#夏日创作营 Dari narasi tunggal ke kebutuhan nyata, aturan bertahan hidup pasar kripto telah berubah

Dulu satu narasi saja bisa menggerakkan seluruh pasar; kini pasar beralih digerakkan oleh kebutuhan nyata. Bahkan di tengah kondisi lesu, stablecoin, DeFi, RWA, meme coin, dan lini yang sudah matang tetap bertahan serta terus berkembang. Pada akhirnya, hanya proyek yang menemukan product-market fit dan mampu menghasilkan pendapatan nyata dari pengguna sungguhan yang bisa bertahan.

1. Dulu: pasar kripto yang digerakkan oleh narasi
Di pasar kripto, narasi selalu menjadi kekuatan utama untuk mengumpulkan perhatian dan menarik likuiditas. Lini yang mendorong siklus besar seperti DeFi Summer masing-masing memiliki narasi yang sangat jelas. Ketika sebuah narasi mulai meredup, likuiditas akan dengan cepat berpindah ke narasi berikutnya, membentuk pola rotasi siklus khas.
Dari perspektif makro, pasar kripto mengalami empat siklus besar yang dipimpin oleh narasi tunggal:
2020: DeFi
2021: NFT / P2E / GameFi
2022: persaingan L1/L2
2024: Restaking
Di antaranya, gelembung GameFi paling ekstrem. Square Enix, Ubisoft, dan raksasa game tradisional lainnya masuk ke industri secara berbondong-bondong. Pada kuartal pertama 2022, lini game bahkan menyerap 2,5 miliar dolar AS dana. Namun lini yang tidak memiliki product-market fit yang nyata sulit bertahan lama. Axie Infinity, sebagai proyek andalan saat itu, lonjakan pemain aktif bulanan dari puncak 2,8 juta pada Januari 2022 anjlok 99,7%, hingga pada Mei 2026 tersisa sekitar 8.000 orang saja. Ini menunjukkan dengan jelas betapa cepat runtuhnya narasi yang hanya dibangun dari konsep dan tumpukan modal.

2. Konsumsi cepat narasi tahun lalu
2025 adalah puncak pola konsumsi narasi. Setelah narasi AI Agent, hampir setiap bulan selalu muncul narasi baru, dan kecepatan rotasi terus meningkat.
Di permukaan, ini terlihat sangat boros, tetapi tak bisa dipungkiri bahwa justru pergantian narasi yang cepat seperti inilah yang terus menarik perhatian retail dan menjadi dorongan penting bagi pasar. Namun, kebutuhan yang mendasari narasi-narasi ini lebih banyak mengarah pada token itu sendiri, bukan pada masalah yang benar-benar diselesaikan produk.

3. Inovasi di sisi pasokan, tapi minim kebutuhan
Mayoritas jalur pengembangan narasi di masa lalu memiliki kemiripan yang sangat tinggi. Ambil contoh proyek media sosial terdesentralisasi:
Proyek mengangkat masalah pendapatan platform yang dimonopoli, serta kompensasi kreator yang kurang. Mereka menggambarkan visi menurunkan biaya, mengembalikan kepemilikan konten dan pendapatan kepada para kreator.
Incentive token: peserta awal mendapat imbalan token, kisah “menghasilkan uang sambil berbaring” menyebar cepat, minat pasar melonjak tinggi.
Arus pengguna & ekspansi: proyek sejenis ikut menyusul. Melalui airdrop dan insentif likuiditas, mereka menarik pengguna, sehingga valuasi ekosistem dan volume transaksi membengkak dengan cepat.
Pengembangan produk mandek: harga token dan skala insentif jauh melampaui produk itu sendiri. Setelah pendanaan dan distribusi awal selesai, pengembangan serta pertumbuhan pengguna berhenti; masalah kompensasi kreator juga belum terselesaikan.
Keluar likuiditas: basis pengguna yang benar-benar merasakan masalah ini tidak cukup besar. Modal yang masuk mengejar harga, bukan produk. Setelah narasi mencapai puncak, dana dan pengguna pun cepat menghilang.

Pola seperti ini berulang kali terjadi di banyak narasi. Pada akhirnya, pasar menyadari: inovasi di sisi pasokan tanpa kebutuhan mendasar tidak ada artinya. Hanya proyek yang menghasilkan pendapatan nyata, serta memiliki basis pengguna yang stabil, yang penting; hanya proyek yang benar-benar mencapai product-market fit yang bisa bertahan.

4. 2026: era product-market fit yang menciptakan kebutuhan
Dulu, “lebih dulu menyuplai solusi, lalu menciptakan permintaan”; kini era PMF membalik arah—lebih dulu mencocokkan kebutuhan nyata yang sudah ada, baru membangun produk. Pasar sedang beralih ke proyek-proyek nyata yang jumlah pengguna dan pendapatannya tumbuh bersama produk dan merek, bukan proyek yang hanya membengkak karena valuasi token.

