Gate Institute: Prop AMM Membentuk Kembali Lanskap Likuiditas Solana

Ringkasan

• Prop AMM menguasai 20%-40% dari volume perdagangan mingguan Solana, dengan lebih dari 80% di SOL-Stablecoins.
• Model modal sendiri Prop AMM menghilangkan kerugian tidak permanen IL, mengubahnya menjadi risiko persediaan yang dapat dilindungi.
• Keuntungan tidak bergantung pada subsidi token, Prop AMM menghasilkan keuntungan dari spread, keuntungan = total spread yang diperoleh dari market making - fluktuasi nilai pasar aset persediaan - biaya operasional.
• Solana berkembang ke mode CEX on-chain, Prop AMM akan memainkan peran market maker utama.

I. Tiga iterasi evolusi AMM

Salah satu inovasi inti DeFi adalah automated market maker (AMM), yang menggantikan model order book tradisional dengan rumus matematika. Namun, perkembangan AMM tidak terjadi dalam semalam, melainkan melalui tiga iterasi penting, masing-masing bertujuan mengatasi efisiensi modal generasi sebelumnya.

1.1 Generasi pertama: CPMM standar (Constant Product Market Maker)

Generasi pertama AMM membuka era DeFi dengan kesederhanaannya, tetapi kekurangan desain bawaan membatasi keprofesionalannya, protokol perwakilan: Uniswap V2, Raydium (Legacy). Intinya adalah rumus produk tetap x * y = k, di mana jumlah dua aset dalam pool x dan y tetap konstan k.

Ciri utama AMM ini adalah market making pasif. Likuiditas secara teoritis tersebar merata di seluruh rentang harga dari 0 - ∞, memastikan ada likuiditas tersedia di semua titik harga. Biayanya adalah kedalaman pasar yang sangat tipis dan efisiensi modal yang sangat rendah, sebagian besar dana aset berada di luar rentang harga transaksi saat ini, dalam kondisi “tidur”, tidak dapat digunakan secara efektif. Secara spesifik, misalnya dalam pool SOL/USDC, meskipun harga SOL saat ini adalah 150 USDC, menurut rumus, masih ada banyak dana yang dialokasikan di area harga SOL 1 USDC atau 1.000 USDC yang sangat tidak mungkin diperdagangkan. Ini seperti toko kelontong yang raknya penuh dengan minuman dari harga 1 hingga 1.000, tetapi pelanggan hanya membeli satu atau dua jenis, sebagian besar barang tidak pernah terjual.

Selain itu, penyedia likuiditas (LP) harus menanggung risiko kerugian tidak permanen (IL) yang tinggi, biaya transaksi sering kali tidak cukup menutup kerugian tersebut, mereka bergantung pada insentif token untuk mengimbangi kerugian akibat fluktuasi harga aset.

1.2 Generasi kedua: CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker)

Untuk meningkatkan efisiensi modal, generasi kedua AMM memperkenalkan konsep likuiditas terkonsentrasi (Concentrated Liquidity), dengan Uniswap V3 sebagai perwakilan. Ini memungkinkan LP secara aktif menempatkan dana dalam rentang harga tertentu yang disesuaikan (misalnya, hanya saat harga ETH berada di antara 2.900 dan 3.000 USDC), sehingga menyediakan kedalaman likuiditas jauh lebih tinggi daripada CPMM di dalam rentang target tersebut. Inovasi ini merupakan kemajuan besar, peluncuran Uniswap V3 diibaratkan sebagai momen iPhone di dunia DeFi, menjadi paradigma utama likuiditas DeFi.

