The Federal Reserve (FED) terus menurunkan suku bunga, mengapa pasar kripto terus turun?

Penulis: Yuuki, Deep Tide TechFlow

TL;DR

Angin makro yang negatif secara bertahap, black swan industri pada 10.11, serta persaingan dana di pasar saham antara AS, Korea Selatan, dan China menyebabkan penurunan pasar baru-baru ini; Penurunan suku bunga preventif yang dilakukan oleh Federal Reserve dalam jangka panjang, tekanan beli akibat suntikan likuiditas yang moderat tidak mampu mengungguli tekanan jual yang dihasilkan oleh aset baru yang diterbitkan di Crypto dan pembukaan token, yang tercermin dalam pertumbuhan total kapitalisasi pasar kripto tetapi mayoritas harga koin yang turun, menyebabkan investor di pasar sekunder merasakan pasar bearish. Dalam jangka pendek, perhatikan waktu pembukaan pemerintah AS dan waktu berakhirnya pengurangan neraca Federal Reserve (1 Desember); Dalam jangka panjang, perhatikan kecepatan penurunan suku bunga dan persaingan dana antara pasar kripto dan pasar risiko lainnya.

I. Total kapitalisasi pasar kripto meningkat seiring dengan pelonggaran likuiditas, tetapi pasokan aset yang sangat besar membuat kinerja harga kurang baik.

1. Dalam jangka panjang, pertumbuhan total kapitalisasi pasar crypto memiliki korelasi tinggi dengan pertumbuhan kapitalisasi pasar risiko global.

Pelepasan likuiditas makro akan mempengaruhi aset risiko utama global, perbandingan inti antara perubahan nilai pasar total pasar crypto dan nilai pasar saham AS, tidak sulit untuk menemukan korelasi tinggi dalam ritme naik turun keduanya dalam periode panjang;

Gambar di bawah ini menunjukkan selama hampir satu tahun:

Garis merah: Total kapitalisasi pasar kripto;

Garis hijau: Total kapitalisasi pasar altcoin selain BTC dan ETH;

Garis biru: pergerakan indeks S&P 500;

2024.11-2025.11 Total,Total3&SPX

Sumber data: TradingView

Dapat dilihat dengan jelas beberapa fenomena berikut:

1. Pertumbuhan kapitalisasi pasar kripto melebihi saham AS

2.Ketiga bergerak dalam gelombang frekuensi yang sama, menyentuh dasar dan memulai kenaikan kembali (baru-baru ini, karena kejadian hitam di dunia kripto pada 10.11 menyebabkan fluktuasi yang tidak sejalan, artikel ini tidak akan membahas lebih lanjut).

2. Pasokan aset yang melimpah menyebabkan total nilai pasar altcoin meningkat tetapi harga token justru menurun.

Pertumbuhan kapitalisasi pasar tidak sama dengan keuntungan bagi investor. Dalam setahun terakhir, penerbitan banyak aset baru di pasar kripto dan banyak proyek (terutama token blockchain publik, DeFi, dan AI yang diluncurkan pada siklus 2021-2023) memasuki puncak pembukaan kunci, membawa tekanan pasokan yang berkelanjutan ke pasar. Menurut data Tokenmist, nilai kapitalisasi pasar token baru yang dibuka dalam tiga bulan terakhir sekitar 30 miliar.

Sekitar 30 miliar dolar AS token telah dibuka dalam tiga bulan terakhir.

Sumber data: Tokenmist

Secara ringkas, saat ini penurunan suku bunga yang moderat dan injeksi likuiditas yang moderat oleh Federal Reserve tidak mampu mengatasi tekanan jual yang muncul dari penerbitan aset baru Crypto dan penguncian token. Hal ini tercermin dalam total kapitalisasi pasar dan harga aset, di mana total kapitalisasi pasar kripto meningkat tetapi sebagian besar harga koin menurun, menyebabkan investor di pasar sekunder merasakan pasar bearish.

Kedua, dalam jangka pendek, likuiditas makro saat ini berada dalam angin belakang yang bersifat sementara.

Dalam jangka panjang, saat ini masih berada dalam proses sejarah pelonggaran moneter dan fiskal yang luas; tetapi dalam jangka pendek, penutupan pemerintah AS, serta arus kas TGA yang hanya masuk tanpa keluar membawa angin sakal likuiditas fiskal, dan ritme penurunan suku bunga Federal Reserve yang tidak sesuai harapan membawa angin sakal likuiditas moneter yang tidak dapat diabaikan; pada saat yang sama, penurunan selera risiko global yang disebabkan oleh ketegangan antara China dan AS juga terus mempengaruhi pasar.

(Catatan Shenchao: Akun TGA adalah singkatan dari Treasury General Account, dapat dipahami sebagai rekening bank Kementerian Keuangan AS, di mana Kementerian Keuangan menyimpan dana yang dihasilkan dari penerbitan utang negara dan pajak untuk pengeluaran fiskal, seperti pembayaran gaji atau infrastruktur, dll.; jadi peningkatan saldo TGA berarti dana fiskal terkunci dalam akun dan tidak mengalir ke dalam sistem ekonomi, yang menyebabkan pengetatan likuiditas jangka pendek di sisi fiskal, situasi ini diperburuk oleh penutupan pemerintah AS baru-baru ini.)