Stablecoin: dari alat pembayaran tanpa volatilitas menjadi infrastruktur penyelesaian lintas negara
Stablecoin adalah token yang dipatok pada nilai mata uang fiat, digunakan untuk pembayaran dan settlement. Saat ini total market cap mencapai 304,2 miliar dolar AS, mendekati level tertinggi sepanjang masa 321 miliar dolar AS.
Tether (USDT): market cap 184,8 miliar dolar AS, volume settlement bulanan 1,79 triliun dolar AS (mtm +63%), total settlement lebih dari 10 triliun dolar AS dalam 12 bulan terakhir, pendapatan bersih pada 2025 lebih dari 10 miliar dolar AS, serta memegang surat utang pemerintah senilai 141 miliar dolar AS.
Circle (USDC): market cap 73,25 miliar dolar AS, stablecoin default di kanal settlement untuk bursa dan institusi arus utama seperti Coinbase.

Stablecoin awalnya adalah media transaksi untuk menghindari volatilitas kripto. Kini sudah berkembang menjadi infrastruktur pengiriman lintas negara dan pembayaran on-chain. Pada Juni 2026, lebih dari 140 perusahaan tradisional termasuk Visa, Mastercard, Stripe, Coinb, BlackRock, meluncurkan konsorsium Open USD (OUSD). Stablecoin non-dolar AS (won Korea, yen Jepang, euro, dll.) walau total market cap hanya 1,2 miliar dolar AS, jumlah dompet pemegangnya melonjak dari 40 ribu pada Januari 2023 menjadi 1,2 juta pada Maret 2026, tumbuh 30 kali.

Stablecoin sedang bertransformasi dari sekadar alat pembayaran nilai tetap menjadi infrastruktur settlement yang tidak dibatasi oleh batas negara maupun zona waktu.

DeFi adalah layanan keuangan berbasis smart contract, mewujudkan pinjaman, perdagangan, dan derivatif tanpa perantara terpusat.
DeFi lahir pada 2020 dari ide desentralisasi “mengembalikan langsung keuntungan perantara seperti bank kepada pengguna”. Kini kelangsungannya lebih banyak bergantung pada kebutuhan nyata institusi terhadap infrastruktur keuangan on-chain. Morpho dan Aave menyediakan infrastruktur manajemen risiko untuk vault dan pinjaman yang dibutuhkan institusi. Uniswap mendukung perdagangan aset institusi. Hyperliquid mendukung perdagangan aset tradisional, bukan hanya aset kripto.
Meski mereka menyimpang dari sebagian gagasan awal pendiri, kemampuan tegas untuk beralih ke kebutuhan nyata inilah yang membuat protokol bisa bertahan dan tumbuh besar.

RWA: dari demokratisasi aset tradisional ke peningkatan efisiensi
RWA (aset dunia nyata) mengacu pada tokenisasi aset tradisional seperti obligasi negara dan private credit lalu di-on-chain-kan. Total market cap saat ini 65,2 miliar dolar AS, dengan subkategori obligasi negara tokenisasi senilai 13,4 miliar dolar AS.
RWA awalnya bertujuan memindahkan manajemen aset tradisional ke on-chain, meningkatkan kecepatan settlement dan keterjangkauan. Pengguna awal bukanlah institusi, melainkan bursa sintetik yang memanfaatkan celah regulasi on-chain. Kini institusi menjadi kelompok pengguna terbesar.

Yang perlu diperhatikan adalah tokenisasi saham. Securitize, DTCC, dan institusi tradisional lainnya mengalami peningkatan adopsi. Pada Juli 2026, DTCC mulai melakukan perdagangan real-time sekuritas tokenisasi dengan lebih dari 50 institusi; Securitize mencatatkan sahamnya sendiri SECZ di NYSE, sekaligus menerbitkan saham tokenisasi multi-chain di Avalanche, Solana, dan lainnya. Nilai pasar subkategori ini mencapai 2,3 miliar dolar AS pada pertengahan Juli 2026, dan setelah pertama kali menembus 1 miliar dolar AS pada Maret, nilainya mendekati dua kali lipat.
Saat ini volume perdagangan di DEX masih jauh di bawah DeFi. Penggunaan untuk jaminan masih sangat bergantung pada struktur izin berbasis white list. Untuk mewujudkan komposisi on-chain sedalam “lego blocks” ala DeFi mungkin butuh waktu; saat ini masih berada pada tahap membuktikan kegunaan manajemen aset on-chain.

Prediksi pasar: dari taruhan sederhana ke tren yang memimpin pasar
Pasar prediksi adalah platform yang melakukan taruhan pada hasil peristiwa dunia nyata melalui kontrak on-chain. Total market cap saat ini 9,58 miliar dolar AS, menjadi yang terbaru di antara lima lini. Perlu dicatat bahwa saat ini Kalshi dan Polymarket—yang memimpin bidang ini—belum menerbitkan token.

