Mengapa risiko deflasi saat ini masih lebih besar daripada risiko inflasi?

Penulis: Anthony Pompliano, pendiri dan CEO Professional Capital Management; Terjemahan: Shaw Golden Finance

Kebanyakan pengatur alokasi aset setahun yang lalu terperangkap dalam kepanikan yang ekstrem. Pada awal April 2025, Presiden AS mengenakan tarif tambahan atas barang dari seluruh dunia, sehingga pasar masuk ke masa kekacauan dan gejolak yang hebat. Para pesimis dengan yakin menyatakan bahwa kita akan menghadapi inflasi yang buruk, etalase toko akan kosong, bahkan Depresi Besar putaran baru.

Namun, pada akhirnya, semuanya itu tidak terjadi.

Sebaliknya, pasar saham naik 16%, harga rumah mengalami penurunan, dan ratusan miliar dolar mengalir ke AS melalui investasi asing. Dan yang paling penting, inflasi yang buruk juga tidak muncul—secara objektif itu membantah teori akademis “tarif akan mendorong inflasi”.

Saya saat itu termasuk sedikit orang yang tetap bersuara, menegaskan bahwa tarif akan menghasilkan efek deflasi. Pada April lalu, saya pernah menulis sebuah artikel, di mana saya mengemukakan bahwa setelah penerapan tarif pada masa-masa sebelumnya, harga barang di dalam negeri AS justru akhirnya tidak naik melainkan turun. Saya menganalisis dampak tarif 2018 terhadap baja, mesin cuci, dan panel surya: ketiga jenis produk tersebut, dalam waktu 18 bulan setelah tarif diterapkan, harganya semuanya berada di bawah level sebelum pengenaan pajak. Saat itu saya memprediksi bahwa fenomena serupa akan muncul secara luas dalam perekonomian AS.

Tahun berjalan maju cepat ke hari ini; setahun setelahnya, kita sudah mulai melihat sebagian hasilnya. Wartawan The Wall Street Journal, Natasha Khan, baru-baru ini menulis bahwa merek spidol terkenal, Sharpie, berhasil mencapai produksi berbiaya lebih rendah melalui kembalinya manufaktur. Yang lebih menarik lagi, mereka tidak melakukan PHK, dan juga tidak menaikkan harga jual akhir.

Narasi arus utama pasar benar-benar terguncang.

Dan penurunan harga tidak hanya terjadi pada barang-barang yang dikenai tarif. Platform data inflasi, Truflation, merilis data terbaru pada awal April, yang secara langsung berseberangan dengan konsensus arus utama saat ini. Perusahaan tersebut menyatakan:

“Indeks inflasi AS hari ini turun tajam, dari 1,77% menjadi 1,26%.

Indikator Consumer Price Index (CPI) Truflation biasanya menunjukkan fluktuasi bulanan yang lebih besar pada tanggal 1 setiap bulan, karena banyak penyedia data memperbarui data secara terpusat. Besarnya penurunan kali ini sangat luar biasa, menunjukkan bahwa berbagai kategori inti mengalami tren deflasi yang berkelanjutan; meskipun harga bensin terus naik dan dalam sebulan terakhir mendorong angka inflasi keseluruhan.”

“Dorongan utama tekanan deflasi dalam putaran ini adalah:”

• Transportasi (-0,17%)_ : laju inflasi mobil bekas dan mobil baru melambat, meski sebagian diimbangi oleh kenaikan harga bensin._

• Makanan (-0,10%)_ : inflasi makanan di rumah dan makan di luar rumah sama-sama menurun._

• Utilitas (-0,10%)_ : harga gas alam terus turun._

• Perumahan (-0,09%)_ : harga di seluruh tiga sub-kategori utama turun secara menyeluruh—sewa perumahan, kepemilikan rumah, dan akomodasi lainnya.”_

Saya tahu banyak orang meragukan data Truflation, tetapi saya tetap berpandangan bahwa ini adalah indikator tunggal yang paling berharga dan paling akurat saat ini untuk mengukur inflasi AS secara real-time. Platform ini mengintegrasikan lebih dari 14 juta data points dari lebih dari 40 penyedia data independen. Apakah ini sempurna? Mungkin tidak. Tetapi jelas lebih akurat dibandingkan hasil perhitungan CPI yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS.

