三ヶ月でソラナを制した神秘的なチームが、Jupiterでコインを発行するのか？

原文タイトル：3ヶ月間ソラナを支配した神秘のチームが、ジュピターでコインを発行するのか？

原著者:SpecialistXBT

オリジナルソース:

転載:マーズファイナンス

公式サイトもコミュニティもなく、チームが匿名のチームが、90日以内にジュピターで発生した取引量のほぼ半分を占めました。

この神秘的なプロジェクトをより深く理解するために、まずはソラナ上で静かに進行中のオンチェーン取引革命に足を踏み入れましょう。

自営AMMはどのようにチェーン上の取引を再構築するか

AMM の文脈において、有毒な注文フローとは、高頻度アービトラージャーが低遅延接続と高度なアルゴリズムを利用して、価格差を先取りし、迅速にオンチェーンと価格発見場所（一般的にはバイナンスなどの中央集権取引所）との価格差を埋めることを指します。これらの有毒な注文フローによって奪われた利益は、最終的にトレーダー、流動性プロバイダー、オンチェーンマーケットメイカーが負担します。

中央集権型現行価格オーダーブック（以下「CLOB」）を使用して取引をマッチングする伝統的な金融市場では、プロのマーケットメイカーは、スプレッドの調整や見積もりの停止など、さまざまな方法で有毒な注文フローに対応できます。彼らは注文フローのパターンを分析することで、情報優位性を持つトレーダーを特定し、それに応じて見積もりを調整することで、「逆選択」から生じる損失を減らすことができます。それゆえ、ソラナ上で運営されているマーケットメイカーは、自然にPhoenixなどのCLOBを採用したDEXを選択しました。しかし、2024年から2025年初頭のソラナの「ミーム狂熱」期間中、ソラナネットワークは前例のない需要に押しつぶされ、マーケットメイカーの注文は頻繁にチェーン上に提出できず、見積もりを更新するために大量の高価な計算ユニットが消費され、マーケットメイカーのコストが急増しました。

一連の厄介な現実の問題が、最も経験豊富なAMMマーケットメーカーに対して、オンチェーン市場の運営方法を根本的に再考させることを余儀なくさせており、革命的な新しい市場構造が芽生え始めています。

この新しいパラダイムは「自営AMM」（Prop AMM）と呼ばれ、オンチェーンで低いスプレッドとより効率的な流動性を提供し、高頻度アービトラージャーに利用されるリスクを最小限に抑えることを目指しています。

SolFi、ZeroFi、Obricは最初の自営AMM「三巨頭」であり、彼らは契約インターフェースを公開せず、直接Jupiterなどの主要な取引ルーティングにインターフェースを提供し、Jupiterに彼らのAMMに注文をルーティングするよう要求します。この設計により、Wintermuteのような外部の専門的なアービトラージャーは契約と直接的に原生の相互作用を行うことが非常に困難になり、彼らは取引ロジックを理解または予測することができないため、マーケットメーカーの見積もりが置き換えられることや情報優位者の「逆選択」問題を防ぐことができます。

HumidiFiのライトニング戦

自営AMMの競争は2025年7月に白熱化し、HumidiFiというプロジェクトが驚異的なスピードで市場の構図を一新しました。

HumidiFi は 2025 年 6 月中旬に正式にローンチされ、わずか 2 か月後にはすべての自営 AMM 取引量の 47.1% を占め、市場のリーダーとして疑う余地のない存在となりました。それに対して、かつての覇者である SolFi の市場シェアは 2 か月前の 61.8% から急激に 9.2% に下落しました。

HumidiFi の支配的地位は SOL/USDC 取引ペアで特に明らかです。10 月 28 日、この日に HumidiFi は 10.8 億ドルの SOL/USDC 取引を処理し、その日のその取引ペアの総量の 64.3% を占めました。

HumidiFiのJupiterルーティングにおける浸透率も非常に高い。ソラナ上で86.4%の市場シェアを占めるアグリゲーターとして、Jupiterのルーティング選択は取引者の実際の体験を大きく決定する。10月20日のデータによると、HumidiFiはJupiterにおける市場シェアが46.8%に達し、第二位のTesseraV（10.7%）の4倍以上である。

