Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua: Tren Pasar, Rotasi Sektor, dan Perkembangan Biaya

Penulis: Tanay Ved, Peneliti Senior Coin Metrics; Diterjemahkan oleh: Shaw, Golden Finance

Ringkasan Poin Utama:

• Dipengaruhi oleh perubahan ekspektasi suku bunga, arus keluar dana ETF Bitcoin yang berkelanjutan, dan perputaran besar-besaran dana ke saham AI, Bitcoin telah menghapus seluruh kenaikan bulan April, dengan penurunan keseluruhan sekitar 11% pada kuartal kedua.

• Tiga saluran likuiditas inti—ETF, Strategy, dan stablecoin—melemah secara bersamaan pada kuartal kedua, dengan ETF Bitcoin spot saja mencatat arus keluar bersih sebesar $4,08 miliar.

• Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum pada kuartal ini mencapai $8,35 miliar, menunjukkan deleveraging pasar skala besar; memasuki kuartal ketiga, meskipun likuiditas pasar agak menyusut, stabilitas secara keseluruhan meningkat.

Ikhtisar Pasar & Kinerja Harga

Awal kuartal kedua tahun 2026, aset digital sempat menunjukkan momentum kenaikan yang kuat. Setelah pasar yang lesu di kuartal pertama, Bitcoin mengalami pemulihan penuh pada bulan April, naik bersama dengan saham AS, dengan harga melonjak ke sekitar $82.000; saat itu, kekhawatiran konflik geopolitik mereda sementara, dan permintaan institusional mulai pulih. Namun, reli ini tidak bertahan.

Pembalikan pasar didorong oleh tiga faktor yang saling tumpang tindih: Situasi diplomatik AS-Iran yang berubah-ubah, harga minyak mentah Brent melonjak ke $126,41, dengan harga minyak yang terus meningkat; peralihan kebijakan moneter Fed ke arah hawkish; dan perputaran dana besar-besaran ke sektor saham AI yang memiliki momentum pertumbuhan laba yang kuat.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Hingga pertengahan Mei, aset kripto bergerak seirama dengan pasar saham AS secara keseluruhan, dengan Bitcoin dan Ethereum masing-masing naik sekitar 20% sejak awal April. Namun, pada akhir Mei, keduanya mulai berbeda: aset kripto mulai terkoreksi, sementara saham AS tetap kuat. Pada akhir kuartal, S&P 500 dan Nasdaq 100 masing-masing naik sekitar 16% dan 28%; Bitcoin turun sekitar 10%, Ethereum turun sekitar 20%, dan SOL turun sekitar 13%.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Harga Bitcoin saat ini berkisar di sekitar $60.000, turun sekitar 52% dari rekor tertinggi sepanjang masa $126.000 yang dicapai pada akhir tahun 2025. Kinerja altcoin sebagian besar serupa, dengan hanya sedikit koin yang mencatat kenaikan. Di antara dua puluh aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar tahun ini, Hyperliquid (token HYPE) adalah satu-satunya yang berkinerja cemerlang, dengan kenaikan 142%, didorong oleh lonjakan permintaan untuk kontrak berjangka abadi saham dan komoditas on-chain.

Aliran Dana

Melemahnya pasar pada kuartal ini diperburuk oleh penyusutan simultan pada tiga saluran permintaan inti: ETF Bitcoin spot, perusahaan treasury seperti MicroStrategy, dan total pasokan stablecoin yang semuanya memburuk.

ETF Bitcoin Spot

ETF Bitcoin spot memulai bulan April dengan baik, dengan arus masuk bersih yang berkelanjutan. Pada 20 April, tercatat puncak arus masuk bersih harian sebesar $474 juta, setelah itu arus dana berbalik total. Sisa kuartal didominasi oleh arus keluar bersih, dengan total 53 hari perdagangan mencatat arus keluar dan hanya 30 hari perdagangan mencatat arus masuk pada kuartal kedua. Total arus keluar bersih dari semua penerbit yang dilacak pada kuartal ini mencapai $4,08 miliar, dengan arus keluar pada bulan Juni menyumbang sebagian besar, yaitu $3,84 miliar.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Treasury Aset Digital (Strategy)

Laju akumulasi Bitcoin oleh Strategy melambat secara signifikan pada kuartal ini. Saham preferen STRC yang diterbitkan perusahaan, yang awalnya dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100, turun ke level terendah baru sekitar $74; pada saat yang sama, premi nilai aset bersih yang disesuaikan perusahaan turun kembali ke 1 kali, secara langsung menghambat saluran pendanaan yang mendukung akumulasi koinnya. Pada awal Juni, aksi jual 32 Bitcoin oleh perusahaan mengejutkan pasar, benar-benar mengguncang konsensus "never sell" yang telah lama diyakini pasar. Untuk itu, Strategy meluncurkan kerangka modal kredit digital baru: menaikkan dividen STRC menjadi 12%, menyetujui penjualan Bitcoin senilai maksimal $1,25 miliar, dan membangun cadangan kas sebesar $2,55 miliar, yang dapat menutupi kewajiban pembayaran dividen selama sekitar 17 bulan.

