Prototipe "The Big Short" yang terpendam selama 2 tahun kembali meramalkan gelembung, apakah AI akan mengulangi badai subprime?

Karakter asli film “The Big Short” Michael Burry kembali mengeluarkan sinyal peringatan di media sosial setelah dua tahun, sepertinya mengacu pada industri AI yang telah dinilai lebih dari 5 triliun dolar. Dia mengunggah cuplikan film di platform X dan menulis: “Terkadang kita melihat gelembung; terkadang kita bisa melakukan sesuatu; terkadang, satu-satunya cara untuk menang adalah dengan tidak berpartisipasi.”

Cassandra Sang Peramal Kembali: Kebijaksanaan “Tidak Terlibat”

（sumber：X）

Michael Burry kembali mengeluarkan sinyal peringatan di media sosial setelah dua tahun, ia mengunggah foto dari film “The Big Short” di platform X dan menulis: “Kadang-kadang kita melihat gelembung; kadang-kadang kita bisa melakukan sesuatu; kadang-kadang, satu-satunya cara untuk menang adalah dengan tidak terlibat.” Pernyataan ini adalah peringatan terhadap pasar saat ini, serta penegasan kembali terhadap filosofi investasinya.

Sementara itu, ia juga mengubah nama akun X-nya menjadi “Cassandra Unchained”, yang menunjukkan bahwa ia seperti peramal yang terasing dalam mitologi Yunani. Dalam mitologi, Cassandra diberikan kemampuan untuk meramalkan masa depan, tetapi peringatannya tidak pernah dipercaya, dan pada akhirnya, Kota Troya hancur sesuai dengan ramalannya. Burry memilih nama ini bukan kebetulan, karena peringatannya sebelum krisis subprime 2008 juga diejek oleh pasar, hingga krisis itu meledak yang membuktikan visinya.

Strategi “tidak berpartisipasi” mungkin terlihat pasif, tetapi sebenarnya mengandung kebijaksanaan manajemen risiko yang mendalam. Dalam bidang investasi, mengetahui kapan untuk tidak berpartisipasi seringkali lebih penting daripada mengetahui kapan untuk masuk. Ketika valuasi pasar menyimpang dari fundamental, ketika euforia menggantikan rasionalitas, ketika pembiayaan siklus menggantikan permintaan yang nyata, strategi terbaik mungkin adalah tetap dalam cash dan menunggu koreksi. Pemikiran yang berlawanan ini adalah inti logika Burry yang menghasilkan keuntungan miliaran dolar melalui shorting subprime pada tahun 2008.

AI jual peringatan: Ketidakpastian struktural dengan valuasi 5 triliun dolar

Meskipun Burry tidak menjelaskannya dengan sangat jelas, komunitas secara umum berspekulasi bahwa dia sedang mengisyaratkan gelembung industri yang mungkin dipicu oleh kecerdasan buatan (AI) saat ini. Dalam beberapa bulan terakhir, banyak laporan menunjukkan bahwa sejak peluncuran ChatGPT, saham terkait AI telah menyumbang proporsi besar terhadap pengembalian S&P 500, pertumbuhan laba, dan belanja modal. Menurut Michael Cembalest dari J.P. Morgan Asset Management, saham terkait AI menyumbang sekitar 75% dari pengembalian S&P 500, sekitar 80% dari pertumbuhan laba, dan sekitar 90% dari pertumbuhan belanja modal.

Kekhawatiran muncul dari konsentrasi data yang ekstrem ini. Ketika satu tema mendominasi seluruh imbal hasil pasar, biasanya menandakan pembentukan gelembung. Bank of England memperingatkan: ada risiko “decoupling” antara valuasi perusahaan teknologi yang didorong oleh AI dengan pertumbuhan laba dan terobosan teknologi. Decoupling ini berarti bahwa kenaikan harga saham tidak lagi mencerminkan kemampuan laba aktual perusahaan, tetapi didasarkan pada harapan yang terlalu optimis untuk masa depan.

Ada penelitian yang menunjukkan: Banyak perusahaan meskipun telah menginvestasikan banyak dalam infrastruktur AI (seperti pusat data, server GPU, dll.), tetapi belum terlihat dengan jelas manfaat yang sesuai. Misalnya, sebuah artikel menunjukkan: Pengeluaran AI pada paruh pertama tahun 2025 telah menjadi salah satu sumber pertumbuhan PDB, tetapi apakah ini berarti pengembalian investasi yang tinggi, atau hanya pengeluaran yang bersifat pamer masih perlu diverifikasi. Model “investasi di depan, pengembalian belum datang” ini sangat mirip dengan gelombang pengeluaran modal pada periode gelembung internet tahun 2000.

Tiga Peringatan Utama dari Gelembung AI

Konsentrasi Valuasi: 75% dari pengembalian S&P500 berasal dari saham terkait AI, satu tema mendominasi pasar

Pengeluaran terputus: Belanja modal besar belum diterjemahkan menjadi pertumbuhan keuntungan yang sesuai.

Pembiayaan Sirkular: NVIDIA menginvestasikan di OpenAI, OpenAI kemudian membeli GPU dari NVIDIA, aliran dana bersifat sirkular.

Perbandingan Gelembung Bitcoin: Gen Bersama dari Spekulasi yang Gila

Ketika membahas gelembung, Bitcoin adalah kasus yang tidak dapat dihindari. Burry telah beberapa kali memperingatkan tentang gelembung Bitcoin, dan pada tahun 2021, ketika Bitcoin mendekati titik tertinggi dalam sejarah, ia secara terbuka meragukan nilai intrinsiknya. Meskipun Bitcoin kemudian mengalami penyesuaian tajam pada tahun 2022, pada tahun 2025, didorong oleh kebijakan pro-kripto pemerintahan Trump, Bitcoin kembali menembus batas 100.000 dolar, dan semangat pasar kembali berkobar.

