USDT keluar dari pasar, EURC mengisi posisi, stablecoin euro melonjak lebih dari 170% melawan tren

作者：Jae，PANews

Ketika lebih dari 3.000 miliar dolar AS dalam peta stabilitas mata uang global didominasi secara mutlak oleh aset dolar AS dengan pangsa 99%, sebuah kategori non-mainstream secara diam-diam mulai bangkit kembali.

Data Dune menunjukkan bahwa total kapitalisasi pasar stablecoin euro baru-baru ini secara historis menembus 400 juta dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan lebih dari 170% sejak awal tahun ini.

Di tengah volume besar stablecoin dolar AS, meskipun stablecoin euro hanya mewakili 0,14% dari pasar global, kekuatan ini tidak boleh diremehkan. Di tengah meningkatnya persyaratan regulasi yang semakin ketat dan tembok pengawasan yang semakin rapat berdasarkan Undang-Undang Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa, lonjakan data ini menunjukkan bahwa ekosistem kripto di kawasan euro sedang mengalami sebuah transformasi likuiditas yang mendalam.

Perang euro di blockchain yang tanpa tembakau mungkin telah dimulai, ini bisa menjadi titik balik di mana stablecoin euro beralih dari pinggiran menuju pasar utama.

Menyediakan tiket masuk yang sesuai regulasi, kepastian regulasi menjadi pendorong pertumbuhan

Yang paling membingungkan dari pertumbuhan melawan arus stablecoin euro adalah tekanan regulasi di baliknya. Dalam pandangan keuangan tradisional, regulasi yang ketat biasanya berarti terbatasnya dinamika pasar. Namun, logika pasar sering kali berlawanan dengan intuisi: aturan yang keras justru menghilangkan ketidakpastian masuknya modal.

Setelah keruntuhan FTX dan Terra, ketakutan terhadap aset tanpa izin di seluruh dunia jauh melebihi resistensi terhadap regulasi yang ketat. Meskipun MiCA menetapkan ambang batas, ia juga memberikan tiket masuk yang sesuai regulasi bagi institusi keuangan besar dan penerbit stablecoin.

Sebelum implementasi penuh MiCA, pasar stablecoin euro berada dalam keadaan fragmentasi dengan aturan yang berbeda-beda di setiap negara anggota. Pada Juni 2024, ketentuan tentang stablecoin dalam MiCA akan mulai berlaku secara resmi, mewajibkan penerbit memperoleh izin dari lembaga uang elektronik atau lembaga kredit di negara anggota UE.

Secara substantif, ambang masuk yang sangat tinggi ini berperan sebagai pembersih. Dalam kerangka kerja MiCA, stablecoin yang tidak memenuhi persyaratan cadangan 100%, audit pihak ketiga bulanan, dan penebusan penuh kapan saja harus keluar dari pasar Eropa.

Dalam waktu singkat, suasana pasar menjadi tegang, bahkan raksasa stablecoin Tether harus terpaksa keluar dari pasar Eropa. Pengurangan besar dari sisi pasokan ini meninggalkan kekosongan besar bagi penerbit yang patuh regulasi seperti Circle. Data Dune menunjukkan bahwa, dalam 18 bulan setelah penerapan MiCA, volume transaksi bulanan stablecoin euro utama melonjak dari 197 juta dolar AS menjadi 3,1 miliar dolar AS, meningkat sekitar 15,74 kali lipat.

Lebih penting lagi, MiCA memperkenalkan mekanisme “paspor”, yang memungkinkan penerbit yang mendapatkan izin di satu negara anggota untuk beroperasi di seluruh Uni Eropa. Bagi CEX terkemuka di Eropa seperti Bitstamp, Bitpanda, dan penyedia layanan aset kripto (CASP), menghapus pasangan perdagangan USDT yang tidak sesuai regulasi dan beralih ke stablecoin euro yang sesuai standar MiCA (seperti EURC) bukan hanya soal kepatuhan regulasi, tetapi juga langkah penting untuk menghindari sanksi potensial. Jelas bahwa, regulasi telah bertransformasi dari pilihan menjadi kebutuhan hidup, dan secara langsung mendorong pertumbuhan nyata dari skala stablecoin euro.

Dari lindung nilai risiko hingga arbitrase, faktor lain yang mempercepat pertumbuhan skala

Penguatan nilai tukar euro adalah salah satu pilar tersembunyi dari pertumbuhan skala stablecoin euro. Antara akhir 2024 dan 2025, ekspektasi inflasi AS yang berulang dan ketahanan data makroekonomi kawasan euro membentuk logika dasar apresiasi euro terhadap dolar AS.