Namun, CLMM memindahkan tanggung jawab pengelolaan dan kompleksitas sepenuhnya ke LP. LP harus seperti market maker profesional, terus memprediksi tren harga dan secara manual menyesuaikan rentang. Jika harga bergerak di luar rentang yang ditetapkan, posisi LP akan 100% berubah menjadi satu aset, keluar dari mode market making, sampai harga kembali atau di-reset secara manual. Ini menciptakan pengalaman pengguna yang terfragmentasi: yang menikmati hasil tinggi adalah pengelola aktif yang profesional, sementara investor ritel harus menghadapi beban pengelolaan atau menanggung risiko lebih tinggi dan hasil lebih rendah karena pengaturan rentang yang tidak tepat. CLMM meningkatkan efisiensi modal tetapi juga memperlebar jurang antara peserta profesional dan amatir.

1.3 Generasi ketiga: manajemen aktif dan likuiditas diskret (dengan Solana sebagai contoh)

Dalam inovasi AMM generasi sebelumnya, sebagian besar didorong oleh Ethereum dan DEX utama di chain tersebut seperti Uniswap, tetapi dalam inovasi generasi ketiga saat ini, Solana dengan TPS tinggi, biaya transaksi rendah, dan aktivitas on-chain yang aktif menjadi ladang eksperimen yang lebih ideal. Generasi ini mendorong manajemen likuiditas ke tingkat ekstrem, mendukung penyesuaian harga frekuensi tinggi dalam milidetik, sehingga mencapai efisiensi yang sebanding dengan CEX.

Berdasarkan karakteristik TPS tinggi, biaya gas rendah, dan volume transaksi besar, pengembangan AMM di Solana terbagi menjadi dua cabang:

(1) Cabang A: Public DLMM (Decentralized Liquidity Market Maker), diwakili oleh Meteora Mengubah likuiditas menjadi serangkaian “kotak harga” yang terhubung secara rapat (Bin-based), bersifat transparan dan tanpa izin, memungkinkan investor ritel berpartisipasi melalui algoritma internal protokol untuk mengelola posisi. Dari segi evolusi teknologi, DLMM adalah implementasi yang lebih elegan dan ramah pengguna dari konsep CLMM di blockchain berkinerja tinggi.

(2) Cabang B: Model institusional privat (Prop AMM / dark pool), diwakili oleh Humidifi, Tessera V Dalam Prop AMM, “LP” bukan lagi investor ritel, melainkan market maker profesional dengan posisi besar, bersifat black box, tidak bergantung pada kurva dasar x * y = k untuk penetapan harga, melainkan mengandalkan oracle eksternal dan algoritma internal, memetakan kemampuan pencocokan CEX dan logika pengelolaan persediaan langsung ke on-chain, mengejar kualitas eksekusi transaksi tertinggi.

Secara umum, evolusi AMM adalah dari menyediakan likuiditas yang jarang tetapi tersebar luas, menuju penyediaan kedalaman likuiditas di titik yang paling dibutuhkan. Prop AMM mewakili tonggak lain dalam kompetisi efisiensi ini, yaitu penyediaan layanan market making on-chain yang paling profesional dari dana institusional.

II. Definisi dan mekanisme Prop AMM (dark pool)

Kelahiran Prop AMM menandai perubahan strategi market making on-chain dari berbasis model matematika menjadi berbasis logika transaksi profesional. Intinya, ini memindahkan meja transaksi market maker berkinerja tinggi (MM) langsung ke on-chain, memanfaatkan lingkungan latency rendah Solana untuk eksekusi transaksi frekuensi tinggi dan slippage rendah.

2.1 Definisi dan batasan

Prop AMM adalah tempat transaksi on-chain yang dikendalikan sepenuhnya oleh market maker profesional, dengan algoritma penetapan harga yang tidak dipublikasikan (atau sebagian dihitung off-chain), biasanya tanpa antarmuka frontend. Karena operasinya yang tidak transparan ke publik, mereka sering disebut Dark AMM atau Private Market Makers. Contoh utama Prop AMM di Solana adalah HumidiFi, Tessera V, GoonFi, ZeroFi, dan SolFi.

