekitar 95% volume trading HIP-3. Keunggulan utamanya adalah penentuan harga akhir pekan untuk RWA perps, yang memberinya keunggulan likuiditas dan top of mind di skenario trading terkait.
Bagi platform seperti market.xyz yang diinkubasi oleh Kinetiq Launch, pertanyaan utamanya adalah apakah mereka mampu menawarkan kelas aset atau pengalaman trading yang cukup berbeda untuk menarik trader dari trade.xyz.
Sejauh ini, diferensiasi tersebut masih belum jelas. Dari sisi cakupan aset, sebagian besar RWA yang diperdagangkan aktif juga tersedia di trade.xyz. Walaupun market.xyz telah meluncurkan beberapa saham unik seperti Tencent dan Xiaomi, banyak saham lain hanya terdaftar di trade.xyz dan belum tersedia di market.xyz.
Dengan demikian, pada tahap ini, market.xyz belum menunjukkan katalis yang jelas untuk menantang pangsa pasar trade.xyz. Tanpa diferensiasi signifikan dalam cakupan aset, likuiditas, penentuan harga, atau pengalaman trading, porsi pendapatan Kinetiq dari biaya trading HIP-3 kemungkinan tetap terbatas.
Sumber: Kinetiq
Borsa adalah pasar kontrak perpetual lain yang direncanakan untuk diluncurkan melalui Kinetiq Launch, diposisikan sebagai terminal trading on-chain untuk trader profesional. Tujuannya adalah menghadirkan alat eksekusi canggih—yang sebelumnya hanya tersedia untuk hedge fund dan tim trading proprietary—kepada trader ritel.
Namun, masih ada beberapa hal yang perlu dicermati. Pertama, penggalangan dana Borsa masih jauh dari ambang peluncuran 500.000 HYPE. Di pasar yang lesu dan likuiditas on-chain yang ketat, belum pasti apakah Borsa dapat berhasil mengumpulkan dana dan live.
Kedua, meski Borsa diinkubasi oleh Kinetiq Launch, Kinetiq tidak memperoleh bagian biaya trading dari Borsa. Dalam kasus ini, pendapatan tambahan Kinetiq terutama berasal dari reward staking yang dihasilkan modal terkait, atau potensi biaya penebusan, bukan dari biaya trading HIP-3.
Ini mungkin merupakan strategi Kinetiq untuk menarik lebih banyak deployer menggunakan Launch, dengan menurunkan biaya platform guna meningkatkan minat peluncuran. Namun, dari sisi model bisnis Kinetiq, hal ini berarti melepaskan sebagian potensi pendapatan biaya trading HIP-3, sehingga kontribusi Launch terhadap pertumbuhan pendapatan protokol menjadi lebih lemah.
Valuasi dan Prospek
Untuk menilai valuasi dan prospek Kinetiq secara lebih baik, kami menggunakan pendekatan kelipatan arus kas (cash flow multiple) untuk memperkirakan potensi harga tokennya. Metrik valuasi inti adalah market cap beredar / pendapatan pemegang.
Market cap beredar lebih relevan dibanding fully diluted valuation untuk penilaian nilai token lintas siklus. Hal ini karena proyek token umumnya memiliki jadwal rilis dan suplai beredar baru secara berkala, sehingga valuasi harus mempertimbangkan suplai beredar aktual, bukan hanya angka fully diluted statis.
Di sisi penyebut, kami menggunakan pendapatan pemegang token, bukan pendapatan biaya atau protokol. Alasannya, pendapatan pemegang mencerminkan nilai ekonomi yang benar-benar mengalir kembali ke pemegang token melalui buyback, burn, atau distribusi langsung.
Sebaliknya, pendapatan protokol—meski masuk ke treasury proyek—tidak seharusnya dihitung sebagai pendapatan pemegang kecuali ada mekanisme akumulasi nilai yang jelas untuk pemegang.
Ini merupakan perbedaan utama antara valuasi token dan ekuitas tradisional.
Dalam keuangan tradisional, metrik seperti enterprise value / revenue masuk akal karena pemegang saham memiliki hak hukum atas arus kas residual perusahaan; semua distribusi profit pada akhirnya menjadi milik pemegang saham.
Pemegang token tidak otomatis memiliki hak tersebut. Apa yang diterima pemegang token sepenuhnya bergantung pada hak ekonomi yang ditetapkan oleh mekanisme token. Jika pendapatan hanya tersimpan di treasury yang dikontrol tim tanpa mekanisme buyback, burn, atau distribusi eksplisit, maka nilai itu tidak otomatis mengalir ke pemegang token hanya karena mereka memegang token governance.