Bagi investor pasar kripto, memegang stablecoin euro tidak hanya memenuhi kebutuhan lindung nilai di blockchain, tetapi juga menjadi alat arbitrase valuta asing dan diversifikasi portofolio.

Ketika euro menguat terhadap dolar AS, modal yang mencari kestabilan biasanya akan memindahkan dana ke aset berbasis euro untuk mengurangi risiko melemahnya dolar. Sementara itu, investor yang memegang stablecoin euro akan mendapatkan keuntungan daya beli tambahan dalam mata uang fiat tanpa mengubah nilai asetnya. Bagi investor domestik Eropa, terutama yang perlu melakukan lindung nilai risiko lintas mata uang, mengonversi sebagian stablecoin dolar yang tidak terpakai menjadi stablecoin euro tidak hanya menghindari risiko mata uang tunggal, tetapi juga menangkap keuntungan dari fluktuasi nilai tukar.

Dalam siklus makro tertentu tahun ini, karena kontribusi ekspektasi nilai tukar yang positif, biaya memegang stablecoin euro sebenarnya lebih rendah daripada stablecoin dolar. Perilaku arbitrase nilai tukar ini secara tidak langsung meningkatkan skala stablecoin euro, membentuk gelombang pertumbuhan pasif yang kuat.

Selain itu, kekhawatiran global terhadap ketergantungan berlebihan pada sistem penyelesaian dolar AS semakin menguat tahun ini. Terutama perubahan kebijakan tarif AS dan gejolak geopolitik mendorong beberapa pelaku perdagangan internasional mencari alternatif. Sebagai mata uang cadangan terbesar kedua di dunia, bentuk digital euro, yaitu stablecoin euro, menjadi pilihan utama bagi entitas non-AS dalam melakukan penyelesaian lintas batas secara on-chain.

Data Chainalysis menunjukkan bahwa setelah April tahun ini, seiring implementasi kebijakan tarif AS, terjadi tren pergeseran signifikan dari denominasi USD ke EUR di pasar. Pada tahap ini, volume transaksi EURC meningkat jauh melebihi USDC, mencerminkan kebutuhan mendesak akan cadangan valuta asing yang beragam.

Strategi multi-chain dan aplikasi yang komprehensif, EURC menguasai 70% pangsa pasar

Dalam peta pasar stablecoin euro senilai 4 miliar dolar AS, Circle kembali membuktikan kekuasaannya sebagai raksasa yang patuh regulasi.

Data Dune menunjukkan bahwa pasokan EURC yang diterbitkan oleh Circle telah mendekati 300 juta dolar AS, dengan pangsa sekitar 70%, menjadi mesin utama di balik pertumbuhan skala stablecoin euro secara keseluruhan.

Keunggulan utama Circle terletak pada perencanaan yang akurat dan proaktif. Sebelum implementasi MiCA, Circle secara visioner memperoleh izin dari otoritas uang elektronik di Prancis, diawasi oleh Otoritas Pengawasan dan Penyelesaian Prancis. Ini menjadikannya pemain utama pertama yang “berizin resmi” setelah kerangka kerja MiCA berlaku.

Transparansi cadangan EURC adalah fondasi kepercayaan pengguna. Berdasarkan laporan audit terbuka mereka, pengelolaan cadangan EURC mengikuti standar tertinggi dalam kerangka kerja MiCA.

Namun, kepatuhan hanyalah tiket masuk, untuk merebut pasar diperlukan ekosistem. EURC tidak terbatas di jaringan utama Ethereum, melainkan memulai strategi ekspansi multi-chain.

• Ethereum: medan utama untuk penyelesaian institusional besar, menyumbang sekitar 60% dari volume peredaran.
• Base: berkat basis pengguna ritel Coinbase yang besar, aplikasi EURC di Base dengan cepat menyebar ke pembayaran kecil dan konsumsi sosial harian.
• Solana: dengan TPS tinggi dan biaya rendah, menjadi pilihan utama untuk perdagangan valuta asing frekuensi tinggi dan arbitrase.
• Stellar: integrasi mendalam dengan raksasa pembayaran seperti Visa dan Wirex, memungkinkan EURC melakukan penyelesaian real-time 24/7, mengoptimalkan biaya pengiriman lintas batas.

Terobosan nyata mungkin akan terjadi di bidang aplikasi. Pada 12 Desember, EURC diumumkan telah diintegrasikan ke dalam World App yang memiliki 37 juta pengguna, berpotensi memberikan dorongan besar bagi pengguna ritel, memungkinkan mereka mengirim EURC langsung dari aplikasi chat.

