SEC、DTCCによる預託資産のトークン化を可能にする画期的な措置を承認

主なポイント：

• DTCは、保管されている特定の資産のトークン化を可能にするSECのノーアクションリリーフを受け取りました。
• この決定は、規制当局が確立された市場インフラにおけるブロックチェーンの見方に変化を示しています。
• この動きは、従来の証券システムとオンチェーンモデルの融合に向けた勢いが高まっていることを浮き彫りにしています。

規制された市場へのブロックチェーンの浸透について長年議論されてきましたが、今週、具体的な一歩を踏み出しました。DTCCは、その清算子会社であるDTCが、既に帳簿に記録されている特定の資産のトークン化を開始するためにSECからノーアクションレターを取得したことを確認しました。

目次

• 規制当局からの稀なシグナル
  • レターの実務的な意味
• 従来の金融とオンチェーン金融のゆっくりとした融合
• 業界全体の反応

規制当局からの稀なシグナル

この決定は、SECが通常、実験的な決済モデルに対して慎重であることもあり、特に目立ちます。ノーアクションレターはルールを書き換えるものではありませんが、DTCに対して、現行の規制範囲内でトークン化を試験できる狭い道を提供します。米国証券の処理の大部分を扱うユーティリティにとって、その道は重要です。

DTCがトークン化を計画しているのは、新しい商品発行ではありません。むしろ、既に保護している資産に焦点を当てており、従来の証券をデジタルクレームに変換し、現在のクリアリングハウスの記録と鏡像のようにすることです。この枠組みは規制リスクを緩和し、SECがこの段階で救済を認めた理由を説明しています。

業界のアナリストは、このような瞬間を待ち望んでいました。多くの企業が孤立したブロックチェーンのパイロットを行ってきましたが、システム的重要インフラが関わる領域にまで進めた例は少ないです。DTCCの関与は、規制当局が新しい決済ワークフローを承認する際に頼る運用履歴を持つため、議論のトーンを変えています。

レターの実務的な意味

この基本的な考え方は、見出しが示すほど劇的ではありませんが、長期的にはより重要です。DTCが保管する資産のトークン化されたバージョンを認めることで、規制当局は分散型台帳が長年のクリアリングメカニズムと共存できることを実質的に認めています。記録のデータベースはDTCに残り、トークンは従来の保管資産のデジタル実体として機能します。

このアプローチは、決済パイプライン全体の再設計にかかる圧力を軽減します。銀行や資産運用会社は、運用上の安全策を放棄せずに、新しい取引フローや共有データ環境、より明確な監査証跡を試すことができます。また、理論的なシミュレーションではなく、実際の決済量の下でブロックチェーンの動作をテストできる点もメリットです。

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従来の金融とオンチェーン金融のゆっくりとした融合

長年、DeFiに関する議論は、市場が仲介者なしで運営される姿を描いてきました。少なくとも機関投資の活動に関しては、実情は異なります。既存のアーキテクチャを破壊するのではなく、企業はリスク管理やポジションデータ、コンプライアンスを既に管理しているシステムの上に選択的にブロックチェーンの要素を重ねています。

DTCCの動きは、そのトレンドを反映しています。保管フレームワーク内で発行されるトークン化資産は、より高速な送金、共有データ環境、より明確な監査証跡を試すための実用的なルートを提供します。また、公開チェーンの決済に伴う法的曖昧さを回避できる点も重要です。これは、銀行が長期的な実験を躊躇させる要因となってきました。

トークン化された国債、オンチェーンレポ市場、デジタルネイティブのファンドシェアへの関心が高まる中、この動きは加速しています。これらの金融商品は、資産運用会社、フィンテックプラットフォーム、保管サービス提供者など、多様なプレイヤーを惹きつけており、運用の遅れを減らす方法を模索しています。DTCの取り組みは、その勢いを確立された金融インフラの中心にまで拡大しています。

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業界全体の反応

DTCCの発表は、暗号資産に特化した企業と従来型のプレイヤーの両方から注目を集めました。暗号資産企業は、これをブロックチェーンが主流金融において実用的な役割を果たすことの肯定と見なしています。一方、銀行はこの動きを、完全に新しい市場構造に急ぐことなく、新しい決済基準に備えるための近代化の一歩と捉えています。

懐疑的な意見としては、トークン化は決済チェーンの複数のポイントが同じモデルを採用した場合にのみ実質的なメリットをもたらすと指摘する声もあります。ほかには、プライベート台帳は公開ネットワークが約束するレベルのオープン性や構成性を提供しない可能性もあります。それでも、DTCが米国証券インフラに与える影響は、その実験を否定しにくくしています。

公開チェーンのトークンへの移行がなくとも、この枠組みは将来的な相互運用性の扉を開きます。より多くの機関が規制された環境内で従来資産のトークン化された表現を採用すれば、確立された資本市場とオンチェーン金融ツールの境界は自然に狭まっていく可能性があります。