akuisisi tim Axelar namun jual Token: Circle "mau orang bukan koin" menimbulkan kontroversi

Asli: Odaily Odaily

Penulis: Azuma

Pada dini hari 16 Desember, raksasa stablecoin Circle secara resmi mengumumkan bahwa mereka telah menyelesaikan penandatanganan perjanjian untuk mengakuisisi sumber daya inti dan teknologi dari tim pengembang awal Axelar Network, Interop Labs, untuk memajukan strategi infrastruktur lintas rantai Circle, mendukung Circle dalam mencapai interoperabilitas yang mulus dan dapat diskalakan pada produk inti mereka seperti Arc dan CCTP.

Ini adalah contoh tipikal lain dari penggabungan raksasa industri dengan tim berkualitas di industri, tampaknya semua orang senang, tetapi kunci masalahnya terletak pada—Circle secara jelas menyebutkan dalam pengumuman akuisisi bahwa transaksi ini hanya melibatkan tim Interop Labs dan hak kekayaan intelektualnya, sementara Axelar Network, Axelar Foundation, dan token AXL akan terus beroperasi secara independen di bawah pemerintahan komunitas, dan tim kontribusi proyek sebelumnya Common Prefix akan mengambil alih kegiatan terkait yang ada di Interop Labs.

Secara sederhana, Circle telah mengambil alih tim pengembang asli dari Axelar Network, tetapi Mingpai telah membuang proyek Axelar Network itu sendiri dan tokennya AXL.

Dipengaruhi oleh berita mendadak ini, AXL terjun bebas dalam jangka pendek, hingga sekitar pukul 10 pagi hari ini dilaporkan sebesar 0,115 dolar AS, dengan penurunan 15% dalam 24 jam.

Sementara itu, situasi khusus seputar akuisisi yang “mengutamakan orang, bukan koin” serta masalah “saham vs token” yang muncul darinya, telah memicu banyak diskusi di kalangan komunitas, di mana pendukung model akuisisi ini dan pihak yang menentangnya masing-masing berpegang pada argumen mereka dan terus berdebat.

Pandangan yang menentang: bertindak sebagai RUG, Circle bertindak sembarangan, hanya pemegang koin yang terluka…

Kekuatan inti dari pihak lawan adalah beberapa VC, dan ini juga tidak sulit dipahami—“Saya telah menginvestasikan uang saya dalam hak token proyek, mendapatkan koin langsung, sekarang Anda mengambil alih pekerjaan ini, apa gunanya koin ini bagi saya?”

Pendiri Moonrock Capital, Simon Dedic, mengomentari: “Sekali lagi ada akuisisi, sekali lagi ada RUG. Circle mengakuisisi Axelar, tetapi secara jelas mengecualikan yayasan dan token AXL, ini sama sekali merupakan tindakan kriminal. Meskipun tidak melanggar hukum, itu bertentangan dengan etika. Jika Anda seorang pendiri yang ingin menerbitkan token: perlakukanlah seperti Anda memperlakukan ekuitas, atau silakan pergi.”

Pendiri 6MV, Mike Dudas, dari The Block menyatakan: "Bagi semua yang berpikir ini adalah masalah token vs ekuitas, saya bisa memberi tahu Anda dengan jelas, ini sepenuhnya karena Circle. Ada desas-desus bahwa wakil presiden pengembangan bisnis Circle pernah mengatakan kepada salah satu pendiri Axelar, 'Saya tidak peduli dengan investor Anda', dan telah 'membeli' tanpa membayar kepada investor di depan mata mereka, sementara IP dan tim ini sangat penting untuk peluncuran Arc.

Pendiri Lombard Finance mengunggah pergerakan AXL dan memprediksi: "Tim inti Axelar telah dibeli oleh Circle, AXL sekarang mungkin tidak ada nilainya. Token telah dirilis selama lebih dari tiga tahun, dan hak tim sudah sepenuhnya dicairkan. Namun, hasil seperti ini sangat tidak nyaman: tim dan (atau) investor menjual harapan token, tetapi token hanya bisa memberikan bunga, sementara pemilik yang diharapkan terasa jauh.

Zach Rynes, sosok terkemuka di komunitas ChainLink, mengatakan: "Ini sekali lagi mengekspos masalah konflik kepentingan antara token dan ekuitas yang mengganggu industri kripto. Tim pengembang di balik protokol berhasil diakuisisi, sementara pemegang token yang mendanai tim tersebut tidak mendapatkan apa-apa. Apa yang disebut sebagai kelanjutan operasi independen di bawah tata kelola komunitas, tidak lain adalah tim pengembang yang mengabaikan pengguna demi kepentingan mereka. Jika kita ingin menarik modal pengguna.

Kepala Ekosistem SOAR Nicholas Wenzel menyatakan: “Token Axelar sedang menuju nol, terima kasih atas partisipasi semua orang. Ini adalah kasus akuisisi di mana pemegang token tidak mendapatkan apa-apa, sementara pemegang saham mendapatkan keuntungan yang cukup besar.”

Pendapat pendukung: perilaku pasar yang normal, token memang berada di lapisan paling bawah dari struktur modal

Jika pihak yang menentang akan lebih fokus pada perlakuan tidak adil terhadap pemegang token, pihak yang mendukung akan lebih fokus pada aturan pasar untuk pendanaan dan akuisisi.