Selain itu, korelasi antara Truflation dan CPI resmi mencapai 98%, hanya saja data CPI tertinggal satu bulan. Hal ini sangat penting saat ini, karena data Truflation menunjukkan bahwa dampak jangka pendek kenaikan harga minyak dan kenaikan harga bensin terhadap inflasi tidak sebesar yang diprediksi semua orang.

Saya akan menjelaskan maksud saya. Saat ini rata-rata harga bensin AS sudah menembus lebih dari 4 dolar per galon. Media tentu akan mengabarkan berbagai kemungkinan penderitaan ekonomi yang ditimbulkannya, tetapi ada satu detail penting yang tidak akan muncul di berita utama.

Anda akan melihat laporan bahwa: bensin makin mahal, tekanan membebani usaha kecil dan mikro, tarif ongkos logistik naik, lalu merembet ke semua barang—mulai dari kebutuhan harian hingga pesanan Amazon. Itu semua fakta, dan sayangnya, keluarga berpendapatan rendah menerima dampak yang paling berat.

Namun, harga minyak 4 dolar tidak akan menghancurkan ekonomi AS.

Kebanyakan orang masih terpaku pada pola pikir era 2008. Syukurlah, kita sudah tidak hidup di zaman itu. Saat ini efisiensi bahan bakar mobil lebih tinggi, tingkat adopsi kendaraan listrik terus meningkat, upah nominal lebih tinggi, dan ketergantungan ekonomi pada energi lebih rendah dibanding masa lalu.

Selain itu, produksi minyak AS sedang berada pada level tertinggi sepanjang masa. Karena itu, harga minyak yang tinggi akan mendorong lebih banyak investasi domestik dan menciptakan lebih banyak lapangan kerja di dalam negeri. Mungkin itu bukan kompensasi yang menggembirakan, tetapi itu adalah dampak nyata dari harga minyak yang tinggi.

Lalu, apa konsekuensi sebenarnya dari kenaikan harga minyak?

Kemungkinan besar ekonomi AS tidak akan mengalami kejatuhan besar secara langsung akibat harga minyak yang tinggi; yang lebih mungkin terjadi adalah kehabisan darah yang perlahan di level pasar: konsumen sedikit mengurangi pengeluaran, kepercayaan pasar melemah, dan para politisi mulai cemas. Namun, hanya dengan harga bensin 4 dolar, belum cukup untuk menjatuhkan seluruh ekonomi.

Risiko yang sesungguhnya terletak pada jika beberapa tren ekonomi negatif saling bertumpuk. Jika harga minyak tinggi berbarengan dengan inflasi yang membandel, suku bunga tinggi, atau pasar kerja yang melemah, barulah situasi bisa dengan cepat lepas kendali. Jika tidak terjadi “resonansi” seperti itu, mayoritas kepanikan di berita utama akan terbukti keliru.

Jadi untuk saat ini, dampak terbesar dari harga minyak yang tinggi bukan pada aspek ekonomi, melainkan psikologis. Ini membawa kita kembali pada data terbaru dari Truflation dan kasus Sharpie: dalam tatanan struktural ekonomi AS saat ini, risiko deflasi jauh lebih besar daripada risiko inflasi. Berita-berita utama berteriak tentang harga minyak yang tinggi dan harga bensin yang ikut tinggi, tetapi dalam jangka menengah-panjang, tatanannya tidak berubah.

Jangan terpancing oleh kebisingan. Dampak dari tarif, deportasi imigran, serta kecerdasan buatan dan robotisasi jauh lebih bertahan lama daripada harga minyak yang tinggi. Dalam beberapa tahun ke depan, tren-tren ini juga akan memberi dampak yang jauh lebih besar terhadap portofolio investasi Anda.