TVL frxETH tiba-tiba turun, variabel yang tersembunyi di balik perang poin LSD

Penulis asli: StableScarab

Terjemahan teks asli: Tyler

Sebagai ETH LSD dengan hasil tertinggi, mengapa frxETH yang diperkenalkan oleh Frax Finance tiba-tiba mengalami penurunan TVL sebesar 100.000 ETH dalam 3 bulan terakhir?

Artikel ini bertujuan untuk membantu Anda memahami pasar staking ETH yang kompetitif, serta faktor-faktor yang mendasari Frax Finance.

Apa itu frxETH?

frxETH adalah stablecoin Ethereum yang dikeluarkan oleh Frax Finance, yang dihasilkan dengan meyertakan ETH secara langsung, dan frxETH (sfrxETH) menggunakan desain dual-token, ini juga membantu menjadikannya derivatif likuiditas ETH dengan tingkat pengembalian tertinggi saat ini (LSD):

Karena selain bentuk staking tradisional, penggunaan lain frxETH juga akan meningkatkan tingkat pengembalian tahunan (APY) sfrxETH, jadi sejak diluncurkan pada November 2022, tingkat pengembalian sfrxETH tidak hanya 24% lebih tinggi dari stETH pada periode yang sama, tetapi bahkan 40% lebih tinggi dari rETH.

Jadi mengapa TVL frxETH masih turun drastis di bawah tingkat pengembalian yang tinggi?

Sangat mudah, poin, poin, dan poin TMD lagi!

Tren penyetoran ulang melanda pasar LSD - Eigenlayer memberikan penghargaan poin kepada pengguna yang mengunci ETH, menarik TVL yang sangat besar, dan tingkat pengembalian likuiditas penyetoran ulang bahkan lebih tinggi.

Jadi, jika dilihat dari grafik data, titik waktu ketika Eigenlayer membuka deposito pada tanggal 5 Februari adalah titik tertinggi dari frxETH TVL.

Keseimbangan Arbitrase antara frxETH dan sfrxETH

Mengapa ada pengguna frxETH yang tidak memilih staking kedua, dan bersedia menyerahkan penghasilannya kepada pengguna sfrxETH?

Karena Frax Finance memberikan pilihan pendapatan tambahan bagi pengguna frxETH - menyimpan frxETH di kolam likuiditas frxETH/ETH di Curve, dan mendapatkan pendapatan LP.

Dari perspektif pengguna, Frax Finance sebenarnya memberikan dua jalur pendapatan untuk frxETH:

• Pertama, stake ETH sebagai frxETH, kemudian deposit frxETH/ETH ke dalam kolam likuiditas frxETH/ETH untuk mendapatkan keuntungan dari Curve, sambil menyerahkan keuntungan stake frxETH Anda sendiri.
• Pertama-tama, stake ETH menjadi frxETH, lalu stake lagi menjadi sfrxETH, sehingga selain memperoleh keuntungan dari stake sendiri, Anda juga mendapatkan keuntungan stake tambahan dari frxETH yang ditransfer oleh pengguna pada bagian pertama.

Secara teoritis, memilih pool likuiditas frxETH/ETH di Curve (frxETH) dan memilih staking sekunder (sfrxETH) akan secara bertahap membentuk keseimbangan arbitrase dinamis karena perbedaan tingkat pengembalian, sehingga tingkat pengembalian dari dua pilihan yang berbeda selalu tetap dalam rentang yang sama.

Namun berdasarkan data resmi Frax Finance, pada 12 Juni, tingkat pengembalian keduanya juga cukup mendekati: Kolam likuiditas frxETH/ETH Curve (frxETH) adalah 2.72%, sedangkan penjaminan sekunder (sfrxETH) adalah 3.42%, dan keduanya juga memiliki proporsi yang hampir sama.

Di Balik Perang Poin LSD

Dalam struktur persaingan LSD, poin termasuk dalam kategori ‘insentif’, yaitu digunakan untuk menarik investor untuk berpartisipasi dalam proyek dengan hadiah sementara, ini berguna untuk memulai proyek tetapi tidak berarti berlaku selamanya.

Semua orang juga sangat jelas bahwa poin tidak akan berlangsung lama, ** semua mode poin adalah strategi yang tidak dapat dipertahankan ** - poin akhirnya akan dikonversi menjadi aset lain, yang akan mengakibatkan pengguna yang tertarik oleh insentif tinggi beralih ke proyek lain.

Namun staking itu sendiri adalah cara cerdas untuk menghasilkan keuntungan tambahan bagi pengguna, dan Frax Finance juga berencana untuk menyediakan layanan staking asli secara langsung di frxETH v2.

Dalam proses ini, apakah sistem insentif yang tepat dapat dirancang, menentukan apakah layanan tersebut dapat terus berfungsi, dan ini adalah alasan mendasar Frax Finance merancang mekanisme Flox - sebagai rencana insentif ruang blok untuk Fraxtal L2 baru Frax Finance, yang terutama didistribusikan bersama dengan token ekor FXTL.

Karena Flox akan memeriksa aset pengguna dan aktivitas interaksi on-chain, maka setiap pengguna yang memegang frxETH di Fraxtal dapat dengan mudah menghasilkan FXTL.

• Ekivalensi EVM. Fraxtal menggunakan tumpukan OP sebagai platform kontrak pintar dan lingkungan eksekusi, memungkinkan pihak-pihak proyek untuk mendeploy aplikasi dengan cepat, aman, dan biaya rendah seperti Optimism, Base.
• Rollup Modular. Fraxtal akan memiliki beberapa komponen dan middleware yang dapat digunakan, terhubung, dideploy di L3, dan dibangun di atasnya oleh jaringan dan rantai lainnya, saat ini Fraxtal menggunakan modul ketersediaan data (DA) yang dikembangkan secara terpisah oleh tim inti Frax Finance;
• Langkah Insentif Ruang Blok (dikenal sebagai Flox). Fitur ini digunakan untuk memberikan insentif kepada pengguna dan pengembang - setiap akun dan smart contract yang menghabiskan Gas dan berinteraksi dengan smart contract mana pun di jaringan akan menerima hadiah poin ‘Fraxtal Point’ (FXTL) berdasarkan algoritma Flox, poin-poin ini dapat dikonversi menjadi token di kemudian hari;
• frxETH sebagai Token pembayaran Gas;

Selain itu, sesuai dengan pengungkapan resmi, Fraxtal akan diluncurkan bersama penyedia infrastruktur utama Ethereum, termasuk Fraxscan dan Safe dari Etherscan, Chainlink, Axelar Network, dan berbagai layanan terkait DeFi lainnya dari LayerZero.

Jadi mengapa saya percaya frxETH akan pulih? Selain fitur staking berat asli, frxETH v2 juga akan memperkenalkan fitur-fitur baru berikut:

• Validator Terdesentralisasi;
• Efisiensi modal node yang lebih tinggi;
• Insentif kinerja operator node;

Yang paling penting adalah, Fraxtal akan menggunakan frxETH sebagai biaya Gas, membakar frxETH dapat meningkatkan tingkat pengembalian tahunan sfrxETH (APR).

Perjalanan yang berliku, apakah frxETH dapat menjadi pemimpin dalam perlombaan penjaminan likuiditas Ethereum, layak untuk diamati dengan seksama.