新世代金融基金会の董事長である陳冲は、台湾のステーブルコイン政策に対して鋭い批判を展開し、金管会の「金融機関先行」路線が市場の現実を無視していると指摘した。陳冲は、台湾がステーブルコインを発行するには二つの大きな要件が必要であると述べた。それは、規模の大きな米ドル流動性を持つことと、ビジネス面で明確な跨境送金のニーズがあることである。現状を観察すると、大型テクノロジー企業を中心とした「サプライチェーン金融」が最も実力を持っているが、台湾が企業の発行を開放しない場合、テクノロジー企業は他国に移行する可能性がある。
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陳冲は現在の主管機関「金融機関先行」の傾向に対して強い疑問を呈しています。彼は、米ドルステーブルコインに関して、企業が台湾で発行できないと判断した場合、他国に移行することができると考えています。この警告は決して大げさなものではなく、Sonyのケースが最良の証明です：日本のテクノロジー大手は傘下の銀行を通じてアメリカで米ドルステーブルコインを発行し、台湾の規制制限を完全に回避しました。
より重要なのは利益相反の問題です。陳冲は、ステーブルコインのエコシステムの応用と金融機関の業務には利益相反があることを指摘し、銀行がステーブルコインを大々的に推進する意欲が必ずしもあるわけではないと述べています。この判断は核心を突いています：ステーブルコインは本質的に従来のクロスボーダー送金ビジネスを代替するものであり、クロスボーダー送金は銀行の重要な収入源です。銀行にステーブルコインを推進させることは、彼らに自らの武器を捨てさせることに等しいのです。
商業的な動機から見ると、銀行がステーブルコインを推進する意欲は自然に不足している。国際送金手数料は通常2%から5%の間であり、外貨両替のスプレッド利益を伴い、これは銀行の国際業務の重要な利益源である。ステーブルコインは手数料をほぼゼロに圧縮し、SWIFTシステムを通さずにリアルタイムで入金が可能であり、これは銀行にとって単なる収入の損失である。銀行にステーブルコインを積極的に推進するよう求めることは、タクシー運転手にUberを推進するよう求めるのと同じで、基本的なビジネスロジックに反する。
台湾の金融監視機関の「金融機関先行」方針は、一見堅実に見えますが、実際には機会を逃す可能性があります。規制当局がどの銀行を先に試験運用させるかを議論している間に、台湾のテクノロジー企業はすでにどの国でステーブルコインを発行するかを考えています。このような規制の遅れは産業の流出を引き起こし、台湾が世界のステーブルコイン競争で完全に取り残される可能性があります。
) サプライチェーン金融こそが台湾ステーブルコインの真の舞台である
陳冲は、企業がステーブルコインを発行するには、2つの主要な基準を満たす必要があると分析しています。まず、大規模なドル流動性を備えていること、次に、ビジネス面で明確なクロスボーダー送金のニーズがあることです。台湾の現状を観察すると、大型テクノロジー企業を中心とした「サプライチェーン金融」が、ステーブルコインエコシステムを構築する力を最も備えています。
この判断は、台湾の産業構造の客観的現実に基づいています。台湾には、TSMC、ホンハイ、クアンタなどのグローバルサプライチェーンの核心企業があり、これらの企業は毎年数千億ドルの国境を越えた取引を処理しています。TSMCだけで、年間売上高は700億ドルを超え、そのグローバルサプライヤーと顧客のネットワークは数十カ国にわたります。この規模の国境を越えた資金の流れは、ステーブルコインにとって最も理想的なアプリケーションシーンです。
天然ドル流動性：TSMC、ホンハイなどのテクノロジー大手は数百億ドルの現金準備を保有しており、毎四半期安定して大量のドル収益を生み出しており、安定したコイン発行を支える十分な準備金を持っており、一般的な金融機関をはるかに超えています。
真実のクロスボーダー決済ニーズ：グローバルなサプライチェーンには数千の上下流の企業が関与しており、クロスボーダー決済は頻繁で金額も膨大です。従来の送金は3日から5日かかり、手数料も高額ですが、ステーブルコインを利用することで時間を分単位に圧縮し、コストはほぼゼロに近づきます。