Jeff Dorman, Chief Investment Officer di Arca, percaya bahwa tindakan Circle tidak ada masalah, dan menjelaskan panjang lebar tentang struktur modal pendanaan perusahaan serta posisi yang secara alami kurang menguntungkan dari token.

Perusahaan akan melakukan pendanaan melalui berbagai tingkat struktur modal, dan tingkat-tingkat ini sendiri memiliki urutan prioritas yang jelas, beberapa tingkat secara alami lebih diutamakan daripada yang lain - utang terjamin > utang prioritas tanpa jaminan > utang subordinasi > saham preferen > saham biasa > token.

Sepanjang sejarah, ada banyak kasus yang menunjukkan bahwa kepentingan satu jenis investor tercapai dengan mengorbankan kerugian investor jenis lain.

• Dalam likuidasi kebangkrutan, kreditor menang dengan mengorbankan investor ekuitas;
• Dalam akuisisi dengan leverage (LBO), pemegang ekuitas sering kali memperoleh keuntungan dengan mengorbankan kreditor;
• Dalam akuisisi dengan harga rendah (take-under), kreditor biasanya memiliki prioritas dibandingkan pemegang ekuitas;
• Dalam akuisisi strategis, biasanya kreditor dan pemegang ekuitas dapat memperoleh manfaat (tetapi tidak selalu demikian);
• Dan token sering berada di lapisan paling bawah dari struktur modal…

Ini tidak berarti bahwa token tidak memiliki nilai, dan tidak berarti bahwa token perlu jenis “mekanisme perlindungan” tertentu, tetapi pasar perlu menyadari satu kenyataan: ketika sebuah perusahaan mengakuisisi perusahaan yang nilai dasarnya sudah rendah, dan token yang diterbitkan oleh perusahaan tersebut juga hampir tidak berharga, pemegang token tidak akan mendapatkan “dividen ajaib” secara tiba-tiba; dalam situasi seperti ini, keuntungan ekuitas sering kali dicapai dengan biaya kerugian token.

Pendiri bersama Electric Capital, Avichal Garg juga berkomentar: “Ini adalah fenomena yang normal. Jika semua nilai di masa depan diciptakan oleh tim, maka tidak ada perusahaan yang bersedia membayar pengembalian kepada investor.”

Kontradiksi inti: Apa sebenarnya token?

Seputar keributan akuisisi “mau orang, bukan koin” antara Axelar dan Circle, kedua belah pihak yang berselisih tampaknya memiliki argumen yang sah.

Kemarahan oposisi adalah nyata: pemegang token mengambil risiko pada saat-saat terberat bagi proyek, saat paling membutuhkan likuiditas dan dukungan narasi, tetapi dikeluarkan sepenuhnya pada titik kunci realisasi nilai. Dari hasilnya, tim inti dan hak kekayaan intelektual menyelesaikan realisasi nilai, sementara token ditinggalkan dalam narasi vakum “tata kelola komunitas”, pasar memberikan suara paling langsung melalui harga, dan ini benar-benar akan membuat semua orang yang meyakini nilai token merasa sangat kecewa.

Penilaian pihak pendukung juga memiliki arti yang rasional dalam konteks nyata: dari sudut pandang struktur modal yang ketat, token bukan merupakan utang maupun ekuitas, dan dalam konteks akuisisi dan likuidasi, secara alami tidak memiliki prioritas. Circle tidak melanggar aturan bisnis yang ada, mereka hanya dengan tenang memilih aset yang paling berharga bagi mereka.

Inti dari kontradiksi yang sebenarnya tidak terletak pada apakah Circle itu etis atau tidak, tetapi pada sebuah masalah yang telah lama dihindari oleh industri: apa sebenarnya token dalam struktur hukum dan ekonomi?

Ketika prospek sangat baik, token secara default dianggap sebagai “hak ekuitas”, yang diberikan imajinasi untuk klaim atas kesuksesan di masa depan; tetapi dalam skenario nyata seperti akuisisi, kebangkrutan, dan likuidasi, itu dengan cepat dipulihkan menjadi “sertifikat tanpa hak”. Narasi ini tentang pengelolaan ekuitas dan struktur yang paling mendasar adalah akar dari konflik yang berulang.

Kasus akuisisi Axelar mungkin bukan menjadi kontroversi terakhir yang serupa, tetapi diharapkan ini dapat menjadi kesempatan bagi industri untuk lebih memikirkan posisi dan makna token—token tidak secara alami memiliki hak, hanya hak yang diinstitusionalisasi dan terstruktur yang akan diakui pada saat-saat kritis, dan bentuk konkret dari realisasi ini masih perlu dijelajahi dan dipraktikkan bersama oleh semua pelaku industri.

(Konten di atas diambil dan diterbitkan dengan izin dari mitra kerja PANews, tautan asli | Sumber: Odaily)

_
Pernyataan Penafian: Artikel ini hanya bertujuan untuk memberikan informasi pasar, semua konten dan pandangan hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Odaily. Investor harus membuat keputusan dan transaksi mereka sendiri, dan penulis serta Odaily tidak akan bertanggung jawab atas kerugian langsung atau tidak langsung yang timbul dari transaksi investor.
_

Tag: AxelarAXLCIRCLEInterop LabsUSDC akuisisi stablecoin lintas rantai