Ada lima aturan besar dalam gelembung modal sejarah, AI sekarang berada di tahap mana?

Laporan BCA Research memperingatkan bahwa gelembung AI akan meledak dalam waktu 6 hingga 12 bulan, dan merekomendasikan agar investor memperhatikan indikator berwawasan ke depan seperti ekspektasi analis dan biaya GPU dalam jangka pendek dan jangka menengah. Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh Wall Street News dan dikompilasi, disusun dan disumbangkan oleh Foresight News. (Sinopsis: Laporan pendapatan Q3 Huida menghancurkan teori gelembung AI, Huang Jenxun: Permintaan Blackwell booming, Nvidia naik 5% setelah jam kerja) (Suplemen latar belakang: “Penjualan Besar” Michael Burry melikuidasi kepemilikannya pada kuartal ini! Mengapa beralih ke saham teknologi pendek Nvidia dan China? Dari kereta api abad ke-19 hingga kecerdasan buatan abad ke-21, setiap inovasi teknologi besar dalam sejarah telah melahirkan ledakan belanja modal, tetapi hiruk-pikuk sering berakhir dengan gelembungnya meledak. Laporan khusus BCA Research, “When Capex Booms Turn Into Busts: Lessons From History,” yang dirilis pada bulan November, meninjau empat ledakan belanja modal yang khas, mengungkapkan logika inti dari ledakan ke keruntuhan dan memperingatkan ledakan AI saat ini. Laporan ini merangkum lima pola umum: investor mengabaikan kurva-S yang digunakan oleh teknologi, perkiraan pendapatan meremehkan penurunan harga, utang menjadi ketergantungan inti pada pembiayaan, puncak harga aset mendahului penurunan investasi, dan belanja modal runtuh dan resesi saling menguatkan. Dan undang-undang ini telah menunjukkan tanda-tanda di bidang AI saat ini: adopsi teknologi telah berhenti, harga token telah anjlok lebih dari 99%, utang perusahaan telah melonjak, dan biaya penyewaan GPU telah turun. Berdasarkan analisis pengendalian historis, BCA Research menyimpulkan bahwa boom AI mengikuti jalur gelembung historis dan diperkirakan akan berakhir dalam 6 hingga 12 bulan ke depan. Laporan tersebut merekomendasikan agar investor mempertahankan alokasi netral untuk ekuitas dalam jangka pendek, underweight saham secara moderat dalam jangka menengah, dan melacak dengan cermat indikator berwawasan ke depan seperti revisi ekspektasi analis, biaya sewa GPU, dan arus kas bebas perusahaan. Secara khusus, laporan tersebut menunjukkan bahwa lingkungan ekonomi saat ini telah menambah kekhawatiran, dan lowongan pekerjaan di Amerika Serikat telah turun ke level terendah lima tahun. Jika kegilaan AI surut dan tidak ada gelembung baru yang mengimbangi dampaknya, resesi di masa depan bisa lebih buruk daripada ketika gelembung Internet meledak pada tahun 2001. Cermin Sejarah: Lintasan Keruntuhan Empat Karnaval Modal BCA mengatakan bahwa esensi dari ledakan belanja modal adalah ekspektasi optimis kolektif modal terhadap prospek komersialisasi teknologi baru, tetapi sejarah telah berulang kali membuktikan bahwa optimisme ini sering menyimpang dari hukum objektif pendaratan teknologi, dan akhirnya runtuh dalam ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan, akumulasi utang dan valuasi yang meningkat. Ledakan kereta api Inggris-Amerika pada abad ke-19 menunjukkan kekuatan destruktif dari kelebihan kapasitas. Menurut laporan itu, keberhasilan Kereta Api Liverpool-Manchester pada tahun 1830 memicu hiruk-pikuk investasi Inggris, dan harga saham kereta api hampir dua kali lipat antara tahun 1843 dan 1845. Pada tahun 1847, pengeluaran untuk konstruksi kereta api sebagai persentase dari PDB Inggris melonjak menjadi rekor 7%. Likuiditas yang lebih ketat akhirnya memicu krisis keuangan Oktober 1847, ketika indeks kereta api anjlok 65% dari puncaknya. Ledakan kereta api di Amerika Serikat memuncak dalam kepanikan tahun 1873, Bursa Efek New York terpaksa ditutup selama sepuluh hari, dan kerugian gagal bayar obligasi korporasi mencapai 36% dari nilai nominal antara tahun 1873 dan 1875, kata laporan itu. Setelah kereta api AS memuncak lebih dari 13.000 mil pada tahun 1887, kelebihan kapasitas menyebabkan runtuhnya harga transportasi, dan pada tahun 1894 sekitar 20 persen dari mil kereta api AS mengalami kebangkrutan. Ledakan elektrifikasi tahun 2020-an mengekspos kerapuhan struktur modal piramidal. Laporan tersebut