Per 9 Juli 2026, Bitcoin diperdagangkan di level $62.950, naik tipis 1,6% dalam 24 jam terakhir. Sejak awal Februari 2026, harga Bitcoin telah berada di bawah True Market Mean dan Short-Term Holder Cost Basis selama lima bulan berturut-turut, tetap berada di zona valuasi rendah yang dalam. Menurut laporan mingguan terbaru dari firma analitik on-chain Glassnode, seluruh kondisi mendasar untuk pembentukan dasar pasar kini telah terpenuhi, meskipun sinyal inti yang mengonfirmasi dasar tersebut belum muncul.
Berapa Lama Bitcoin Bertahan di Zona Undervaluasi Dalam?
Saat ini, Bitcoin diperdagangkan jauh di bawah True Market Mean sebesar $76.600 dan Short-Term Holder Cost Basis sebesar $72.200. Sejak awal Februari 2026, harga secara konsisten berada di bawah garis biaya investor aktif dan garis impas bagi pelaku pasar baru, berlangsung hampir lima bulan. Durasi ini menandai salah satu siklus diskon dalam terpanjang dalam sejarah Bitcoin. Secara historis, dasar pasar utama terbentuk ketika koin berpindah tangan dan modal baru terakumulasi di bawah biaya pembelian investor sebelumnya selama periode undervaluasi yang berkepanjangan. Namun, pasar hanya dapat keluar dari zona valuasi rendah ini setelah harga berhasil kembali ke atas True Market Mean dan Short-Term Holder Cost Basis. Sampai saat itu, pasar masih rentan terhadap penurunan lebih lanjut, terutama jika dipicu oleh katalis eksternal negatif.
Apa Sinyal yang Diberikan oleh Metrik Valuasi?
MVRV (Market Value to Realized Value) adalah metrik utama yang mengukur rata-rata keuntungan dan kerugian belum terealisasi seluruh pemegang. Per kuartal II 2026, MVRV Bitcoin telah naik ke sekitar 1,37, menempatkannya pada kisaran pertengahan siklus yang konsisten dengan fase pemulihan. Secara historis, MVRV di atas 3,5 sering menandakan aksi jual besar-besaran, sementara nilai di bawah 1,0 menandai zona akumulasi. Nilai saat ini di 1,37 mengindikasikan pasar berada di sekitar titik impas—tidak dalam kondisi sangat overvalued maupun undervalued secara historis.
Short-Term Holder MVRV telah pulih dari 0,81 menjadi 0,90, namun masih di bawah ambang impas 1,0. Hal ini menunjukkan bahwa pelaku pasar baru masih, secara rata-rata, menanggung kerugian belum terealisasi dan belum kembali ke profitabilitas. Sementara itu, rata-rata pergerakan sederhana 30 hari dari Realized P/L Ratio berada di 0,53, menandakan kerugian terealisasi masih mendominasi arus modal. Realized market cap menyusut sebesar 1,45% dalam 90 hari terakhir, turun menjadi $1,07 triliun, meski laju perubahan 7 harinya telah stabil di -0,18%. Kembalinya pertumbuhan positif 90 hari dan penguasaan kembali True Market Mean menjadi syarat utama untuk mengonfirmasi "transisi pra-bull market".
Bagaimana Perubahan Perilaku Pemegang Jangka Panjang?
Perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang (yang menyimpan aset lebih dari 155 hari) kini berbalik positif setelah periode distribusi bersih yang berkelanjutan. Metrik ini melacak perubahan bersih 30 hari pada pasokan yang dipegang oleh dompet dengan koin berusia minimal 155 hari. Saat ini, pemegang jangka panjang mengakumulasi antara 50.000 hingga 100.000 BTC. Meskipun jumlah ini jauh di bawah puncak hampir 400.000 BTC yang terlihat pada bull market November 2024 dan Mei 2025, perubahan arah ini signifikan—menandai berakhirnya distribusi berkepanjangan dan dimulainya akumulasi kembali oleh pemegang berpengalaman.
Namun, sejarah menunjukkan bahwa akumulasi awal oleh pemegang jangka panjang sering kali muncul beberapa minggu atau bahkan bulan sebelum dasar pasar benar-benar terbentuk. Pada siklus sebelumnya, Glassnode juga mengamati pola akumulasi serupa selama fase awal kelelahan permintaan, jauh sebelum terjadi pembalikan yang terkonfirmasi.