Pertama, penting untuk menegaskan bahwa pendapatan pemegang token $KNTQ yang dinormalisasi dan diannualisasi seharusnya $1,61 juta, bukan $3,298 juta.
Angka terakhir dihitung dengan mengalikan jumlah buyback aktual Q2 dengan empat, namun Q2 adalah kuartal pertama buyback dan termasuk pembayaran satu kali sekitar $1,688 juta dari akumulasi pendapatan Q1, sehingga bersifat non-berulang. Dengan mengecualikan pembayaran historis tersebut, angka $1,61 juta lebih mencerminkan laju pendapatan kuartalan yang berkelanjutan saat ini.
Untuk proyeksi pendapatan, performance fee staking kHYPE tetap menjadi sumber utama pendapatan Kinetiq, sehingga asumsi pertumbuhan harus konservatif.
Mengingat staking Hyperliquid didominasi oleh beberapa institusi menengah-besar, ekspansi Kinetiq di pasar staking institusional cukup menantang. Namun, sebagai platform yang terutama terbuka untuk staker ritel dan memiliki sinergi di ekosistem HIP-3, Kinetiq masih dapat mendorong pertumbuhan TVL staking. Oleh karena itu, kami mengasumsikan pertumbuhan pendapatan terkait staking sebesar 1,5x dan 2x.
Sebaliknya, pendapatan Builder Code dan HIP-3 berasal dari aktivitas trading kontrak perpetual Hyperliquid, sehingga berpotensi tumbuh lebih besar.
Volume kontrak perpetual RWA tumbuh dari $29,7 miliar pada Q1 2025 menjadi $524,8 miliar pada Q1 2026—naik 17 kali lipat dalam setahun. Open interest HIP-3 juga naik dari $280 juta menjadi $2,38 miliar dalam enam bulan. Berdasarkan ini, kami menetapkan tiga skenario:
Skenario pesimis mengasumsikan pertumbuhan 2x, dengan trade.xyz menekan pangsa market.xyz. Skenario dasar mengasumsikan pertumbuhan 4x, dengan market.xyz mempertahankan pangsa stabil seiring ekspansi RWA perps, dan pasar inkubasi Launch menambah volume. Skenario optimis mengasumsikan pertumbuhan 10x, dengan ekspansi pasar yang berkelanjutan, market.xyz masuk ke vertikal baru atau meningkatkan pangsa, serta lebih banyak pasar Kinetiq Launch mencakup aset long-tail tambahan.
Untuk kelipatan valuasi, kita membutuhkan pembanding yang relevan untuk Kinetiq. Karena Kinetiq saat ini utamanya merupakan protokol LST, Lido menjadi acuan paling langsung, terutama karena Lido juga memiliki mekanisme buyback untuk pemegang token, sehingga kelipatan pendapatan pemegangnya sangat relevan.
Namun, kita juga tidak boleh mengabaikan potensi penangkapan nilai Kinetiq Launch di trading kontrak perpetual HIP-3. Walaupun kHYPE masih menjadi sumber utama pendapatan, biaya trading HIP-3 dapat menjadi pendorong pertumbuhan penting. Jadi, selain protokol LST, kami juga memasukkan beberapa bursa kontrak perpetual terdesentralisasi sebagai pembanding valuasi.
Berdasarkan komposisi pendapatan Kinetiq saat ini, kami menggunakan blended multiple: 70% LST + 30% bursa kontrak perpetual, dengan bobot 70% mencerminkan dominasi pendapatan kHYPE dan staking, dan 30% mencerminkan potensi Launch dan biaya trading HIP-3. Hasilnya, blended valuation multiple sekitar 18x.
Model menggunakan $1,61 juta pendapatan pemegang tahunan steady-state sebagai baseline, lalu menerapkan asumsi pertumbuhan pada tiap sumber pendapatan untuk memperkirakan pendapatan pemegang tahun 2028.
Dalam skenario dasar, bahkan dengan pertumbuhan 4x dalam dua tahun, kontribusi gabungan Builder Code dan HIP-3 naik dari $324.000 menjadi $1,296 juta; dalam skenario optimis, pertumbuhan 10x meningkatkan kontribusi menjadi $3,24 juta, jauh melampaui pendapatan staking secara absolut.