エコシステムの制御能力：テクノロジー企業は、供給業者に自社が発行したステーブルコインで決済するよう要求し、閉じたエコシステムを形成することができる。一方、銀行はこのようなエコシステムの制御力を欠いており、普及の難易度が高く、動機も不足している。
実際の運用から見ると、TSMCが米ドルのステーブルコインを発行すれば、世界中のサプライヤーにデジタルウォレットの開設を求め、すべての支払いをステーブルコインで即時決済することができます。これは財務コストを大幅に削減するだけでなく、サプライチェーンの効率も向上させます。サプライヤーにとっては、ステーブルコインを受け取った後、すぐに法定通貨に交換したり、他のサプライヤーへの支払いに使用したりでき、自己循環エコシステムが形成されます。このようなモデルは、従来の銀行システムの下では実現できません。
台湾で新台湾ドルのステーブルコインを発行すべきかどうかについて、陳冲は、実際には香港、新加坡、日本、欧州連合など各地で地元通貨のステーブルコインを発行する計画があると述べました。市場の9割以上が米ドルのステーブルコインであるにもかかわらず、地元通貨のステーブルコインを発行しないことは非常に「面子」がないため、発行する必要性があると言えます。
この「面子論」は虚浮に聞こえますが、実際にはデジタル時代における主権通貨の厳しい状況を指摘しています。世界のステーブルコイン市場がUSDTとUSDCに独占されているとき、他国の通貨はデジタル決済の分野でほとんど存在しません。これは技術的な問題だけでなく、通貨の主権と金融の影響力の現れでもあります。もし新台湾ドルがステーブルコイン市場に完全に欠席するなら、将来のデジタル金融システムにおいて完全に周縁化されることを意味します。
しかし、新台湾ドルステーブルコインの実際の需要は確かに限られています。新台湾ドルは国際決済通貨ではなく、クロスボーダー決済の需要はドルに比べて遥かに少ないです。新台湾ドルステーブルコインの発行は、台湾の小売決済や地域貿易のためであり、グローバルな流通のためではありません。陳冲はこれが「面子」の需要であることを認めていますが、デジタル通貨競争の中では、面子が時には中身でもあるのです。
陳冲は、ステーブルコインの発行が各国中央銀行にとって巨大な挑戦であることを強調した。まず外貨管理が関わり、次に通貨政策の効果が把握できなくなるため、「貨幣銀行学の教科書は改訂されなければならない」と述べた。企業や民間機関が大規模にステーブルコインを発行する場合、中央銀行の通貨供給量に対するコントロール力が希薄化し、従来の通貨政策ツールの有効性が大きく損なわれる可能性がある。
台湾のステーブルコイン政策は十字路に立たされています。陳冲の見解は明確です：発行条件や実質的なニーズを設け、クロスボーダーサプライチェーンの資金の流動性を考慮し、リスクを大幅に低減させるべきです。そうすることで、最も効率的に安全性も確保できるのです。単に金融監督委員会や中央銀行が安全性だけを考慮しているのではありません。
この批判は、規制当局の過度に保守的な傾向を指摘しています。金融監視委員会と中央銀行の最優先の任務は金融の安定を維持することであるため、本能的に革新に対して慎重な態度を取ります。しかし、過度に慎重な代償は産業の機会を逃すことであり、台湾が銀行に試行を許可するかどうかを議論している間に、香港、シンガポール、日本はすでにアジアのステーブルコインセンターの地位を争っています。
より現実的な脅威は産業の流出です。台湾のテクノロジー企業が地元の規制環境が友好的でないと考えた場合、海外子会社を通じてステーブルコインを発行することができます。TSMCはアメリカに工場を持ち、フォックスコンはシンガポールに本社があります。これらの企業は、あらゆる法域で操作する能力を備えています。台湾のステーブルコイン産業が流出すれば、産業の機会を失うだけでなく、地元企業が外国のステーブルコインを大量に使用する状況に直面する可能性があり、その際には規制の難易度がさらに高くなります。
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