Gambar 1: Volume transaksi Prop AMMs di Solana

2.2 Mengapa disebut “Prop” (Proprietary)?

“Proprietary” (kepemilikan sendiri / eksklusif) adalah kunci memahami cara kerja AMM ini:

(1) Dana sendiri (Prop Funds): Likuiditas dari AMM ini 100% berasal dari proyek atau market maker profesional di baliknya (atau proyek itu sendiri berasal dari market maker). Mereka tidak menerima dana dari publik, sepenuhnya membalik model tradisional DeFi yang bergantung pada investor ritel.

(2) Strategi sendiri (Prop Strategies): Strategi transaksi (bagaimana memberi harga, kapan menarik order, bagaimana lindung nilai) adalah rahasia dagang utama market maker. Strategi ini tidak ditulis secara terbuka dalam smart contract untuk diperiksa semua orang, melainkan dihitung secara off-chain dan hanya mengirimkan instruksi transaksi akhir ke on-chain untuk settlement, mirip dengan trading desk di keuangan tradisional.

2.3 Mekanisme teknis dan operasional

Prop AMM mampu menampilkan performa market making yang setara dengan CEX berkat rangkaian teknologi yang menggabungkan perhitungan off-chain berkinerja tinggi dan eksekusi prioritas on-chain secara cermat.

2.3.1 Model penetapan harga “Oracle + Solver”: perhitungan off-chain, eksekusi on-chain

Harga Prop AMM tidak bergantung pada rasio aset di pool on-chain, melainkan menggunakan model penetapan harga campuran.

(1) Perhitungan off-chain — Kotak hitam keputusan Solver pribadi Saat Jupiter aggregator menginisiasi permintaan harga, Solver backend market maker akan aktif, menyelesaikan perhitungan off-chain dalam milidetik: pertama, mendapatkan harga dasar, Solver berlangganan dan memantau data dari oracle seperti Pyth, secara real-time mendapatkan nilai wajar dasar yang langsung disediakan dan diakumulasi oleh lembaga pihak pertama (bursa, market maker); menggunakan harga oracle sebagai input, Solver menjalankan model algoritma pribadinya, menghitung penawaran akhir yang pasti, yang mempertimbangkan risiko persediaan, volatilitas, sentimen pasar, prediksi aliran order, dan biaya real-time; kemudian algoritma mengeluarkan penawaran pasti yang minimal mencakup harga, jumlah token, dan cap waktu yang berlaku. Seluruh proses ini dilakukan di server off-chain, strategi, parameter, dan proses perhitungan tidak dipublikasikan.

(2) Eksekusi on-chain — pelaksanaan atomik dan terlindungi Setelah perhitungan off-chain selesai, sistem secara mulus beralih ke tahap eksekusi on-chain: Solver mengirimkan penawaran yang dihitung melalui transaksi tanda tangan ke jaringan Solana, inti dari transaksi ini adalah memanggil smart contract Prop AMM on-chain, memperbarui statusnya dengan penawaran yang berlaku saat ini; untuk memastikan penawaran terbaru ini diprioritaskan, protokol mungkin membayar biaya prioritas lebih tinggi kepada validator Jito — melalui jaringan yang dioptimalkan seperti Jito, ini setara dengan menawar hak eksekusi di puncak blok, memastikan penawaran diproses sebelum transaksi pengguna biasa, mencegah arbitrase selama proses penawaran; setelah aggregator membandingkan semua penawaran di seluruh jaringan, jika Prop AMM tertentu menang, transaksi pengguna akan diarahkan ke kontraknya, yang akan memverifikasi secara atomik dua kondisi utama: apakah harga pasar saat ini (biasanya juga memeriksa oracle) masih dalam rentang yang dijanjikan dan jumlah transaksi pengguna tidak melebihi jumlah yang dijanjikan; jika diverifikasi, aset yang dibayar pengguna dan aset yang ditawarkan market maker akan dipertukarkan dalam satu transaksi dan satu blok, market maker memperoleh spread, pengguna mendapatkan aset, seluruh proses ini harus berhasil sepenuhnya atau gagal total, tanpa status tengah.

