205 miliar dolar AS, Google memberi musim laporan keuangan AI dengan pembuka termahal

Penulis: bootly, BitpushNews

Layanan cloud melonjak 82%, laba bersih naik hampir 300%, arus pencarian mencetak rekor tertinggi—Alphabet, perusahaan induk Google, membukukan catatan kuartalan yang menggembirakan, tetapi tidak bisa menahan harga saham yang sempat turun mendekati 5% pada perdagangan lanjutan.

Sebagai raksasa pertama yang tampil pada musim laporan keuangan teknologi saham AS kali ini, Google memberi nada yang halus untuk beberapa minggu ke depan bagi Microsoft, Amazon, dan Meta: pendapatan yang melampaui ekspektasi sudah tidak cukup, kini Wall Street hanya memikirkan satu hal—seberapa banyak lagi kamu harus membakar uang, dan kapan akhirnya mulai menghasilkan kembali.

Data di atas kertas nyaris tak terbantahkan

Kalau dilihat dari angkanya, laporan ini hampir tak bisa dipertanyakan.

Pendapatan kuartal kedua mencapai 119,8 miliar dolar AS, naik 24% year-on-year, melampaui perkiraan pasar. Laba per saham setelah penyesuaian (adjusted EPS) sebesar 2,85 dolar AS, sedikit di bawah ekspektasi 2,89 dolar AS, namun jika memakai standar GAAP, laba per saham justru setinggi 9,11 dolar AS—karena ada “keuntungan tak terduga” senilai 99 miliar dolar AS: kepemilikan Google atas saham Anthropic dan SpaceX yang pada kuartal ini mengalami revaluasi nilai sehingga menghasilkan hampir 1.000 miliar dolar AS keuntungan yang belum terealisasi.

Uang ini langsung mendorong laba bersih dari 28,2 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun lalu menjadi 112,1 miliar dolar AS, naik 298%. Tanpa faktor tersebut, laba operasi juga meningkat menjadi 40,8 miliar dolar AS, naik 30%.

Layanan cloud menjadi bintang utama. Pendapatan Google Cloud per kuartal mencapai 24,8 miliar dolar AS, melonjak 82% year-on-year, jauh melampaui perkiraan pasar 22,4 miliar dolar AS, serta mengalahkan percepatan pertumbuhan 63% pada kuartal sebelumnya. Laba usaha cloud 8,8 miliar dolar AS, dengan margin laba mencapai 35,6%—tertinggi sepanjang sejarah. Pesanan yang tertunda (backlog) mencapai 514 miliar dolar AS, bertambah 50 miliar dolar AS dibanding kuartal sebelumnya—klien perusahaan menandatangani kontrak cloud AI jangka panjang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi.

Pendapatan iklan YouTube 11,06 miliar dolar AS, naik 13%, melampaui perkiraan. Pendapatan pencarian 63,3 miliar dolar AS, naik 17%, sedikit di bawah ekspektasi 63,4 miliar dolar AS, tetapi lonjakan traffic pencarian akibat Piala Dunia mencetak rekor tertinggi—Pichai sendiri berkata, “sebagai penggemar sepak bola, melihat data ini membuat saya sangat bersemangat”.

Semuanya baik. Kecuali satu angka.

Satu kalimat CFO, saham turun

Dalam telepon konferensi setelah penutupan bursa, CFO Anat Ashkenazi menyebut satu hal: perusahaan berencana memperluas penggunaan daya komputasi dari penyedia layanan cloud pihak ketiga pada kuartal ketiga untuk menutupi kekurangan pasokan internal. “Ini akan menimbulkan tekanan pada margin laba dalam jangka pendek.”

Begitu kalimat itu keluar, saham langsung melemah.

Analis Deepwater Asset Management Gene Munster menulis di X: “Google turun 4% hanya karena CFO berkata margin laba cloud di paruh kedua akan turun—mereka perlu mencari pihak ketiga untuk membantu, misalnya SpaceX.”

Google sudah menandatangani sewa GPU dengan SpaceX senilai 920 juta dolar AS per bulan, sementara Microsoft mengeluarkan lebih banyak dan melangkah lebih jauh pada “cloud baru” seperti CoreWeave dan Nebius. Setelah komentar CFO, CoreWeave dan Nebius masing-masing naik 4% dan 5% pada perdagangan lanjutan—itu kabar buruk bagi Google, tetapi sinyal pesanan yang nyata bagi mereka.

Belanja modal 205 miliar dolar AS

Peringatan margin hanya menjadi pemantik, tetapi yang benar-benar membuat investor cemas adalah belanja modal.

Pada kuartal ini, Google menghabiskan 44,9 miliar dolar AS untuk server dan membangun pusat data, naik dua kali lipat year-on-year. Yang lebih mengkhawatirkan adalah panduan setahun penuh: belanja modal 2026 sebelumnya 180–190 miliar dolar AS, kini dinaikkan menjadi 195–205 miliar dolar AS.

Artinya, Google tahun ini akan menggelontorkan 200 miliar dolar AS untuk infrastruktur AI.

