Apakah SpaceX bernilai 1,75 triliun dolar?

SpaceX sedang mempersiapkan sebuah transaksi pencatatan saham yang berpotensi mengubah sejarah pasar modal, dengan kemungkinan menyelesaikan IPO paling cepat pada Juni 2026, dengan target penggalangan dana hingga 75 miliar dolar AS dan valuasi potensial lebih dari 1,75 triliun dolar AS. Namun, apakah angka ini dapat bertahan di pasar terbuka tetap menjadi pertanyaan utama di hadapan para investor.

Menurut laporan Bloomberg pada hari Kamis, SpaceX telah memilih beberapa bank top di Wall Street untuk membantu proses pengajuan IPO, termasuk Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley yang semuanya telah mengonfirmasi partisipasi. Jika target pendanaan tercapai, IPO ini akan melampaui rekor 29,4 miliar dolar AS yang dicatat oleh Saudi Aramco pada tahun 2019, menjadi penerbitan saham terbesar dalam sejarah dunia.

Rencana pencatatan saham SpaceX menjadi lebih kompleks setelah mereka menyelesaikan akuisisi penuh terhadap xAI pada bulan Februari tahun ini. Saat ini, xAI menghabiskan sekitar 1 miliar dolar AS per bulan untuk pembangunan infrastruktur AI, dan pengeluaran kas ini sedang mengurangi daya tarik investasi pada bisnis inti SpaceX—terutama layanan internet satelit Starlink. Sementara itu, Elon Musk berusaha mempertahankan kendali mutlak atas perusahaan melalui struktur saham ganda, yang semakin menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor pasar terbuka.

Mengapa memilih saat ini untuk go public

Meskipun SpaceX sudah menghasilkan arus kas yang cukup dari bisnis Starlink, tujuan strategis yang lebih besar membutuhkan dana yang jauh melebihi skala saat ini. Menurut laporan Bloomberg, dalam sebuah memo internal bulan Desember tahun lalu, SpaceX menyatakan bahwa dana dari IPO akan digunakan untuk pengembangan terus-menerus roket Starship, pembangunan pusat data AI luar angkasa, dan proyek basis bulan.

Keterlibatan xAI secara signifikan meningkatkan kebutuhan dana. Sumber yang mengetahui mengatakan bahwa biaya komputasi dan pelatihan model sebesar sekitar 1 miliar dolar AS per bulan membuat ritme pendanaan di pasar swasta menjadi sulit dipertahankan. Dengan masuk ke pasar modal terbuka, SpaceX berharap dapat memperoleh keunggulan pendanaan dalam perlombaan AI sebelum OpenAI dan Anthropic menyelesaikan IPO mereka masing-masing.

Logika valuasi: dukungan dan keraguan

Target valuasi sebesar 1,75 triliun dolar AS memicu perbedaan pendapat yang mencolok di antara analis dan investor.

Pendukung utama berargumen bahwa keunikan bisnis SpaceX menjadi faktor utama. Menurut analis Pitchbook, “Pertumbuhan pengguna Starlink, posisi dominan di pasar peluncuran roket, dan pembangunan jaringan telepon langsung ke ponsel membentuk kombinasi bisnis yang unik di pasar terbuka.” Posisi monopoli SpaceX di bidang antariksa komersial, keterikatan mendalam dengan industri pertahanan dan telekomunikasi, serta efek merek Elon Musk—yang saham Tesla-nya telah naik sekitar 3000% dalam dekade terakhir—semuanya bisa menjadi daya tarik utama bagi investor.

Namun, suara keraguan juga tidak bisa diabaikan. Analis biasanya menilai perusahaan berdasarkan proyeksi laba masa depan, kompetisi industri, dan margin keuntungan, sementara kerugian berkelanjutan xAI sedang menekan kinerja keuangan secara keseluruhan. Beberapa investor khawatir bahwa Musk mungkin terus mengalihkan sumber daya dari SpaceX, yang merupakan pemimpin industri, ke xAI yang bersaing ketat di jalur lain. Jika pasar memandang SpaceX sebagai grup konglomerat yang longgar strukturnya, maka potensi premi valuasi akan berkurang secara signifikan.

Akuisisi xAI: peluang atau beban

Sebelum IPO, SpaceX menyelesaikan akuisisi penuh terhadap xAI, yang menyebabkan ketidakpuasan di kalangan investor yang sudah ada. Pemegang saham yang sebelumnya berfokus pada industri luar angkasa kini secara pasif menanggung eksposur besar terhadap bisnis AI; sementara investor yang pesimis terhadap industri AI menghadapi risiko tinggi yang baru.

Musk memiliki pandangan yang sangat berbeda. Ia mendefinisikan bisnis yang meliputi roket, internet luar angkasa, kecerdasan buatan, dan media sosial ini sebagai “mesin inovasi terintegrasi vertikal,” yang menurutnya kolaborasi antar bisnis akan memberikan keunggulan kompetitif unik untuk peluang bisnis pusat data luar angkasa yang baru muncul.

Namun, apakah narasi ini mampu meyakinkan investor pasar terbuka masih harus dibuktikan. Setelah IPO, SpaceX akan pertama kali diwajibkan mengungkapkan data keuangan secara kuartalan, di mana kerugian xAI akan terlihat secara lengkap di Wall Street.

Struktur pengendalian: keunggulan kompetitif Musk

Secara kepemilikan saham, sebelum akuisisi xAI selesai, Musk memegang kurang dari setengah saham SpaceX. Sebelumnya, beberapa putaran pendanaan swasta telah melibatkan investor eksternal seperti Founders Fund milik Peter Thiel, Fidelity, dan Alphabet. Setelah transaksi xAI, proporsi kepemilikan Musk belum jelas.

Menurut Bloomberg, SpaceX sedang meneliti penggunaan struktur saham ganda setelah IPO untuk memastikan bahwa pihak internal—yang mungkin termasuk Musk sendiri—mempertahankan kendali hampir mutlak atas keputusan strategis dan tata kelola perusahaan. Bagi investor yang mendukung visi dan kemampuan eksekusi Musk, pengaturan ini mungkin tidak menjadi hambatan; tetapi jika terjadi kesalahan besar, struktur tata kelola yang kurang pengawasan bisa menjadi risiko besar yang sulit diterima oleh investor pasar terbuka.

Rencana IPO: paling cepat Juni

Jika proses berjalan lancar, SpaceX bisa menyelesaikan pencatatan saham paling cepat pada Juni 2026.

Secara umum, proses akan dimulai dengan pengajuan dokumen pengajuan tidak terbuka ke SEC (Otoritas Sekuritas dan Bursa AS), yang biasanya memakan waktu dua sampai tiga bulan. Setelah proses review selesai, perusahaan akan mengungkapkan prospektus, memulai masa pengamatan publik selama 15 hari. Setelah itu, SpaceX akan melakukan roadshow bersama bank underwriter untuk mengumpulkan pesanan dari investor institusional sebelum menentukan harga akhir penawaran.

Investor ritel juga berpeluang berpartisipasi dalam pembelian saham. Pengguna platform seperti Robinhood Markets dan SoFi Technologies mungkin dapat langsung mengajukan permohonan pembelian, meskipun dalam IPO yang populer, porsi alokasi untuk investor ritel biasanya terbatas.

Kelima bank utama yang menjadi penjamin emisi—Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley—belum secara pasti membagi tugas, tetapi mengingat skala transaksi yang belum pernah terjadi sebelumnya ini, antusiasme besar dari berbagai institusi Wall Street sudah sangat terlihat.