TD Cowen Peringatkan bahwa RUU Struktur Pasar Kripto Bisa Memakan Waktu Hingga 2027 untuk Disahkan

Upaya AS untuk menetapkan aturan yang jelas untuk pasar kripto mungkin akan memakan waktu jauh lebih lama dari yang diperkirakan oleh pembuat kebijakan dan pelaku industri sebelumnya.

Analisis baru menunjukkan bahwa pengesahan bisa tertunda hingga 2027, dengan penegakan hukum yang ditunda hingga paling lambat 2029.

Insentif Politik Membentuk Ulang Timeline

Meskipun para pembuat undang-undang masih memiliki jalur teoretis untuk mengesahkan legislasi struktur pasar kripto tahun ini, TD Cowen melihat motivasi terbatas untuk bergerak cepat. Secara khusus, perhitungan politik, terutama di kalangan Demokrat, tampaknya lebih memilih penundaan.

Direktur Pelaksana TD Cowen Jaret Seiberg mengatakan bahwa Demokrat mungkin lebih suka menunggu. Ini terutama berlaku jika mereka percaya bahwa pemilihan tengah tahun 2026 dapat mengembalikan kendali DPR ke partai mereka. Dalam hal ini, penundaan mungkin menawarkan leverage yang lebih besar terhadap substansi dan waktu penegakan hukum.

Yang penting, perlambatan ini bukan karena kurangnya persiapan. Seiberg mencatat bahwa staf kongres dari kedua partai telah menghabiskan berbulan-bulan mengembangkan bahasa legislatif yang rinci. Akibatnya, dasar tersebut berarti RUU tersebut dapat bergerak cepat jika insentif politik berubah.

Mengapa Kesepakatan yang Lebih Lama Mungkin Lebih Mudah

TD Cowen berpendapat bahwa menunda penerapan dapat mempermudah beberapa isu yang kontroversial. Salah satu skenario membayangkan pengesahan pada 2027, diikuti oleh pelaksanaan pada 2029.

Garis waktu seperti itu akan mendorong penegakan hukum melewati pelantikan presiden berikutnya, mengurangi taruhan politik langsung yang terkait dengan hasil pemilihan. Secara teori, ini dapat membuat kompromi lebih mudah dicapai.

Namun, pendekatan tersebut akan memerlukan kompromi. Perusahaan kripto harus bersabar terhadap ketidakpastian regulasi yang berkepanjangan, sementara Demokrat kemungkinan perlu mempersempit atau melemahkan beberapa pembatasan tertentu untuk mendapatkan kesepakatan.

Aturan Konflik Kepentingan Memperkuat Sengketa

Di pusat negosiasi adalah sengketa mengenai ketentuan konflik kepentingan. Secara khusus, Demokrat diharapkan akan menegaskan aturan yang membatasi kepemilikan cryptocurrency atau keterlibatan bisnis oleh pejabat pemerintah senior dan keluarga mereka.

Menurut Seiberg, Presiden Donald Trump akan termasuk dalam cakupan ketentuan tersebut. Akibatnya, TD Cowen mengatakan bahasa ini kemungkinan besar akan menghadapi perlawanan keras dari Trump kecuali penegakan hukum ditunda.

Koneksi Kripto Trump Menambah Kompleksitas

Koneksi pribadi dan keluarga Trump dengan kripto telah memperkuat perdebatan. Bloomberg memperkirakan Juli lalu bahwa usaha kripto yang terkait Trump telah menghasilkan sekitar $620 juta.

Ini termasuk World Liberty Financial, sebuah proyek DeFi dan stablecoin yang mencantumkan Trump dan ketiga putranya sebagai pendiri bersama. Keluarga tersebut juga memegang saham di penambang Bitcoin American Bitcoin, dan para pembuat kebijakan telah mengangkat kekhawatiran tentang meme koin TRUMP dan MELANIA yang diluncurkan sebelum Trump menjabat.

Untuk memecahkan kebuntuan, Seiberg mengusulkan kompromi potensial: ketentuan konflik kepentingan dapat berlaku tiga tahun setelah RUU menjadi undang-undang.

Oleh karena itu, penundaan tersebut akan mendorong penegakan hukum melewati pelantikan berikutnya, secara efektif menempatkan Trump di luar jangkauan. Namun, TD Cowen memperingatkan bahwa Demokrat kemungkinan akan menuntut penundaan yang lebih luas, menunda seluruh timeline penerapan RUU tersebut juga.

Posisi Legislatif Saat Ini

RUU struktur pasar kripto bertujuan untuk mendefinisikan bagaimana aset digital diatur di Amerika Serikat, termasuk kewenangan badan pengatur dan klasifikasi aset digital. Selain itu, secara luas dianggap sebagai langkah besar berikutnya setelah GENIUS Act, yang membahas stablecoin dan mencakup periode peluncuran selama tiga tahun.

DPR mengesahkan versi RUU struktur pasar tahun lalu. Namun, sejak saat itu, momentum di Senat melambat. RUU ini menghadapi hambatan prosedural yang berat: mengatasi filibuster memerlukan 60 suara. Bahkan dengan dukungan sepenuhnya dari Partai Republik, setidaknya tujuh Demokrat akan diperlukan—dan TD Cowen mengatakan angka sebenarnya bisa lebih tinggi.

Beberapa Partai Republik juga diperkirakan akan menentang RUU ini, memberikan Demokrat leverage tambahan untuk menunda pertimbangan.

Konflik Kepentingan dan Strategi Politik Bertabrakan

Industri kripto lebih menyukai agar legislasi berlaku selama masa kepresidenan Trump dan menunjukkan sedikit kekhawatiran tentang pembatasan konflik kepentingan. Sebaliknya, Demokrat mungkin lebih memilih implementasi yang lebih lambat yang memungkinkan regulator yang sejalan dengan partai mereka membentuk penegakan hukum jika seorang Demokrat memenangkan Gedung Putih.

Seiberg mengatakan bahwa ketidaksesuaian ini membantu menjelaskan mengapa negosiasi tetap sulit. Sementara beberapa pakar kebijakan baru-baru ini memperkirakan peluang 50% hingga 60% bahwa RUU akan menjadi undang-undang pada 2026, analisis TD Cowen menunjukkan penundaan yang lebih lama pun tetap mungkin.

Akhirnya, nasib aturan pasar kripto AS lebih bergantung pada timing politik daripada kesiapan legislatif.