Sebagai pemimpin pasar, ekspansi EURC secara langsung mendorong pertumbuhan skala keseluruhan stablecoin euro. Ketika likuiditas terkumpul pada ambang tertentu, EURC sedang melangkah dari alat penyimpan nilai menuju media pembayaran. Saat ini, Visa sudah menggunakan EURC untuk penyelesaian di jaringan Stellar, yang mungkin menandai masuknya stablecoin euro ke lapisan infrastruktur keuangan utama.

Masuknya bank-bank besar dan pengawasan ketat CBDC

Circle tidak bisa merasa aman sepenuhnya. Ketika pasar membesar, raksasa keuangan tradisional mulai bersaing. Contohnya adalah EURCV yang diterbitkan oleh SG-FORGE, anak perusahaan dari Société Générale.

Berbeda dengan EURC yang berakar pada Web3, EURCV mengalirkan darah bank murni. Tujuan awal pengembangannya adalah menyediakan alat tunai on-chain yang sesuai regulasi untuk sekuritisasi dan pembayaran ritel. Laporan dari DECTA menyebutkan bahwa volume transaksi EURCV pada 2025 meningkat sebesar 343,26%, terutama berkat penggunaannya dalam perjanjian repo institusional di Eropa dan penyelesaian tokenisasi obligasi.

Dibandingkan EURC, jaminan kredit EURCV langsung berasal dari bank-bank top, yang merupakan keunggulan besar dalam skenario keuangan tradisional yang sangat sensitif terhadap risiko counterparty.

Selain Société Générale, beberapa bank Eropa lain seperti Banco Santander juga memulai eksperimen stablecoin tahun ini. Stablecoin berbasis bank ini, yang didukung oleh simpanan bank yang besar, berpotensi meledak dalam kemampuan migrasi on-chain di masa depan.

Di atas semua peserta pasar, selalu ada tekanan dari sektor publik. Dorongan ECB terhadap euro digital (CBDC) adalah ketidakpastian terbesar yang dihadapi stablecoin euro swasta.

Anggota Dewan Eksekutif ECB, Piero Cipollone, pernah menegaskan: Untuk menjaga kedaulatan mata uang Eropa, harus diterbitkan uang digital dalam bentuk publik. Kemarin (18 Desember), Presiden ECB Christine Lagarde juga menyatakan bahwa: ECB telah menyelesaikan persiapan euro digital, tinggal menunggu tindakan dari lembaga politik.

Dibandingkan stablecoin euro, CBDC memiliki keunggulan bawaan dalam hal status hukum, batas kepemilikan, dan akses infrastruktur. Jika CBDC di masa depan mampu menawarkan kemudahan pengguna dan struktur biaya nol, hal ini bisa langsung mengancam keberadaan stablecoin euro yang ada saat ini.

Kekhawatiran utama ECB adalah stabilitas keuangan, yang selalu mempertanyakan potensi bank run akibat stablecoin. Berdasarkan analisis ECB, jika banyak simpanan ritel diubah menjadi stablecoin euro, hal ini dapat melemahkan kemampuan pemberian kredit bank tradisional. Selain itu, karena cadangan stablecoin disimpan di bank, jika terjadi gelombang penebusan on-chain, bisa menyebabkan tekanan likuiditas mendadak pada sistem perbankan.

Untuk mengantisipasi risiko ini, MiCA akan memberlakukan regulasi yang lebih ketat terhadap stablecoin euro, mewajibkan cadangan di bank meningkat menjadi 60%. Biaya kepatuhan yang terus meningkat ini mungkin akan membatasi ekspansi stablecoin euro di masa depan.

Ini juga menimbulkan narasi kontradiktif mendasar: stablecoin euro tumbuh subur di bawah kerangka regulasi, sementara regulatornya sendiri sedang merancang CBDC yang berpotensi menggantikannya. Pertarungan “pemerintah” dan “swasta” ini akan menjadi variabel terbesar dalam masa depan stablecoin euro.

Pertumbuhan pesat stablecoin euro mungkin menandai tren jangka panjang: setelah regulasi selesai, investor global tidak lagi hanya puas dengan stablecoin dolar AS, dan ekosistem stablecoin euro sedang diisi dengan cepat.

Sementara itu, dengan semakin mendalamnya tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan kebutuhan penyelesaian lintas batas, stablecoin euro mungkin sedang berada di ambang adopsi massal. Permainan yang dipimpin Eropa ini baru saja dimulai.