Era pengaturan 1% telah berlalu, Bitcoin menyambut momen IPO

Penulis Asli: Matt Hougan, Chief Investment Officer Bitwise

Terjemahan artikel: Gold Finance

Konsolidasi harga Bitcoin menunjukkan bahwa saat IPO-nya sudah dekat—itulah alasan mengapa proporsi alokasi BTC diperkirakan akan meningkat.

Jordi Visser adalah salah satu pemikir makro yang paling saya kagumi, setiap artikelnya selalu saya baca.

Artikel terbarunya membahas sebuah pertanyaan inti: meskipun berita baik terus bermunculan—aliran dana ETF yang kuat, kemajuan regulasi yang signifikan, permintaan dari institusi yang terus meningkat—mengapa Bitcoin tetap terjebak dalam konsolidasi dan bahkan mengalami penurunan harga?

Ini adalah analisis terbaik yang saya baca tentang kondisi pasar Bitcoin dalam enam bulan terakhir, sangat saya sarankan untuk dibaca.

Visser berpendapat bahwa Bitcoin sedang mengalami “IPO diam-diam”, yang sedang bertransformasi dari sebuah gagasan gila menjadi contoh keberhasilan mainstream. Ia menunjukkan bahwa biasanya, setelah sebuah saham melakukan IPO, harga cenderung mengkonsolidasi selama 6 hingga 18 bulan sebelum mulai naik.

Sebagai contoh, Facebook yang listing pada 12 Mei 2012 dengan harga $38 per saham, selama lebih dari satu tahun kemudian harga cenderung stagnan bahkan turun, baru setelah 15 bulan harga kembali menyentuh harga IPO. Google dan startup teknologi terkenal lainnya juga menunjukkan pola serupa.

Visser menyatakan bahwa konsolidasi ini tidak selalu berarti ada masalah dengan aset tersebut. Kondisi ini sering terjadi karena pendiri dan karyawan awal melakukan pencairan keuntungan—mereka yang berani mengambil risiko saat startup masih sangat berisiko, kini mendapatkan keuntungan besar dan ingin melakukan pencairan. Proses penjualan internal dan akuisisi oleh institusi membutuhkan waktu, dan hanya ketika kepemilikan ini mencapai keseimbangan tertentu, harga bisa kembali naik.

Visser menyamakan hal ini dengan kondisi Bitcoin saat ini. Para investor awal yang membeli Bitcoin saat harga $1, $10, $100, bahkan $1000, kini telah mengantongi kekayaan yang luar biasa. Dengan Bitcoin semakin mainstream—ETF yang terdaftar di NYSE, perusahaan besar yang membangun cadangan Bitcoin, dana kekayaan negara yang masuk—para investor ini akhirnya bisa mewujudkan keuntungan mereka.

Salut untuk mereka! Kesabaran mereka terbayar. Lima tahun lalu, menjual Bitcoin senilai $1 miliar bisa menyebabkan kekacauan pasar; tetapi sekarang, dengan keberagaman pembeli dan volume transaksi yang cukup, pasar mampu menyerap transaksi besar tersebut dengan lebih stabil.

Perlu dicatat bahwa data on-chain menunjukkan bahwa komposisi penjual cukup kompleks, sehingga analisis Visser ini hanyalah salah satu faktor yang mempengaruhi pasar saat ini, tetapi ini adalah bagian penting yang perlu kita pikirkan tentang makna jangka panjangnya.

Berikut dua poin utama yang saya rangkum dari artikel ini:

Poin Pertama: Potensi Bullish yang Sangat Besar

Banyak investor kripto merasa frustrasi setelah membaca artikel Visser: “OG-OG awal menjual Bitcoin ke institusi! Apakah mereka tahu sesuatu yang kita tidak tahu?”

Penafsiran ini salah besar.

Penjualan oleh investor awal tidak berarti perjalanan aset tersebut berakhir, melainkan menandai dimulainya fase baru.

Contoh Facebook: memang, harga sahamnya setelah IPO selama setahun tetap di bawah $38, bahkan sempat turun, tetapi kini sudah mencapai $637, naik sebesar 1576%. Jika pada 2012 saya bisa membeli semua saham Facebook seharga $38, saya pasti tidak ragu.

