Pada 6 Juli (waktu Beijing), emas spot memperpanjang reli pekan lalu selama sesi perdagangan Asia, sempat menembus di atas $4.200 per ons. Pada saat penulisan, emas London diperdagangkan di kisaran $4.193 per ons, sementara kontrak berjangka emas COMEX berada di $4.209 per ons. Perak spot juga menguat, mencapai $63,11 per ons, naik 1,2%.
Dalam dua pekan terakhir, emas telah rebound lebih dari $250 setelah menyentuh level terendah tujuh bulan di $3.942 per ons pada akhir Juni. Pekan lalu, emas spot ditutup naik 1,18% di $4.175,7 per ons, menandai kenaikan mingguan pertamanya setelah empat pekan berturut-turut mengalami penurunan.
Pendorong utama di balik rebound ini cukup jelas—laporan nonfarm payrolls AS bulan Juni jauh di bawah ekspektasi, sehingga ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed mereda tajam dan indeks dolar AS melemah, yang menurunkan biaya kepemilikan emas. Namun, dari sudut pandang yang lebih dalam, apakah kembalinya emas ke level $4.200 berarti tren turun sebelumnya telah berakhir? Apakah perlambatan ketenagakerjaan yang terungkap dalam data pekerjaan merupakan titik balik atau hanya gangguan sementara? Bagaimana situasi geopolitik "gencatan senjata namun rapuh" memengaruhi harga emas? Pertanyaan-pertanyaan ini menjadi inti dari pandangan investor terhadap logam mulia. Berdasarkan data pasar terbaru per 6 Juli, kami menganalisis pendorong reli emas ini dari tiga sudut—data ketenagakerjaan, ekspektasi suku bunga, dan ketidakpastian geopolitik—serta mengeksplorasi nilai logam mulia dalam lanskap makro saat ini.
"Kejutan" Nonfarm Payroll: 57.000 Pekerjaan Baru dan Pembalikan Ekspektasi Suku Bunga
Pendorong makro utama dari rebound emas terbaru berasal dari laporan nonfarm payrolls AS bulan Juni yang dirilis Kamis lalu.
Data menunjukkan penambahan nonfarm payrolls AS (disesuaikan musiman) hanya sebesar 57.000 pada Juni, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 110.000 dan juga di bawah revisi Mei sebesar 129.000. Perlu dicatat, pertumbuhan pekerjaan April dan Mei direvisi turun total 74.000—April dari 179.000 menjadi 148.000, dan Mei dari 172.000 menjadi 129.000. Ini menunjukkan pelemahan pasar tenaga kerja AS jauh lebih signifikan dari laporan sebelumnya.
Aspek struktural dari perlambatan ini juga penting. Penurunan terutama dipicu oleh sektor rekreasi dan perhotelan, yang mencatat penurunan terbesar sejak 2020. Sektor ritel dan informasi juga mengalami PHK. Meski tingkat pengangguran turun ke 4,2%, terendah sejak Juni 2025, penurunan ini terjadi bersamaan dengan partisipasi angkatan kerja yang jatuh ke level terendah lima tahun di 61,5%. Ketika sebagian pekerja keluar dari angkatan kerja, penurunan tingkat pengangguran tidak selalu berarti pasar kerja membaik.
Laporan pekerjaan ini langsung memengaruhi harga pasar. Kontrak berjangka suku bunga jangka pendek AS melonjak setelah data dirilis, dan spekulasi kenaikan suku bunga The Fed merosot tajam. Swap suku bunga kini menunjukkan pasar hanya memperkirakan peluang 20% kenaikan suku bunga The Fed pada pertemuan Juli, turun dari 33% sebelum data keluar. Hingga Maret 2027, pasar memperkirakan kurang dari dua kali kenaikan suku bunga.
Menurut laporan CICC Wealth Futures tanggal 6 Juli, data pekerjaan Juni secara tegas membantah kebutuhan kenaikan suku bunga. Argumen hawkish sebelumnya—"harga minyak naik, pertumbuhan upah meningkat, core PCE di atas target"—telah memudar, dan "alasan untuk menaikkan suku bunga telah hilang," sehingga membuka jendela berharga bagi rebound emas.
Bagi emas, ekspektasi kenaikan suku bunga yang lebih rendah berarti biaya peluang memegang aset tanpa imbal hasil menjadi menurun. Emas, yang tidak menghasilkan pendapatan bunga, menjadi relatif lebih menarik saat imbal hasil obligasi turun. Sementara itu, indeks dolar AS turun 0,48% pekan lalu, penurunan mingguan terbesar sejak April dan ditutup di 100,87. Dolar yang lebih lemah membuat emas berdenominasi dolar lebih murah bagi pembeli internasional. Dua saluran transmisi ini—ekspektasi suku bunga dan nilai tukar dolar—menjadi dukungan fundamental bagi reli harga emas.