2.3.2 Pintu masuk lalu lintas: parasit pada aggregator (Jupiter)

Prop AMM menggunakan mode “headless”, satu-satunya pintu masuk pengguna adalah aggregator terkemuka seperti Jupiter. Ini seperti hubungan parasit, Jupiter perlu mencari harga terbaik untuk permintaan transaksi pengguna, dan akan mengajukan permintaan ke seluruh sumber likuiditas di jaringan (termasuk Raydium, Orca, Meteora, dan Prop AMM).

Seluruh pertarungan terjadi dalam algoritma routing Jupiter, ini adalah kompetisi harga milidetik. Dalam setiap permintaan harga, “otak” Prop AMM harus merespons dalam milidetik. Hanya jika penawarannya setara atau lebih baik dari Raydium/Orca/Meteora, transaksi akan dirutekan ke sana. Desain ini memaksa Prop AMM melakukan market making yang efisien, kesalahan strategi atau keterlambatan teknis bisa menyebabkan kehilangan lalu lintas. Oleh karena itu, Prop AMM dan aggregator membentuk hubungan simbiosis yang mendalam: yang pertama bergantung pada yang kedua untuk mendapatkan pengguna, yang kedua bergantung pada yang pertama untuk menyediakan penawaran terbaik dan menjaga daya saing pasar.

2.3.3 Perlawanan MEV dan eliminasi IL

Manajemen risiko Prop AMM bersifat dua arah: secara eksternal, mampu secara aktif melindungi dari transaksi berbahaya dan MEV; secara internal, model modal sendiri mengubah risiko market making menjadi risiko persediaan yang dapat dikelola, mengubah kerugian tidak permanen IL menjadi risiko persediaan yang bisa dikendalikan.

Dalam AMM publik, likuiditas adalah fasilitas umum statis, mudah menjadi target predator pasif oleh bot MEV. Tetapi Prop AMM mengubah likuiditas menjadi “pemangsa” aktif, melakukan serangan balik. Pertama, Prop AMM membayar biaya prioritas lebih tinggi, sehingga penawaran dan transaksi selalu diprioritaskan, menyelesaikan penyesuaian harga sebelum robot arbitrase menyerang, membuat serangan “sergap” secara teknis sulit dilakukan. Kedua, Solver off-chain dapat menganalisis karakteristik transaksi secara real-time. Untuk order “beracun” dari alamat arbitrase yang dikenal, atau yang menunjukkan karakteristik arbitrase khas (misalnya mengikuti transaksi besar, perhitungan jumlah yang tepat), Solver dapat memilih untuk tidak memberi harga atau memberi spread lebar yang tidak menguntungkan, langsung menolak layanan. Terakhir, Prop AMM biasanya menggunakan strategi JIT (Just-In-Time) likuiditas, yaitu setelah mendapatkan satu transaksi dari aggregator, langsung menarik aset dari kas sendiri dalam transaksi atomik yang sama atau instruksi berurutan, dan segera menarik diri. Cara ini membuat eksposur dana sangat singkat, secara signifikan memperkecil waktu yang dimiliki robot MEV untuk melakukan serangan sandwich.

Gambar 2: Komposisi aset HumidiFi

Selain itu, keunggulan besar Prop AMM terhadap LP tradisional adalah mengubah risiko kerugian tidak permanen IL. Dalam Prop AMM, protokol menggunakan modal sendiri, tujuannya bukan mempertahankan rasio portofolio aset tetap, melainkan mendapatkan spread melalui penawaran beli/jual yang terus-menerus. Fluktuasi stok aset (misalnya, USDC meningkat dan SOL berkurang selama pasar bullish) adalah hasil alami dari aktivitas market making, bukan kerugian. Oleh karena itu, konsep kerugian tidak permanen AMM tradisional tidak berlaku di sini, digantikan oleh risiko persediaan. Protokol akan mengelola persediaan secara dinamis melalui algoritma Solver, menjaga dalam rentang target, dengan cara seperti lindung nilai aktif dan penyeimbangan eksternal, misalnya, saat ketidakseimbangan persediaan parah, tim protokol dapat melakukan lindung nilai di CEX untuk menyeimbangkan risiko secara cepat. Keuntungan akhir protokol = total spread yang diperoleh dari market making - fluktuasi nilai pasar aset persediaan - biaya operasional. Ini adalah model laba rugi aktif yang didorong oleh keahlian profesional, bukan IL pasif yang tidak terkait dengan keputusan sendiri LP.

