Pasar saham Korea mengalami volatilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya pada 2025, memicu circuit breaker sebanyak tujuh kali per 24 Juli. KOSPI mencapai puncak intraday tertinggi 9385,59 pada 19 Juni, lalu merosot di bawah 7000 dalam waktu satu bulan, mencatat titik terendah intraday 6429,03 pada 21 Juli—turun 31,5% dari puncaknya. Volatilitas ekstrem ini bersumber dari kombinasi beberapa faktor, termasuk kekhawatiran perang AS-Iran pada bulan Maret, aksi jual saham semikonduktor pada Juni, serta ketakutan “peak-out” pada Juli. Circuit breaker, yang secara historis dicadangkan untuk peristiwa krisis seperti serangan 9/11 tahun 2001 dan pandemi COVID-19 tahun 2020, kini telah diaktifkan 7 kali saja pada 2025 dari total hanya 13 aktivasi dalam sejarah pasar Korea.
Saham Korea Memicu Rekor Aktivasi Circuit Breaker pada 2025
Sistem circuit breaker KOSPI diaktifkan tujuh kali pada 2025 per 24 Juli, mewakili lebih dari setengah dari 13 total aktivasi dalam seluruh sejarah mekanisme tersebut. Aktivasi terjadi dalam tiga klaster: dua kali pada Maret akibat ketegangan perang AS-Iran dan lonjakan harga minyak di Timur Tengah, tiga kali pada Juni di tengah kekhawatiran kenaikan suku bunga AS dan penurunan saham semikonduktor, serta dua kali pada Juli karena ketakutan puncak semikonduktor.
Pasar KOSDAQ juga mengalami aktivasi circuit breaker dua kali pada 2025—sekali pada Maret selama konflik AS-Iran dan sekali pada Juni saat aksi jual saham semikonduktor.
Mekanisme sidecar, alat intervensi pasar yang lebih ringan, diaktifkan dengan frekuensi bahkan lebih tinggi. KOSPI mencatat 41 aktivasi sidecar pada 2025, sekitar 40% dari 101 total aktivasi dalam sejarah. KOSDAQ mengalami 25 aktivasi sidecar, yang setara sekitar 22% dari 109 aktivasi historisnya.
Circuit Breakers vs Sidecars: Cara Mekanisme Keamanan Pasar Saham Korea Bekerja
Circuit breaker berfungsi sebagai rem darurat yang menghentikan semua perdagangan ketika indeks KOSPI atau KOSDAQ turun sebesar persentase yang ditetapkan. Sistem ini diperkenalkan pada 7 Desember 1998, setelah krisis keuangan Asia tahun 1997. Awalnya merupakan sistem satu tingkat yang memicu saat turun 10%, kemudian berkembang menjadi struktur tiga tingkat saat ini pada Juni 2015.
Tingkat pertama aktif ketika indeks turun 8% atau lebih dari penutupan hari sebelumnya dan mempertahankan level itu selama satu menit. Perdagangan dihentikan selama 20 menit, lalu dilanjutkan dengan 10 menit perdagangan dengan harga tunggal. Tingkat kedua memicu pada penurunan 15% (ditambah penurunan tambahan 1% dari level aktivasi tingkat pertama), dengan menghentikan perdagangan selama 20 menit. Tingkat ketiga aktif pada penurunan 20% (ditambah 1% di luar level tingkat kedua) dan langsung menutup pasar untuk hari tersebut.
Sidecars, yang secara resmi disebut “Program Trading Quote Effectiveness Suspension,” bekerja dengan cara berbeda. Mereka hanya menangguhkan perdagangan program otomatis yang digunakan investor institusional dan asing, sementara investor individu dapat terus bertransaksi. Untuk KOSPI, sidecar aktif ketika futures KOSPI 200 bergerak 5% atau lebih dari penutupan sebelumnya dan mempertahankan level itu selama satu menit. Penangguhan berlangsung lima menit dan hanya dapat terjadi sekali per hari perdagangan. Sidecar tidak aktif selama lima menit pertama setelah pasar dibuka atau 40 menit terakhir sebelum penutupan.
Kinerja Pasar Historis Setelah Peristiwa Circuit Breaker
Data historis menunjukkan KOSPI memantul pada hari perdagangan berikutnya pada 9 dari 13 peristiwa circuit breaker, dengan tingkat pemantulan 70%. Pemantulan yang menonjol meliputi 12 September 2001 (+4,97%), 19 Maret 2020 (+7,44%), 4 Maret 2025 (+9,63%), 9 Maret 2025 (+5,35%), dan 8 Juni 2025 (+8,18%).