Geopolitik: "Gencatan Senjata Namun Rapuh"—Dari Pendorong Menjadi Sumber Ketidakpastian
Sementara data nonfarm memberikan dorongan makro bagi emas, faktor geopolitik telah bergeser dari "pendorong utama" menjadi sumber "ketidakpastian" dalam reli kali ini.
Pada paruh pertama 2026, risiko geopolitik menjadi faktor dominan dalam kinerja harga emas. Model atribusi harga emas jangka pendek World Gold Council menunjukkan bahwa volatilitas harga emas pada paruh pertama terutama didorong oleh meningkatnya risiko geopolitik, penyesuaian posisi investor, dan aksi ambil untung.
Namun, memasuki Juli, lanskap geopolitik kini berada pada fase "gencatan senjata namun rapuh." Pada 18 Juni, Iran dan AS menandatangani nota kesepahaman jarak jauh untuk mengakhiri konflik militer yang dimulai 28 Februari, dengan rincian jadwal pencabutan blokade maritim AS dan pemulihan akses Iran ke Selat Hormuz. Kedua pihak berkomitmen untuk bernegosiasi dan mencapai kesepakatan akhir dalam 60 hari.
Namun, implementasinya tidak berjalan mulus. Pada 25 Juni, drone Iran menyerang kapal kargo yang melintasi Selat Hormuz. Dari 26 hingga 27 Juni, pasukan AS menyerang fasilitas penyimpanan rudal dan drone Iran. Pada 28 Juni, Korps Garda Revolusi Islam Iran mengumumkan telah menghancurkan delapan fasilitas militer AS di Kuwait dan Bahrain dengan rudal dan drone. Dalam hitungan hari, pembicaraan kembali bergeser ke konflik.
Pada 1 Juli, AS dan Iran mengadakan pembicaraan teknis tidak langsung di Doha, yang diturunkan dari tatap muka menjadi komunikasi tidak langsung "back-to-back." Masih ada perbedaan besar pada tiga isu inti: gencatan senjata permanen di Lebanon, akses melalui Selat Hormuz, dan pencairan aset Iran. Pada 2 Juli, Dewan Keamanan PBB mengadakan rapat darurat terbuka tentang Timur Tengah, di mana perwakilan AS dan Iran saling tuding merusak diplomasi. Seperti dikatakan beberapa analis, gencatan senjata saat ini lebih mirip "jeda pertempuran, bersiap untuk babak berikutnya."
Menurut analisis Zhengxin Futures tanggal 6 Juli, intensitas konflik geopolitik menurun, dan arus keluar ETF emas dan perak mulai stabil. Namun, "intensitas yang lebih rendah" bukan berarti "risiko hilang"—kerapuhan pembicaraan AS-Iran itu sendiri adalah sumber ketidakpastian. Keamanan pelayaran di Selat Hormuz tetap menjadi variabel risiko: Iran telah mengindikasikan rencana mengenakan biaya layanan baru pada kapal yang melintas di jalur strategis ini, sementara AS menolak tegas gagasan tersebut.
Bagi harga emas, geopolitik bukan sekadar soal arus safe haven. Di satu sisi, menurunnya intensitas konflik berarti pembelian safe haven langsung juga menurun. Di sisi lain, ketidakpastian di Selat Hormuz berdampak pada harga energi, yang kemudian memengaruhi ekspektasi inflasi dan kebijakan moneter bank sentral global. Kini pasar lebih memperhatikan bagaimana faktor geopolitik secara tidak langsung memengaruhi ruang kebijakan The Fed—efek yang terealisasi melalui perlambatan ketenagakerjaan yang disorot data nonfarm.
Dari $3.942 ke $4.200: Implikasi Teknikal dan Perbedaan Pandangan Pasar
Didorong data nonfarm, emas telah rebound lebih dari $250 sejak menyentuh level terendah tujuh bulan di $3.942 per ons pada akhir Juni. Pada pagi hari 6 Juli, emas spot melanjutkan penguatan, kembali menembus $4.200.
Namun, pasar tetap terbelah dalam memandang prospek emas.