1. Sisi keuangan: Akun TGA “hanya masuk tidak keluar” menyebabkan dana terkunci.

Kebuntuan jangka panjang dalam alokasi anggaran Kongres, penutupan pemerintah AS yang memecahkan rekor pasar, menyebabkan dana fiskal hanya masuk tanpa keluar, menciptakan penarikan likuiditas yang bersifat sementara. Hingga 29 Oktober 2025, saldo akun TGA telah meningkat menjadi 957,8 miliar dolar AS, pada 4 November pemerintah AS kembali melakukan lelang utang jangka pendek sebesar 274 miliar.

Saldo TGA melambung ke titik tertinggi dalam setahun

Sumber data: FRED

2. Sisi mata uang: ritme penurunan suku bunga tidak sesuai harapan.

Meskipun saat ini berada dalam siklus penurunan suku bunga Federal Reserve, laju penurunan suku bunga Federal Reserve jauh di bawah ekspektasi pasar; saat ini suku bunga riil masih berada pada level relatif tinggi. Terutama, pernyataan Powell baru-baru ini di rapat FOMC yang tidak menjanjikan penurunan suku bunga pada bulan Desember semakin merusak kepercayaan pasar; sementara itu, penurunan suku bunga yang bersifat preventif ini juga mencerminkan kekhawatiran terhadap resesi.

Suku bunga masih berada pada level relatif tinggi dalam sejarah.

Sumber data: FRED

3. Ketegangan antara AS dan China menyebabkan penurunan selera risiko, menekan harga aset berisiko.

Belakangan ini, pembatasan ekspor tanah jarang di China dan pengenaan tarif baru oleh Amerika Serikat menyebabkan meningkatnya sentimen penghindaran risiko, dengan indeks dolar dan indeks volatilitas saham AS yang meningkat secara bersamaan, mencerminkan peningkatan penghindaran risiko di seluruh dunia.

Indeks Dolar AS terus meningkat

Sumber data: TradingView

Volatilitas saham AS meningkat

Sumber data: TradingView

Tiga, pasar saham Tiongkok, Amerika, dan Korea Selatan terus menunjukkan kenaikan yang kuat, menciptakan daya tarik besar bagi dana risiko, menyedot dana dari pasar kripto.

Ketika menyebut pasar bull, pasar selalu dibandingkan dengan tahun 2021. Dalam pasar bull tahun 21, sementara pelonggaran kuantitatif membawa ekspansi likuiditas yang cepat, pasar saham mengalami kerugian EPS yang parah akibat pandemi (yaitu, pendapatan perusahaan turun drastis karena dampak pandemi, pada saat itu fundamental pasar saham sangat memburuk dan tidak mendukung trader sekunder untuk membeli), likuiditas yang berlimpah tidak memiliki tempat untuk pergi memicu bull market kripto yang sangat besar, seluruh kapitalisasi pasar kripto melonjak dari 300 miliar dolar AS menjadi lebih dari 3 triliun dolar AS dalam satu tahun, altcoin mengalami lonjakan yang melampaui BTC, dan aset dengan kapitalisasi kecil yang melonjak ratusan kali bak jamur setelah hujan.

2020.11-2021.11 Total,Total3&SPX

Sumber data: TradingView

Namun kini, pasar saham Amerika, China, dan Korea Selatan yang paling terkait dengan pasar kripto terus meroket. Pasar saham AS mencatatkan rekor tertinggi berkat dorongan AI, pasar saham A di Tiongkok melampaui 4000 poin berkat dukungan kebijakan dan harapan pemulihan likuiditas, sementara Korea Selatan menunjukkan tren kuat akibat pemulihan ekspor semikonduktor. Indeks KOSPI telah meningkat hampir 70% tahun ini, menjadikannya indeks utama dengan performa terbaik hingga 2025.

Dana berisiko tinggi yang terbatas di pasar sedang diserap oleh aset yang lebih pasti, yang sebagian besar mengalihkan sebagian dana yang dapat diinvestasikan ke pasar kripto.

Kenaikan pasar saham tiga negara: Korea, Amerika, dan China dalam setahun terakhir

Sumber data: TradingView

Oleh karena itu, dalam jangka panjang jika tren kenaikan pasar saham global berlanjut di masa depan, dan injeksi likuiditas oleh Federal Reserve tetap moderat, maka pasar kripto mungkin masih akan berada dalam fase “marginalisasi dana”, yang secara umum ditunjukkan dengan pertumbuhan total kapitalisasi pasar namun harga koin menunjukkan performa yang lemah akibat banyaknya penerbitan di sisi aset; perhatian inti jangka pendek adalah waktu pembukaan pemerintah AS serta waktu berlakunya akhir pengurangan neraca Federal Reserve (1 Desember) yang dapat membawa perbaikan likuiditas marginal.