「Kunci besar berganti tangan」 mendekati akhir! Analisis K33: Bitcoin diperkirakan akan kembali didominasi pembeli pada tahun 2026

Dari long-term holder Bitcoin yang memulai dan terus berlangsung selama hampir 2 tahun, tren penjualan besar-besaran tampaknya akhirnya akan mencapai titik akhir. Berdasarkan laporan dari lembaga riset K33 Research, tekanan penjualan struktural Bitcoin mendekati kehabisan, seiring dengan stabilisasi secara bertahap dari pasar, diperkirakan pasar akan kembali didominasi oleh pembeli tahun depan.

Kepala riset K33 Research Vetle Lunde menyatakan, mulai tahun 2024, jumlah Bitcoin yang dipegang lebih dari 2 tahun dan belum digunakan kembali (yaitu UTXO, output transaksi yang belum dibelanjakan) terus menurun. Dalam periode ini, sekitar 1,6 juta Bitcoin (dihitung dengan harga saat ini sekitar 138 miliar dolar AS) kembali masuk ke peredaran, menunjukkan bahwa tekanan jual dari pemilik awal bukanlah fenomena jangka pendek, melainkan pelepasan yang berkelanjutan.

Vetle Lunde menunjukkan, perubahan besar seperti ini bukan sekadar upgrade dompet atau penyesuaian teknis, melainkan benar-benar “cash-out dari para whale”.

Ia menambahkan, meskipun beberapa alamat awal diaktifkan kembali, kemungkinan terkait dengan “Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)” yang beralih dari dana tertutup ke ETF spot, penggabungan dompet, atau upgrade alamat karena pertimbangan keamanan, alasan-alasan ini masih belum cukup untuk sepenuhnya menjelaskan masuknya kembali Bitcoin dalam jumlah besar ke peredaran. Interpretasi yang lebih masuk akal adalah tren pelepasan chip secara berkelanjutan (proses di mana whale menjual chip ke pasar).

Perubahan jumlah Bitcoin yang berumur lebih dari 2 tahun yang kembali masuk ke peredaran. (Sumber data: K33／CoinMetrics)

Tren Pelepasan Chip Mengubah Struktur Kepemilikan Bitcoin

Laporan K33 menunjukkan bahwa tahun 2024 dan 2025 telah menjadi tahun kedua dan ketiga dalam sejarah Bitcoin dengan skala besar “pemulihan pasokan jangka panjang”, hanya kalah dari tahun 2017, tetapi sifat gelombang ini sudah sangat berbeda.

Vetle Lunde meninjau kembali, bahwa perputaran chip pada 2017 didorong terutama oleh ledakan ICO (Initial Coin Offering) dan spekulasi koin kompetitor; sedangkan perilaku jual selama dua tahun terakhir lebih terkait dengan likuiditas mendalam yang diciptakan oleh ETF spot Bitcoin di AS dan permintaan besar dari pembelian institusional. Dalam kondisi pasar seperti ini, pemegang jangka panjang dapat secara bertahap merealisasikan keuntungan dengan dukungan likuiditas yang cukup.

Jumlah Bitcoin yang kembali masuk ke peredaran setiap tahun dan berumur lebih dari 2 tahun. (Sumber data: K33)

K33 juga menyebutkan beberapa transaksi besar sebagai bukti, termasuk:

• Juli tahun ini: Galaxy Digital menyelesaikan transaksi OTC sebanyak 80.000 Bitcoin;
• Agustus tahun ini: seorang “whale” menukar 24.000 Bitcoin ke Ethereum;
• Oktober hingga November tahun ini: pemegang besar lainnya menjual sekitar 11.000 Bitcoin.

Laporan menunjukkan bahwa perilaku serupa juga cukup umum di antara pemegang Bitcoin besar lainnya, yang kemungkinan besar menjadi faktor utama mengapa performa Bitcoin tahun ini relatif kurang baik.

K33 menyatakan, hanya tahun ini saja, sekitar 300 miliar dolar AS Bitcoin (dengan waktu kepemilikan lebih dari satu tahun) kembali beredar. Vetle Lunde menyatakan, dengan masuknya likuiditas tingkat institusi, pemegang jangka panjang dapat merealisasikan keuntungan di “kisaran harga enam digit dolar AS”, yang tidak hanya mengurangi konsentrasi chip, tetapi juga membangun patokan harga baru untuk pasokan yang beredar secara besar-besaran.

Jumlah Bitcoin yang kembali masuk ke peredaran dalam nilai dolar. (Sumber data: K33／Checkonchain)

Tekanan jual diperkirakan akan mereda, perhatikan efek rebalancing aset

Melihat ke depan, K33 memperkirakan bahwa tekanan dari penjual akan secara bertahap berkurang. Vetle Lunde menyatakan, selama dua tahun terakhir, sekitar 20% dari pasokan Bitcoin telah diaktifkan kembali, dan seiring pelepasan jangka panjang ini secara bertahap teratasi, kekuatan penjual di jaringan akan mendekati kejenuhan.

Ia lebih jauh memprediksi bahwa pasokan Bitcoin berumur lebih dari 2 tahun akan mengakhiri tren penurunan jangka panjang dan akan kembali ke atas sekitar 12,16 juta Bitcoin pada akhir 2026. Dengan pelepasan dari pemilik awal yang semakin berkurang, pasar akan secara bertahap kembali ke struktur yang didominasi oleh pembeli.

K33 juga mengingatkan bahwa memasuki akhir kuartal ini, pasar mungkin mengalami dampak teknis dari rebalancing portofolio. Vetle Lunde menunjukkan, data historis menunjukkan bahwa Bitcoin cenderung bergerak berlawanan dengan tren kuartal sebelumnya di awal kuartal baru.

Karena Bitcoin secara signifikan tertinggal dari aset lain di kuartal keempat, bagi manajer aset yang menerapkan proporsi alokasi tetap, operasi rebalancing akhir tahun hingga awal tahun depan dapat membawa masuk dana tambahan ke pasar, situasi serupa pernah terjadi pada akhir September hingga awal Oktober tahun ini.

Performa Bitcoin di awal kuartal baru sering berlawanan dengan tren kuartal sebelumnya. (Sumber data: K33)

Meskipun data historis menunjukkan bahwa pemulihan pasokan jangka panjang biasanya terjadi di dekat “puncak pasar”, Vetle Lunde berpendapat bahwa, seiring Bitcoin menyebar melalui ETF dan platform penasihat ke dalam sistem keuangan arus utama secara menyeluruh, meskipun masih akan ada fluktuasi jangka pendek, dasar permintaan jangka panjang telah lebih kokoh daripada siklus mana pun di masa lalu.

_
Disclaimer: Artikel ini hanya untuk menyediakan informasi pasar, semua isi dan pandangan hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Block. Investor harus membuat keputusan dan transaksi sendiri, dan penulis serta Block tidak bertanggung jawab atas kerugian langsung maupun tidak langsung yang timbul dari transaksi investor.
_