Mengapa Tekanan Jual Pemegang Jangka Panjang Menjadi Isu Utama?
Sumber utama tekanan penurunan di pasar saat ini berasal dari kapitulasi pemegang jangka panjang yang memiliki harga masuk tinggi. Setelah harga turun di bawah True Market Mean, rata-rata bergerak 30 hari dari kerugian terealisasi oleh pemegang jangka panjang melonjak dari 15% di awal Februari 2026 menjadi 43% saat ini. Gelombang penjualan stop-loss oleh pemegang jangka panjang yang berada di bawah air ini menjadi kekuatan bearish utama yang menahan harga. Sebagian besar investor ini masuk di puncak siklus dan, setelah berbulan-bulan mengalami penurunan tajam, kehilangan kepercayaan dan keluar secara massal.
Metrik realized loss pemegang jangka panjang yang telah disesuaikan secara entitas (rata-rata 30 hari) menunjukkan puncak kerugian terealisasi harian sebesar $280 juta—tertinggi sejak Desember 2022. Struktur pasokan ini menjelaskan mengapa setiap reli selalu direspons dengan aksi jual besar dari pemegang yang masih merugi dalam, sehingga harga sulit menembus kisaran saat ini. Kapitulasi pemegang jangka panjang telah menjadi hambatan utama pasar, dan indikator penting berikutnya yang perlu diamati adalah apakah tekanan jual ini mulai berkurang.
Bagaimana Metrik SOPR Mencerminkan Sentimen Pasar?
SOPR (Spent Output Profit Ratio) mengukur rasio antara harga jual dan harga beli koin yang berpindah di jaringan—nilai di atas 1 menandakan keuntungan terealisasi, sedangkan di bawah 1 menunjukkan kerugian terealisasi. Dalam kondisi saat ini, rata-rata SOPR 30 hari turun ke 0,99, tetap di bawah ambang kritis 1 dan menandakan pasar, secara rata-rata, masih merealisasikan kerugian. Antara Mei dan Juli, metrik ini berada di bawah 1 pada 37 dari 61 hari.
Perubahan penting baru-baru ini adalah SOPR Pemegang Jangka Pendek (STH-SOPR) telah berbalik positif. Pergeseran ini, yang didorong oleh aksi ambil untung pemegang jangka pendek, kadang dianggap analis teknikal sebagai sinyal "textbook" pembentukan dasar pasar bearish. Namun, kenaikan singkat pada satu metrik saja belum cukup untuk mengonfirmasi dasar—konfirmasi biasanya memerlukan kombinasi sinyal: arus masuk bursa yang menurun, tingkat pendanaan yang positif secara berkelanjutan setelah reset, dan perubahan perilaku pemegang jangka pendek dari distribusi ke akumulasi.
Apa Indikasi Arus ETF Spot?
Arus keluar dari ETF spot Bitcoin telah melambat namun masih berada dalam posisi net outflow bulanan. Volume perdagangan harian ETF bertahan di kisaran $650 juta hingga $950 juta, turun sekitar 80% dari puncak pasar Oktober 2025. Permintaan pembelian institusional belum stabil. Net outflow yang terus berlanjut dari ETF menunjukkan bahwa, meski ada tanda-tanda akumulasi dari investor ritel dan pemegang jangka panjang, alokasi modal institusi belum menunjukkan perubahan arah yang jelas.
Sinyal Awal Apa yang Diberikan Pasar Derivatif?
Posisi derivatif mulai menunjukkan kecenderungan bullish secara hati-hati. Put/call ratio untuk opsi turun ke titik terendah tahun 2026. Open interest put/call ratio juga turun ke 0,56, level terendah tahun ini. Namun, permukaan volatilitas opsi masih mengandung premi defensif, dan harga spot tetap jauh di bawah level "max pain". Skew pada harga opsi masih mencerminkan permintaan proteksi penurunan. Hal ini menunjukkan bahwa, meskipun sentimen pasar membaik dari pesimisme ekstrem, struktur pasar derivatif belum sepenuhnya mengonfirmasi dasar—trader masih membayar premi untuk risiko penurunan.
