Pengurangan setengah Bitcoin tidak efektif lagi? Ritel putus asa, institusi membeli dengan gila-gilaan, perang sepuluh tahun baru saja dimulai

Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan laporan terbaru menyebutkan bahwa siklus empat tahun yang didorong oleh halving Bitcoin telah gagal. Faktor utama seperti halving Bitcoin, fluktuasi suku bunga, dan melonjaknya harga secara ekstrem mengalami penurunan pengaruh secara signifikan atau bahkan berbalik arah. Sejak ETF Bitcoin spot disetujui pada Januari 2024, pasar telah memasuki tahap “perang panjang selama satu dekade”, di mana investor ritel fokus pada volatilitas jangka pendek dan jatuh ke dalam keputusasaan, sementara institusi memproyeksikan stabilitas stablecoin melampaui 3 triliun dolar pada tahun 2030.

Mengapa Pengaruh Halving Bitcoin Melonjak secara Drastis Menurun

Halving Bitcoin pernah menjadi faktor pendorong utama dalam siklus empat tahun. Hadiah penambangan di blockchain Bitcoin berkurang setengah setiap empat tahun, dan secara teori penurunan laju pasokan harus mendorong kenaikan harga. Logika ini memang terbukti efektif di awal siklus: setelah halving tahun 2012, Bitcoin melonjak 5530% pada 2013; setelah halving tahun 2016, naik 1349% pada 2017; dan setelah halving tahun 2020, naik 57% pada 2021.

Namun, pengamatan terhadap data ini menunjukkan masalah fatal: kenaikan setelah halving semakin menurun secara eksponensial. Dari 5530% menjadi 1349%, lalu 57%, kecepatan penurunan ini sangat mencengangkan. Alasannya sangat sederhana: saat kapitalisasi pasar Bitcoin masih hanya beberapa miliar dolar, pengurangan pasokan memiliki dampak besar terhadap harga secara marginal; tetapi ketika kapitalisasi pasar melampaui 2 triliun dolar, perubahan pasokan akibat halving telah terdilusi oleh pasar yang sangat besar.

Halving terbaru pada April 2024 pun demikian. Hadiah penambangan per blok turun dari 6.25 BTC menjadi 3.125 BTC, tetapi dampaknya terhadap penawaran dan permintaan pasar sangat kecil. Penyebabnya adalah volume perdagangan harian sudah mencapai ratusan miliar dolar, dan Bitcoin yang baru ditambang relatif kecil dibandingkan volume perdagangan di pasar sekunder. Jumlah Bitcoin yang dibeli setiap hari oleh investor institusi melalui ETF seringkali jauh melebihi produksi harian penambang global, sehingga pengaruh halving terhadap harga sudah menjadi sejarah.

Lebih penting lagi, persetujuan ETF Bitcoin spot pada Januari 2024 benar-benar mengubah aturan main. ETF menyediakan jalur investasi yang sesuai regulasi dan praktis bagi investor institusi, dengan aliran dana yang jauh melampaui periode sebelumnya. Ketika ratusan juta bahkan miliaran dolar mengalir ke pasar setiap minggu melalui ETF, pengurangan pasokan akibat halving tidak lagi menjadi faktor utama. Oleh karena itu, menganggap halving Bitcoin sebagai faktor utama dalam memprediksi siklus pasar sudah tidak relevan lagi pada tahun 2026.

Siklus Suku Bunga dan Kegilaan Pasar Berbalik Secara Bersamaan

Faktor pendorong kedua dalam siklus empat tahun adalah fluktuasi suku bunga. Dua kenaikan suku bunga besar pada 2018 dan 2022 menjadi pendorong utama koreksi pasar kripto. Ketika Federal Reserve agresif menaikkan suku bunga, aset risiko secara umum tertekan, dan kripto yang volatil menjadi yang paling terdampak. Logika ini telah terbukti berulang dalam dua siklus sebelumnya, membentuk kondisi refleks “siklus kenaikan suku bunga = musim dingin kripto”.