III. Pola pasar dan pemain utama

Kebangkitan Prop AMM bukan kejadian kecil, melainkan cerminan dari perubahan mendalam dalam struktur pasar DEX Solana. Sejak tahun ini, struktur transaksi DEX Solana telah bertransformasi dari spekulasi Meme ke stabilitas SOL-Stablecoins. Saat ini, SOL-Stablecoins secara stabil menyumbang 60%-70% volume transaksi DEX Solana, memberikan ruang besar untuk strategi market making aktif.

Gambar 3: Struktur volume transaksi DEX Solana

3.1 Posisi Prop AMM di ekosistem Solana

Prop AMM berkembang sangat pesat tahun ini, beberapa Prop AMM utama telah mengakumulasi volume transaksi lebih dari 270 miliar dolar. Saat ini, Prop AMM menguasai 20%-40% volume mingguan DEX Solana.

Gambar 4: DEX Solana: Prop AMM vs AMM tradisional (pasangan perdagangan SOL-Stablecoins (kanan))

Terutama di SOL-Stablecoins, Prop AMM secara jelas menduduki posisi strategis di lapisan eksekusi terbaik Solana, menguasai lebih dari 80% pangsa pasar. Dalam transaksi besar (> $100k) SOL-Stablecoins, keunggulan slippage Prop AMM hampir mengalahkan AMM tradisional. Ini karena kedalaman likuiditas mereka disimulasikan berdasarkan CEX, bukan hanya bergantung pada TVL on-chain.

3.2 Pemain utama dan kompetisi Prop AMM

Dalam Prop AMM, karena perbedaan strategi dan model risiko, perbedaan kekuatan sangat mencolok.

Gambar 5: Pangsa pasar volume transaksi Prop AMM di Solana

Sejak muncul akhir Juni, HumidiFi dalam beberapa bulan telah menjadi DEX terbesar di Prop AMM dan bahkan di Solana, serta yang pertama melampaui 100 miliar dolar volume transaksi. Saat ini, volume transaksi harian HumidiFi sekitar 1 miliar dolar, menguasai lebih dari 60% pangsa pasar Prop AMM.

Alasannya, keunggulan kompetitif utama Prop AMM terletak pada jumlah pasangan perdagangan yang dilayani dan efektivitas strategi dan kurva strategi black box di baliknya, serta seberapa kecil spread yang bisa mereka tekan.

Gambar 6: Jumlah pasangan aktif yang dilayani Prop AMMs

Meskipun volume market making Prop AMM terutama terkonsentrasi pada pasangan SOL-Stablecoins, untuk merebut hak routing aggregator dan menarik lebih banyak aliran order, protokol baru berusaha menyediakan penawaran untuk aset ekor panjang. Misalnya, Aquifer yang baru diluncurkan pada September menawarkan hingga 190 pasangan perdagangan, melebihi jumlah pasangan yang dilayani oleh Prop AMM lain. ZeroFi, HumidiFi, dan AlphaQ juga terus memperluas batas layanan mereka, termasuk memfokuskan pada meme coins utama (seperti Fartcoin, USELESs) dan aset lintas chain dari jaringan pihak ketiga (seperti MON, ZEC).

Tentu saja, nilai inti Prop AMM tetap pada spread yang sangat kecil dan stabilitas yang terjaga.