Karakteristik gelembung Bitcoin dan AI memiliki kesamaan yang mencolok: keduanya didasarkan pada keyakinan akan revolusi teknologi di masa depan, keduanya menarik masuknya sejumlah besar dana ritel dan institusi, dan keduanya mengalami lonjakan valuasi yang terputus dari dasar fundamental. Namun, keduanya juga memiliki perbedaan mendasar: perusahaan AI setidaknya menghasilkan pendapatan dan keuntungan yang nyata, sementara nilai Bitcoin sepenuhnya bergantung pada harga yang bersedia dibayar oleh para pendatang baru.

Dari sudut pandang sejarah, revolusi teknologi memang menciptakan nilai yang besar, tetapi para investor sering kali terlalu menganggap serius dampak jangka pendek pada tahap awal dan meremehkan dampak jangka panjang. Gelembung internet di akhir 1990-an membuktikan hal ini: Amazon dan Google akhirnya menjadi raksasa bernilai triliun dolar, tetapi saat gelembung pecah, harga sahamnya juga jatuh lebih dari 90%. Berinvestasi di teknologi yang tepat tidak menjamin keuntungan, waktu dan penilaian sama pentingnya.

Kecurigaan Pembiayaan Sirkular: Lingkaran Kepentingan NVIDIA dan OpenAI

Peringatan Burry mungkin juga ditujukan pada struktur pembiayaan siklikal yang semakin terlihat dalam industri AI. NVIDIA berinvestasi di OpenAI, OpenAI kemudian membeli GPU dari NVIDIA, aliran dana yang bersifat siklikal ini menimbulkan keraguan tentang permintaan yang sebenarnya. Ketika pemasok juga merupakan investor pelanggan, rasionalitas bisnis dari transaksi tersebut menjadi kabur.

Struktur ini sering terlihat selama periode gelembung. Pada gelembung internet tahun 2000, produsen peralatan telekomunikasi memberikan pinjaman peralatan kepada perusahaan internet, kemudian mensyndikasi dan menjual pinjaman tersebut, menciptakan permintaan dan pendapatan yang tidak nyata. Ketika musik berhenti, seluruh siklus runtuh. Tanda-tanda peringatan serupa tampak samar-samar dalam industri AI saat ini: gelombang pembangunan pusat data, lonjakan permintaan GPU, lonjakan valuasi, tetapi aplikasi AI yang benar-benar menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan masih relatif terbatas.

Peringatan Bank of England memang ditujukan untuk risiko struktural seperti ini: ketika pertumbuhan nilai pasar jauh melampaui pertumbuhan laba, ketika belanja modal sebagian besar mengalir ke sirkulasi internal, dan ketika penilaian didasarkan pada asumsi masa depan yang jauh, koreksi sering kali tiba-tiba dan tajam.

Gema Sejarah: Gen Gelembung dari Tulip hingga Subprime

Burry menggunakan karya pelukis Belgia, Jan Bruegel si Muda, berjudul “Satir Kegilaan Tulip” sebagai spanduk X, menghubungkan gelembung tulip abad ke-17 dengan kegilaan AI saat ini. Menurut laporan Moomoo, Scion Asset Management yang dipimpin oleh Burry telah menjual sebagian besar saham teknologi AS di awal tahun ini, beralih ke posisi opsi jual, dan sedikit beralih ke raksasa teknologi China.

Pendekatan “menjauh dari inti, menunggu koreksi” ini mirip dengan pemikirannya saat menjual short subprime menjelang tahun 2008. Saat itu, Burry menemukan cacat struktural di pasar hipotek subprime, membeli credit default swaps (CDS) untuk bertaruh pada keruntuhan pasar properti. Selama dua tahun menunggu, ia mengalami tekanan kinerja yang besar dan penarikan investor, tetapi pada akhirnya pasar membuktikan penilaiannya, dengan dana Scion memperoleh keuntungan lebih dari 700%.

Gelembung tulip, gelembung Laut Selatan, krisis pasar saham 1929, gelembung internet 2000, krisis subprime 2008, setiap gelembung dalam sejarah memiliki gen yang sama: teknologi baru atau model baru memicu optimisme berlebihan, leverage dan spekulasi memperbesar kenaikan, suara rasional dicemooh sebagai “tidak mengerti inovasi”, dan akhirnya celah antara valuasi dan realitas tidak dapat dijembatani dan runtuh. Apakah kegembiraan AI dan Bitcoin saat ini akan mengulangi skenario ini? Peringatan Burry layak untuk dipertimbangkan dengan serius.

jaga jarak antara gairah dan rasionalitas

Peringatan Michael Burry kembali mengingatkan para investor bahwa revolusi teknologi dan gelembung modal sering kali berdansa seperti bayangan kembar. Di saat kejayaan AI dan kelaparan kapital bersatu, membedakan nilai jangka panjang yang berkelanjutan dengan ilusi pasar yang sementara mungkin adalah kunci untuk menghindari pengulangan tragedi sejarah.

“Terkadang, satu-satunya cara untuk menang adalah dengan tidak ikut serta.” Kalimat ini terdengar seperti alasan dari seorang pecundang di pasar bullish, tetapi setelah gelembung pecah, seringkali menjadi kebijaksanaan yang paling mendalam. Bagi investor biasa, strategi Burry bukanlah saran untuk sepenuhnya keluar dari pasar, tetapi untuk mengingatkan agar tetap skeptis di saat-saat kegembiraan, mengurangi posisi saat valuasi ekstrem, dan tetap tenang di tengah kegilaan massa.