Logika kubu bullish cukup jelas. CITIC Securities dalam laporan 6 Juli memproyeksikan kisaran perdagangan emas untuk kuartal III 2026 di $4.000–$4.500 per ons, dan memperkirakan jika ekspektasi kenaikan suku bunga sepenuhnya direpric-ing, emas bisa kembali ke $4.500–$5.000 per ons. JPMorgan memperkirakan emas akan pulih secara bertahap pada paruh kedua 2026, dengan rata-rata harga kuartal III sekitar $4.300 per ons dan kuartal IV naik ke sekitar $4.500. Laporan "Gold Mid-Term Outlook 2026" World Gold Council tanggal 1 Juli menyebutkan, jika ekonomi memburuk, guncangan geopolitik meningkat, atau ekspektasi suku bunga menjadi dovish, harga bisa kembali ke $4.500 per ons atau lebih tinggi.
Kubu bearish menyoroti beberapa poin. Pertama, JPMorgan mencatat dalam jangka pendek harga emas bisa tertahan oleh lemahnya permintaan di sektor-sektor utama, dan emas kembali sensitif terhadap perubahan suku bunga riil, yang dapat membatasi kenaikan lebih lanjut. Kedua, Baocheng Futures memperingatkan risiko volatilitas akibat perubahan ekspektasi suku bunga yang berulang—ekspektasi kenaikan suku bunga jangka menengah belum sepenuhnya terjawab. Selain itu, kepemilikan ETF emas terbesar dunia tercatat 1.001,36 ton per 3 Juli, tanpa tren arus masuk signifikan dalam waktu dekat.
Secara teknikal, setelah lonjakan cepat, emas memasuki fase konsolidasi di level tinggi. Zona $4.150–$4.170 menjadi area support utama pertama, dengan resistensi langsung di $4.200–$4.220.
Logam Mulia dalam Lanskap Makro: Suku Bunga, Dolar, dan Alokasi Safe Haven
Untuk memahami posisi emas saat ini, penting melihatnya dalam kerangka alokasi aset yang lebih luas.
Penurunan ekspektasi kenaikan suku bunga yang dipicu data nonfarm lemah menjadi logika inti yang menopang harga emas saat ini. Namun, perlu dicatat bahwa pelemahan pasar tenaga kerja bisa bertentangan dengan inflasi yang masih "lengket." Rata-rata pendapatan per jam bulan Juni secara tahunan naik dari 3,4% menjadi 3,5%, sesuai perkiraan. Ketahanan pertumbuhan upah ini mengindikasikan inflasi mungkin turun lebih lambat dari ekspektasi pasar, yang bisa membatasi ruang The Fed untuk menjadi dovish.
Sementara itu, pasar saham AS menunjukkan rotasi sektor. Pada Jumat, 3 Juli, Dow Jones ditutup di 52.900,07 dan S&P 500 di 7.483,24. Di tengah penyesuaian sektor teknologi, rotasi modal ke sektor defensif mencerminkan daya tarik safe haven emas. Lingkungan makro ini—ketenagakerjaan melambat tapi tidak kolaps, inflasi masih lengket, dan risiko geopolitik bertahan sebagai "ketidakpastian" bukan "konflik"—memberi emas jendela harga yang relatif menguntungkan.
Dari perspektif alokasi aset safe haven, emas mengalami volatilitas tajam tahun ini (harga sempat mencetak rekor $5.405 per ons, lalu turun kembali ke kisaran $4.000 pada Juni). Harga saat ini di sekitar $4.200 berada di bagian bawah-tengah kisaran tahun ini. Bagi investor yang fokus pada pertahanan portofolio, posisi ini bernilai karena sebagian besar sentimen negatif telah terserap—beberapa pekan penurunan sendiri menjadi stress test.
Data World Gold Council menunjukkan bank sentral menambah cadangan emas bersih 41 ton pada Mei, memberikan dukungan resmi yang solid bagi pasar. People’s Bank of China menambah kepemilikan emas sebesar 320.000 ons pada Mei, menandai bulan ke-19 berturut-turut penambahan cadangan. Permintaan struktural dari pembelian bank sentral, dikombinasikan dengan perubahan siklus ekspektasi suku bunga, membentuk jangkar ganda harga emas.
Kesimpulan: Setelah $4.200, Apa yang Ditunggu Pasar?
Kembalinya emas ke $4.200 merupakan hasil langsung dari "kejutan" nonfarm payroll dan pembalikan ekspektasi kenaikan suku bunga. Kembalinya ke level harga ini menandai berakhirnya beberapa pekan penurunan, namun belum tentu berarti jalur kenaikan terbuka lebar.