Gambar 7: Spread harga eksekusi DEX Solana (USDC-WSOL)

Membahas data transaksi SOL/USDC selama sebulan terakhir, secara rata-rata spread Prop AMM lebih rendah, tetapi risiko tail lebih tinggi, terutama karena perbedaan internal Prop AMM cukup besar; sedangkan DEX utama seperti Meteora dan PancakeSwap memiliki spread rata-rata lebih tinggi, tetapi lebih stabil, menunjukkan kekuatan teknologi dan operasional DEX secara keseluruhan.

Di dalam Prop AMM, Tessera V dan HumidiFi menunjukkan performa stabil dalam spread, dengan Tessera V sekitar 2 bps dan HumidiFi bahkan di bawah 1 bps, ini adalah alasan utama mereka menjadi pemimpin. GoonFi dan ZeroFi paling rentan terhadap lonjakan, dengan fluktuasi spread lebih dari 15 bps.

Perlu dicatat bahwa kompetisi di jalur Prop AMM semakin ketat. Saat ini setidaknya ada 8 perusahaan yang menjalankan bisnis dark pool, padahal awal tahun hanya 2. Jalur token Prop AMM juga menjadi fokus valuasi: HumidiFi, dark pool terbesar, pertama kali menerbitkan token, dan saat bisnis sedang puncak, merilis token dan keluar bisa mendapatkan valuasi pasar dan premi yang lebih tinggi. Dari sudut pandang kompetisi, yang kemudian merilis token terlebih dahulu mungkin akan menurunkan valuasi HumidiFi, sehingga pemimpin akan memanfaatkan peluang ini untuk memperkuat posisi, sebagai strategi menghadapi kompetisi yang semakin ketat. Namun, model ekonomi token HumidiFi (seperti kegunaan spesifik, mekanisme akumulasi nilai) masih belum jelas, dan keberlanjutan nilai jangka panjang serta posisi ekosistemnya masih menjadi perhatian dan diskusi komunitas dan investor.

IV. Model ekonomi dan dampak ekosistem

Model ekonomi Prop AMM sepenuhnya terlepas dari insentif token awal DeFi atau kerangka penambangan, beralih ke logika keuntungan dari trading frekuensi tinggi (HFT) dan market maker profesional. Mereka akan menjadi pedang bermata dua bagi ekosistem Solana.

4.1 Model keuntungan

Keberlanjutan Prop AMM tidak bergantung pada insentif eksternal, melainkan pada efisiensi eksekusi dan manajemen risiko yang unggul.

Pendapatan utama Prop AMM berasal dari spread, yaitu selisih harga beli dan jual yang sangat kecil, sama seperti profit yang diperoleh market maker di CEX. Dengan efisiensi eksekusi dan lindung nilai aktif, secara teori, meskipun spread sangat kecil, volume transaksi harian besar dan biaya operasional yang sangat rendah dapat menghasilkan keuntungan yang cukup baik. Namun, karena Prop AMM bersifat tertutup dan data publik terbatas, banyak anggota komunitas meragukan apakah HumidiFi yang menekan spread di bawah 1 bps mampu menghasilkan keuntungan yang layak.

Selain itu, untuk mempertahankan posisi penawaran terbaik di aggregator, protokol mungkin mempertimbangkan insentif berupa token atau biaya untuk rebate dari sumber order tertentu, ini bisa menjadi salah satu pertimbangan utama dalam penerbitan token Prop AMM. Pada akhirnya, laba rugi protokol tetap bergantung pada = total spread yang diperoleh dari market making - fluktuasi nilai pasar aset persediaan - biaya operasional, yaitu model laba rugi aktif yang didorong oleh keahlian profesional, bukan IL pasif yang tidak terkait dengan keputusan sendiri LP.

4.2 Pedang bermata dua bagi ekosistem Solana

Dampak Prop AMM sangat kompleks, merupakan pertempuran klasik antara efisiensi dan keadilan, terbuka dan tertutup dalam sejarah DeFi.