Stablecoin

Total kapitalisasi pasar stablecoin secara keseluruhan menyusut sekitar $4,2 miliar pada kuartal kedua, menarik sebagian dana cadangan yang mendukung transaksi on-chain dan likuiditas pasar. Dari jumlah tersebut, USDT tumbuh sedikit sebesar $1,8 miliar, sementara Circle (USDC) kehilangan $3,4 miliar; dengan meningkatnya sentimen risk-off di pasar, permintaan investor untuk strategi stablecoin berbunga menurun, dan pasokan USDe yang diterbitkan oleh Ethena menyusut sebesar $1,4 miliar.

Dengan melemahnya tiga saluran permintaan inti secara bersamaan, lingkungan likuiditas pasar pada kuartal ketiga jauh lebih ketat dibandingkan awal kuartal kedua. Apakah dana akan kembali ke aset kripto atau terus mengalir ke saham AI tetap menjadi variabel inti yang perlu terus dipantau.

Data Perdagangan Bursa & Pasar Derivatif

Volume perdagangan spot di berbagai bursa turun 28% secara kuartalan menjadi $2,32 triliun, melanjutkan tren kontraksi volume yang dimulai pada bulan Januari. Volume perdagangan berjangka relatif lebih tangguh, mencapai $12,32 triliun, hanya turun 11,6% secara kuartalan; namun rasio volume spot/berjangka menyempit dari 0,23x menjadi 0,19x, menunjukkan bahwa dana pasar lebih beralih ke posisi derivatif, sementara permintaan pembelian koin spot melemah.

Hyperlinear menonjol, dengan pangsa pasar volume perdagangan berjangka naik menjadi sekitar 4,5%, karena kontrak berjangka abadi on-chain terus merebut pangsa pasar dari bursa terpusat.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Open interest mencapai puncaknya sebelum penurunan besar pada bulan Mei, dengan open interest Bitcoin mencapai $49,2 miliar dan Ethereum sebesar $27,2 miliar. Saat ini, keduanya telah turun masing-masing menjadi $33,5 miliar dan $16,2 miliar, turun 32% dan 40% dari level tertinggi. Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum pada kuartal kedua mencapai gabungan $8,35 miliar, dengan lebih dari setengah likuidasi terkonsentrasi antara 25 Mei dan 7 Juni; posisi long dengan leverage tinggi dilikuidasi secara massal dalam siklus penurunan yang memperkuat diri sendiri. Memasuki kuartal ketiga, tingkat leverage pasar secara keseluruhan telah turun secara signifikan.

Tingkat pendanaan berfluktuasi secara dramatis pada kuartal ini: diskon dalam pada pertengahan April, dengan tingkat tahunan serendah -16%; saat posisi long terus menumpuk, tingkat pendanaan berbalik positif secara signifikan pada bulan Mei, mencapai +10% tahunan. Penjualan pasar berikutnya mengembalikan tingkat pendanaan ke netral, dan pada akhir kuartal, karena sentimen hati-hati, tingkat pendanaan berfluktuasi di sekitar nol.

Likuiditas pasar juga melemah. Kedalaman order book 2% untuk Bitcoin turun dari puncak hampir $70 juta pada awal Mei menjadi sekitar $35-40 juta pada akhir Juni, mencerminkan order book yang lebih tipis dan kemampuan yang sangat berkurang untuk menyerap tekanan jual.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Tema Inti Yang Membentuk Kuartal Ini & Arah Pasar ke Depan

Terlepas dari pergerakan harga kuartal ini, beberapa perubahan struktural telah menunjukkan arah perkembangan pasar di masa depan, mencakup berbagai kategori aset on-chain baru dan infrastruktur dasar yang mendukung operasi aset-aset ini.

Saham Tokenisasi: Coinbase meluncurkan produk saham tokenisasi dengan jaminan 1:1, memungkinkan investor untuk menikmati sepenuhnya semua hak pemegang saham biasa yang sesuai. Dengan munculnya model baru tokenisasi sekuritas seperti saham, kami telah menguraikan berbagai jalur untuk mendapatkan eksposur saham on-chain.

Kontrak Berjangka Abadi RWA Meledak: Bergantung pada kontrak berjangka abadi HIP-3 Hyperliquid dan produk kontrak berjangka abadi aset dunia nyata (RWA) 24/7 di berbagai bursa terpusat, mekanisme perdagangan dan penemuan harga on-chain tidak lagi terbatas pada mata uang kripto, tetapi meluas ke saham, indeks saham, dan komoditas.

Penetapan Harga On-Chain Pra-IPO SpaceX: SpaceX secara resmi terdaftar di Nasdaq pada 12 Juni 2026, waktu AS, dengan kode saham SPCX. IPO dengan valuasi $1,7 triliun ini, sebelum listing resmi, terlebih dahulu menetapkan harga melalui infrastruktur kripto, menyediakan saluran penemuan harga awal untuk perusahaan swasta yang belum go public.

Treasury & Pasar Pinjaman: Treasury on-chain menjadi kendaraan inti untuk alokasi dana institusional, mengumpulkan simpanan pengguna dan menginvestasikannya ke dalam strategi pinjaman yang telah disaring dalam protokol seperti Morpho dan Aave. Manajer aset tradisional seperti Bitwise memasuki operasi strategi treasury, dan infrastruktur pendukung terkait dengan cepat menjadi matang.