Namun, aktivasi terbaru pada 2025 menunjukkan kinerja hari berikutnya yang lebih lemah atau negatif. Setelah aktivasi 26 Juni, KOSPI turun 0,20% pada hari berikutnya. Setelah aktivasi 7 Juli, indeks turun 5,35%. Aktivasi 13 Juli hanya menghasilkan kenaikan 0,73%.
Para analis mengaitkan perubahan pola ini dengan faktor struktural, termasuk posisi ETF berleveraged pada satu saham, penjualan paksa akibat margin call, penyeimbangan ulang National Pension, serta arus keluar investor asing.
Analis Mengaitkan Volatilitas pada Pembongkaran ETF Berleveraged dan Faktor Struktural
Byun Jun-ho, peneliti di IBK Investment & Securities, menyatakan: “Fase saat ini tidak mencerminkan ketidakpastian ekstrem yang sebanding dengan keruntuhan gelembung dot-com, krisis keuangan, atau COVID-19. Dengan mempertimbangkan fundamental dan valuasi, penurunan indeks saat ini tampak terlalu berlebihan dalam melampaui sisi bawah (undershooting). Dalam jangka pendek, pasar saham Korea kemungkinan akan lebih sensitif terhadap berita positif dibanding berita negatif.”
Lee Jae-won, peneliti di Yuanta Securities Korea, menganalisis: “Konsentrasi likuiditas paruh pertama di semikonduktor dan saham berkapitalisasi besar adalah rasional, mengingat pembagian laba dan visibilitas pendapatan. Namun, kenaikan tersebut dilakukan melalui pembelian ETF berleveraged dan kredit oleh investor individu, sementara asing menjual saham berkapitalisasi besar. Setelah penurunan harga, struktur likuiditas yang sama beroperasi secara terbalik.” Ia menambahkan: “Yang runtuh pada bulan Juli bukanlah laba semikonduktor, melainkan posisi berleveraged yang ditumpuk secara berlebihan.”
Lee mencatat bahwa rasio forward price-to-earnings KOSPI telah turun ke level krisis keuangan, dan valuasi relatif dengan mempertimbangkan return on equity menunjukkan undervaluation yang ekstrem. Ia menyatakan: “Kesediaan pemerintah untuk memperbaiki sistem ETF berleveraged dan mendukung KOSDAQ terus berlanjut. Pada level saat ini, perhatian seharusnya difokuskan pada saham yang sudah oversold, bukan pada penjualan tambahan.”
FAQ
Apa yang memicu tujuh circuit breaker pada saham Korea di 2025?
Saham Korea memicu tujuh circuit breaker per 24 Juli 2025, karena tiga kejadian utama: ketegangan perang AS-Iran dan lonjakan harga minyak Timur Tengah pada Maret (2 aktivasi), kekhawatiran kenaikan suku bunga AS dan penurunan saham semikonduktor pada Juni (3 aktivasi), serta ketakutan peak-out semikonduktor pada Juli (2 aktivasi). KOSPI turun 31,5% dari puncak intraday 9385,59 pada 19 Juni menjadi titik terendah intraday 6429,03 pada 21 Juli.
Bagaimana perbedaan circuit breakers dengan sidecars di pasar saham Korea?
Circuit breakers menghentikan semua perdagangan ketika KOSPI atau KOSDAQ turun 8%, 15%, atau 20% dari penutupan sebelumnya selama satu menit. Sidecars hanya menangguhkan perdagangan program otomatis oleh institusi dan pihak asing selama lima menit, sementara investor individu dapat terus bertransaksi. Circuit breakers hanya aktif saat terjadi penurunan, sedangkan sidecars dapat dipicu baik di pasar yang naik maupun turun. Sidecars KOSPI aktif ketika futures KOSPI 200 bergerak 5% atau lebih dari penutupan sebelumnya.
Apa yang terjadi pada saham Korea pada hari setelah aktivasi circuit breaker?
Secara historis, KOSPI memantul pada hari perdagangan berikutnya pada 9 dari 13 peristiwa circuit breaker (70%), dengan kenaikan yang menonjol termasuk 4 Maret 2025 (+9,63%), 9 Maret 2025 (+5,35%), dan 8 Juni 2025 (+8,18%). Namun, aktivasi terbaru pada 2025 menunjukkan kinerja yang lebih lemah: 26 Juni (-0,20% pada hari berikutnya), 7 Juli (-5,35% pada hari berikutnya), dan 13 Juli (+0,73% pada hari berikutnya). Para analis mengaitkan perubahan ini dengan pembongkaran ETF berleveraged, penjualan paksa akibat margin call, serta arus keluar investor asing.