Untuk valuasi, semua skenario menggunakan suplai beredar 2028 sebesar 490 juta token—suplai beredar saat ini 280 juta, ditambah unlock penuh tim dan investor (lockup 1 tahun sejak 11/25, vesting linear 2 tahun), dikurangi porsi foundation. Model konsisten menggunakan blended multiple 18x.
Pada harga masuk saat ini $0,16, skenario dasar menghasilkan target harga $0,1183, sekitar 26% di bawah harga sekarang; skenario pesimis $0,0710, turun 56%; skenario optimis $0,2133, naik sekitar 33%.
Artinya, pada $0,16, pasar sudah mematok ekspektasi antara skenario dasar dan optimis. Potensi upside lebih lanjut bergantung pada apakah pendapatan Builder Code dan HIP-3 mampu mengikuti ekspansi pasar RWA perps; jika pertumbuhan kurang, risiko penurunan harga di level saat ini relatif terbatas.
Sementara itu, meski Kinetiq masih punya potensi pertumbuhan dari reward staking kHYPE dan pembagian biaya pasar HIP-3, sekitar 31% suplai token yang dimiliki investor dan kontributor inti akan secara bertahap di-unlock dalam beberapa tahun ke depan, sehingga menciptakan tekanan dilusi signifikan.
Jika suplai beredar baru tidak terserap oleh permintaan pasar, upside harga KNTQ bisa terbatas.
Apakah HIP-3 Masih Bisa Mendorong Ekosistem yang Beragam?
Seperti telah dibahas sebelumnya, trade.xyz saat ini menguasai lebih dari 95% pangsa pasar HIP-3, sementara protokol lain belum mencatat terobosan signifikan. Penyebab utama adalah homogenitas penawaran aset kontrak perpetual. Volume trade.xyz terkonsentrasi pada beberapa trader besar yang cenderung loyal; begitu likuiditas dan kebiasaan trading terbentuk, kecenderungan mereka untuk berpindah rendah.
Akibatnya, beberapa protokol HIP-3 baru-baru ini keluar, seperti Felix, Ventuals, dan terakhir DreamCash. Para pesaing trade.xyz ini telah mencoba melakukan diferensiasi—misalnya Ventuals meluncurkan basket semikonduktor, atau Paragon dengan pasar BTC.D. Namun, dengan ambang staking 500.000 HYPE, peluang pendapatan di pasar niche ini sering kali tidak cukup untuk menutupi biaya penguncian modal, likuiditas terbatas, dan risiko slashing.
trade.xyz sukses karena beberapa faktor: pertama, membangun kepercayaan sejak awal melalui pengelolaan aset spot via Unit; kedua, saat deployer lain fokus pada pasar USDH atau USDT, trade.xyz menjadi yang pertama meluncurkan pair USDC, sehingga merebut pengguna dan likuiditas.
Ketika Coinbase menjadi deployer resmi USDC di Hyperliquid dan mengakuisisi brand USDH, tekanan tambahan muncul bagi deployer stablecoin lain seperti DreamCash (menggunakan USDT) dan Hyena (menggunakan USDe).
Selain itu, return deployer sering kali lebih lemah dari angka headline. Deployer umumnya tidak menggunakan HYPE milik sendiri untuk staking, melainkan mendapatkannya dari pihak ketiga atau crowdfunding. Misalnya, Felix mengandalkan Hyperion untuk HYPE, sedangkan Kinetiq dan Ventuals menggunakan model staking crowdfunding. Dalam struktur ini, staker HYPE di bawah hanya menerima sebagian dari pendapatan deployer. Contohnya, pemegang kmHYPE hanya mendapat 10% pendapatan deployer Kinetiq.
Hal ini semakin mengurangi return deployer yang sudah tipis, sehingga staking kurang menarik bagi staker HYPE dasar dan meningkatkan tekanan penebusan, membuat deployer marginal semakin sulit mempertahankan ambang 500.000 HYPE.
Namun, persyaratan staking 500.000 HYPE hanyalah satu hambatan modal. Bagi deployer, biaya langsung yang lebih nyata adalah biaya lelang (auction), karena peluncuran pasar baru memerlukan biaya lelang di muka.
Sumber: Hyperliquid Docs
Dengan demikian, biaya lelang membentuk hambatan masuk nyata kedua: meski deployer berhasil mengumpulkan modal staking 500.000 HYPE, mereka tetap harus berinvestasi pada biaya lelang untuk pasar baru, yang mungkin butuh waktu bertahun-tahun untuk mencapai titik impas—atau bahkan tidak pernah tercapai.
