流動性ビットコイン半減：暗号通貨の魔法のサイクルはついに壊れたのか？

• グローバルな暗号資産の流動性が縮小しており、ステーブルコインの供給が2年ぶりに減少していることは、市場の流入の減速を示しています。
• アナリストは、Liquidity Bitcoin Halvingモデルが依然として有効かどうかについて議論しており、データは半減期と強気サイクルの相関関係が薄れていることを示唆しています。
• 流動性の引き締まりは短期的には価格に圧力をかける可能性がありますが、市場をより持続可能な長期回復にリセットする可能性もあります。

数ヶ月にわたる安定した拡大の後、暗号資産市場の流動性は枯渇し始めています。最も強いシグナルは、暗号エコシステムの「生命線」とも呼ばれるステーブルコインの供給減少から来ています。

これは重要な疑問を提起します：流動性が縮小し、Bitcoin Halvingの魔法が失われた場合、次の暗号サイクルを駆動するのは何でしょうか？

流動性が枯渇：市場の血流が遅くなる {#h-liquidity-is-drying-up-the-market-s-blood-flow-is-slowing}

DefiLlamaによると、2025年11月の世界のステーブルコイン市場総額は$309 十億から$305 十億に減少し、2年間の連続成長の後初めて縮小しました。この傾向は資本流入が冷え込んでいることを示し、今後の流動性の弱さを示唆しています。 ステーブルコイン市場の時価総額。出典：DefiLlama

CryptoQuantのデータによると、USDTの供給が減少し始めており、これはリスク資産から資金が流出している初期の兆候です。歴史的に、Bitcoin (BTC)は下落圧力に追随する傾向があります。

一方、CoinGeckoは、過去3週間にわたりUSDTの流通量が$183 十億付近で推移しており、新たな発行はほとんどなく、年初の積極的な「資金注入」とは対照的です。 ステーブルコイン供給が減少し始めている。出典：X/CryptoQuant

この減速はそこにとどまりません。Wintermuteによると、ETFの流入やDATs（デジタル資産信託）の流入も疲弊を示しています。これらの指標は、市場全体の流動性の冷え込みを裏付けています。一部のトレーダーは、暗号資産は今や「自己資金調達」状態であり、「新たな資本の流入」ではないと主張しています。

ETFとDATsの流入が鈍化。出典：X/Wintermute

すべての兆候は一つの結論を示しています：暗号資産のブル市場の「イージーマネー」フェーズは、少なくとも一時的には終わりを迎えつつあります。市場は軽い浄化の期間に入りつつあり、新たな価格とセンチメントの基準を設定しようとしています。

Halvingは魔法を失う：伝統的なBitcoinサイクルの終わり {#h-halving-loses-its-magic-the-end-of-the-traditional-bitcoin-cycle}

10年以上にわたり、Bitcoin Halvingは暗号資産の強気市場の指針でした。歴史的に、各ハルビングは12〜18ヶ月以内に大きな価格上昇を引き起こしてきました。

しかし、2025年には、多くのアナリストが、ハルビングと流動性拡大が連動するLiquidity Bitcoin Halvingモデルはもはや有効でないと主張しています。代わりに、FRBやETFの流れによって推進されるグローバルな流動性が市場の真の触媒となり、このサイクルを2026年まで延長させる可能性があります。

しかし、Adezリサーチはこれに異議を唱えています。彼らは、大手市場メーカー（MMs）がこの流動性の物語を推進している可能性があると考えていますが、実際のデータはそれを支持していません。

「機関投資家が物語を調整している一方で、データはそうではないことを示している場合、それがあなたのシグナルです。」とAdezは共有しました。

2013年以降のBitcoinの歴史的サイクルを分析した結果、AdezはFRBのバランスシートの変化（QE/QT）とBitcoinのパフォーマンスとの一貫した相関関係を見出せませんでした。BTCは流動性拡大と縮小の両方のフェーズで上昇と下落を繰り返し、Liquidity Bitcoin Halvingの相関仮説を弱めています。 現在のサイクル分析。出典：Adez

Adezによると、現在のサイクルはすでにピークに達している可能性が高く、50〜70％の調整の可能性が50〜100％の上昇よりも高いとしています。ETFの承認やハルビング前の史上最高値など、多くの主要な触媒はすでに実現しています。大規模な流動性注入がなければ、上昇は最終的な分配フェーズにフェードアウトする可能性があります。

「歴史的なサイクルパターンは完了に近づいていることを示唆しています。流動性との相関仮説は経験的に弱く、主要な触媒は使い果たされており、リスク・リワード比も非対称的にネガティブです。もう数ヶ月の延長は可能でしょうか？おそらく。ですが、それは強気と呼べるものでしょうか？いいえ、それは最終的な分配フェーズです。」とAdezはコメントしました。

つまり、次のBitcoinの大きな成長フェーズは、ハルビングのような単一の「イベント」によって引き起こされるわけではありません。むしろ、低金利、拡大したグローバル流動性、機関投資家のリスク資産への回帰といったマクロ経済のリセットが必要になるでしょう。

市場は次の触媒を待っている {#h-the-market-awaits-its-next-catalyst}

ETFの流入鈍化、ステーブルコイン供給の縮小、ハルビングの物語の消失により、暗号資産は現在「嵐の前の静けさ」状態にあります。

この静穏な期間は必ずしも弱気を意味しません。次のサイクルが始まる前の健全な再蓄積を表している可能性もあります。短期的には、流動性の引き締まりがビットコインやアルトコインに圧力をかけ続ける可能性があります。

しかし、長期的には、これは実質的な流動性流入とマクロ経済のファンダメンタルズに基づいた、より健全で持続可能なブルマーケットの土台を築くことになるかもしれません。