Dalam waktu dekat, pasar akan fokus pada beberapa variabel kunci: sinyal kebijakan dari risalah rapat The Fed Juli, data inflasi berikutnya, dan kemajuan substansial dalam negosiasi AS-Iran. Faktor-faktor ini akan menentukan arah ekspektasi kenaikan suku bunga dan, pada akhirnya, titik harga sentral emas. Proyeksi CITIC Securities pada kisaran $4.500–$5.000 didasarkan pada "repricing penuh ekspektasi kenaikan suku bunga"—yang sendiri masih membutuhkan konfirmasi data lanjutan.
CICC Wealth Futures melihat emas sebagai aset yang kuat namun volatil dalam jangka pendek; Zhengxin Futures menyoroti bahwa potensi kenaikan masih dibatasi oleh dolar yang kuat dan imbal hasil obligasi AS yang tinggi. Perbedaan pandangan ini sendiri menunjukkan pasar belum membentuk konsensus—hal yang normal dalam proses penemuan harga.
Bagi investor, isu inti di pasar emas saat ini bukan sekadar perdebatan bullish vs bearish, melainkan proses repricing di tengah perubahan narasi makro. Dengan data nonfarm dan ketidakpastian geopolitik yang saling terkait, logam mulia kemungkinan tetap sangat volatil. Apa pun arah pilihan pasar nantinya, penilaian rasional berbasis data dan manajemen risiko yang ketat tetap menjadi prinsip utama dalam menghadapi ketidakpastian.
FAQ
Q1: Apa pendorong utama di balik emas menembus $4.200?
Pendorong utama reli emas ini adalah laporan nonfarm payrolls AS bulan Juni, yang hanya menunjukkan 57.000 pekerjaan baru—jauh di bawah ekspektasi 110.000—sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed turun tajam. Dolar AS yang melemah dan biaya kepemilikan emas yang lebih rendah bersama-sama mendorong rebound harga. Dari sisi geopolitik, hubungan AS-Iran berada pada fase "gencatan senjata namun rapuh," dengan ketidakpastian kini lebih dominan daripada permintaan safe haven langsung.
Q2: Apa implikasi data nonfarm terhadap jalur kenaikan suku bunga The Fed?
Setelah nonfarm payrolls Juni jauh di bawah ekspektasi, spekulasi pasar atas kenaikan suku bunga The Fed turun tajam. Swap suku bunga menunjukkan peluang kenaikan Juli turun dari 33% menjadi sekitar 20%. CICC Wealth Futures mencatat bahwa "alasan untuk menaikkan suku bunga telah hilang." Namun, pasar tenaga kerja "melambat tapi tidak kolaps," dan pertumbuhan upah per jam tetap 3,5% tahunan, sehingga arah kebijakan The Fed masih belum pasti.
Q3: Bagaimana geopolitik saat ini memengaruhi harga emas?
Hubungan AS-Iran berada pada fase "gencatan senjata namun rapuh"—meskipun nota kesepahaman telah ditandatangani, masih ada perbedaan besar terkait gencatan senjata di Lebanon, akses Selat Hormuz, dan pencairan aset Iran. Faktor geopolitik kini lebih memengaruhi emas lewat harga energi dan ekspektasi inflasi, bukan lagi arus safe haven langsung, sehingga secara tidak langsung memengaruhi kebijakan moneter.
Q4: Bagaimana pandangan institusi terhadap prospek harga emas?
CITIC Securities memperkirakan emas akan diperdagangkan di kisaran $4.000 hingga $4.500 per ons pada kuartal III 2026, dan jika ekspektasi kenaikan suku bunga sepenuhnya direpric-ing, emas bisa kembali ke $4.500–$5.000 per ons. JPMorgan memproyeksikan rata-rata harga kuartal III sekitar $4.300, naik ke $4.500 pada kuartal IV. World Gold Council menilai jika ekonomi atau lingkungan geopolitik memburuk, atau ekspektasi suku bunga menjadi dovish, harga emas bisa kembali di atas $4.500.
Q5: Apakah saat ini waktu yang tepat untuk mengalokasikan emas sebagai aset safe haven?
Setelah koreksi signifikan, emas kini diperdagangkan di bagian bawah-tengah kisaran tahun ini, dengan sebagian besar sentimen negatif telah terserap. Namun, ketidakpastian masih menyelimuti kebijakan The Fed, dan kepemilikan ETF emas belum menunjukkan tren arus masuk yang jelas. Investor sebaiknya mendasarkan keputusan pada toleransi risiko dan kebutuhan alokasi aset masing-masing, serta memantau risalah rapat The Fed mendatang, data inflasi, dan perkembangan negosiasi AS-Iran.
