Per 1 Juli 2026, berdasarkan data pasar Gate, ETH diperdagangkan di kisaran $1.580, berfluktuasi di area harga yang mirip dengan awal 2021. Ini berarti sebagian besar keuntungan yang diperoleh selama lima tahun terakhir telah terhapus. Yang lebih mencolok lagi, Ethereum mencatat penutupan lebih rendah selama tiga kuartal berturut-turut—Q4 2025, Q1 2026, dan Q2 2026—untuk pertama kalinya sejak peluncuran mainnet pada 2015. Tren historis langka ini berdampak signifikan pada struktur biaya pemegang jangka panjang dan telah memicu perdebatan baru mengenai hubungan antara fundamental ETH dan harganya.
Apa Makna Tiga Kuartal Berturut-turut Rugi dalam Sejarah Ethereum?
Sejak diluncurkan pada 2015, Ethereum telah melewati bear market 2018, krisis likuiditas Maret 2020, guncangan kebijakan Mei 2021, dan kejatuhan FTX pada 2022, serta berbagai peristiwa pasar ekstrem lainnya. Namun, dalam penurunan-penurunan tersebut, Ethereum tidak pernah mencatat tiga kuartal rugi secara beruntun.
Penurunan kali ini menonjol baik dari sisi kedalaman maupun durasi. Pada Q4 2025, ETH turun 28,28% selama kuartal tersebut. Penurunan melebar menjadi 29,26% di Q1 2026, dan Q2 2026 ditutup turun antara 24,79% hingga 25,65%. Dalam tiga kuartal ini, ETH anjlok hampir 70%, dengan harga ETH turun dari puncak sekitar $4.950 menjadi sekitar $1.600.
Secara historis, penurunan kuartalan dua digit bukanlah hal yang langka bagi Ethereum. Namun, tiga kuartal berturut-turut penurunan dua digit tanpa tanda-tanda pelemahan menunjukkan tekanan jual yang persisten, bukan sekadar kapitulasi satu kali. Perbedaan struktural ini mengindikasikan bahwa penurunan saat ini tidak didorong oleh satu peristiwa black swan, melainkan oleh revaluasi sistemik.
Bagaimana Kondisi Pemegang Jangka Panjang Terkait Distribusi Biaya dan Kerugian?
Data on-chain memberikan gambaran kuantitatif terhadap posisi pemegang jangka panjang. Menurut Glassnode, saat ini hanya sekitar 11% dari suplai beredar ETH yang berada pada posisi untung 3x—level terendah sejak Februari 2017. Sebagai perbandingan, selama bull market 2017 dan 2021, lebih dari 50% suplai berada pada posisi untung 3x atau lebih. Pada siklus ini, metrik tersebut bahkan belum pernah mencapai ambang 30%.
Yang lebih signifikan, kompresi keuntungan ETH saat ini lebih parah dibandingkan bear market 2019 dan 2022. Artinya, bahkan menurut standar bear market historis, pemegang jangka panjang kini menghadapi kerugian belum terealisasi yang sangat dalam.
Pemegang jangka pendek juga berada di bawah tekanan. Rasio MVRV 30 hari Ethereum saat ini -12%, menandakan bahwa investor yang membeli dalam sebulan terakhir, rata-rata, mengalami kerugian belum terealisasi sebesar 12%. Jika MVRV tetap negatif, biasanya ini menandakan fase kapitulasi, di mana tekanan jual perlahan mereda seiring keluarnya pelaku pasar yang lebih lemah.
Jika melihat realized price pada berbagai rentang waktu, sebagian besar kelompok pembeli kini berada di bawah harga beli. Pola "universal loss" ini secara historis sering mendahului penjualan panik oleh pemegang jangka panjang, namun juga dapat menjadi sinyal bahwa pasar mendekati titik terendah—dengan catatan fundamental cukup kuat untuk menopangnya.
Mengapa Aktivitas On-Chain Berbeda Arah dengan Pergerakan Harga ETH?
Sementara harga ETH terus turun, aktivitas on-chain Ethereum justru menunjukkan cerita berbeda. Pada Januari 2026, Ethereum rata-rata mencatat sekitar 927.842 alamat aktif harian, dengan puncak mencapai 1,3 juta. Angka ini tidak hanya jauh melampaui puncak 800.000 pada bull run 2021, tetapi juga rekor 720.000 pada 2018.
Dari sisi transaksi, rata-rata transaksi harian Ethereum pada 2026 naik menjadi 2,05 juta, meningkat 31% dari pertengahan 2025. Mainnet memproses hingga 2,9 juta transaksi dalam satu minggu, mencetak rekor baru. Sementara itu, rata-rata biaya jaringan tetap rendah, antara $0,10 hingga $0,20.