Kondisi Apa yang Masih Dibutuhkan untuk Mengonfirmasi Dasar?
Pasar telah memasuki proses pembentukan dasar tahap akhir, namun sinyal inti untuk konfirmasi belum muncul. Berdasarkan data on-chain, beberapa kondisi masih belum terpenuhi: Pertama, belum ada tanda jelas bahwa kapitulasi pemegang jangka panjang mulai mereda. Kedua, arus ETF spot belum berbalik dari net outflow menjadi net inflow yang konsisten. Ketiga, harga belum berhasil kembali ke dua level kunci—True Market Mean ($76.600) dan Short-Term Holder Cost Basis ($72.200).
Analis memperingatkan adanya risiko "value trap" dalam kondisi saat ini—harga terlihat menarik dibandingkan patokan biaya on-chain, namun belum ada bukti struktural bahwa tekanan jual benar-benar habis. Bahkan di level valuasi rendah, penurunan lebih lanjut masih mungkin terjadi. Pada siklus sebelumnya, pemulihan berkelanjutan membutuhkan dukungan valuasi sekaligus perubahan perilaku pemegang jangka pendek secara serempak.
Ringkasan
Data on-chain Glassnode menunjukkan bahwa Bitcoin berada di tahap akhir pembentukan dasar. Metrik valuasi (MVRV sekitar 1,37) dan perilaku pemegang jangka panjang (posisi bersih berbalik positif) sama-sama mengindikasikan pasar berada di zona valuasi rendah dan proses pembentukan dasar sedang berlangsung. Namun, kapitulasi pemegang jangka panjang yang masih tinggi (43% kerugian terealisasi, puncak harian $280 juta), net outflow ETF spot yang berlanjut, dan harga yang masih di bawah level biaya kunci menjadi hambatan utama untuk konfirmasi dasar. Konfirmasi membutuhkan konvergensi berbagai sinyal—tekanan jual yang mereda, arus modal yang stabil, dan harga yang kembali ke level kritis—bukan hanya perbaikan pada satu metrik. Data saat ini menunjukkan seluruh kondisi mendasar telah terbentuk, namun sinyal konfirmasi belum muncul.
FAQ
T: Berapa level metrik MVRV saat ini dan apa artinya?
Per kuartal II 2026, MVRV Bitcoin sekitar 1,37, menempatkannya pada kisaran pertengahan siklus yang konsisten dengan fase pemulihan. Nilai ini menunjukkan pasar secara keseluruhan berada di dekat titik impas—tidak sangat overvalued maupun undervalued secara historis.
T: Apa arti posisi bersih pemegang jangka panjang yang berbalik positif?
Perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang telah beralih dari distribusi bersih berkelanjutan menjadi akumulasi positif, artinya investor yang menyimpan lebih dari 155 hari kembali mengakumulasi. Namun, skala akumulasi saat ini (50.000–100.000 BTC) masih jauh di bawah puncak bull market (sekitar 400.000 BTC).
T: Mengapa sinyal konfirmasi dasar belum muncul?
Alasan utamanya adalah: kapitulasi pemegang jangka panjang belum mereda (kerugian terealisasi mencapai 43%), ETF spot masih mencatat net outflow bulanan, dan harga masih di bawah True Market Mean ($76.600) serta Short-Term Holder Cost Basis ($72.200).
T: Apa yang ditunjukkan metrik SOPR saat ini?
Rata-rata SOPR 30 hari masih di bawah 1, menandakan pasar, secara rata-rata, masih merealisasikan kerugian. Meski SOPR Pemegang Jangka Pendek baru-baru ini membaik, perbaikan pada satu metrik saja belum cukup untuk mengonfirmasi dasar pasar.
T: Berapa lama proses pembentukan dasar tahap akhir biasanya berlangsung?
Pada siklus sebelumnya, fase diskon dalam dan akumulasi awal pemegang jangka panjang bisa berlangsung selama beberapa minggu hingga bulan sebelum sinyal pembalikan yang jelas muncul. Saat ini, Bitcoin telah berada di zona undervaluasi dalam selama lima bulan berturut-turut, namun waktu pasti terkonfirmasinya dasar tidak dapat disimpulkan secara pasti dari data yang ada.