Namun, lingkungan suku bunga pada 2026 sangat berbeda. Inflasi AS telah turun dari puncaknya 9% pada 2022 menjadi sekitar 3%, dan Federal Reserve mulai memasuki siklus penurunan suku bunga. Penurunan suku bunga berarti biaya pinjaman menurun dan likuiditas membaik, yang justru menguntungkan aset risiko. Jika suku bunga terus turun pada 2026, ini akan sangat kontras dengan lingkungan kenaikan suku bunga yang terjadi selama dua tahun penurunan pasar sebelumnya. Kondisi makroekonomi yang berbalik ini membuat logika “tahun keempat harus jatuh” kehilangan dasar.

Faktor pendorong ketiga adalah siklus pasar yang melonjak dan melonjak secara ekstrem. Tahun-tahun penurunan besar (2014, 2018, 2022) selalu diikuti oleh tahun kenaikan yang kuat. Masa euforia pasar, penipuan, dan gelembung spekulatif terus berkembang, dan pecahnya gelembung (seperti penindasan regulasi terhadap ICO pada 2018 dan runtuhnya bursa FTX pada 2022) langsung memicu penurunan pasar yang tajam.

Namun, tahun 2025 tidak menunjukkan adanya euforia melonjak seperti siklus sebelumnya. Meskipun Bitcoin mencapai rekor tertinggi, kenaikannya moderat dan rasional, tanpa adanya ciri-ciri gelembung seperti masuknya investor ritel secara masif, lonjakan Meme coin, atau leverage yang melonjak. Pola “bull run lambat” ini berarti pasar belum mengumpulkan gelembung yang cukup untuk pecah, sehingga tidak ada kekuatan internal untuk menyebabkan penurunan besar.

Kondisi Siklus Empat Tahun pada 2026: Tiga Faktor Utama

Halving Bitcoin: Pengaruh dari 5530% menurun menjadi 57%, aliran dana ETF mengendalikan pasar, halving bukan variabel utama lagi

Lingkungan Suku Bunga: Dari siklus kenaikan ke siklus penurunan, makroekonomi berbalik dari negatif menjadi positif, logika historis sepenuhnya terbalik

Kegilaan Pasar: Kenaikan moderat dan rasional pada 2025, gelembung belum terkumpul, tidak ada kondisi internal untuk penurunan besar

Daya Dorong Positif dan Negatif dari Perang Panjang Sepuluh Tahun

Perang panjang yang dimaksud adalah pertarungan jangka panjang antara dua kekuatan: kekuatan positif yang kuat, tahan lama, dan bertahap, melawan tekanan negatif yang muncul secara sporadis, penuh gejolak namun kurang berkelanjutan. Kekuatan positif meliputi percepatan institusi dalam mengadopsi, kerangka regulasi yang terus berkembang, kekhawatiran terhadap depresiasi mata uang fiat, serta penerapan nyata dari stablecoin dan tokenisasi aset.

Tujuan dari tren ini adalah untuk merombak pasar modal, sistem pembayaran global, dan sistem moneter internasional, yang semuanya membutuhkan waktu lebih dari satu dekade untuk benar-benar terbentuk. Tanda-tanda awal sudah terlihat di mana-mana: ratusan juta dolar mengalir ke ETF Bitcoin, RUU terkait kripto di parlemen secara bertahap didorong maju, dan pasar stablecoin serta tokenisasi berkembang pesat.

Kekuatan tekanan negatif meliputi dampak ekonomi makro, gelombang likuidasi dana leverage, serta insiden kejahatan seperti serangan hacker, penipuan, dan pencurian dana. Penurunan pasar besar pada 10 Oktober 2025 adalah contoh nyata: sebuah guncangan makro yang memicu likuidasi besar posisi leverage di kripto. Dampak dari tekanan negatif ini biasanya berlangsung selama beberapa minggu hingga bulan, dengan kecepatan meledak namun durasi terbatas.

Investor ritel jatuh ke dalam keputusasaan mendalam, sementara banyak investor institusi tetap optimis, karena keduanya memandang dari dimensi waktu yang berbeda. Ritel fokus pada sisa-sisa kejadian likuidasi Oktober, sementara institusi memproyeksikan stabilitas stablecoin melampaui 3 triliun dolar pada 2030. Kedua pandangan ini memiliki dasar yang rasional, hanya berbeda dalam skala waktu.