Global indeks penyusun MSCI sedang mempertimbangkan untuk mengeluarkan perusahaan treasury kripto dari indeks mereka, langkah ini berpotensi memicu forced sell dari dana pasif yang mengikuti MSCI sebesar 100 hingga 150 miliar dolar AS.
（Latar belakang: Strategy mempertahankan posisi di Nasdaq 100! Michael Saylor: akan terus menimbun Bitcoin sampai pasar diam）
（Konteks tambahan: Surat pembaca》Mengapa MSCI harus bertindak? Strategy sedang menggoyang sistem indeks）

Daftar Isi Artikel

• 39 perusahaan berpotensi dikeluarkan, Strategy menyumbang 74,5% dari dampak
• Pertimbangan MSCI: Ketika perusahaan menjadi “kolam aset”
• Reaksi industri: Neraca keuangan tidak boleh menjadi satu-satunya standar
• Pertarungan Januari 2026: Apa yang harus diperhatikan investor?

Sebuah gelombang yang berpotensi merombak pola organisasi kripto sedang berkembang, raksasa penyusun indeks global MSCI sedang menilai apakah akan mengeluarkan perusahaan yang memiliki porsi kripto lebih dari setengah dari neraca keuangannya dari indeks mereka. Jika langkah ini benar-benar dilakukan, akan memaksa dana pasif yang melacak indeks MSCI untuk menjual saham terkait, dengan perkiraan aliran dana keluar mencapai 100 hingga 150 miliar dolar AS. Bagi pasar kripto yang telah mengalami penurunan hampir tiga bulan berturut-turut, ini tentu menjadi pukulan tambahan. Bagaimana keputusan MSCI akan mempengaruhi nasib perusahaan treasury Bitcoin seperti Strategy?

39 perusahaan berpotensi dikeluarkan, Strategy menyumbang 74,5% dari dampak

Kelompok advokasi BitcoinForCorporations yang menentang usulan MSCI memperkirakan berdasarkan “daftar awal yang diverifikasi” bahwa ada 39 perusahaan yang berpotensi terdampak, dengan total kapitalisasi pasar yang beredar mencapai 113 miliar dolar AS. Kelompok ini mengutip analisis dari JPMorgan yang menyatakan bahwa jika Strategy milik Michael Saylor dikeluarkan, kemungkinan akan terjadi aliran dana keluar sebesar 2,8 miliar dolar AS, yang mewakili 74,5% dari total kapitalisasi pasar perusahaan yang terdampak.

Analis memperkirakan total potensi aliran dana keluar dari semua perusahaan yang terdampak bisa mencapai 11,6 miliar dolar AS. Karena indeks MSCI adalah standar utama bagi dana pasif dalam menentukan perusahaan apa saja yang harus dimiliki, pengeluaran perusahaan dari indeks ini akan memaksa ETF dan reksa dana yang melacak indeks tersebut untuk menjual saham terkait. Hingga saat penulisan, surat petisi dari BitcoinForCorporations telah mengumpulkan 1.268 tanda tangan.

Pertimbangan MSCI: Ketika perusahaan menjadi “kolam aset”

MSCI mengumumkan pada Oktober tahun ini bahwa mereka sedang berkonsultasi dengan komunitas investasi mengenai isu ini. Kekhawatiran utama mereka adalah: ketika nilai utama sebuah perusahaan publik berasal dari aset kripto yang dimilikinya, bukan dari operasi bisnis tradisional, apakah perusahaan tersebut masih harus diperlakukan sebagai “perusahaan operasional” biasa?

Model bisnis Strategy menjadi pemicu utama perdebatan ini. Perusahaan ini melalui siklus “mengeluarkan obligasi untuk membeli koin, nilai pasar naik, masuk ke indeks lebih banyak, dana pasif harus membeli, harga saham naik lagi, mengeluarkan obligasi lagi untuk membeli koin” yang mengubah dirinya dari perusahaan perangkat lunak menjadi alat investasi Bitcoin de facto. MSCI khawatir, jika perusahaan seperti ini terus dimasukkan dalam indeks saham, esensi indeks akan bertransformasi dari “kumpulan perusahaan” menjadi “kolam aset kripto”.

Reaksi industri: Neraca keuangan tidak boleh menjadi satu-satunya standar

Namun, BitcoinForCorporations berpendapat bahwa standar penilaian MSCI tidak adil:

“Indikator neraca keuangan tunggal tidak bisa mencerminkan apakah sebuah perusahaan adalah perusahaan operasional. Aturan ini bisa menyebabkan perusahaan dikeluarkan, meskipun pelanggan, pendapatan, operasi, dan model bisnisnya tidak berubah.”

Beberapa pemain besar di industri pun menyatakan keberatan baru-baru ini. Pada 5 Desember, perusahaan yang terdaftar di Nasdaq, Strive, mendesak MSCI agar “biarkan pasar yang memutuskan” apakah perusahaan yang memegang Bitcoin harus dimasukkan dalam dana pasif. Beberapa hari kemudian, Strategy dalam surat terbuka menyatakan bahwa usulan perubahan kebijakan ini akan menimbulkan bias MSCI terhadap aset kripto sebagai kategori aset, bukan membiarkan indeks berperan sebagai arbiter netral. Kelompok ini mendesak MSCI “menarik kembali usulan tersebut dan tetap mengklasifikasikan berdasarkan model bisnis, kinerja keuangan, dan karakteristik operasional perusahaan.”

Pertarungan Januari 2026: Apa yang harus diperhatikan investor?

MSCI akan mengumumkan keputusan akhir pada 15 Januari 2026, dan memasukkan rencana implementasi dalam review indeks Februari 2026. Bagi investor yang memegang saham perusahaan treasury Bitcoin, ini akan menjadi titik balik penting—tidak hanya berpotensi menghadapi tekanan keluar dana jangka pendek, tetapi juga berpotensi mempengaruhi kemampuan pendanaan dan valuasi pasar perusahaan-perusahaan tersebut dalam jangka panjang.

Perlu dicatat bahwa meskipun Strategy berhasil mempertahankan posisi di Nasdaq 100, keputusan MSCI bisa membawa dampak yang lebih luas. Investor harus memantau pengumuman 15 Januari dan menilai apakah portofolio mereka mengandung aset yang berpotensi terdampak. Sebelum ketidakpastian teratasi, pengelolaan risiko secara hati-hati adalah langkah bijak.