Biaya transaksi Bitcoin turun besar 56%, risiko penurunan pendapatan penambang meningkat

Pergerakan Bitcoin di rantai tahun ini sangat tenang, ukuran blok rata-rata menyusut, dan biaya harian kurang dari setengah biaya pada bulan Januari. Total biaya transaksi harian telah turun dari sekitar 4,7 Bitcoin pada awal Januari menjadi sedikit lebih dari 2 Bitcoin bulan ini, menurun 56% dibandingkan awal tahun. Rasio biaya terhadap hadiah menurun dari 1,35% di kuartal pertama menjadi 0,78% dalam tiga bulan terakhir, menunjukkan bahwa proporsi pendapatan penambang yang berasal dari pengguna terus menyusut.

Logika di balik biaya transaksi yang turun dari 4,7 BTC menjadi 2 BTC

（sumber: CryptoQuant）

Total biaya transaksi harian telah turun dari sekitar 4,7 Bitcoin pada awal Januari menjadi sedikit lebih dari 2 Bitcoin bulan ini, turun 56% dibandingkan awal tahun. Penurunan yang tajam ini menandakan perubahan mendasar dalam pola penggunaan jaringan Bitcoin. Pada tahun 2024, gelombang Ordinals dan Inscription memicu banyak aktivitas on-chain, dengan pengguna berlomba-lomba untuk mengukir data dan membuat NFT di blockchain Bitcoin, mendorong biaya transaksi melonjak ke level tertinggi dalam sejarah.

Namun, memasuki tahun 2025, euforia ini dengan cepat memudar. Daya tarik Ordinals memudar, dan sebagian besar spekulan meninggalkan pasar, aktivitas on-chain kembali ke tingkat “normal”. Semua rata-rata bergerak menunjukkan tren yang sama, sejak bulan Maret, rata-rata 30 hari dan 90 hari terus turun, hanya muncul pemulihan singkat selama periode aktivitas perdagangan yang sporadis. Garis tren penurunan yang berkelanjutan ini menunjukkan bahwa lesunya aktivitas on-chain bukanlah fenomena sementara, tetapi merupakan norma baru.

Penurunan biaya transaksi memiliki dampak yang berbeda bagi berbagai peserta. Bagi trader, ini adalah kabar baik, dengan cara penyelesaian yang lebih murah dan lebih dapat diprediksi yang memperpendek waktu konfirmasi untuk bursa, penerbit ETF, dan pembuat pasar, sehingga dapat mengelola aliran perdagangan lintas lokasi dengan lebih baik. Pengguna individu juga dapat merasakan kecepatan penyelesaian yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah. Sebenarnya, dasar Bitcoin lebih mirip dengan jaringan penyelesaian latensi rendah, bukan jaringan lelang yang padat.

Namun, data yang sama juga menunjukkan adanya perubahan struktural. Sepanjang tahun ini, korelasi 30 hari antara biaya transaksi dan harga menunjukkan hubungan negatif. Secara historis, kenaikan harga Bitcoin sering kali disertai dengan peningkatan aktivitas kolam perdagangan, karena banyak pengguna baru yang masuk. Namun, pada siklus kali ini, likuiditas tampaknya berpindah ke tempat lain: agregasi, pemrosesan batch, atau transaksi off-chain.

Data Kunci Penurunan Biaya Transaksi Bitcoin

Total Biaya Transaksi Harian: dari 4,7 BTC turun menjadi 2 BTC (penurunan 56%)

Biaya dan Rasio Hadiah: dari 1,35% turun menjadi 0,78%

Ukuran blok rata-rata: turun 10% menjadi sekitar 1,53 MB

Pendapatan biaya transaksi penambang: turun dari rata-rata harian 576 ribu dolar menjadi 410 ribu dolar

Status Pool Memori: Fenomena kemacetan hampir menghilang

Biaya dan rasio hadiah jatuh ke 0,78% risiko penambang meningkat

(sumber: CryptoQuant)

Rasio biaya dan hadiah (indikator yang jelas tentang berapa banyak pendapatan penambang berasal dari pengguna daripada subsidi) telah turun dari 1,35% di kuartal pertama menjadi 0,78% dalam tiga bulan terakhir. Rasio ini penting karena mengungkapkan sumber dana keamanan Bitcoin. Ketika pengguna membayar biaya transaksi yang lebih tinggi, mereka sebenarnya berbagi biaya pemeliharaan jaringan. Ketika biaya transaksi menurun, beban ini akan dialihkan ke pihak subsidi: 3,125 Bitcoin yang dihasilkan per blok.

Karena hadiah blok tetap, penambang lebih bergantung pada harga Bitcoin itu sendiri. Saat ini, harga Bitcoin adalah 110.000 dolar, jaringan masih menguntungkan, tetapi hubungannya jelas: kelemahan harga akan secara langsung menyebabkan penurunan margin keuntungan penambang. Ini merupakan risiko besar bagi penambang, sejak awal tahun, pendapatan biaya transaksi terus menurun, dari sekitar 576.000 dolar per hari di kuartal pertama menjadi sekitar 410.000 dolar saat ini, yang menunjukkan bahwa ruang penyangga untuk melawan penurunan harga semakin menyusut.