Kombinasi langka antara "aktivitas tinggi, biaya rendah" ini hampir belum pernah terjadi dalam sejarah Ethereum. Pada periode kemacetan jaringan sebelumnya, lonjakan volume transaksi selalu mendorong biaya gas naik. Lingkungan biaya rendah saat ini merupakan hasil dari berbagai peningkatan protokol terbaru—termasuk upgrade Fusaka yang memperkenalkan teknologi PeerDAS dan peningkatan kapasitas Blob—yang secara signifikan meningkatkan throughput data jaringan.
Perbedaan antara aktivitas on-chain dan harga pada dasarnya mencerminkan dua sinyal berbeda: aktivitas mengukur penggunaan nyata Ethereum sebagai infrastruktur, sementara harga lebih dipengaruhi oleh likuiditas makro, sentimen pasar, dan aliran modal. Keduanya tidak selalu bergerak beriringan.
Apakah Skalabilitas Layer 2 Mengubah Logika Value Capture ETH?
Evolusi pesat ekosistem Layer 2 merupakan salah satu perubahan struktural paling signifikan dalam fundamental Ethereum. Per awal 2026, total value locked (TVL) di seluruh Layer 2 Ethereum telah melampaui $28 miliar. Jaringan L2 kini memproses 95% hingga 99% dari seluruh transaksi Ethereum. Dari sisi skalabilitas, faktor ekspansi agregat L2 kini lebih dari 100 kali mainnet.
Namun, pertumbuhan pesat L2 memunculkan perdebatan baru: seiring makin banyak transaksi bermigrasi ke L2, apakah value capture ETH sebagai "aset settlement layer" menjadi terdilusi? Lingkungan biaya rendah L2 memang meningkatkan pengalaman pengguna, tetapi juga mengurangi fee burn di mainnet, yang pada akhirnya memengaruhi narasi deflasi ETH.
Di sisi lain, kematangan ekosistem L2 membuka peluang penggunaan Ethereum yang lebih luas. Pada 2026, teknologi blockchain mulai merambah sektor dunia nyata seperti rantai pasok dan energi sebagai "infrastruktur tepercaya." Pergeseran dari "use case keuangan niche" ke "infrastruktur industri" ini dapat memberikan proposisi nilai jangka panjang yang sangat berbeda bagi ETH dibandingkan siklus sebelumnya.
Apa Sinyal Perilaku Institusi di Tengah Penurunan Ini?
Di tengah tekanan pada investor ritel dan pemegang jangka panjang, perilaku institusi justru menunjukkan divergensi, bukan keseragaman.
Di satu sisi, ada institusi yang keluar dari pasar. Pada 30 Juni 2026, perusahaan manajemen treasury FG Nexus melikuidasi seluruh 50.770 kepemilikan ETH-nya, dengan harga masuk rata-rata sekitar $3.860 dan total kerugian terealisasi lebih dari $85 juta.
Di sisi lain, ada institusi yang justru membeli saat harga turun. BitMine baru-baru ini menginvestasikan $43 juta untuk membeli 27.084 ETH, sehingga total kepemilikannya menjadi 5,7 juta ETH atau 4,7% dari total suplai. Harga masuk rata-ratanya tepat di $1.569. Pada hari yang sama, perusahaan publik SharpLink juga menambah 10.000 ETH ke portofolionya, berlawanan dengan tren pasar.
Langkah berlawanan pada level harga yang sama ini menyoroti perbedaan pandangan mendalam di kalangan institusi terkait nilai jangka panjang Ethereum. Seperti dikatakan market maker Wintermute, "Bear market sudah memasuki fase akhir, tapi sulit memastikan apakah kita sudah melihat titik terendah sesungguhnya." Pandangan hati-hati ini menegaskan belum tercapainya konsensus di pasar—dan ketidakpastian semacam ini sering menjadi pendahulu titik balik besar.
Apakah Kesenjangan antara Fundamental dan Harga ETH Bisa Bertahan Lama?
Isu utama yang kini dihadapi Ethereum adalah: apakah perbedaan antara fundamental yang membaik dan harga yang menurun ini bersifat sementara, atau justru menandakan pergeseran struktural yang lebih dalam?