Hubungan Simbiosis Kinetiq dan HIP-3
Kinetiq dan HIP-3 pada dasarnya membentuk flywheel yang saling memperkuat. HIP-3 menyediakan infrastruktur untuk EaaS Kinetiq, sehingga pemanfaatan HYPE staking menjadi lebih efisien; Kinetiq, melalui Launch, membantu deployer pihak ketiga mengumpulkan HYPE yang diperlukan, menurunkan hambatan modal untuk masuk ke HIP-3.
Namun, di ekosistem HIP-3 saat ini, dengan keluarnya Felix, Ventuals, DreamCash, dan lainnya, tantangan mulai terlihat: ambang peluncuran 500.000 HYPE, biaya lelang di muka, dan konsentrasi trade.xyz menekan deployer non-pemimpin. Jika HIP-3 ingin mempertahankan ekosistem pasar yang beragam, menurunkan hambatan peluncuran adalah salah satu jalan paling langsung.
Sumber: Hyperliquid Doc
Dokumentasi resmi Hyperliquid membuka ruang untuk ini, dengan menyebutkan bahwa persyaratan staking 500.000 HYPE dapat secara bertahap dikurangi seiring matangnya infrastruktur.
Namun, menurunkan ambang saja membawa risiko. Ambang 500.000 HYPE pada dasarnya adalah jaminan kinerja (performance bond) yang dapat terkena slashing, bertujuan untuk membatasi deployer dari oracle bermasalah, setup pasar yang berbahaya, atau risiko bad debt. Jika ambang diturunkan, jaminan untuk menutup risiko jika terjadi masalah pasar juga berkurang.
Ambang rendah juga dapat menarik lebih banyak pasar berkualitas rendah, redundan, atau minim likuiditas. Jika deployer berambang rendah tetap mendapat hak seperti cross-margin atau backstop liquidation, risiko bisa menular dari pasar individual ke tingkat protokol.
Sumber: Blockwork Research
Solusi yang lebih layak bukan sekadar menurunkan persyaratan staking, melainkan memperkenalkan mekanisme bursa HIP-3 bertingkat. Seperti disarankan Blockworks Research, dapat dibuat beberapa tier—misal 100.000, 250.000, dan 500.000 HYPE—dengan hak istimewa yang meningkat sesuai besaran staking. Deployer tier rendah dapat meluncur dengan persyaratan lebih ringan, namun harus menerima batasan lebih ketat, seperti batas open interest lebih rendah, leverage terbatas, serta cross-margin dan backstop liquidation dinonaktifkan.
Pendekatan ini menurunkan hambatan masuk sekaligus membatasi risiko pada pasar atau bursa individual, sehingga mencegah penularan risiko ke tingkat protokol.
Selain itu, deployer non-trade.xyz masih memiliki banyak opsi untuk penawaran aset yang berbeda. Misalnya, thematic stock basket—saham internet Tiongkok, infrastruktur AI, semikonduktor tanpa Nvidia, EV, perusahaan cadangan kripto, dsb. Dibanding bersaing langsung dengan trade.xyz pada saham tunggal, thematic basket dapat mengekspresikan view trading tertentu dengan lebih jelas dan membangun positioning yang berbeda.
Pasar suku bunga dan kebijakan makro juga menarik untuk dieksplorasi, seperti federal funds rate, yield US Treasury 2-tahun/10-tahun, strategi yield curve steepener, dan SOFR. Produk-produk ini lebih berbeda dibanding perps saham tunggal dan cocok untuk trader makro, namun tantangan utama adalah desain oracle dan likuiditas awal.
Volatility perps juga merupakan arah potensial, seperti , MOVE index, volatilitas Bitcoin, dan volatilitas Ethereum. Volatilitas merupakan target trading independen yang masih jarang tersedia di perps saham, komoditas, dan FX standar, sehingga menjadi ceruk menjanjikan bagi deployer skala kecil.
Kuncinya, deployer non-trade.xyz harus meluncurkan pasar berbeda ini secepat mungkin dan merebut volume serta pengguna sebelum trade.xyz dapat menirunya. Hanya dengan membangun likuiditas, kekuatan harga, dan kebiasaan trading lebih awal, mereka bisa menjadi venue utama di ceruk tersebut, bukan justru tersingkir oleh keunggulan likuiditas trade.xyz setelah aset serupa direplikasi.
Referensi:
https://www.stakingrewards.com/asset/hyperliquid
https://x.com/shaundadevens/status/2065134660942754117
https://x.com/Borsa_HL/status/2051354970717302862