Jika harga Bitcoin turun di bawah 100.000 dolar, pendapatan mungkin akan terpangkas secara signifikan. Ini mungkin membuat aktivitas ekonomi di era pengurangan lebih bergantung pada harga spot, terutama ketika pendapatan biaya masih sangat rendah. Peristiwa pengurangan pada April 2024 akan mengurangi hadiah blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, sehingga pentingnya pendapatan biaya seharusnya meningkat secara teoritis. Namun, kenyataannya justru sebaliknya, pendapatan biaya tidak meningkat malah menurun, kontradiksi ini menyoroti kerentanan model ekonomi Bitcoin saat ini.

Dalam jangka panjang, desain model keamanan Bitcoin diperkirakan biaya transaksi akan secara bertahap menggantikan hadiah blok sebagai sumber pendapatan utama bagi penambang. Namun, rasio biaya dan hadiah saat ini sebesar 0,78% menunjukkan bahwa transformasi ini masih jauh. Jika aktivitas on-chain tidak dapat meningkat secara signifikan, keamanan jangka panjang jaringan Bitcoin mungkin menghadapi tantangan, karena hadiah blok di masa depan akan terus berkurang setengah, akhirnya mendekati nol.

evolusi struktur pasar yang dipindahkan dari aktivitas on-chain ke off-chain

Fenomena pemisahan ini menunjukkan bahwa struktur mikro pasar Bitcoin telah mengalami evolusi. Aktivitas perdagangan yang sebelumnya terlihat di on-chain kini terdistribusi ke bursa dan lembaga kustodian, meskipun kapitalisasi pasar terus meningkat, blockchain itu sendiri menjadi semakin tenang. Lesunya transaksi on-chain juga membawa dampak lain. Sejak kuartal pertama, ukuran blok rata-rata telah turun sekitar 10%, menjadi sekitar 1,53 MB, sementara fenomena kemacetan memori hampir sepenuhnya menghilang, hanya muncul beberapa kali dalam puncak singkat.

Penggerak utama perubahan struktur ini adalah peluncuran ETF Bitcoin dan percepatan adopsi institusi. Ketika investor membeli Bitcoin melalui ETF, transfer Bitcoin yang sebenarnya terjadi antara penerbit ETF dan kustodian, yang mungkin dilakukan melalui pemrosesan batch atau transaksi over-the-counter, dan tidak akan meninggalkan catatan transaksi individu di on-chain. Selain itu, perdagangan internal di bursa besar juga tidak on-chain, hanya ketika pengguna melakukan penarikan atau setoran yang akan menghasilkan transaksi on-chain.

Evolusi ini memiliki arti penting untuk prediksi harga Bitcoin. Secara tradisional, aktivitas on-chain dianggap sebagai indikator awal dari panasnya pasar, peningkatan aktivitas sering kali menandakan kenaikan harga. Namun, ketika sejumlah besar transaksi dipindahkan ke off-chain, kekuatan prediksi dari indikator on-chain menurun. Investor perlu menggabungkan aliran dana ETF, perubahan cadangan bursa, dan data off-chain lainnya untuk mengevaluasi kondisi pasar secara menyeluruh.

Apakah harga Bitcoin dapat menembus batas 110.000 dolar AS

Namun, tren harga Bitcoin tidak mengikuti pola yang sama. Selama beberapa minggu, harga telah berfluktuasi dalam kisaran yang sulit untuk bertahan di atas 110.000 dolar AS. Kombinasi stagnasi harga ini dengan aktivitas on-chain yang lesu mengungkapkan keadaan pasar saat ini yang sangat halus. Di satu sisi, jaringan Bitcoin beroperasi dengan hampir akurat dan efisien, menyediakan lingkungan ideal untuk penggunaan oleh lembaga besar. Di sisi lain, kurangnya katalisator permintaan baru membuat harga sulit untuk menembus.

Saat ini, status jaringan Bitcoin stabil, dapat diprediksi, dan biaya penggunaannya rendah. Bahkan dalam kondisi throughput tinggi, biaya transaksi rata-rata tetap rendah, yang berarti daya tarik Bitcoin sebagai lapisan penyelesaian tetap tidak berkurang. Jika harga pasar terus berkisar di sekitar 110.000 dolar, dan tidak ada lonjakan biaya transaksi baru, ini mungkin menandakan bahwa harga Bitcoin mencapai titik keseimbangan baru.

Ketersediaan situasi ini tergantung pada permintaan pasar. Jika volume perdagangan meningkat atau dana ritel kembali mengalir, nilai rata-rata biaya transaksi mungkin akan naik kembali ke level kuartal pertama. Namun, untuk saat ini, pasar blockchain dalam keadaan tenang. Memori pool beroperasi dengan lancar, ukuran blok menyusut, jaringan stabil, tetapi harganya (setidaknya untuk saat ini) sangat aktif.