Dari sisi penggunaan jaringan, alamat aktif harian telah melampaui 1,3 juta, transaksi mencapai rekor tertinggi, dan TVL L2 menembus $28 miliar. Semua metrik ini mengarah pada satu kesimpulan: adopsi Ethereum sebagai infrastruktur blockchain masih terus berkembang. Dari sisi suplai, ETH yang disimpan di bursa turun ke sekitar 14,5 juta, level terendah sepanjang sejarah, menandakan pasar tidak mengalami aksi jual panik massal. Justru, akumulasi tampaknya sedang berlangsung.
Namun dari sisi harga, ETH telah kembali ke level awal 2021, pemegang jangka panjang berada dalam posisi rugi dalam, dan penurunan kuartalan mencatat rekor baru. Diskoneksi ini menunjukkan bahwa harga saat ini lebih dipengaruhi oleh pengetatan likuiditas makro dan menurunnya selera risiko, bukan oleh memburuknya fundamental jaringan.
Secara historis, periode perbedaan signifikan antara harga aset dan fundamental jarang menjadi akhir dari cerita. Sebaliknya, ini menandai masa repricing pasar. Ketika indikator fundamental terus membaik sementara harga turun, kesenjangan ini pada akhirnya harus tertutup—entah fundamental memburuk menyesuaikan harga, atau harga pulih untuk mencerminkan fundamental.
Kesimpulan
Dari Q4 2025 hingga Q2 2026, Ethereum mencatat tiga kuartal rugi berturut-turut—turun 28,28%, 29,26%, dan sekitar 25%—untuk pertama kalinya sejak mainnet diluncurkan pada 2015. Harga turun dari sekitar $4.950 ke kisaran $1.600, kembali ke level awal 2021. Pemegang jangka panjang menghadapi kerugian luas, dengan hanya 11% suplai beredar dalam posisi untung 3x, terendah sejak 2017.
Namun, data on-chain menunjukkan gambaran yang sangat berbeda: alamat aktif harian telah melampaui 1,3 juta, mencetak rekor tertinggi baru; TVL Layer 2 melampaui $28 miliar; dan saldo ETH di bursa turun ke titik terendah sepanjang sejarah. Aktivitas dan adopsi jaringan terus berkembang, meskipun harga masih tertekan.
Kesenjangan antara fundamental dan harga inilah yang menjadi ciri utama pasar Ethereum saat ini. Ini mencerminkan tekanan sistemik pada aset berisiko akibat lingkungan makro dan memunculkan pertanyaan penting: seiring penggunaan jaringan terus tumbuh sementara harga turun, apakah mekanisme penetapan harga pasar gagal, atau justru sedang mempersiapkan revaluasi jangka panjang?
Pertanyaan yang Sering Diajukan (FAQ)
T: Apakah ini pertama kalinya Ethereum mencatat tiga kuartal rugi berturut-turut?
Ya. Sejak peluncuran Ethereum pada 2015, aset ini telah melewati beberapa bear market, namun belum pernah mencatat tiga kuartal rugi berturut-turut. Q4 2025 (-28,28%), Q1 2026 (-29,26%), dan Q2 2026 (sekitar -25%) menandai rangkaian pertama dalam sejarah.
T: Bagaimana situasi kerugian pemegang jangka panjang saat ini?
Menurut data on-chain, hanya sekitar 11% dari suplai beredar ETH yang berada pada posisi untung 3x—terendah sejak Februari 2017. Rasio MVRV 30 hari berada di -12%, menandakan pembeli baru rata-rata turun 12%. Sebagian besar kelompok pembeli di berbagai rentang waktu kini berada di bawah harga beli.
T: Berapa harga ETH saat ini?
Per 1 Juli 2026, berdasarkan data pasar Gate, ETH diperdagangkan di kisaran $1.600, kembali ke level yang terakhir terlihat pada awal 2021.
T: Mengapa terjadi perbedaan antara aktivitas on-chain dan harga?
Alamat aktif harian Ethereum telah melampaui 1,3 juta, rekor tertinggi baru dan di atas puncak bull market 2021. Penurunan harga yang berlanjut terutama mencerminkan pengetatan likuiditas makro dan menurunnya selera risiko. Aktivitas on-chain mengukur penggunaan jaringan secara nyata, dan keduanya didorong oleh faktor berbeda—tidak selalu bergerak seiring.
T: Apa arti perkembangan Layer 2 bagi ETH?
TVL Layer 2 telah melampaui $28 miliar, kini menangani 95% hingga 99% transaksi Ethereum. Skalabilitas L2 sangat meningkatkan kemampuan jaringan, namun juga memicu perdebatan tentang value capture ETH. Secara keseluruhan, kematangan ekosistem L2 membuka skenario adopsi Ethereum yang lebih luas.