Bagi pengguna, Prop AMM menyediakan lingkungan transaksi hampir tanpa slippage dan dengan kedalaman yang cukup, mendekati CEX. Sementara itu, pekerjaan market making yang profesional dipusatkan dari banyak investor ritel ke beberapa modal profesional yang efisien, secara teori meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan akurasi penetapan harga secara keseluruhan.

Namun, di balik efisiensi dan peningkatan pengalaman, ada tantangan sistemik yang lebih besar. Prop AMM merebut volume transaksi terbesar dan margin keuntungan tertinggi di pasangan utama, dan seiring pengembangan layanan yang terus meluas, ini akan secara langsung menurunkan pendapatan LP di pool publik seperti Raydium dan Orca. Risiko jangka panjang adalah jika lalu lintas dan pendapatan terus dikurangi, likuiditas publik akan menyusut dan akhirnya hanya melayani aset ekor panjang atau kondisi ekstrem, yang dapat melemahkan fondasi DeFi yang terbuka dan tanpa izin.

Keberadaan Prop AMM yang misterius tidak hanya karena tidak ada frontend, tetapi juga karena timnya anonim. Jika di masa depan likuiditas dan kekuasaan penetapan harga terkonsentrasi pada entitas anonim atau institusional, ini bisa membentuk node sentralisasi baru. Kesalahan strategi, kegagalan teknis, atau kejahatan dari mereka bisa memicu volatilitas pasar on-chain yang besar. Selain itu, inovasi DeFi berasal dari komposabilitas protokol. Antarmuka tertutup dan logika dinamis Prop AMM dapat menyulitkan integrasi aman dan andal dengan protokol DeFi lain seperti pinjaman, derivatif, dan vault otomatis.

V. Kesimpulan dan prospek

Kebangkitan Prop AMM bukan hanya peningkatan teknologi, tetapi juga tanda bahwa transaksi on-chain di Solana semakin terinstitusionalisasi dan profesional, mewakili pencarian efisiensi modal tertinggi dari penyedia likuiditas.

Masa depan, bentuk akhir Prop AMM mungkin adalah sebagai market maker profesional “CEX on-chain” di Solana. Kehadiran Prop AMM membuat struktur pasar DEX Solana semakin mirip dengan bursa keuangan tradisional — aliran order sangat bergantung pada beberapa market maker profesional. Solana secara bertahap menjadi semacam CEX lapisan penyelesaian yang transparan, dan Prop AMM adalah berbagai meja transaksi dari CEX ini, menyediakan eksekusi dengan latensi terendah dan kualitas terbaik.

Sambil pengguna menikmati manfaat efisiensi dari Prop AMM, ini juga akan mendorong inovasi desain AMM publik, memungkinkan LP pengguna biasa mengakses strategi market making otomatis yang lebih profesional, mewujudkan keberadaan likuiditas publik dan institusional secara bersamaan, bukan sepenuhnya terpinggirkan. Bagi trader, kebiasaan trading mungkin akan beralih dari satu DEX ke aggregator untuk memaksimalkan manfaat spread terendah dan eksekusi terbaik dari Prop AMM.

VI. Referensi

• Dune, https://dune.com/the_defi_report/prop-amms
• Blockworks, https://blockworks.com/analytics/humidifi/humidifi-tvl
• Dune, https://dune.com/sliceanalytics/solana-dex-activity
• Dune, https://dune.com/queries/6266421/9988032
• The Block, https://www.youtube.com/watch?v=LPQGl6Ju16U

(Klik di bawah untuk mendapatkan laporan lengkap)
[Gate Research Institute](https://www.gate.com/learn/category/research) adalah platform riset blockchain dan kripto yang komprehensif, menyediakan konten mendalam termasuk analisis teknis, wawasan tren, ulasan pasar, riset industri, prediksi tren, dan analisis kebijakan makroekonomi.

Disclaimer Investasi di pasar kripto melibatkan risiko tinggi, disarankan pengguna melakukan riset mandiri dan memahami sepenuhnya sifat aset dan produk yang dibeli sebelum membuat keputusan investasi. Gate Tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang timbul dari keputusan investasi tersebut.