Apa arti kepemilikan 4M ETH oleh BitMine bagi valuasi sahamnya

Poin-poin utama

• Partisipan pasar besar secara bertahap mengurangi eksposur, menciptakan tekanan jual yang berkelanjutan di seluruh Bitcoin, Ether, dan XRP.

• Pengencangan makro global, termasuk ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan dan reaksi yang terbatas terhadap pemotongan Fed, menekan selera risiko.

• Permintaan pembeli melemah, dengan akumulasi treasury yang lebih lambat dan lebih sedikit pembeli agresif saat harga turun dibandingkan siklus sebelumnya.

• Bitcoin menguji level teknikal jangka panjang yang penting yang secara historis mendahului penurunan yang berkepanjangan.

BitMine Immersion Technologies (ticker: BMNR) mengatakan telah memegang 3.967.210 Ether (ETH) per 14 Desember 2025. Bersamaan dengan posisi Ether-nya, perusahaan mengungkapkan kepemilikan 193 Bitcoin (BTC), saham ekuitas sebesar $38 juta di Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) dan $1 miliar dalam bentuk kas.

Secara keseluruhan, BitMine menggambarkan gabungan kepemilikan “kripto + total kas + moonshots” sebagai bernilai sekitar $13,2 miliar-$13,3 miliar saat penulisan.

Angka utama hampir 4 juta ETH langsung mencolok.

Tapi yang benar-benar penting bukan hanya ukuran tumpukan kripto tersebut; melainkan bagaimana tumpukan itu dibandingkan dengan nilai yang diberikan pasar publik terhadap saham BitMine.

Snapshot valuasi BitMine per akhir Desember 2025

Untuk perusahaan yang terutama berfungsi sebagai treasury kripto, diskusi valuasi biasanya dimulai dengan pertanyaan sederhana: Berapa nilai kripto tersebut, dan bagaimana itu dibandingkan dengan kapitalisasi pasar perusahaan setelah memperhitungkan jumlah saham?

Per akhir Desember 2025, BitMine Immersion Technologies (BMNR) dinilai oleh pasar publik sekitar $13 miliar, dengan saham diperdagangkan di kisaran rendah hingga menengah $30 dan dengan perkiraan 425,8 juta saham beredar.

Pada 17 Desember, perusahaan menambahkan lagi $140 juta ETH ke tumpukan Ether-nya, menurut Arkham.

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-62bfbf8934-2600b25c0b-153d09-6d5686)

Valuasi ini menempatkan perusahaan dalam posisi yang tidak biasa: Kapitalisasi pasar ekuitasnya secara umum sebanding dengan nilai pasar yang dilaporkan dari kepemilikan kripto dan kasnya, yang dipimpin oleh hampir 4 juta ETH.

Akibatnya, valuasi BMNR kurang terikat pada metrik operasional tradisional dan lebih dipengaruhi oleh nilai pasar treasury aset digitalnya, ekspektasi tentang dilusi dari pendanaan sebelumnya, dan bagaimana investor menilai proxy yang diperdagangkan secara publik untuk eksposur ETH.

Meskipun saham ini telah memberikan kenaikan yang kuat selama setahun terakhir, layar valuasi dan model pihak ketiga menunjukkan bahwa saham ini diperdagangkan dengan kelipatan yang tinggi relatif terhadap laba saat ini, mencerminkan kesediaan pasar untuk menilai BMNR terutama sebagai kendaraan treasury kripto berskala besar daripada perusahaan operasional konvensional.

Valuasi gaya treasury dan mengapa dilusi penting

Karena BMNR adalah saham yang diperdagangkan secara publik, kapitalisasi pasarnya cukup sederhana: harga saham dikalikan jumlah saham beredar. Tapi jumlah saham bukanlah detail sepele; ini adalah kunci untuk memahami apa yang sebenarnya diwakili oleh setiap saham.

Aktivitas pendanaan BitMine tahun 2025 termasuk investasi swasta dalam transaksi ekuitas publik. Seperti yang diungkapkan dalam dokumen SEC AS, kesepakatan tersebut melibatkan penerbitan 36.309.592 saham dengan harga $4,50 per saham, bersama dengan waran pra-dana yang dapat dieksekusi menjadi hingga 11.006.444 saham tambahan, serta paket waran lain yang terkait dengan pendanaan yang sama.

Bagi investor dan operator yang melihat perusahaan treasury kripto, poin utama sederhana. Yang penting adalah berapa banyak dari treasury kripto yang diwakili oleh setiap saham. Itu tergantung pada berapa banyak saham dan setara saham yang ada.