全自営AMMエコシステムに視野を広げると、HumidiFiの支配的地位も同様に堅固です。10月28日、すべての自営AMMの総取引量は218億ドルに達し、そのうちHumidiFiは135億ドルを独占し、61.9%を占めました。この数字は、2位のSolFiの30.9億ドルを大きく上回るだけでなく、ランキング2位から8位までのすべての競合他社の取引量の合計をも上回っています。

HumidiFiのこの勝利は、ほぼ完全に"隠身"状態で達成されました。公式ウェブサイトはなく、初期にはTwitterアカウントもありませんでした。チームメンバーの情報は一切公開されていません。

HumidiFiはマーケティングを必要とせず、エアドロップも必要とせず、物語を語る必要もありません。競合他社よりも優れたスプレッドとより良い実行価格を各取引で提供するだけです。Jupiterのルーティングアルゴリズムが何度もHumidiFiを選ぶとき、市場は自らの方法で自分の票を投じたのです。

スピードとコストの限界競争

HumidiFi の成功の鍵は、オラクル更新の計算コストを極限まで圧縮し、巧妙に Jito オークションメカニズムを通じてこの技術的優位性を絶対的な市場支配力に変換したことにあります。

まず、HumidiFiは計算リソースの消費が非常に少ないです。@bqbradyが提供したデータによると、HumidiFiの各オラクル更新は799CU（計算単位）しか消費しません。それに対して、主要な競合であるSolFiは4339CUを必要とします。トップマーケットメイカーのWintermuteが運営するTesseraVは1595CUを必要とし、HumidiFiの2倍です。

HumidiFi は、その CU 低消費の利点を十分に活用し、ソラナの MEV インフラ Jito オークションで絶対的な取引優先権を獲得しました。Jito オークションでは、取引優先権は絶対的なチップ（tip）によって決定されるのではなく、計算単位あたりのチップ（Tip per CU）によって決定されます。HumidiFi は、毎回のオラクル更新時に約 4,998 lamports のチップを支払います。その CU 消費は非常に低く（799 CUs）、その Tip per CU 比率は驚くべき 6.25 lamports/CU に達しています。

ソラナのコア開発者AnzaのエンジニアBrennan Wattが提供したデータによると、HumidiFiはProp AMMのかつてのトップソリューションであるSolFiの6倍少ないCUを使用し、8倍以上のチップを提供しました。

HumidiFi のもう一つの重要な利点は、オラクルの更新頻度です。HumidiFi は毎秒 17 回 の頻度でオラクルを更新し、主要な競合他社（SolFi の 13 回、TesseraV の 11 回、ZeroFi の 10 回）を大きく上回っています。

暗号通貨市場の激しい変動の中で、このほぼリアルタイムの価格追跡能力は常に公正価値の近くにロックされることを可能にし、アービトラージャーに隙間を与えることなく、スプレッドを広げることによって自己防衛を行う必要がなく、より緊密な流動性を提供します。

そのほかに、HumidiFiはコスト管理の面でも優れたパフォーマンスを発揮しています。HumidiFiの毎日の運営コストはわずか2,247ドルです。それに対して、SolFiは管理する資金の規模（AUM）がHumidiFiの5倍（800億ドル対16億ドル）であるものの、毎日のコストはHumidiFiよりもわずか20%低い（1,785ドル）です。

WETトークンはJupiter DTFに上場しています

10月30日の夜のコミュニティコールで、Jupiterチームは彼らのICOプラットフォームDTFの初期ローンチプロジェクト：HumidiFiを発表しました。トークンの識別子はWETです。

開示されたデモページによると、新規発行は3つの部分に分かれています:

ホワイトリスト (の取得ルールはまだ確定していません) 一部のシェアを確保できます

JUPのステーキング者は、ステーキング量に応じて保証シェアを得ることができます。

公共のシェアは先着順(FCFS)モードを採用しており、満杯になり次第、すぐにオープンしてチェーン上で流通し、ロックアップの待機期間はありません。

注目すべきは、HumidiFi チームが Twitter で “VC のシェアはない” と明言していることであり、これは現在 VC プレセールや流通の少ない高 FDV の市場環境では特に珍しいことです。

自営AMMは「勝者総取り」の競技であり、HumidiFiは技術力によって今日の支配的地位を実現しましたが、これは新しい競争者がCU効率やオラクル速度で突破口を開くと、その市場シェアを急速に侵食される可能性があることを意味します。このProp AMM戦争は、明らかにまだ始まったばかりです。