Piala Dunia adalah peluang sekaligus tantangan: volume transaksi melonjak pada Juni, tetapi setelah final pada 19 Juli, total open interest kedua platform turun dari puncak sekitar 2 miliar dolar AS di awal Juli hampir 20% menjadi sekitar 1,6 miliar dolar AS. Kontrak olahraga menyumbang sekitar 80% dari total volume transaksi selama periode turnamen. Karena itu, sebelum peristiwa besar berikutnya (pemilihan sela di AS), volume transaksi kemungkinan tetap lesu.

Risiko regulasi masih ada.
Pada 21 Juli 2026, Pengadilan Negara Bagian Washington mengeluarkan perintah sementara yang melarang Kalshi menjual kontrak pertandingan olahraga, dengan alasan itu termasuk “db ilegal” di bawah hukum negara bagian.

Sebelum 2024, pasar prediksi bahkan belum dianggap sebagai lini independen; kini justru menjadi area dengan pertumbuhan tercepat di pasar kripto. Pertumbuhannya tidak bergantung pada market cap token atau TVL, melainkan melalui volume transaksi dan pendapatan nyata, yang menarik pengguna di luar rantai masuk ke ekosistem on-chain. Ini juga menjadi salah satu contoh paling jelas “membumikan aktivitas sehari-hari” yang ditunjukkan oleh teknologi blockchain sejauh ini.

Meme coin: dari aset spekulatif semata menjadi strategi pemandu likuiditas
Berbeda dari lini lain, meme coin tidak memiliki utilitas yang jelas. Nilainya berasal dari komunitas dan perhatian. Total market cap saat ini 25,68 miliar dolar AS, lebih tinggi daripada pasar prediksi.
Kasus Robinhood on-chain pada Juli 2026 menunjukkan bahwa narasi meme coin masih bisa mendorong likuiditas seluruh rantai dalam waktu singkat: TVL dari 17 juta dolar AS pada 3 Juli melonjak menjadi 312 juta dolar AS pada 13 Juli. Volume transaksi harian DEX mencapai puncak 846,8 juta dolar AS, terutama digerakkan oleh $CASHCAT .

Nilai aktual meme coin terletak pada kemampuannya menarik pengguna awal dengan cepat dan mengarahkan arus dana masuk. Chain atau aplikasi baru dapat memanfaatkan meme coin untuk membangun komunitas secara cepat, lalu secara alami mendorong pengguna menjembatani aset dan melakukan transaksi DEX. Sebagian pengguna akan terus memakai layanan DeFi lain di ekosistem dan bertahan. Karena itu, meme coin lebih seperti kanal masuk yang efisien dan alat pemasaran, bukan aset untuk ditahan dalam jangka panjang. Apakah perhatian awal bisa berubah menjadi penggunaan produk nyata dan retensi ekosistem—itulah kunci keberhasilan atau kegagalannya.

5. Syarat penting agar proyek bisa bertahan
Proyek yang masih bertahan hingga kini semuanya telah menangkap kebutuhan nyata yang membuat pengguna kembali berulang kali, dan dibuktikan melalui indikator yang jelas seperti volume transaksi, TVL, serta pendapatan biaya.

Kebutuhan pasar pada akhir 2026 terkonsentrasi pada dua ujung spektrum:
Satu sisi adalah kebutuhan spekulatif yang mengejar volatilitas tinggi dan imbal hasil instan—meme coin, DEX kontrak perpetual, pasar prediksi yang menangkap efisiensi melalui siklus transaksi cepat dan perputaran dana tinggi.
Sisi lain adalah kebutuhan keuangan nyata yang mengejar penahanan aset yang stabil, transfer, dan manajemen yang efisien—stablecoin, RWA, serta infrastruktur DeFi memikul fungsi inti seperti pembayaran, jaminan, penciptaan imbal hasil, dan manajemen risiko.

Di atas fondasi ini, menumpuk struktur pendapatan yang berkelanjutan dan efek jaringan, barulah terbentuk product-market fit yang sesungguhnya. Harga token bisa mendatangkan perhatian awal, tetapi kelangsungan jangka panjang bergantung pada frekuensi penggunaan, dana yang tertahan, tingkat pendapatan, dan kemampuan operasional.

KBW (Korea Blockchain Week) pada akhir September 2026 akan memberi kita jendela yang sangat baik untuk mengamati transformasi ini secara langsung. Tokoh kunci seperti Bo Hines, CEO Tether AS; Jeff Yan, co-founder Hyperliquid; Johann Kerbrat, SVP Crypto Robinhood; Christine Moy dari Apollo, dan lainnya akan tampil bersama. Melalui dialog dengan para pemimpin di bidang stablecoin, DEX perpetual, tokenisasi aset, dan ekosistem RWA, peserta dapat merasakan langsung perubahan industri yang saat ini hanya tampak dalam data.