Sebuah perusahaan dapat meningkatkan kepemilikan ETH secara signifikan. Pada saat yang sama, perusahaan juga dapat meningkatkan jumlah saham beredar. Ketika itu terjadi, nilai treasury per saham mungkin tidak naik. Baik ukuran kepemilikan kripto maupun jumlah saham sama-sama penting.

Dengan kata lain, peningkatan saldo ETH tidak otomatis berarti peningkatan nilai per saham secara proporsional.

Mengapa “4 juta ETH” tidak menyelesaikan debat valuasi

Bahkan dengan pengungkapan kripto yang sangat transparan, perbandingan bersih nilai aset bersih (net-asset-value) yang bersih tetap memerlukan neraca lengkap agar bermakna.

Termasuk di dalamnya:

• Aset, seperti ETH, BTC, kas, saham ekuitas, dan aset operasional lainnya

• Kewajiban, termasuk utang, hutang usaha, kewajiban sewa, atau klaim lain yang lebih senior dari ekuitas biasa

• Jumlah saham yang sepenuhnya dilusi, yang mencakup saham beredar ditambah waran yang dapat dieksekusi dan waran pra-dana.

Snapshot siaran pers memberikan kejelasan tentang sisi aset, tetapi tidak menyelesaikan pertanyaan tentang kewajiban atau dilusi penuh secara sendiri.

Apa yang ditegaskan adalah sesuatu yang lebih struktural: Posisi ETH BitMine sekarang cukup besar sehingga nilai ekuitas perusahaan sangat terkait dengan pergerakan harga ETH, hanya karena ukuran kepemilikan tersebut sebanding dengan total kapitalisasi pasar perusahaan.

Keterkaitan ini bukanlah prediksi tentang harga atau pengembalian di masa depan; ini adalah kenyataan mekanis dari skala.

Implikasi akuntansi dan pengungkapan

Ada lapisan lain yang patut dicatat. Di AS, aturan akuntansi untuk aset kripto telah berubah. Berdasarkan standar terbaru yang dikeluarkan oleh Financial Accounting Standards Board, banyak aset kripto sekarang diukur dengan nilai wajar, dengan perubahan langsung mempengaruhi laba bersih untuk tahun fiskal yang dimulai setelah pertengahan Desember 2024.

Bagi perusahaan yang memegang ETH bernilai miliaran dolar, itu berarti fluktuasi harga kripto dapat menyebabkan ayunan yang berarti dalam laba yang dilaporkan, bahkan jika perusahaan tidak menjual token apa pun. Akibatnya, beberapa investor mungkin lebih mengandalkan kerangka nilai aset daripada kelipatan berbasis laba tradisional saat memikirkan valuasi.

Secara terpisah, regulator AS secara konsisten menekankan bahwa penerbit yang terkait kripto menghadapi risiko material, termasuk volatilitas harga, masalah kustodi dan keamanan siber, serta risiko struktur pasar. Risiko-risiko tersebut tidak hilang hanya karena kripto disimpan di neraca perusahaan.

Apa sinyal valuasi BitMine untuk investor ETH

Bagi investor Ether, valuasi saham BMNR kurang sebagai sinyal tentang fundamental ETH dan lebih sebagai mekanisme refleksi.

BitMine memegang sekitar 4 juta ETH. Karena itu, sahamnya semakin bertindak sebagai proxy perusahaan untuk eksposur ETH. Ketika harga ETH bergerak, saham BMNR cenderung bergerak bersamanya.

Namun, saham ini juga dipengaruhi oleh faktor-faktor yang biasanya tidak dihadapi investor ETH. Ini termasuk dilusi saham, struktur pendanaan, kewajiban, dan risiko pengungkapan. Akibatnya, perubahan harga saham BMNR dapat memperkuat atau mendistorsi pergerakan harga ETH daripada mencerminkannya secara bersih.

Dalam praktiknya, BMNR dapat menarik modal yang mencari eksposur ETH melalui pasar publik, tetapi tidak mewakili permintaan onchain tambahan atau sinyal harga yang bersih untuk Ether itu sendiri. Sebaliknya, ini menyoroti bagaimana ETH semakin tertanam dalam struktur ekuitas tradisional, di mana keputusan perusahaan, bukan fundamental protokol, semakin mempengaruhi bagaimana eksposur tersebut dihargai.