31.6億ドルの暗号オプション、クリスマス前の決済。ビットコイン、イーサリアムの価格動向はどうなる？

暗号資産デリバティブ市場は年末の重要な試練を迎えています。12月19日08:00 UTC、約316億ドル相当のビットコインとイーサリアムのオプションがDeribit取引所で一斉に満期を迎えます。これはクリスマス前の最後の大規模なデリバティブ決済であり、その中でもビットコインのオプションが主役で、名目価値は26.9億ドルに達し、現在の価格は88,000ドルの「最大痛点」にぴったりと張り付いています。一方、イーサリアムのオプションは4.73億ドルの価値があり、「最大痛点」は3,100ドルに位置し、現価格との差が大きくなっています。休日の流動性が乏しい状況下で、この「年度の答え」は市場の短期的なバランスを試すものであり、年末前のボラティリティを引き起こす引火点となる可能性があります。トレーダーは次の明確な市場の触媒を待ち望んでいます。

オプション「巨鯨」襲来：年末流動性の最終試験

クリスマス休暇が近づくにつれ、暗号資産市場は徐々に取引が静かになるはずでしたが、大規模なデリバティブ満期イベントが静けさを破りました。世界最大の暗号資産オプション取引所Deribitのデータによると、北京時間12月20日午後4時に、名目価値合計が316億ドルを超えるビットコインとイーサリアムのオプション契約が同時に満期を迎え、決済されます。これは2025年のクリスマス前において、市場が消化すべき最後かつ最大の「デリバティブ巨鯨」です。

このような大規模な集中満期が注目されるのは、満期前後に現物市場の価格変動を激化させる傾向があるためです。マーケットメイカーや大量のオプションポジションを保有する機関は、リスクヘッジや決済時に有利な立場を得るために、通常現物市場で逆方向の取引を行います。さらに重要なのは、現在は西洋の伝統的な休暇シーズンで、多くのトレーダーが市場から離脱しており、全体の流動性が著しく薄くなっている点です。浅いプールでは、一般的な規模の大きな買い売り注文でも価格の激しい変動を引き起こしやすく、数十億ドルの名目価値を持つオプション満期の衝撃にはなおさらです。したがって、この金曜日の決済日は、多くのアナリストにとって年末の市場構造の安定性を試す最終的な圧力テストと見なされています。

ビットコイン：狭いレンジに囚われ、88,000ドルが多空の「楚河漢界」

今回の満期において、ビットコインは絶対的な主役であり、その満期契約の名目価値は26.9億ドルに達し、全体の85%以上を占めています。オプションのポジションデータを詳しく分析すると、市場は微妙な、方向性の不明なバランス状態にあることがわかります。

（出典：Deribit）

重要な指標の一つは「最大痛点」であり、満期時にビットコインがその価格にあると、多くのオプション（コールとプットの両方）が無価値となり、売り手に最大の利益をもたらします。現在、ビットコインの「最大痛点」は正確に88,000ドルに位置しています。執筆時点での現物価格は87,200ドル付近を推移しており、この重要なポイントよりやや低い状態です。この価格が「最大痛点」にぴったりと張り付いている現象は、市場に強い一方向の推進力が欠如し、価格が特定の水準に「吸着」されていることを示唆します。

Deribitのアナリストは最新の市場コメントで、「BTCの未決済建玉は88,000ドル付近に集中しており、プットオプションの保有量がやや重いため、現物価格がこのレンジを突破しない限り、満期の影響は限定的である可能性が高い」と指摘しています。データによると、ビットコインのコール未決済建玉は17,506枚、プットは13,309枚で、プット／コール比は0.76です。コールの方が数量的には優勢ですが、ポジションの集中度とやや防御的な姿勢が、市場が休暇中の慎重なムードの中でレンジ内で揺れる様子を描いています。

イーサリアム：痛点からの乖離と潜むボラティリティ

ビットコインの「肉弾戦」と異なり、イーサリアムの満期構造はより不確実性を伴い、より豊かなボラティリティの可能性を秘めています。今回の満期におけるイーサリアムのオプションの名目価値は約4.73億ドルで、「最大痛点」は3,100ドルに位置しています。しかし、イーサリアムの現物価格は現在約2,930ドルであり、この重要な水準より大きく乖離しています。約6%の差があります。

（出典：Deribit）

この価格と「最大痛点」の乖離は、満期日における価格変動の余地を自然に生み出します。ポジション構造を見ると、イーサリアムのコールとプットの比率は1.06であり、プット（83,547枚）がコール（78,524枚）をやや上回っています。これは、市場の短期的なセンチメントが慎重またはやや悲観的であることを示しています。さらに、Deribitの分析によると、イーサリアムのオプションポジションはより広範な行使価格に分散しており、ビットコインのように高集中していません。

「ETHのポジションはさまざまな行使価格に分散しており、特に3,400ドル以上には依然として大きな買い意欲があり、ボラティリティが再上昇すれば価格の大きな変動の可能性を残しています」とDeribitのアナリストは指摘しています。この構造は、ビットコインと比較して、満期前後の方向性選択の懸念がより大きいことを意味します。予期せぬ市場のニュースや資金の動き次第で、イーサリアムの価格はより激しく反応し、3,100ドルの「痛点」への上昇や新たなサポートラインの模索を引き起こす可能性があります。

展望と戦略：波動を越え、長期サイクルの信号を洞察

トレーダーにとって、この大規模なオプション満期に対処するには、イベントそのものを超えて、より長期的な市場の流れを見極める必要があります。まず、短期的にはボラティリティの増加が高い確率で起こると考えられ、特に流動性の乏しい休日環境ではなおさらです。オプション満期の技術的な影響に加え、日本銀行（BOJ）の金利決定など外部のマクロ経済イベントも、ボラティリティを高める要因となり得ます。

注目すべきは、市場の関心がより遠い未来に向かっている点です。Deribit Insightsは、12月26日に満期を迎えるオプション契約の中で、行使価格85,000ドルのビットコインプットオプションの未決済建玉が約15,000枚に達し、名目価値は12.5億ドルに上ることを指摘しています。これは、空売りや市場の懸念が短期的に依然として優勢であることを反映しています。一方、年末までにビットコインが10万ドルを超えて暴騰するとの見方を示すコールの「イーグルスプレッド」戦略は、現状の市場環境では「遠い賭け」のように見えます。

しかし、より長期の資金の流れは全く異なるストーリーを語っています。Deribitのアナリストは、2026年第1四半期に向けた長期オプションの資金流は引き続き上昇志向を示していると観察しています。これは、短期的には休日ムードやデリバティブの決済、マクロの不確実性により市場が躊躇している一方で、数ヶ月後の市場を見据えたトレーダーたちが、現在の価格調整や調整局面を利用して次の上昇局面に静かに備えていることを意味します。この「短期の慎重さ」と「長期の楽観」が乖離していることは、現在の市場の霧を抜けるための最も重要な羅針盤かもしれません。

総じて、316億ドル相当のオプション満期は、市場の流動性の深さと参加者の本音を試す試金石です。短期的な価格の動揺を引き起こす可能性はありますが、中長期的なトレンドを単独で決定づけることは少ないでしょう。投資家は、短期のポジションリスクを管理しつつ、流動性の罠に警戒しながらも、より長期の積極的なシグナルに注目し、この「多事の冬」を平穏に乗り切ることが重要です。