Ashkenazi mengatakan “kami masih menghadapi keterbatasan pasokan”. Artinya—kalau bukan karena tidak bisa membeli lebih banyak perangkat, mereka akan membelanjakan lebih banyak.

Lalu bagaimana dengan 2027? Dia sudah memprediksi sejak April: belanja modal tahun depan akan “meningkat secara signifikan” dibanding tahun ini. Evercore memperkirakan angka: 262 miliar dolar AS.

Kekhawatiran investor mudah dipahami: belanja infrastruktur AI tumbuh secara eksponensial, tetapi pertumbuhan pendapatan bersifat linier. Arus kas bebas Google pada kuartal ini sudah berbalik menjadi negatif, -5,9 miliar dolar AS. Pendapatan naik, tetapi kecepatan belanja lebih cepat.

Margin laba TPU belum diketahui?

Dalam rapat telepon tersebut ada juga detail yang membuat analis kesal: saat ditanya mengenai perbedaan margin laba antara TPU buatan sendiri dan layanan cloud eksternal, perusahaan menolak menjawab.

Munster berkomentar: “TPU kemungkinan mendilusi margin laba, tetapi saat ini skalanya masih kecil.” Masalahnya, tidak ada yang tahu seberapa kecil tepatnya.

Analis CFA dan VanEck Matthew Sigel mencoba mengurai pendapatan token Google: memproses 22 miliar token per menit, volume tahunan sekitar 11,6 triliun token. Jika dinilai dengan harga pasar, pendapatan tahunan mungkin berada di antara 1,2 miliar dan 23 miliar dolar AS. Namun ia menekankan angka tersebut cenderung rendah, karena statistik token mencakup banyak pengguna gratis dan konsumsi internal Google sendiri—yang tidak menyumbang pendapatan cloud.

“Penjualan token AI mungkin hanya menyumbang 5% sampai 15% dari pendapatan cloud tahunan.” kata Sigel. Ia juga menambahkan bahwa angka ini tumbuh dengan laju hampir 40% per tahun, dan daya penetapan harga sedang bergeser menguntungkan Google.

Namun masalahnya: kontribusi pendapatan 5%–15% ini harus menopang belanja modal tahunan sebesar 200 miliar dolar AS—secara hitungan apa pun, investor tetap merasa tidak yakin.

Secara keseluruhan, kekhawatiran pasar terkonsentrasi pada tiga lapisan:

Pertama, belanja modal tidak terkendali.

Jika pada 2027 meningkat lagi menjadi di atas 260 miliar dolar AS, biaya penyusutan, perangkat, energi, dan pusat data akan terus membebani laba dan arus kas. Google harus membuktikan bahwa investasi ini mampu menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang cukup tinggi serta imbal hasil investasi yang memadai.

Kedua, persaingan AI makin ketat.

Google baru saja menunda peluncuran Gemini 3.5 Pro, sementara Anthropic dan OpenAI melakukan iterasi dengan cepat. Kebangkitan model open-source dari Tiongkok juga menekan harga token.

Ketiga, ada potensi masalah di bisnis inti.

Meski pendapatan pencarian naik 17% pada kuartal ini, hasilnya pada dasarnya sesuai ekspektasi pasar dan tidak membawa kejutan berarti. Kuartal ketiga akan mulai menghadapi basis perbandingan year-on-year yang lebih tinggi, sehingga laju pertumbuhan bisnis pencarian berpotensi mendapat tekanan.

Saat ini, pencarian berbasis AI belum secara nyata merusak pola iklan Google, tetapi investor masih memantau: seiring makin banyak pengguna mendapatkan jawaban langsung dari ringkasan AI, apakah klik pencarian tradisional dan penayangan iklan akan terdampak. Google Cloud bisa menjadi mesin pertumbuhan baru, tetapi iklan pencarian tetap menjadi sumber keuntungan terpenting Alphabet; Google harus menyerang di bidang AI sekaligus menjaga basis utama pencarian.

Namun, secara keseluruhan Wall Street masih cenderung optimistis. Konsensus penilaian analis adalah “Strong Buy”, dengan target harga rata-rata sekitar 438 dolar AS—menandakan ruang kenaikan sekitar 27%.

Penutup

Laporan keuangan Alphabet menceritakan kisah kontradiktif tentang “sekarang dan masa depan”. Kinerja saat ini tidak bisa dipandang buruk, tetapi penetapan harga pasar didasarkan pada masa depan—kapan akhirnya bisa muncul imbal hasil yang berkelanjutan?

Pichai menyatakan bahwa selama ada imbal hasil yang menarik, perusahaan akan terus berinvestasi. Bagi investor, pertanyaannya justru: kapan imbal hasil itu datang? Sebelum itu terjadi, masih harus membakar uang berapa banyak?

Turunnya harga saham Google tidak berarti pasar tidak percaya pada AI.

Pertanyaan yang benar-benar diajukan pasar adalah: siapa yang tidak hanya mampu membelanjakan uang paling banyak di era AI, tetapi juga paling cepat mengubah belanja tersebut menjadi laba berkelanjutan dan arus kas bebas?

Ini bukan hanya masalah Google—ini juga pertanyaan yang harus dijawab pada fase berikutnya bagi industri AI secara keseluruhan.