mencatat bahwa proporsi rumah tangga dengan listrik naik dari 8% pada tahun 1907 menjadi 68% pada tahun 1930, tetapi prosesnya terkonsentrasi di kota-kota. Wall Street sangat terlibat dalam ledakan, dan saham utilitas dan obligasi diiklankan sebagai aset yang aman “bagi janda dan anak yatim piatu untuk diinvestasikan,” dan pada tahun 1929 perusahaan induk mengendalikan lebih dari 80 persen pembangkit listrik di Amerika Serikat. Insul, utilitas terbesar, bangkrut pada tahun 1932 setelah kejatuhan pasar saham tahun 1929, diduga menghapus tabungan hidup dari 600.000 investor kecil, kata laporan itu. Setelah memuncak sekitar $ 919 juta pada tahun 1930, pengeluaran AS untuk konstruksi utilitas listrik anjlok menjadi $ 129 juta pada tahun 1933. Ledakan Internet pada akhir tahun 90-an membuktikan bahwa inovasi tidak berarti keuntungan. Menurut BCA, antara tahun 1995 dan 2004, produktivitas nonpertanian AS tumbuh pada tingkat tahunan sebesar 3,1 persen, jauh melampaui periode berikutnya. Tetapi belanja modal terkait teknologi melonjak dari 2,9% dari PDB pada tahun 1992 menjadi 4,5% pada tahun 2000, dan investasi yang berlebihan memberikan tekanan yang signifikan pada neraca perusahaan. Laporan tersebut mencatat bahwa arus kas bebas di industri telekomunikasi memuncak pada akhir tahun 1997 dan kemudian menurun tajam pada tahun 2000. Setelah naik enam kali lipat antara tahun 1995 dan 2000, Nasdaq Composite anjlok 78% dalam dua setengah tahun ke depan. Beberapa ledakan minyak dengan sempurna menggambarkan siklus ketidakseimbangan penawaran-permintaan. Setelah penemuan cadangan minyak yang sangat besar di Texas timur pada tahun 1930, produksi melebihi 300.000 barel per hari dalam 12 bulan, tetapi intensifikasi Depresi Hebat menyebabkan harga minyak anjlok menjadi 10 sen per barel, kata BCA. Pengabaian pembatasan produksi Arab Saudi pada tahun 1985 menyebabkan harga minyak turun menjadi $ 10 per barel. Antara 2008 dan 2015, ledakan serpih AS meningkatkan produksi minyak mentah dari 5 juta barel per hari menjadi 9,4 juta barel per hari, sementara penolakan OPEC untuk memangkas produksi pada tahun 2014 mengirim harga minyak turun dari $ 115 per barel di pertengahan tahun menjadi $ 57 pada akhir tahun. Lima hukum umum: satu-satunya cara dari kemakmuran ke keruntuhan Meninjau naik turunnya empat ledakan khas, BCA Research telah merangkum lima hukum umum, yang memberikan tolok ukur utama untuk menilai tren ledakan AI saat ini. Secara khusus: Aturan pertama adalah investor mengabaikan kurva berbentuk S yang diadopsi oleh teknologi. Adopsi teknologi tidak pernah linier, tetapi mengikuti kurva berbentuk S dari “penerimaan pengadopsi awal – adopsi massal – tindak lanjut kelompok yang tertinggal”. Harga saham biasanya naik pada fase pertama dan memuncak di tengah fase kedua, ketika pertumbuhan adopsi berubah dari positif menjadi negatif. Lanskap AI menunjukkan hal ini hari ini: sebagian besar perusahaan telah menyatakan niat untuk meningkatkan penggunaan AI mereka, tetapi tingkat adopsi aktual telah menunjukkan tanda-tanda terhenti, dan beberapa indikator bahkan menurun dalam beberapa bulan terakhir. Divergensi “kemauan dan tindakan” ini adalah sinyal khas dari tahap akhir adopsi teknologi. Aturan kedua adalah bahwa perkiraan pendapatan meremehkan penurunan harga. Teknologi baru pada awalnya memiliki kekuatan harga karena kelangkaan, tetapi karena teknologi menjadi lebih luas dan persaingan semakin ketat, harga pasti akan turun secara signifikan. Antara tahun 1998 dan 2015, lalu lintas Internet tumbuh pada tingkat tahunan sebesar 67%, tetapi harga per unit informasi yang dikirimkan turun tajam. Harga panel surya terus turun sejak awal, turun 95% sejak 2007 saja. Industri AI mengulangi kesalahan di masa lalu: sejak 2023, pengenalan chip yang lebih cepat dan algoritme yang lebih baik telah menyebabkan harga token turun lebih dari 99%. Terlepas dari munculnya aplikasi baru seperti pembuatan video, kesediaan pengguna untuk membayar aplikasi tersebut tidak jelas. Aturan ketiga adalah bahwa utang telah menjadi ketergantungan inti pembiayaan. Perusahaan pada tahap awal booming biasanya dapat memenuhi kebutuhan belanja modal melalui laba ditahan, tetapi saat mereka berinvestasi…