Tentu, jika berinvestasi saat putaran pendanaan Seri A Facebook, hasilnya bisa lebih tinggi lagi, tetapi risikonya juga jauh lebih besar.

Hal yang sama berlaku untuk Bitcoin saat ini. Mungkin di masa depan kita sulit melihat Bitcoin mencapai keuntungan 100 kali lipat dalam satu tahun, tetapi setelah fase “perpindahan kepemilikan” ini selesai, potensi kenaikannya tetap besar. Seperti yang disebutkan dalam laporan “Asumsi Pasar Modal Jangka Panjang Bitcoin” dari Bitwise, kami memperkirakan Bitcoin akan mencapai $1,3 juta per BTC pada 2035, dan saya pribadi menganggap prediksi ini cukup konservatif.

Saya ingin menambahkan satu hal: Bitcoin yang dijual oleh OG-OG awal setelah mereka selesai menjual, berbeda dengan perusahaan yang melakukan IPO—perusahaan setelah IPO harus terus berkembang. Facebook tidak bisa langsung naik dari $38 ke $637 karena pendapatan dan laba mereka saat itu belum cukup untuk mendukung valuasi sebesar itu. Mereka perlu memperbesar pendapatan, memperluas lini bisnis, dan fokus pada mobile, yang semuanya membawa risiko.

Tapi Bitcoin tidak seperti itu. Setelah OG-OG awal selesai menjual, tidak perlu melakukan apa pun lagi. Untuk mencapai kapitalisasi pasar dari $2,5 triliun menjadi setara emas sebesar $25 triliun, satu-satunya yang dibutuhkan adalah adopsi yang luas.

Saya tidak bilang ini akan terjadi dalam semalam, tetapi sangat mungkin terjadi lebih cepat dari pertumbuhan Facebook.

Dari sudut pandang jangka panjang, konsolidasi harga Bitcoin adalah “hadiah”—kesempatan yang sangat baik untuk menambah kepemilikan sebelum pasar kembali menguat.

Poin Kedua: Era Alokasi 1% Bitcoin Telah Berakhir

Seperti yang dikatakan Visser dalam artikelnya, perusahaan yang sudah melakukan IPO memiliki risiko yang jauh lebih rendah dibandingkan startup awal. Mereka memiliki distribusi kepemilikan yang lebih luas, pengawasan regulasi yang lebih ketat, dan peluang diversifikasi bisnis yang lebih besar. Investasi di Facebook setelah IPO jauh lebih aman dibandingkan membiayai startup di garasi di Palo Alto.

Situasi Bitcoin pun sama. Seiring Bitcoin beralih dari pengguna awal ke investor institusional, dan sebagai teknologi yang semakin matang, risiko bertahan hidupnya jauh berkurang dibandingkan sepuluh tahun lalu. Hal ini tercermin dari penurunan volatilitas Bitcoin—sejak ETF Bitcoin mulai diperdagangkan pada Januari 2024, volatilitasnya telah menurun secara signifikan.

Volatilitas Historis Bitcoin

Sumber data: Bitwise Asset Management, periode data dari 1 Januari 2013 hingga 30 September 2025

Ini memberi pelajaran penting bagi investor: di masa depan, imbal hasil Bitcoin mungkin sedikit lebih rendah dari sebelumnya, tetapi volatilitasnya akan jauh berkurang. Sebagai pengelola aset, menghadapi perubahan ini, saya tidak akan menjual—karena kami memperkirakan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan, Bitcoin akan tetap menjadi salah satu aset terbaik secara global—melainkan menambah kepemilikan.

Dengan kata lain, volatilitas yang lebih rendah berarti menahan lebih banyak aset ini akan lebih aman.

Artikel Visser semakin memperkuat keyakinan saya terhadap tren ini—beberapa bulan terakhir, Bitwise telah mengadakan ratusan pertemuan dengan penasihat, institusi, dan investor profesional lainnya, dan kami menemukan bahwa era alokasi 1% Bitcoin sudah berakhir. Semakin banyak investor yang mulai menganggap 5% sebagai titik awal alokasi BTC.

Bitcoin sedang mengalami saat IPO-nya. Jika mengikuti sejarah, kita seharusnya menambah kepemilikan untuk menyambut fase baru ini.